企業(yè)并購(gòu)培訓(xùn)課件(ppt37頁(yè))(編輯修改稿)
2025-03-26 16:27 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 、公司負(fù)債、優(yōu)先股和少數(shù)股東權(quán)益 ? 為計(jì)算 EV，需要加總普通股、公司負(fù)債、優(yōu)先股和少數(shù)股東權(quán)益，然后扣減現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物 ? 息稅折舊攤銷前利潤(rùn) (EBITDA) 對(duì)于價(jià)值評(píng)估是很重要的，因?yàn)樗?EBIT經(jīng)常被用于乘數(shù)計(jì)算： EV/EBITDA 和 EV/EBIT ? 每股收益吧（ EPS)和市盈率（ PE）也經(jīng)常被用于乘數(shù)計(jì)算 可比公司分析法 ? 可以為可比公司制定一系列倍數(shù)，被估值公司可以應(yīng)用這一系列倍數(shù)決定公司的內(nèi)在價(jià)值 ? 可比公司要處于相同行業(yè)，在增長(zhǎng)性、盈利性、規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)也相似。 ? 可比分析使用的幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo) : ? 企業(yè)價(jià)值乘數(shù) : EV/收入 。 EV/EBITDA和 EV/EBIT ? 權(quán)益乘數(shù) : EPS。 市場(chǎng)價(jià)值 /賬面價(jià)值 。 PE/增長(zhǎng)率 (PEG 比率 ) ? 這種分析方法沒(méi)有包括控制權(quán)溢價(jià)，也沒(méi)有考慮協(xié)同效應(yīng) 可比交易分析法 ? 可比交易分析關(guān)注歷史并購(gòu)交易，和可比公司法類似，同樣要求比較相同行業(yè)中，具有相似的增長(zhǎng)性、盈利性、規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)等特征 ? 可比交易估值通常假設(shè)并購(gòu)方可以取得目標(biāo)公司的控股權(quán)，所以并購(gòu)價(jià)格包括了控制權(quán)溢價(jià)和協(xié)同效應(yīng)價(jià)值。 ? 可比交易法使用的主要乘數(shù)和可比公司法使用的基本相同 ? 企業(yè)乘數(shù)的每股價(jià)值計(jì)算基于以下估值方法 ? 每股價(jià)值 =（ EV債務(wù) 優(yōu)先股 少數(shù)股東權(quán)益 +現(xiàn)金） /未清償?shù)耐耆♂尩墓煞輸?shù) 現(xiàn)金流折現(xiàn)法 (DCF) ? 現(xiàn)金流折現(xiàn)法取決于公司的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流。公司價(jià)值分兩部分計(jì)算：①預(yù)測(cè)期的現(xiàn)金流之和；②終值（預(yù)測(cè)期之后的價(jià)值） ? 兩部分都要用公司的資本加權(quán)平均成本（ WACC）進(jìn)行折現(xiàn) ? 這種方法可以得出一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值 ? 這種分析的質(zhì)量非常依賴于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性以及在計(jì)算 WACC和終值時(shí)使用的假設(shè) ? 終值可以通過(guò)終值倍數(shù)法和永續(xù)增長(zhǎng)法計(jì)算 ? DCF分析對(duì)公司協(xié)同效應(yīng)比較敏感，協(xié)同效應(yīng)可以增加企業(yè)價(jià)值 杠桿收購(gòu)法 (LBO) ? 這種分析方法只有在公司擁有一些可以使其成為并購(gòu)交易對(duì)象的特征時(shí)才可以使用 ? 這些特征通常包括：熟行業(yè)中具有穩(wěn)定增長(zhǎng)現(xiàn)金流的公司，可以償付高額的債務(wù)利息，并能夠向金融投資者支付股息。另外，目標(biāo)公司的資本性支出要較低，經(jīng)營(yíng)杠桿較低，且資產(chǎn)容易變現(xiàn)。能夠在 37年后提供可行的退出渠道 ? 金融投資者的目標(biāo)內(nèi)部收益率通常要超過(guò) 20%。在假定退出日期的前提下，他們會(huì)據(jù)此計(jì)算可以支付的最高價(jià)格 ? 如果金融投資者為達(dá)到目標(biāo)收益率可以支付的最高價(jià)格仍然低于戰(zhàn)略投資者的支付價(jià)格，金融投資者將不會(huì)成為有力的競(jìng)爭(zhēng)者 LBO和 DCF的比較 其他估值分析法 ? 當(dāng)公司有很多業(yè)務(wù)，并且當(dāng)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)價(jià)值之和比公司當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值高時(shí)，可以使用分類加總估值法 ? 在這種分析中，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)價(jià)值可以通過(guò)可比交易法（用 EBITDA乘以相應(yīng)可比公司乘數(shù)）計(jì)算，然后將各項(xiàng)業(yè)務(wù)價(jià)值加總得出目標(biāo)公司價(jià)值 ? 不同的行業(yè)需要使用不同的估值方法，但估值必須要包括根據(jù)可比交易計(jì)算的收購(gòu)溢價(jià) 公司重組 ? 分拆上市 :將子公司的一部
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