【文章內(nèi)容簡介】 高 高 鐵路 運(yùn)費(fèi) 高 高 一般 機(jī)場 機(jī)場運(yùn)營 高 一般 一般 港口 港口運(yùn)營 高 一般 一般 住房類項(xiàng)目 棚戶區(qū)改造 土地出讓、房屋租售 高 一般 一般 保障房 房屋租售 一般 一般 一般 其他項(xiàng)目 醫(yī)療 、 教育 、養(yǎng)老等公益性項(xiàng)目 項(xiàng)目經(jīng)營 一般 一般 一般 其他公益性較弱的項(xiàng)目 項(xiàng)目經(jīng)營 低 低 低 項(xiàng)目收益?zhèn)a(chǎn)品特點(diǎn)（ 4） —— 債券結(jié)構(gòu)和條款 ? 1）債券募集資金按計(jì)劃專門用于募投項(xiàng)目建設(shè)； ? 2）項(xiàng)目現(xiàn)金流入的定期歸集及專門用于債券償還。 項(xiàng)目收益?zhèn)c我國現(xiàn)有長期債券的對比 債券類型 發(fā)行人類型 （ 行業(yè) ） 償還來源 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 發(fā)行方式 企業(yè)債 非金融企業(yè) （ 以平臺(tái)公司為主 ） 企業(yè)自有資金 發(fā)改委 核準(zhǔn)制 中期票據(jù) 非金融企業(yè) （ 各種類型 ） 企業(yè)自有資金 交易商協(xié)會(huì) 注冊制 項(xiàng)目收益?zhèn)? 非金融企業(yè) （ 市政公益類項(xiàng)目 ） 項(xiàng)目經(jīng)營收益 發(fā)改委 核準(zhǔn)制 項(xiàng)目收益票據(jù) 非金融企業(yè) （ 市政公益類項(xiàng)目 ） 項(xiàng)目經(jīng)營收益 交易商協(xié)會(huì) 注冊制 ? 項(xiàng)目收益?zhèn)臉?biāo)的項(xiàng)目與資產(chǎn)證券化的部分基礎(chǔ)資產(chǎn)類型有所重疊，截至目前，公用事業(yè)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已發(fā)行超過 110支，約占總數(shù)的 1/5 ? 項(xiàng)目收益?zhèn)c資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)上有類似之處，如均不依賴主體信用 ? 資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是打包出售具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)以換取流動(dòng)性（現(xiàn)金），信用質(zhì)量取決于歷史形成的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量； ? 項(xiàng)目收益?zhèn)膶?shí)質(zhì)是以項(xiàng)目的未來信用換取建設(shè)資金，信用質(zhì)量取決于項(xiàng)目特定類型及穩(wěn)定市場空間構(gòu)成的整體安全性。 項(xiàng)目收益?zhèn)? 資產(chǎn)證券化 融資目的 解決特定項(xiàng)目資金需求 無特定目的 融資輪次 第一輪融資 第二輪融資 項(xiàng)目類型 限于公益性項(xiàng)目 類型較廣泛 項(xiàng)目狀態(tài) 必須為未建成項(xiàng)目 必須為已運(yùn)營項(xiàng)目 項(xiàng)目收益?zhèn)奈磥戆l(fā)展（ 2） —— 潛在發(fā)行人 ? 市政公益性行業(yè)； ? 1 市政公用類（水務(wù)、環(huán)保、燃?xì)狻⒊鞘邪l(fā)電等） ? 交通類（高速公路、收費(fèi)路橋、鐵路、機(jī)場、港口等） ? 住房類平臺(tái)（棚戶區(qū)改造、保障房） ? 其他潛在行業(yè)（醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、會(huì)展等） ? 傳統(tǒng)平臺(tái)公司 ? 有在擬建項(xiàng)目，項(xiàng)目符合國家和地方規(guī)劃、能產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定收入； ? 現(xiàn)階段以地方國有企業(yè)及單獨(dú)設(shè)立的項(xiàng)目公司為主，未來有可能擴(kuò)展至符合條件的民營資本。 四、供應(yīng)鏈融資 供應(yīng)鏈融資是把供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)及其相關(guān)的上下游配套企業(yè)作為一個(gè)整體，根據(jù)供應(yīng)鏈中企業(yè)的交易關(guān)系和行業(yè)特點(diǎn)制定基于貨權(quán)及現(xiàn)金流控制的整體金融解決方案的一種融資模式。 ▲ 發(fā)債主體及償債主體： XX公司 ▲ 品種：短期融資券 /中期票據(jù) /其他 ▲ 發(fā)行期限：結(jié)合品種 ▲ 募集資金用途：以直貸 、 票據(jù)貼現(xiàn)等合法合規(guī)方式貸給處于發(fā)行人供應(yīng)鏈上下游的企業(yè) 發(fā)行方案設(shè)計(jì) ▲ 運(yùn)作模式 設(shè)立募集資金賬戶并委托下屬財(cái)務(wù)公司或外部商業(yè)銀行設(shè)立專項(xiàng)資金管理賬戶對所募集資金進(jìn)行托管。由受托方向上下游供應(yīng)鏈涉及的經(jīng)銷商提供貸款或向供應(yīng)商進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)。相關(guān)的利率、費(fèi)率、期限等由受托方與相關(guān)方協(xié)商確定，期限原則上應(yīng)不超過債券到期期限。 A、經(jīng)銷商買方信貸 B、供應(yīng)商票據(jù)貼現(xiàn) ▲ 用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)（由發(fā)行人做具體篩選） A、 依法從事生產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)的法人和其他組織 B、 經(jīng)營管理正常 ， 資信狀況良好 ， 并具有支付產(chǎn)業(yè)鏈融資的可靠資金來源 C、 與發(fā)行人或其子公司存在真實(shí)合法的交易背景 D、 無逾期貸款 、 欠息等不良信用記錄 ， 無未決重大訴訟事項(xiàng)或其他被政府機(jī)關(guān) 、 監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)重譴責(zé)的事項(xiàng) E、 其他 ▲ 監(jiān)管與償債保護(hù)機(jī)制 發(fā)行人與主承銷商、資金受托方簽訂資金監(jiān)管協(xié)議，由受托方在開戶行開立獨(dú)立賬戶封閉管理募集資金。 企業(yè)：相關(guān)子公司“擔(dān)保函”、“推薦函”、“墊付” 主承銷商：“事中核查監(jiān)管”、“現(xiàn)場調(diào)研” 發(fā)行方案設(shè)計(jì) 發(fā)行方案設(shè)計(jì) ▲ 供應(yīng)鏈融資的回收 供應(yīng)鏈還款后的資金，在短期融資券到期前，由發(fā)行人根據(jù)運(yùn)營情況合規(guī)使用，但優(yōu)先用于供應(yīng)鏈融資。 優(yōu)勢與風(fēng)險(xiǎn) 補(bǔ)充營運(yùn)資金，獲取利差收益 通過為上下游企業(yè)提供流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)正反饋，夯實(shí)產(chǎn) 業(yè)鏈優(yōu)勢 承擔(dān)二次信用評(píng)級(jí)的功能，要求發(fā)行人了解上下游 客戶，且具有較高的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力 資金閑置或墊付，期限匹配能力 評(píng)級(jí)相關(guān) ▲ 發(fā)債主體信用級(jí)別限制： 無規(guī)定，參考對應(yīng)債券品種的要求。但考慮到示范性以及額度互占等情況，建議不低于 AA。 ▲ 發(fā)債主體額度限制： 沿用原有的 40%、 80%規(guī)定。 評(píng)級(jí)相關(guān) ▲ 行業(yè)及企業(yè)推薦： 可考慮的行業(yè)有設(shè)備制造 、 家電 、 汽車 、 食品加工等 。 發(fā)債主體處于產(chǎn)業(yè)鏈中心位置 ， 規(guī)模大 、 信用資質(zhì)好 ， 存在大量的依附其生存的中小企業(yè)供應(yīng)商 ， 這些企業(yè)規(guī)模小 、 缺乏優(yōu)勢資源 ， 優(yōu)勢主體通過整個(gè)供應(yīng)鏈體現(xiàn) 。 還可以考慮大型零售企業(yè) ， 可以對其上游供貨商的融資 。 已有較為成熟運(yùn)營的財(cái)務(wù)公司最好 ， 可節(jié)約成本 。 33 五、并購重組債 一、國內(nèi)并購債券概況 央行（交易商協(xié)會(huì)） ?2023年 4月，交易商協(xié)會(huì)公開表示，下一步將繼續(xù)大力推動(dòng)制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新