6收益與風(fēng)險(xiǎn)－有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的幾點(diǎn)思考(編輯修改稿)
2025-09-25 19:55 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 可能性，那么，為什么還會(huì)有一些人甘冒風(fēng)險(xiǎn)去進(jìn)行投資呢。已有的經(jīng)濟(jì)學(xué)是這樣解釋的，根據(jù)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，市場(chǎng)中的投資主體可以劃分為三類：風(fēng)險(xiǎn)厭惡者、風(fēng)險(xiǎn)中立者和風(fēng)險(xiǎn)偏好者，風(fēng)險(xiǎn)投資者則屬于偏好者。問(wèn)題是，為什么人們會(huì)偏好風(fēng)險(xiǎn)這種負(fù)面的東西，是不是違背了人類的本性，這樣解釋好象有點(diǎn)說(shuō)不通。事實(shí)上，人們并非是偏好風(fēng)險(xiǎn)，而是偏好利益，只是說(shuō)為了獲得高額利益，人們才不得不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。假如世間存在著既能獲得收益而又無(wú)需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)這等好事的話，只要是正常的人，都不會(huì)偏好風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源于人類冒險(xiǎn)的天性，而人類的冒險(xiǎn)行為歸根到底是來(lái)自于對(duì)高額利益的追求，這是一般的邏輯的推理規(guī)律。有人愿意冒險(xiǎn)去走鋼絲，有人愿意架車去飛越黃河，更有人冒著殺頭的危險(xiǎn)去走私或販毒，目的無(wú)非是想多賺錢(qián)。如果說(shuō)這樣做不能賺到足夠的錢(qián)，誰(shuí)也不會(huì)去做這種冒險(xiǎn)的事情。風(fēng)險(xiǎn)投資更是如此，既然是有此項(xiàng)目別人不愿投資，是因?yàn)閯e人不愿冒這么大的風(fēng)險(xiǎn)或者說(shuō)別人沒(méi)有承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的能力；金融機(jī)構(gòu)不愿給這些企業(yè)貸款，那是因此銀行認(rèn)為，這樣的貸款風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱。那么，如果我對(duì)這樣的項(xiàng)目進(jìn)行投資，我承擔(dān)了很大的風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該存在著獲得巨大收益的可能性。因此，近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資家偏好高科技產(chǎn)業(yè)的投資，并不完全因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家一定青睞高科技企業(yè)，也不完全是風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)識(shí)到了高科技的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人類社會(huì)進(jìn)步的作用才對(duì)高科技企業(yè)進(jìn)行更多的投資，只能說(shuō)明高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有更多更大的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，所以才有那么多的風(fēng)險(xiǎn)投資家涉足高科技領(lǐng)域。 我們認(rèn)為，正是人類追求利益的天性，造就了今天風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，指的是人類的一種共性，跟國(guó)別和種族似乎關(guān)系不大，當(dāng)今世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平之間的差異，在這里我們還難以找到答案。 （二）制度安排是影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平的重要因素。合理的制度安排可以降低交易費(fèi)用、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的效率和發(fā)展，這是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的一大貢獻(xiàn)。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)斷言，沒(méi)有產(chǎn)權(quán)的界定，就不可能有交易的產(chǎn)生，也就不可能有市場(chǎng)的存在，更不可能有分工和效率的提高。因此，我們?cè)谶@里討論影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的第一個(gè)制度安排便是產(chǎn)權(quán)制度安排。產(chǎn)權(quán)制度指的是維護(hù)私人財(cái)產(chǎn)合法性的制度安排，它在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資中可以起到兩個(gè)作用：一是能夠增大創(chuàng)新的動(dòng)力并以此促進(jìn)創(chuàng)新的發(fā)展。假如說(shuō)一項(xiàng)創(chuàng)新或發(fā)明的成果不能歸個(gè)人所有，而是屬于某個(gè)集體，那么，發(fā)明者或創(chuàng)新者就失去了以此創(chuàng)業(yè)和賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，從而也就沒(méi)有多少會(huì)拼命去發(fā)明和創(chuàng)新了。作用之二是維護(hù)了投資收益的合法性，解決了風(fēng)險(xiǎn)投資者的后顧之憂。與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的第二制度安排是專利制度。這種制度的功能是在法律上保證著一定時(shí)間內(nèi)發(fā)明成果使用的排他性，所謂排他性，也就是在一定時(shí)間內(nèi)別人不能無(wú)代價(jià)地使用我的研究成果，如果要使用，就必須付錢(qián)，否則就是犯法行為。這樣一來(lái)，就從制度上確保了發(fā)明產(chǎn)品一定時(shí)期內(nèi)的市場(chǎng)壟斷，在其他條件一定時(shí)，壟斷可以產(chǎn)生超額利潤(rùn)，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)。 與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的第三個(gè)制度安排是資本市場(chǎng)。說(shuō)它是一種制度安排，是基于資本市場(chǎng)是制度的產(chǎn)物，并非完全是市場(chǎng)自發(fā)形成，如果說(shuō)資本市場(chǎng)發(fā)展的初期還有自發(fā)的成分，那也不表明它就不是制度的產(chǎn)物，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)交易的品種（債券、股票等）首先就是制度的產(chǎn)物，維護(hù)市場(chǎng)公平的交易規(guī)則以及市場(chǎng)的監(jiān)管則直接與制度相關(guān)。按照我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的界定，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的歷史可能要比目前某些資料中介紹的要長(zhǎng)的多，而并不僅僅是本世紀(jì)才發(fā)生的事情，只不過(guò)一直沒(méi)能得到較大發(fā)展或者說(shuō)范圍較小而已。20世紀(jì)70年代末以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家中風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展的原因固然很多，各種因素共同促使了這一狀況的形成，但從時(shí)間上看，這一時(shí)期又恰好是資本市場(chǎng)得到前所未有發(fā)展的階段。至于說(shuō)從因果關(guān)系上，究竟是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，還是資本市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，恐怕尚需作進(jìn)一步的考察。但是有一點(diǎn)是無(wú)法否認(rèn)的，那就是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與資本市場(chǎng)的發(fā)展是高度相關(guān)的，或者說(shuō)是共生共榮的，
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