上市公司價(jià)值高估和低估(編輯修改稿)
2025-03-28 21:33 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。 ? 贏利 =收入 成本 費(fèi)用 息稅 （二）通過(guò)收購(gòu)機(jī)會(huì)高估和低估企業(yè)價(jià)值（ 案例 — 格林柯?tīng)栂? ） 第一步：低估企業(yè)價(jià)值 ? 在上市公司的“費(fèi)用”上做文章： ? 在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成 之前進(jìn)駐 目標(biāo)公司 大幅 拉高收購(gòu)當(dāng)年費(fèi)用 ，形成巨虧 降低收購(gòu)成本， 將來(lái)報(bào)出利好財(cái)務(wù)報(bào)表 進(jìn)一步的資本運(yùn)作留出騰挪空間。 （二）通過(guò)收購(gòu)機(jī)會(huì)高估和低估企業(yè)價(jià)值（ 案例 — 格林柯?tīng)栂? ） （ 1）科龍電器 ? 2023年 10月 31日，科龍電器正式宣告第一大股東易主。 ? 2023底，針對(duì)容聲集團(tuán)對(duì)上市公司的 的欠款，出于穩(wěn)健性原則， ST科龍按 20%的比例提取了 應(yīng)收賬款準(zhǔn)備金 ，高達(dá) 。同時(shí)，股市做出負(fù)面回應(yīng)， 股價(jià)應(yīng)聲下跌 。 ? 而后來(lái)，凈利潤(rùn)由 2023年 2023年的 （ 釋放 ），效果明顯。 （二）通過(guò)收購(gòu)機(jī)會(huì)高估和低估企業(yè)價(jià)值（ 案例 — 格林柯?tīng)栂? ） （ 2）美菱電器 ? 2023年，美菱電器投入格林柯?tīng)枒驯?，而公司發(fā)布的 2023年年報(bào)顯示，美菱電器已步入虧損陣營(yíng)。這是它業(yè)績(jī)首次報(bào)虧，美菱電器虧損 (2023年度的盈利為 810萬(wàn)元 )，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)急驟下降， 管理費(fèi)用 及經(jīng)營(yíng)費(fèi)用迅猛上升。 ? 美菱電器的 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 由 2023年的 2023年的，同比 下降 %，盡管其 主 營(yíng)業(yè)務(wù)收入 比 2023年 增長(zhǎng)%，達(dá) 。 ? 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用迅猛上升。美菱電器年報(bào)顯示， 2023年末期， 公司 管理費(fèi)用 是， 2023年 翻了兩番 ，達(dá)到 。美菱的 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 也由 2023年的 上升 至 2023年的 。 ? 美菱電器對(duì)此的解釋是， 2023年家電行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然十分激烈，銷(xiāo)售價(jià)格持續(xù)走低，原材料價(jià)格卻節(jié)節(jié)上漲，中外許多其它家電企業(yè)紛紛進(jìn)入冰箱行業(yè)，整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)趨慢，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩；公司改制前，因國(guó)企體制長(zhǎng)期遺留的歷史包袱較重。 ? 但值得注意的是，與美菱同處于一個(gè)行業(yè)、一個(gè)家族的 科龍電器卻逆市飄紅 ，凈利潤(rùn)由 2023年的 ，增至 2023年的 。 （二）通過(guò)收購(gòu)機(jī)會(huì)高估和低估企業(yè)價(jià)值（ 案例 — 格林柯?tīng)栂? ） 第二步：高估企業(yè)價(jià)值 ? 被收購(gòu)的企業(yè)，在其經(jīng)營(yíng)一年后，立即扭虧為盈，交出一份漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表 。 ? 近 3年來(lái)科龍主營(yíng)收入有所起伏，相應(yīng)利潤(rùn)也有所變化，但是毛利潤(rùn)率基本持平。 2023年 2023年 2023年 主營(yíng)業(yè)務(wù) 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 凈利潤(rùn) 2億 平穩(wěn)！ 起伏！ （二）通過(guò)收購(gòu)機(jī)會(huì)高估和低估企業(yè)價(jià)值（ 案例 — 格林柯?tīng)栂? ） 結(jié)論：科龍凈利潤(rùn)根本沒(méi)有好轉(zhuǎn) ? 從科龍 2023年的財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)： 壞賬準(zhǔn)備 轉(zhuǎn)回 約 存貨減值準(zhǔn)備 轉(zhuǎn)回 約 沖回 廣告費(fèi) 7900萬(wàn)元 維修費(fèi)撥備 相對(duì) 2023年度 減少計(jì) 提 約 5000萬(wàn)元； 合計(jì)約 。 ? 那么如果 2023年沒(méi)有這些壞賬準(zhǔn)備，存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備和廣告費(fèi)用、維修費(fèi)用照常提取，科龍 2023年還能是扭虧為盈嗎？依此進(jìn)行簡(jiǎn)單還原，得到新的科龍凈利潤(rùn)變化（ = ）?？梢钥闯觯绻麤](méi)有 2023年的計(jì)提和 2023年的轉(zhuǎn)回，科龍?jiān)?2023年并沒(méi)有盈利。 三、通過(guò)關(guān)聯(lián)交易改變企業(yè)價(jià)值 ? 案例 —— 關(guān)聯(lián)交易消減五糧液價(jià)值 ? 20世紀(jì) 90年代之初，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)選擇主體上市，即將不良資產(chǎn)剝離，將企業(yè)最優(yōu)化的資產(chǎn)上市。但是母公司與上市公司有著密不可分的關(guān)系，于是出現(xiàn)了大量的關(guān)聯(lián)交易 定義：關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款 主要形式：購(gòu)買(mǎi)賒銷(xiāo)、提供勞務(wù)、擔(dān)保、提供資金、項(xiàng)目轉(zhuǎn)移等 案例 —— 關(guān)聯(lián)交易消減五糧液價(jià)值 ? 貴州茅臺(tái)的股價(jià)持續(xù)處于 百元以上 高位 ? 而五糧液則 逶迤不堪 ? 龍頭企業(yè) ? 品牌資源 ? 最大規(guī)模的生產(chǎn)能力 ? 最為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu) ? 高端白酒逐年提價(jià) 不符合商業(yè)邏輯！ 關(guān)聯(lián)交易？ 案例 —— 關(guān)聯(lián)交易消減五糧液價(jià)值 ? 市場(chǎng)份額達(dá)到 8% ? 利潤(rùn)總額則占全行業(yè) % ? 海通證券的研究報(bào)告認(rèn)為， 2023年公司總關(guān)聯(lián)交易金額高達(dá) ，占總銷(xiāo)售收入的比例達(dá)到 % 案例 —— 關(guān)聯(lián)交易消減五糧液價(jià)值 五糧液的關(guān)聯(lián)交易三方面 ? 進(jìn)出口公司 (五糧液集團(tuán)進(jìn)出口有限公司 )的利潤(rùn)漏出 ? 普什 (普什集團(tuán)有限公司 )的漏出 ? 集團(tuán) (五糧液集團(tuán)有限公司）服務(wù)漏出 案例 —— 關(guān)聯(lián)交易消減五糧液價(jià)值 案例 —— 關(guān)聯(lián)交易消減五糧液價(jià)值 與進(jìn)出口公司關(guān)聯(lián)交易的占比是最大的 ? 05 年將“五糧液”品牌高檔白酒的 銷(xiāo)售代理權(quán) 全交給進(jìn)出口公司之后，關(guān)聯(lián)交易占總銷(xiāo)售收入的
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