上市公司價(jià)值高估和低估-資料下載頁(yè)
2025-03-10 21:33本頁(yè)面
【正文】 ? 最常見的手法是 從加速折舊法改為直線折舊法 。這將使當(dāng)期折舊費(fèi)用減少，當(dāng)期成本費(fèi)用相對(duì)減少，當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)增加。 —— 高估 ? 1997年，海南海德實(shí)業(yè)股份有限公司的全資子公司海德滌綸廠 改直線法為產(chǎn)量法 計(jì)提折舊。當(dāng)年滌綸市場(chǎng)疲軟，滌綸產(chǎn)量下降。 瓊海德的合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示， 1997年底固定資產(chǎn)原值比上年增加了 3900萬元，增幅達(dá) 12%。而該年折舊費(fèi)用卻比上年減少了 86萬元，減幅達(dá) 9%。 1997年瓊海德的凈資產(chǎn)收益率為%。 —— 高估 （二）變更折舊年限 ? 延長(zhǎng)折舊年限 將使當(dāng)期折舊費(fèi)用減少，當(dāng)期成本費(fèi)用相對(duì)減少，當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)增加。 —— 高估 ? 中國(guó)移動(dòng)則采用 縮短折舊年限 的會(huì)計(jì)處理政策。中國(guó)移動(dòng) 2023年中報(bào)顯示，自 2023年上半年開始，該公司對(duì)交換設(shè)備等資產(chǎn)的折舊年限由 7年縮短為 5年 。中國(guó)聯(lián)通對(duì) 2G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備執(zhí)行的是 7年 的折舊政策。中國(guó)電信與中國(guó)網(wǎng)通以前對(duì) PHS設(shè)備執(zhí)行的是 10年 的折舊政策。僅此網(wǎng)絡(luò)折舊一項(xiàng)，中國(guó)移動(dòng)付出的成本就較對(duì)手高出 40%。 —— 低估 關(guān)于中國(guó)移動(dòng)的背景資料 ? 中移動(dòng)能依舊維持高的資本投資回報(bào)率要求，在必要時(shí)有效地降低資本支出，目前的目標(biāo) 股價(jià)仍有上調(diào)空間 。 ? 資本支出的減少將降低折舊成本，提高股息。但是，公司可能有意愿將資本支出維持在高位。首先，當(dāng)前中國(guó)移動(dòng)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ怯脩艉?MOU的增長(zhǎng)，屬于資本 /投資密集型的增長(zhǎng) (在達(dá)到一定階段后規(guī)模效益有限 )；其次，只要公司略微改變嚴(yán)厲的會(huì)計(jì)政策，不將資本支出維持在高位，折舊恐將下滑，凈利將大增。 （三）資產(chǎn)超過折舊年限而繼續(xù)使用 ? 天安平煤招股說明書披露，截至 2023年年末，有原值約為 10億元，凈值只有 1816萬元的固定資產(chǎn)已 提足折舊但仍在繼續(xù)使用 。該公司2023年折舊費(fèi)占銷售收入的比重為 %，而當(dāng)年行業(yè)平均水平為 %。當(dāng)資產(chǎn)超過折舊年限而繼續(xù)使用時(shí)，由于不再計(jì)提折舊費(fèi)用，使得當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)增加。 —— 高估 關(guān)于天安平煤的背景資料 ? 天安平煤 2023年、 2023年的 ROE分別達(dá)到了 43%和 39%。而同期行業(yè)的平均 ROE分別是 23%和 21%。 ? 注意到天安平煤的固定資產(chǎn)超期使用，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為該公司的 高ROE水平并不可靠 ，用 PE法估計(jì)該公司股票價(jià)值并不適合。 ? ROE為凈利潤(rùn)和股東權(quán)益的比值。兩個(gè)指標(biāo)都受到固定資產(chǎn)及其折舊的直接影響。由于使用提足折舊的固定資產(chǎn)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)和股東權(quán)益高估了相同數(shù)額，從而 ROE被高估。 ? 然而這種凈利潤(rùn)的提升是不真實(shí)的或者說是不持續(xù)的。因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的超期使用年限是有限的。要實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，公司必須對(duì)這些固定資產(chǎn)進(jìn)行更新，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將恢復(fù)到正常水平。而且由于固定資產(chǎn)比以前更加昂貴，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從而凈利潤(rùn)還會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降。 六、 利用 非經(jīng)常性損益 高估或低估利潤(rùn) ? 公司的收入主要包括 經(jīng)常性收益 和 非經(jīng)常性損益 。反映公司長(zhǎng)久營(yíng)利能力的是經(jīng)常性收益。在短期內(nèi)，增加經(jīng)常性收益比較困難，增加非經(jīng)常性損益容易得多。 ? 非經(jīng)常性損益在利潤(rùn)表上體現(xiàn)為其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入等科目。 案例 —— 大唐電信 ? 大唐電信 2023年年報(bào)顯示，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 3,158萬 元，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。然而不難發(fā)現(xiàn)，該公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)卻是 20,227萬 元。 ? 公司 非經(jīng)常性損益 主要包括以下幾個(gè)方面 : ? (1)進(jìn)行了債務(wù)重組，收回債務(wù) 2,248萬元； ? (2)將所持有的高鴻股份 1,，實(shí)現(xiàn)收益 9,460萬元； ? (3)西安大唐土地仲裁形成了 7,377萬元的營(yíng)業(yè)外收入。 ? 這樣三項(xiàng)共計(jì) 元，占非經(jīng)常性損益總額的 %。 ? 由此可見，大唐電信是靠著非經(jīng)常性損益扭虧為盈的，其主營(yíng)業(yè)務(wù)并未有所改觀，缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力。 —— 高估 關(guān)于大唐電信的背景資料——2023年年報(bào) 結(jié)論 ? 上述這些操控玩弄利潤(rùn)增減的欺詐手段無疑增加了企業(yè)會(huì)計(jì)信息閱讀者對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的判斷難度，但是只要方法得當(dāng)，還是有可能發(fā)現(xiàn)這些欺詐手段的 。 ? 分析收入與利潤(rùn)之間的關(guān)系、分析財(cái)務(wù)指標(biāo)、強(qiáng)化對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息時(shí)間序列的應(yīng)用研究，計(jì)算調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)、結(jié)合運(yùn)用現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析 。深入了解客戶的經(jīng)營(yíng)狀況，仔細(xì)尋找關(guān)聯(lián)方及其交易 。 謝謝！ 演講完畢，謝謝觀看！
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