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基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析畢業(yè)論文(編輯修改稿)

2024-08-14 11:55 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的每股凈資產(chǎn)。 如圖 2, 圖 2 成飛集成 20xx20xx 每股凈資產(chǎn)變化曲線 從 20xx年到現(xiàn)在 20xx 年,企業(yè)的每股凈資產(chǎn)總體是在增加的,西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 9 但是 20xx 年有一個(gè)很大的漲幅, 20xx 年后又有一個(gè)較大的跌幅。通過查閱資料可以了解到,成飛集成在 20xx 年增資控股了中航鋰電,也是成飛集成向鋰電池行業(yè)進(jìn)軍的一年。成飛集成通過非公開發(fā)行股票融資 (數(shù)據(jù)來源于成飛集成 20xx 年年報(bào)),總資產(chǎn)有較大幅度的增加,所有者權(quán)益和每股凈資產(chǎn)相比上一年度分別增長(zhǎng)了%和 %。但因?yàn)殇囯姵匦袠I(yè)還處于市場(chǎng)培育階段,價(jià) 格,安全性能等都還沒有完全被市場(chǎng)所接受, 20xx 年的凈利潤和凈資產(chǎn)有所下滑。 20xx 年后,成飛集成每股凈資產(chǎn)基本保持較穩(wěn)定略有小幅增長(zhǎng)的狀態(tài)。如果企業(yè)未來沒有大規(guī)模的融資等增加資產(chǎn)的金融行為,我們基本可以預(yù)測(cè),未來企業(yè)的每股凈資產(chǎn)也會(huì)保持在 6 左右。在此基礎(chǔ)上我們同樣統(tǒng)計(jì)鋰電池行業(yè)中幾家龍頭企業(yè)的市凈率情況。 在每股凈資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定的情況下,對(duì)于市凈率的判斷大體則依賴于當(dāng)前股價(jià)。成飛集成當(dāng)前股價(jià)為 ,市凈率則是 247。 ,為 2可以知道,在鋰電池板塊中,成飛集成的市凈率 處于略高的狀態(tài),其目前股價(jià)相對(duì)于其凈資產(chǎn)而言,有所高估。而且,如果未來成飛集成繼續(xù)保持這樣凈資產(chǎn)的發(fā)展趨勢(shì),他的成長(zhǎng)性可能相對(duì)較弱,未來資產(chǎn)有大幅增長(zhǎng)的可能性較低。 (四) PEG 指標(biāo)分析 前面我們分析了成飛集成的市盈率。我們清楚了解到成飛集成的市盈率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)正常的水平,達(dá)到了 。但是,因?yàn)樵谟?jì)算市盈率的過程中所運(yùn)用到的每股收益是上一年度的數(shù)據(jù),這樣的話,西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 10 我們所得到的市盈率也是過去的。企業(yè)是在不斷發(fā)展變化中的,就算現(xiàn)在的市盈率比較高,但是如果企業(yè)未來有充足的盈利空間,有很好的成長(zhǎng)性的話,也 是非常值得我們投資的。 所以由市盈率衍生出來的 PEG 指標(biāo),也就是市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率,是一個(gè)相對(duì)更加完美的選股參考指標(biāo)。英國人史萊特首次提出來的 PEG指標(biāo)是很多投資者非常重視一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。 PEG既可以利用市盈率考察公司當(dāng)前會(huì)計(jì)期間的 財(cái)務(wù)狀況 ,又可以通過盈利增長(zhǎng)速度預(yù)測(cè)未來一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)的增長(zhǎng)情況,彌補(bǔ)了靜態(tài)市盈率只考慮本 會(huì)計(jì)期間內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況,相對(duì)動(dòng)態(tài)市盈率來說, PEG的計(jì)算也更為科學(xué)合理。 PEG 指標(biāo)就是市盈率和每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率的比率。市盈率主要反映了當(dāng)前股票的價(jià)值,而 PEG 則包含了股票將來的發(fā)展空間。前面我們已經(jīng)知道了成飛集成的市盈率為 3 年為基礎(chǔ)計(jì)算成飛集成的每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率,以下,我們統(tǒng)計(jì)了近年來成飛集成的每股收益的變化,如圖 3。 圖 3 成飛集成 20xx20xx 每股收益變化曲線 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 11 使用公式 %1 0 0131^ ??????? ??????? 三年前年末每股收益 年末每股收益率三年每股收益復(fù)合增長(zhǎng)( 2) 通過查詢成飛集成的財(cái)務(wù)報(bào)表我們得知上年每股收益為 元,而三年前 的每股收益為 元,那么三年每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率=[( 247。 ) ^1/31] x100%,由此,得到結(jié)果 成飛集成的未來3 年每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率為 %,如圖 3。由此可知,成飛集成的PEG 大約為 931。 PEG 以 1 為標(biāo)準(zhǔn),一般而言, PEG 指標(biāo)大于 1 的股票可能被高估,而 PEG 小于 1 的股票,股票價(jià)值可能被市場(chǎng)低估了,當(dāng)然也有可能是市場(chǎng)認(rèn)為未來該企業(yè)的成長(zhǎng)性會(huì)比預(yù)期還要差。 反觀成飛集成的數(shù)據(jù),通過計(jì)算我們得出成飛集成的 PEG 指標(biāo)為931,這是一個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于 1 的數(shù)字,這能說明成飛 集成被低估了嗎?我認(rèn)為這是錯(cuò)誤的。當(dāng) PEG 小于 1 的時(shí)候,不一定是股票被低估了,也有可能是市場(chǎng)認(rèn)為企業(yè)未來沒有成長(zhǎng)空間了。成飛集成 PEG 值為負(fù),有一個(gè)很重要的原因是未來 3 年每股收益復(fù)合增長(zhǎng)率為 %。觀察圖 3和圖 1,我們清晰的看到,成飛集成的每股收益和凈利潤自20xx 年后是一個(gè)不斷下滑的狀態(tài),企業(yè)受中航鋰電的拖累,盈利能力逐年下滑,利潤處于負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài),這樣的情況,我們也很難認(rèn)為未來 3 年甚至 5年成飛集成有很大的成長(zhǎng)發(fā)展的空間,甚至它可能還會(huì)繼續(xù)保持這樣的盈利水平,業(yè)績(jī)一再下滑。所以我認(rèn)為這里成飛集成的 PEG指標(biāo)雖然小于 1,但是由于成飛集成處于負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài),是西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 12 一個(gè)相對(duì)極端的狀態(tài),所以,成飛集成的股票目前是被高估了。 (五)市銷率指標(biāo)分析 沒有銷售就沒有盈利,分析一個(gè)企業(yè)的收入是評(píng)估一個(gè)企業(yè)未來經(jīng)營前景的一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)。由于在納斯達(dá)克市場(chǎng)上對(duì)于企業(yè)的盈利業(yè)績(jī)要求相對(duì)較低,所以很多企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)和高科技企業(yè)更重視企業(yè)的銷售額。無論一家企業(yè)的業(yè)績(jī)有多好,但是利潤也是非常容易波動(dòng)的,如果某一年企業(yè)決定更換設(shè)備或者加大技術(shù)研發(fā)的投資,再或者企業(yè)采取一些避稅手段,甚至改換財(cái)務(wù)記賬的方法,可能都會(huì)對(duì)凈利潤有 很大的影響。但是這并不會(huì)影響企業(yè)的銷售規(guī)模和銷售收入。一個(gè)主營業(yè)務(wù)在不斷擴(kuò)大,收入不斷增加的企業(yè),我們不可能否定它。所以,市銷率在國際資本市場(chǎng)逐漸興起,成為了在評(píng)估企業(yè)價(jià)值的時(shí)候非常重要的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。 在前面分析過成飛集成的凈利潤并不客觀逐年下滑的情況下,我們也需要試著分析成飛集成的銷售收入,進(jìn)一步完善對(duì)于成飛集成的價(jià)值評(píng)估。統(tǒng)計(jì) 5年內(nèi)成飛集成主營業(yè)務(wù)收入的變化,如圖 4: 圖 4 成飛集成 20xx20xx 主營業(yè)務(wù)收入變化曲線 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 13 從圖 4 可以看出,成飛集成的主營業(yè)務(wù)收入是在不斷攀升的。以20xx 年到 20xx 年攀升的最快, 20xx年開始放慢速度,但總體是上升趨勢(shì)。 所謂市銷率就是總市值和主營業(yè)務(wù)收入的比值。查閱成飛集成的主 營 業(yè) 務(wù) 收 入 778,884, , 對(duì) 比 成 飛 集 成 的 總 市 值12,223,000,,那么使用公式 市銷率 =總市值 247。主營業(yè)務(wù)收入 ( 3) 我們可以輕松得出成飛集成的市銷率為 。在標(biāo)準(zhǔn)普爾 500中的市銷率平均約為 左右,很多情況下投資專家們會(huì)認(rèn)為市銷率大于 10 的股票風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大,在投資的時(shí)候需要更加謹(jǐn)慎考慮。 但是和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)一樣,不同行業(yè)因?yàn)槠湫袠I(yè)特點(diǎn),市銷率可能有很大的差別。據(jù)了解軟件行業(yè)的市銷率平均在 10 左右,但是食品零售業(yè)就只有 左右。如果單純從數(shù)字入手而不考慮行業(yè)狀況的話,投資很容易出現(xiàn)偏差而錯(cuò)過很多因?yàn)樾袠I(yè)特性導(dǎo)致市銷率比較高的企業(yè)。所以,我們同樣選取了在鋰電池行業(yè)比較有代表性的企業(yè)來進(jìn)行對(duì)比說明,如表 3 表 3 鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)市銷率 鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)市銷率 公司名稱 當(dāng)前股價(jià) 總市值 主營業(yè)務(wù)收入 市銷率 成飛集成 12,223,000, 778,884, 東源電器 5,637,000, 738,455, 比亞迪 103,175,000, 52,863,300, 欣旺達(dá) 9,546,000, 2,203,390, 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 14 杉杉股份 7,346,000, 4,047,920, 從表 3可以很清晰地看出,成飛集成的市值在 5 家企業(yè)中相對(duì)是偏高的排在第二 的位置,但是它的主營業(yè)務(wù)收入?yún)s相對(duì)很低,僅僅高于東源電器。以此導(dǎo)致成飛集成的市銷率在 5 家鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)中是最高的。 在五家上市公司的對(duì)比中,我們不得不認(rèn)為成飛集成的主營業(yè)務(wù)收入雖然逐年在上升,但是現(xiàn)在的市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其主營業(yè)務(wù)收入所能支撐的價(jià)值,現(xiàn)在的股價(jià)相對(duì)于成飛集成來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)被高估了的。再這樣的情況下,對(duì)于成飛集成的投資需要更加謹(jǐn)慎。 五、 策略與建議 股票市場(chǎng)是廣大投資者最常接觸到的一種投資方式,受我國股票市場(chǎng)發(fā)展不成熟所致,很多企業(yè)因?yàn)槭袌?chǎng)的高估和機(jī)構(gòu)的炒作和多數(shù)股民不理智的投資行為,股價(jià)都 高于其應(yīng)有的價(jià)格,導(dǎo)致投資者遭受很多不必要的損失。相對(duì)估值法對(duì)于很多非專業(yè)金融人士來說,相對(duì)簡(jiǎn)單易懂,所以我們要重視這樣的估值方法,選擇相對(duì)股票價(jià)格被低估,企業(yè)未來成長(zhǎng)性相對(duì)較好的企業(yè)進(jìn)行投資,而不是人云亦云,被機(jī)構(gòu)或者企業(yè)的炒作所左右。 相對(duì)估值法因?yàn)槭菍?duì)其目前的股價(jià)和其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)本身進(jìn)行分析,更適合作為中長(zhǎng)期投資的分析參考,短線操作的投資者可以更多的選擇當(dāng)前形勢(shì)較好的板塊行業(yè),在政策消息面的基礎(chǔ)上參考相對(duì)估值法的結(jié)論,尋找板塊內(nèi)相對(duì)股票價(jià)格被低估,財(cái)務(wù)狀況較好的企業(yè)進(jìn)行投資。 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 15 通過市盈率,市凈率, PEG 指標(biāo),市銷率,和政策消息面的一一了解,我們進(jìn)行了對(duì)成飛集成投資價(jià)值的分析。 成飛集成近幾年,主營業(yè)務(wù)收入都有一定幅度的增長(zhǎng),但幅度相對(duì)較小。同時(shí)受研發(fā)費(fèi)用,銷售費(fèi)用增加和中航鋰電募投項(xiàng)目陸續(xù)建成轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)后 ,折舊費(fèi)、房產(chǎn)稅增加,成飛集成凈利潤逐年下降,經(jīng)過前面的計(jì)算分析,成飛集成的市盈率為 ,市凈率為 ,PEG 指標(biāo)受企業(yè)收益負(fù)增長(zhǎng)影響,為 931,市銷率 。其中,市凈率和市銷率都相對(duì)同行業(yè)偏大,股票有很大的可能性被高估,同時(shí)企業(yè)多年凈利潤下滑,且最新業(yè)績(jī)快報(bào)表明成飛集成利潤還將 持續(xù)走低,可以認(rèn)為其未來成長(zhǎng)空間相對(duì)較小,增值空間也很小。雖然目前有新能源汽車新政出臺(tái),導(dǎo)致鋰電池板塊有利好消息,但是更建議廣大投資者選取版塊內(nèi)其他財(cái)務(wù)狀況相對(duì)良好,未來成長(zhǎng)空間較大的企業(yè)進(jìn)行投資,而成飛集成本身股票價(jià)值已經(jīng)被高估,即使受行業(yè)影響有小幅上揚(yáng),但其財(cái)務(wù)狀況和未來發(fā)展不足以支撐現(xiàn)在較高的價(jià)位,投資風(fēng)險(xiǎn)較大。 因此,并不建議投資者此時(shí)進(jìn)行對(duì)成飛集成的投資。 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析 16 附錄: 成飛集成 20xx20xx利潤表 報(bào)表日期 20xx0930 20xx1231 20xx1231 20xx1231 單位 萬元 萬元 萬元 萬元 一、營業(yè)總收入 營業(yè)收入 二、營業(yè)總成本 66234 營業(yè)成本 營業(yè)稅金及附加 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 資產(chǎn)減值損失 公允價(jià)值變動(dòng)收益 0 0 投資收益 其中 :對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 三、營業(yè)利潤 營業(yè)外收入 營業(yè)外支出 非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失 0 0 利潤總額 所得稅費(fèi)用 四、凈利潤 歸屬于母公司所有者的凈利潤 少數(shù)股東損益 五、每股收益 0 0 0 0 基本每股收益 稀釋每股收益 六、其他綜合收益 0 0 0 0 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于相對(duì)估值法的成飛集成投資價(jià)值分析
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