【文章內(nèi)容簡介】 202020 年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是基本持平的，但 11年出現(xiàn)一個較大下跌。 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率： 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映的是單位資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。在這個比率里的資產(chǎn)是資產(chǎn)總額。由表中數(shù)據(jù)可以明顯看出，這三年，全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是逐年下降的。但考慮到海爾收購之后，以及生產(chǎn)規(guī)模的擴大，各項投資的增長，資產(chǎn)總額是持續(xù)快速增長的，這應該也是此項數(shù)據(jù)下 降的一個重要原因。因此，不能簡單的得出回收現(xiàn)金能力下降的結論。 4. 公司存在的主要財務問題分析 盈利能力問題 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)青島海爾（ 600690） 20202020 年度利潤表數(shù)據(jù)整理 從營業(yè)收入凈利率的走勢圖上我們可以看到三年來青島海爾公司的營業(yè)收入增長持續(xù)增長，年增長率稍有下降。主營業(yè)務收入增長量并不能絕對的反應企業(yè)在主營業(yè)務上相比于同行業(yè)具有很明顯的優(yōu)勢，還得看企業(yè)主營業(yè)務成本，進而出來的就是企業(yè)主營業(yè)務利潤的創(chuàng)造能力。青島海爾公司的主營業(yè)務涵蓋了眾多白色家電產(chǎn)品和其他一些小家 電，包括空調(diào)、電冰箱、電冰柜還有一些其他產(chǎn)品。三年來主營業(yè)務收入和成本的情況如下： 年份 主營業(yè)務收入 主營業(yè)務成本 主營業(yè)務利潤 主營業(yè)務利潤率 2020 32,371,813, 23,759,032, 8,612,781, % 2020 60,588,248, 46,420,009, 14,008,012, % 2020 73,662,500, 56,263,100, 17,399,400, % 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)青島海爾（ 600690） 20202020 年度利潤表數(shù)據(jù)整理 從中可以看出海爾公司主營業(yè)務利潤率整體上稍有下降，但變化不是太大。原因是企業(yè)的營業(yè)成本增長的速度略大于營業(yè)收入的增長。企業(yè)在以后的經(jīng)營生產(chǎn)中要注意成本的控制。只有在主營業(yè)務上提高成本控制優(yōu)勢，才能以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及實惠的價格贏得市場。 主營業(yè)務收入凈利率又受期間費用的影響： 2020 2020 2020 銷售費用 4,984,190, 7,815,460, 9,099,340, 管理費用 2,116,220, 3,416,660, 4,053,200, 財務費用 7,965, 6,658, 115,380, 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)青島海爾（ 600690） 20202020 年度利潤表數(shù)據(jù)整理 如上表表示的是企業(yè)各年期間費用的構成情況?？傮w上說，伴隨主營業(yè)務收入的增長，企業(yè)在相關部門方面投入的人力物力 等資源也會有所增加，相應的期間費用總額會有相應的增長。但可以看出其中財務費用的變動有些不尋常，在09 年財務費用為負值，可能是海爾利息收入及匯兌收益之和大于財務類所有費用支出之和。那就讓人不得不懷疑， 09 年實現(xiàn)的高收入增長的原因是不是這一部分財務費用起到巨大的促進作用，還是企業(yè)財務政策的選擇影響了企業(yè)的財務費用，繼而影響企業(yè)利潤。財務費用增長的速度很快，這與之前分析的公司短期負債增加的結論不謀而合。企業(yè)未來需要考慮短期負債給企業(yè)經(jīng)營帶來的風險。 資產(chǎn)質(zhì)量問題 資產(chǎn)質(zhì)量指的是資產(chǎn)變現(xiàn)能力，被企業(yè) 在未來進一步利用或與其他資產(chǎn)組合增值的能力。資產(chǎn)質(zhì)量主要由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說明了資產(chǎn)使用情況，代表企業(yè)投入和運用的單位資產(chǎn)所創(chuàng)造的營業(yè)收入的能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的越快，反映創(chuàng)造營業(yè)收入的能力越強，資產(chǎn)質(zhì)量越好。 2020 年 2020 年 2020 年 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)青島海爾（ 600690） 20202020 年度報告數(shù)據(jù)整理 海爾公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先上升后下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率波動是由于營業(yè)收入的變化和平均總資產(chǎn)變 化共同作用的結果。在盈利問題分析中我們已經(jīng)知道企業(yè)的營業(yè)收入持續(xù)增長，但總資產(chǎn)的變動較大。 三年流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例分別為 %， %， %，遠大于流動負債。存貨的周轉(zhuǎn)率較低導致流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率下降，進而影響企業(yè)的資產(chǎn)營運效率。因此，公司在應加強存貨的管理，以提高資產(chǎn)的營運能力，縮小和優(yōu)秀公司的差距。 償債能力問題 2020 2020 2020 流動比率 速動比率 資產(chǎn)負債率 % % % 已獲利息倍數(shù) 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)青島海爾（ 600690） 20202020 年度報告數(shù)據(jù)整理 流動比率和速動比率反映的是企業(yè)的短期償債能力，如果速動比率少于 1，則說明企業(yè)償債能力出現(xiàn)問題。這三年中，海爾的速動比率逐年下降，并在 2020年時下降至 1 以下。這說明海爾公司近三年的償債能力有所下降，應該予以足夠重視。 資產(chǎn)負債率和已獲利息倍數(shù)則是反映的長期償債能力。資產(chǎn)負債率的快速上升，反應出海爾的負債數(shù)額 有較高增長，這與今年來的收購擴張有直接關系。已獲利息倍數(shù)也有非常快的增長。 與短期償債能力相關的比率數(shù)值的下降和與長期償債能力相關的比率數(shù)值的上升都反映了青島海爾的負債的增長速度快于其資產(chǎn)的增長速度。雖然海爾的償債壓力非常大，不過，從良好的銷售情況，和比較充足的現(xiàn)金流量角度來看，應該對海爾的償還負債能力還是有足夠信心的。 現(xiàn)金流狀況與創(chuàng)造能力問題 現(xiàn)金流狀況與創(chuàng)造能力 項目 2020 年 2020 年 2020 年 現(xiàn)金到期債務比 現(xiàn)金流動 負債比率 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)青島海爾（ 600690） 20202020 年度現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)整理 從表中數(shù)據(jù)可以很明顯的看出，三個指標在這三年中都有明顯下降的趨勢，反映出海爾公司的現(xiàn)金流狀況存在著一定的問題。 首先，從前兩項分析，海爾的短期償債能力越來越差。有一個重要的原因那就是應付賬款的大量增加以及短期借款的迅速上升。從之前的分析中得知，海爾的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入是很充足的，不過，還是趕不上負債的增加，所以出 現(xiàn)現(xiàn)金流的緊張問題。全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率也出現(xiàn)了下降，不過重要原因是由于資產(chǎn)的增加快于現(xiàn)金的回收。 整體上來看，海爾的現(xiàn)金流量出現(xiàn)了一些問題，有下降的趨勢。不過，由于海爾良好的經(jīng)營狀況，起現(xiàn)金流量的創(chuàng)造能力依舊強勁，短期不會出現(xiàn)危機。也不會出現(xiàn)償債危機?？傊?，現(xiàn)金流量存在問題，應該予以重視，但信心還是應該很充足。 5. 財務問題的經(jīng)營相關性分析 直接相關的經(jīng)營相關性分析 2020 年，公司增持海爾電器股權到控股，進一步明確了作為海爾集團白色家電旗艦的 戰(zhàn)略地位；推出首期股權激勵，建立了公司長期激勵機制；設立采購公司，實施專屬零部件自行采購，完善了公司治理。公司獲得由 2020 中國上市公司最佳董事會評選委員會 (理財周報 )評選的“ 2020 中國上市公司最佳董事會”、“ 2020 中國上市公司最佳社會責任董事會”，以及中國證券報評選的“中國上市公司百強金牛獎”等榮譽獎項。 2020 年，海爾冰箱在多門冰箱、對開門冰箱、三門冰箱、兩門冰箱各個產(chǎn)品類別中全面領先對手；高端產(chǎn)品實現(xiàn)大幅增長。在國際市場貫徹“走上去”的發(fā)展戰(zhàn)略、通過聚焦高端形象產(chǎn)品，聚焦大客戶，實現(xiàn)在海外市場 業(yè)務規(guī)模與盈利提升?？照{(diào)方面，海爾公司將商用空調(diào)本部與家用空調(diào)本部進行了整合，成立了空調(diào)業(yè)務集團，初步實現(xiàn)了在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和市場營銷等方面資源共享和一體化管理。整合完成后，空調(diào)業(yè)務確立了“舒適空氣節(jié)能解決方案提供商”的戰(zhàn)略定位，并以此實施業(yè)務的持續(xù)創(chuàng)新。在產(chǎn)品方面，陸續(xù)推出無氟變頻系列空調(diào)、物聯(lián)網(wǎng)系列空調(diào)、除甲醛空調(diào)、加濕美容系列空調(diào)等一系列領先產(chǎn)品，引領市場需求；在研發(fā)生產(chǎn)方面，積極推行產(chǎn)品設計模塊化與全球采購模塊化戰(zhàn)略，通過整合國際化設計研發(fā)團隊，降低了產(chǎn)品成本，提升了產(chǎn)品競爭力；在市場營銷方面，通過 行業(yè)領先的周單模式、勤進快銷，實現(xiàn)與客戶共贏；在海外市場方面，堅持自有品牌推廣，樹立國際化品牌形象。目前海爾空調(diào) 90%以上的產(chǎn)品以自有品牌出口，是以自有品牌出口空調(diào)規(guī)模最大的中國企業(yè)。另外，海爾洗衣機在國內(nèi)市場推廣卡薩帝復式高級滾筒洗衣機和波輪高端變頻雙動力產(chǎn)品，實現(xiàn)高端滾筒持續(xù)穩(wěn)定增長，卡薩帝復式滾筒洗衣機在高端市場表現(xiàn)搶眼，在 1萬元以上滾筒洗衣機的市場占有率超過 70%。海外市場堅持品牌推廣，樹立國際化品牌形象。在美國市場， HAIER 知名度和美譽度進一步提升， 2020 年，美國權威媒體ConsumerReports 在對當?shù)劁N售的 88 款洗衣機進行評測，海爾洗衣機評為同等價位中性能最好的產(chǎn)品。在德國、意大利、俄羅斯等歐洲主要國家，海爾洗衣機實現(xiàn)穩(wěn)步增長，并成為大型主流家電連鎖渠道主推產(chǎn)品。 2020 年前三季度，家電行業(yè)面臨多重壓力，然而公司持續(xù)深化商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，積極提升產(chǎn)品在各細分市場上的競爭力，冰洗業(yè)務上，以蒸汽熨、勻動力等新特點的洗衣機以及風冷無霜、三門及多門等新標準的冰箱保持銷售的量價齊升；空調(diào)業(yè)務上，公司主打無氟、變頻、除甲醛的消費理念，結合領先的物聯(lián)網(wǎng)技術，不斷鞏固高端市場的優(yōu)勢地位；熱水器方面，公司 在電能、燃氣、太陽能、空氣能等多能源領域成果顯著，五大創(chuàng)新節(jié)能減排熱水解決方案可滿足絕大多數(shù)家庭需求。據(jù)此，公司在上述多個產(chǎn)品領域市場份額均居行業(yè)第一，從而實現(xiàn)營業(yè)收入及利潤的穩(wěn)步增長。 2020 年 19月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 億元，同比增長 %；實現(xiàn)營業(yè)利潤 億元，同比增長 %。 公司經(jīng)營策略與財務政策選擇的影響 2020 年，海爾公司的經(jīng)營策略為：以創(chuàng)造用戶價值為核心，抓住信息化時代發(fā)展的戰(zhàn)略機遇，推進虛實網(wǎng)結合零庫存下的即需即供的商業(yè)模式和企業(yè)轉(zhuǎn)型，應對金融危機 挑戰(zhàn)；抓住家電下鄉(xiāng)政策帶來的農(nóng)村市場發(fā)展的戰(zhàn)略性機會，深化公司三四級市場網(wǎng)絡布局與經(jīng)營機制轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)收入的增長；強化產(chǎn)品研發(fā)投入，持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新，積極調(diào)整產(chǎn)品結構，推動產(chǎn)品結構優(yōu)化，增加產(chǎn)品附加值；增持海爾電器股權，實現(xiàn)對海爾電器控股，進一步明確公司白色家電旗艦戰(zhàn)略地位，為消費者提供成套解決方案。 2020 年，海爾集團全面轉(zhuǎn)型，由銷售產(chǎn)品轉(zhuǎn)為提供解決方案，這對本就注重服務的中央空調(diào)尤為有益。 2020 年，海爾中央空調(diào)進行了原材料供應商、生產(chǎn)、研發(fā)、銷售、售后的全方位升級，為用戶提供快速、差異化解決方案和美 好居住解決方案。海爾中央空調(diào)整合資源，打造端到端、同一目標下的服務體系。同時，海爾中央空調(diào)還緊盯大客戶，為大客戶提供系統(tǒng)解決方案以及良好的后續(xù)工程服務，對項目實行長期質(zhì)量控制。據(jù)海爾中央空調(diào)的有關負責人介紹，海爾中央空調(diào)倡導的不是賣產(chǎn)品而是準確找到客戶價值主張，為客戶設計最具競爭力的解決方案。如針對用戶的裝修污染問題，海爾推出了可以去除甲醛的中央空調(diào)，提供保障空氣健康、營造舒適環(huán)境的生活解決方案。據(jù)了解， 2020 年，海爾中央空調(diào)的主推產(chǎn)品是單元機、奧蘊多聯(lián)機以及螺桿機。從圖 3可以看出，變頻多聯(lián)機、天花機、風 管機和模塊機是 2020 年海爾中央空調(diào)的主銷機型。隨著建筑能效考核標準的陸續(xù)出臺，用戶更傾向于選擇節(jié)能產(chǎn)品，海爾奧蘊多聯(lián)中央空調(diào)和奧蘊家庭中央空調(diào)的高效節(jié)能和環(huán)保的優(yōu)勢，恰好滿足這一需求。其中，奧蘊多聯(lián)中央空調(diào)的能效比為 ，處于行業(yè)領先地位，不僅可以有效地為用戶節(jié)約運行成本，而且健康、環(huán)保、高檔舒適，贏得了良好的用戶口碑。此外，海爾推出的磁懸浮離心機、環(huán)保制冷劑螺桿機等系列產(chǎn)品，利用最先進的壓縮機和換熱效率最高的技術，提供了高效、環(huán)保、節(jié)能的解決方案。 2020 年，為了響應國家節(jié)能減排政策，海爾 2020 年推出全新一代 HX 系列多聯(lián)機。據(jù)悉，海爾 HX 系列多聯(lián)機采用直流變頻渦旋壓縮機，較行業(yè)其他產(chǎn)品由一臺變頻壓縮機與多臺定頻壓縮機的組合形式更具優(yōu)勢。該系列全部采用直流電機和高性能熱交換器，產(chǎn)品換熱性能增強，可大大減少全年用電量。同時，該產(chǎn)品 8HP 機能效比在 以上，分負荷能效比在 以上。壓縮機部分密閉結構的設置，加上雙壓縮機系統(tǒng)達 190 級的壓縮機能量控制，使能量調(diào)節(jié)更加精細，不僅能延長整機的使用壽命，同時降低了室外機噪聲。此外，海爾中央空調(diào)開發(fā)人員結合新居新裝修甲醛污染 的具體情況，研發(fā)出除甲醛中央空調(diào)解 決方案。 在營銷團隊上， 2020 年，海爾圍繞“結盟客戶、黏住用戶和共贏商機” 3個主題開展工作。海爾中央空調(diào)營銷團隊有關負責人稱：“海爾在工程審批方面保證客戶第一時間獲得有競爭力的政策，打造無邊界團隊，保證業(yè)務員和產(chǎn)品經(jīng)理在日常工作中的積極性，保證良性的市場秩序，繼續(xù)打擊竄貨、亂價情況，避免出現(xiàn)惡性競爭?！? 2020 年，受全球經(jīng)濟持續(xù)低迷、國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行、“家電下鄉(xiāng)、以舊換新及節(jié)能惠