3關(guān)于外匯市場(chǎng)交易制度的思索(編輯修改稿)
2025-08-26 14:33 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 在市場(chǎng)供求（或者說(shuō)買賣指令）不均衡的情況下，前者只能通過價(jià)格調(diào)整使市場(chǎng)出清 。后者除價(jià)格調(diào)整外，通過做市商的存貨管理吸收市場(chǎng)的超額供給也可以使市場(chǎng)出清。 第四，市場(chǎng)透明度不同。基于價(jià)格 形成機(jī)制的不同，在兩種交易制度中，交易者觀察市場(chǎng)指令流并獲取交易信息的能力不同：前者中，各個(gè)交易者處于同一個(gè)公開的市場(chǎng)指令流平臺(tái)，交易信息的可獲得性高且平等 。后者中，全部市場(chǎng)指令流集中于做市商，其他交易者交易信息的可獲得性低。因此，一般而言，前者的事前和事后交易的透明度較高。 指令驅(qū)動(dòng)交易制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度之間并沒有絕對(duì)和孤立的優(yōu)劣問題，市場(chǎng)選擇何種交易制度取決于市場(chǎng)發(fā)展過程中的各種具體因素，市場(chǎng)本身的流動(dòng)性狀況（即市場(chǎng)對(duì)買賣指令的匹配能力）和技術(shù)水平是其中的兩個(gè)關(guān)鍵因素。 三、國(guó)際 外匯市場(chǎng)的交易制度 （一）國(guó)際外匯市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演變進(jìn)程表明，在多層次的市場(chǎng)流動(dòng)性需求和技術(shù)進(jìn)步等因素的推動(dòng)下，外匯市場(chǎng)的交易制度日益體現(xiàn)為融合指令驅(qū)動(dòng)與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)并互有側(cè)重的混合交易制度特征 外匯市場(chǎng)是一個(gè)由直接交易市場(chǎng)（ directtradingmarket） 第 5 頁(yè) 共 8 頁(yè) 與經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng) ② （ brokeredtradingmarket）構(gòu)成的混合市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)也可以分別稱為交易商市場(chǎng)（ dealermarket）和拍賣市場(chǎng)（ auctionmarket）。在直接交易市場(chǎng)上，交易商進(jìn)行詢價(jià)交易，并且由于買賣 價(jià)差、擴(kuò)展服務(wù)范圍和獲取市場(chǎng)交易信息等利益刺激，以及市場(chǎng)本身對(duì)維持流動(dòng)性的客觀需求，部分交易商承擔(dān)了向市場(chǎng)其他交易商雙邊報(bào)價(jià)、連續(xù)交易的做市功能 。在經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)上，交易商向經(jīng)紀(jì)商（ broker）提交買賣指令，經(jīng)紀(jì)商類似于拍賣人（ auctioneer），對(duì)交易商的指令進(jìn)行撮合成交。從價(jià)格形成機(jī)制上看，直接交易市場(chǎng)屬于報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度，經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)屬于指令驅(qū)動(dòng)交易制度。 20 世紀(jì) 90 年代前，經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)主要是通過聲訊經(jīng)紀(jì)（ voicebroker）進(jìn)行指令撮合。此后，隨著技術(shù)進(jìn)步，出
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