6收益與風(fēng)險－有關(guān)風(fēng)險投資的幾點思考(編輯修改稿)
2024-09-25 19:55 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 可能性，那么，為什么還會有一些人甘冒風(fēng)險去進行投資呢。已有的經(jīng)濟學(xué)是這樣解釋的，根據(jù)經(jīng)濟主體對待風(fēng)險的態(tài)度，市場中的投資主體可以劃分為三類：風(fēng)險厭惡者、風(fēng)險中立者和風(fēng)險偏好者，風(fēng)險投資者則屬于偏好者。問題是，為什么人們會偏好風(fēng)險這種負(fù)面的東西，是不是違背了人類的本性，這樣解釋好象有點說不通。事實上，人們并非是偏好風(fēng)險，而是偏好利益，只是說為了獲得高額利益，人們才不得不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。假如世間存在著既能獲得收益而又無需承擔(dān)風(fēng)險這等好事的話，只要是正常的人，都不會偏好風(fēng)險。 風(fēng)險投資來源于人類冒險的天性，而人類的冒險行為歸根到底是來自于對高額利益的追求，這是一般的邏輯的推理規(guī)律。有人愿意冒險去走鋼絲，有人愿意架車去飛越黃河，更有人冒著殺頭的危險去走私或販毒，目的無非是想多賺錢。如果說這樣做不能賺到足夠的錢，誰也不會去做這種冒險的事情。風(fēng)險投資更是如此，既然是有此項目別人不愿投資，是因為別人不愿冒這么大的風(fēng)險或者說別人沒有承擔(dān)這種風(fēng)險的能力；金融機構(gòu)不愿給這些企業(yè)貸款，那是因此銀行認(rèn)為，這樣的貸款風(fēng)險與收益不對稱。那么，如果我對這樣的項目進行投資，我承擔(dān)了很大的風(fēng)險，就應(yīng)該存在著獲得巨大收益的可能性。因此，近年來風(fēng)險投資家偏好高科技產(chǎn)業(yè)的投資，并不完全因為風(fēng)險投資家一定青睞高科技企業(yè)，也不完全是風(fēng)險投資家認(rèn)識到了高科技的發(fā)展對經(jīng)濟增長和人類社會進步的作用才對高科技企業(yè)進行更多的投資，只能說明高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有更多更大的賺錢機會，所以才有那么多的風(fēng)險投資家涉足高科技領(lǐng)域。 我們認(rèn)為，正是人類追求利益的天性，造就了今天風(fēng)險投資的發(fā)展，指的是人類的一種共性，跟國別和種族似乎關(guān)系不大，當(dāng)今世界各國風(fēng)險投資發(fā)展水平之間的差異，在這里我們還難以找到答案。 （二）制度安排是影響風(fēng)險投資發(fā)展水平的重要因素。合理的制度安排可以降低交易費用、促進經(jīng)濟的效率和發(fā)展，這是制度經(jīng)濟學(xué)的一大貢獻(xiàn)。制度經(jīng)濟學(xué)斷言，沒有產(chǎn)權(quán)的界定，就不可能有交易的產(chǎn)生，也就不可能有市場的存在，更不可能有分工和效率的提高。因此，我們在這里討論影響風(fēng)險投資發(fā)展的第一個制度安排便是產(chǎn)權(quán)制度安排。產(chǎn)權(quán)制度指的是維護私人財產(chǎn)合法性的制度安排，它在促進風(fēng)險投資中可以起到兩個作用：一是能夠增大創(chuàng)新的動力并以此促進創(chuàng)新的發(fā)展。假如說一項創(chuàng)新或發(fā)明的成果不能歸個人所有，而是屬于某個集體，那么，發(fā)明者或創(chuàng)新者就失去了以此創(chuàng)業(yè)和賺錢的機會，從而也就沒有多少會拼命去發(fā)明和創(chuàng)新了。作用之二是維護了投資收益的合法性，解決了風(fēng)險投資者的后顧之憂。與風(fēng)險投資相關(guān)的第二制度安排是專利制度。這種制度的功能是在法律上保證著一定時間內(nèi)發(fā)明成果使用的排他性，所謂排他性，也就是在一定時間內(nèi)別人不能無代價地使用我的研究成果，如果要使用，就必須付錢，否則就是犯法行為。這樣一來，就從制度上確保了發(fā)明產(chǎn)品一定時期內(nèi)的市場壟斷，在其他條件一定時，壟斷可以產(chǎn)生超額利潤，這是經(jīng)濟學(xué)的知識。 與風(fēng)險投資相關(guān)的第三個制度安排是資本市場。說它是一種制度安排，是基于資本市場是制度的產(chǎn)物，并非完全是市場自發(fā)形成，如果說資本市場發(fā)展的初期還有自發(fā)的成分，那也不表明它就不是制度的產(chǎn)物，因為資本市場交易的品種（債券、股票等）首先就是制度的產(chǎn)物，維護市場公平的交易規(guī)則以及市場的監(jiān)管則直接與制度相關(guān)。按照我們對風(fēng)險投資的界定，風(fēng)險投資發(fā)展的歷史可能要比目前某些資料中介紹的要長的多，而并不僅僅是本世紀(jì)才發(fā)生的事情，只不過一直沒能得到較大發(fā)展或者說范圍較小而已。20世紀(jì)70年代末以來，西方發(fā)達(dá)國家中風(fēng)險投資快速發(fā)展的原因固然很多，各種因素共同促使了這一狀況的形成，但從時間上看，這一時期又恰好是資本市場得到前所未有發(fā)展的階段。至于說從因果關(guān)系上，究竟是風(fēng)險投資的發(fā)展促進了資本市場的發(fā)展，還是資本市場的發(fā)展促進了風(fēng)險投資的發(fā)展，恐怕尚需作進一步的考察。但是有一點是無法否認(rèn)的，那就是風(fēng)險投資的發(fā)展與資本市場的發(fā)展是高度相關(guān)的，或者說是共生共榮的，
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