3關(guān)于外匯市場(chǎng)交易制度的思索-全文預(yù)覽
【正文】 等各種衍生交易產(chǎn)品的推出，客觀上需要市場(chǎng)交易制度從單一的指令驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)槿诤现噶铗?qū)動(dòng)與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)并互有側(cè)重的混合交易制度，以適應(yīng)市場(chǎng)的流動(dòng)性差異狀況并形成多樣化的流動(dòng)性供應(yīng)機(jī)制。而在流動(dòng)性相對(duì)不足的外匯市場(chǎng)上，則宜選擇報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度或者兩種交易制度相結(jié)合的混合交易制度。此外，在市場(chǎng)蕭條時(shí)期，外匯市場(chǎng)也需要做市商提供流動(dòng)性。但是，這并不意味著聲訊經(jīng)紀(jì)和直接交易將從外匯市場(chǎng)中消失。此后，隨著技術(shù)進(jìn)步，出現(xiàn)了以 ebs 和 reuterdealing2024/3000 為 代 表 的 電 子 經(jīng) 紀(jì)（ electronicbroker）。在直接交易市場(chǎng)上，交易商進(jìn)行詢價(jià)交易，并且由于買賣 價(jià)差、擴(kuò)展服務(wù)范圍和獲取市場(chǎng)交易信息等利益刺激，以及市場(chǎng)本身對(duì)維持流動(dòng)性的客觀需求，部分交易商承擔(dān)了向市場(chǎng)其他交易商雙邊報(bào)價(jià)、連續(xù)交易的做市功能 。后者中，全部市場(chǎng)指令流集中于做市商，其他交易者交易信息的可獲得性低。在市場(chǎng)供求（或者說(shuō)買賣指令）不均衡的情況下，前者只能通過(guò)價(jià)格調(diào)整使市場(chǎng)出清 。 第二，市場(chǎng)流動(dòng)性提供方式不同。因此，報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度也被稱為做市商交易制度。 根據(jù)通過(guò)提交指令來(lái)表達(dá)交易意愿方式的不同，指令驅(qū)動(dòng)交易制度也可分為雙向拍賣制度和單向拍賣制。 第二，在定期拍賣中，價(jià)格指令只能決定該指令是否能成交，而不 能單獨(dú)決定成交價(jià)格，成交價(jià)格受到市場(chǎng)所有指令的影響 。在定期拍賣制度下，交易者提交的指令被集中起來(lái)等待在約定的時(shí)點(diǎn)同時(shí)成交，其特點(diǎn)是定期在唯一的價(jià)格上進(jìn)行一組多邊交易或批量交易，因此，定期交易市場(chǎng)也被稱作集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)。 交易制度有多種分類標(biāo)準(zhǔn)。 第 1 頁(yè) 共 8 頁(yè) 關(guān)于外匯市場(chǎng)交易制度的思索 o 年代以前的購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、國(guó)際收支說(shuō)、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)等匯率決定理論，可以說(shuō)是通過(guò)建立包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率等影響市場(chǎng)供求的各因素在內(nèi)的宏觀模型，來(lái)解釋 “ 價(jià)格由什么決定 ” 的間題。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論表明，交易制度作為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的一個(gè)核心內(nèi)容，它影響市場(chǎng)的信息匯總能力和流動(dòng)性供應(yīng)機(jī)制，并由此影
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