有關企業(yè)上市決策的若干問題(編輯修改稿)
2025-03-18 20:33 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ：中小企業(yè)板的 “蓄水池 ”與 “孵化器 ”，中關村率先試點，已具再融資功能，將盡快在全國高新區(qū)擴大試點范圍q深交所中小企業(yè)板市場概況 （截止 2023年 6月 11日）上市公司 136家IPO融資總額 396億元，平均 最高 ，最低 9045萬元IPO總發(fā)行規(guī)模 ,平均 3433萬股最高 10000萬股，最低 1340萬股總市值 4668億元流通市值 1578億元發(fā)行后平均總股本 深交所中小企業(yè)板上市公司 2023年業(yè)績平均實現(xiàn)主營業(yè)務收入 ，比上年增長 %凈利潤 6033萬元，比上年增長 %凈資產(chǎn)收益率 %。上述指標均高于深滬市場平均水平。大多專注于單一業(yè)務，部分公司是所在細分行業(yè)的龍頭，主營業(yè)務突出，現(xiàn)金流情況良好，盈利質(zhì)量較高。通過中小企業(yè)板融資滿足了資金需求，提高了公司治理水平，降低了經(jīng)營風險，實現(xiàn)了公司快速、穩(wěn)健發(fā)展。境內(nèi)上市的步驟（ 1）改制與設立（ 2）盡職調(diào)查與輔導（ 3）申請文件的申報（ 4）申請文件的審核（ 5）路演、詢價與定價（ 6）發(fā)行與上市各階段的大致時間為：從籌劃改制到設立股份公司， 3－ 6個月左右；盡職調(diào)查和制作申請文件，約 34個月；中國證監(jiān)會審核到發(fā)行上市約 34個月。總體時間為一年左右。如果企業(yè)質(zhì)地較好，發(fā)行審核比較順利的話，時間還可能縮短到 6個月。（二）企業(yè)境外上市地與步驟企業(yè)境外上市地境外上市的步驟企業(yè)境外上市地（ 1）香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板（ 2）新加坡交易所、韓國證交所、東京證交所（ 3）美國紐約證交所、納斯達克、倫敦證交所、德國證交所、英國 AIM市場企業(yè)境外上市步驟（ 1） H股模式：境內(nèi)企業(yè)境外上市先向國家有關部委申請，然后向 境外證券交易所申請上市以 H股方式在香港上市需經(jīng)過證監(jiān)會依法審批，并出具同意函。公司申請發(fā)行 H股，證監(jiān)會將會商國家計委和國家經(jīng)貿(mào)委審核公司是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策以及有關固定資產(chǎn)投資立項規(guī)定，經(jīng)過初步審核后，函告公司是否同意受理其境外上市申請。（ 2）紅籌股上市模式：境外企業(yè)境外上市（三）選擇上市地考量因素的比較選擇上市地應考量的因素（ 1）經(jīng)營戰(zhàn)略（ 2）股票價格（發(fā)行市盈率、二級市場市盈率）（ 3）上市成功率（上市條件、審核通過率）（ 4）上市進度：審核周期（ 5）上市成本：上市成本、維持成本、規(guī)范成本（ 6）政策導向：國家、地方政府的支持力度（ 7）上市效應（ 8）后續(xù)管理（ 9）再融資境內(nèi)上市占優(yōu)的因素（ 1）發(fā)行價格優(yōu)勢（ 2）上市成本優(yōu)勢（ 3）上市效應優(yōu)勢（ 4）文化制度優(yōu)勢（ 5）后續(xù)管理優(yōu)勢（ 6）政策導向優(yōu)勢（ 7）再融資優(yōu)勢（ 1）股票價格：p上市前后兩種定價機制的比較上市之前：每股價格＝每股凈資產(chǎn)價值（ 1元）發(fā)行之時：每股價格＝每股盈余（ ） 發(fā)行市盈率 (25)＝上市之時：每股價格＝每股盈余（ ） 二級市場市盈率（50）＝ 15元216。平均發(fā)行市盈率較高，說明同樣的收益和利潤，可以更高的價格發(fā)行，中小板發(fā)行價是很多其他市場的 23倍。216。二級市場市盈率相對較高，意味著原始股東可以較高的價格流通兌現(xiàn)，也可按照二級市場一段時期內(nèi)平均收盤價配股、增發(fā)境內(nèi)外上市融資效果比較項目 上市前 境內(nèi)發(fā)行 境外發(fā)行 境內(nèi)上市 境外上市發(fā)起人股本 1億股新發(fā)行股本 無 3千萬股總股本 1億股 發(fā)起人控股比例 100% %每股盈余 市盈率 無 25倍 10倍 50倍 12倍每股價格 1元 7. 5元 3元 15元 每股凈資產(chǎn) 1元 發(fā)起人財富 1億元 2. 5億元 15億元 企業(yè)總價值 1億元 （ 1）發(fā)行價格優(yōu)勢：發(fā)行市盈率216。平均發(fā)行市盈率較高，說明同樣的收益和利潤，可以更高的價格發(fā)行，中小板發(fā)行價是很多其他市場的 23倍。中國企業(yè)在不同市場之間的 IPO平均市盈率比較表（倍數(shù)）中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板 紐交所納斯達克英國 AIM市場 新加坡25 10 8 15 28 12 7q價格優(yōu)勢：二級市場交易市盈率216。二級市場市盈率相對較高，意味著原始股東可以較高的價格流通兌現(xiàn)，也可按照二級市場一段時期內(nèi)平均收盤價配股、增發(fā) 。216。納斯達克也較高，主要受個別網(wǎng)絡股高市盈率的影響。中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板 紐交所納斯達克英國 AIM市場 50 12 25 17 31 18中國企業(yè)在不同市場之間的二級市場平均市盈率比較表（倍數(shù)） q價格優(yōu)勢：換手率216。日均換手率代表了投資者對企業(yè)的關注度與投資熱情，換手率不足將對企業(yè)的再融資、股權(quán)激勵以及股東與戰(zhàn)略投資者的退出產(chǎn)生不利影響 。中國企業(yè)在不同市場的換手率 216。日均換手率過低會形成 “有價無市 ”，原始股東的股份難以流通兌現(xiàn) 。216。沒有一定的交易活躍度和換手率，全流通機制也難以發(fā)揮作用。國內(nèi)主板中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板納斯達克英國 AIM市場% % % % 2% 1%q（ 2）上市成本優(yōu)勢：發(fā)行成本216。中小企業(yè)板的發(fā)行費用占籌資額的比例平均約為 6%，基本上是其它市場的 1/3。費 用 類別 中小企 業(yè) 板 香港主板 香港 創(chuàng)業(yè)板 紐 交所 納 斯達克 英國 AIM市 場上市初 費 3萬元 1565萬港元 1020萬港元 400萬人民幣 10萬 40萬人民 幣 20萬人民 幣承 銷費（籌 資額 的比例） %3% %4% 4%5% 8% 68% 3%5%保薦人 費 200萬元 200400萬港元 100200萬港元 1500萬人民幣 1000萬人民 幣 500萬人民 幣法律 顧問費 100150萬元 100250萬港元 100萬港元 300萬人民幣 300萬人民 幣 300萬人民 幣會 計師費 100萬元 150250萬港元 70150萬港元 400萬人民幣 400萬人民 幣 350400萬人民幣總 成本（籌 資額 的比例） 4%－ 8% 15%20% 10%20% 15%25% 1525%% 15%20%q（ 2）上市成本優(yōu)勢：維持上市的成本可 預測費 用 中小企 業(yè) 板 香港主板 香港 創(chuàng)業(yè) 板 紐 交所 納 斯達克 英國 AIM上市月 /年 費 /年 14119萬港元 /年 1020萬港元 400萬人民幣 /年 28400萬人民幣 /年 57萬元 /年保薦人 顧問費 用 雙方協(xié)定 20萬元港元 30萬港元 800萬人民幣 800人民幣 100150萬元法律 顧問費 用 10萬 60100萬港元 40100萬港元 200萬人民幣 200萬人民幣 100150萬元會 計師費 用 3040萬 100萬港元 60100萬港元 150萬 150萬 150萬元信息披露 費 （含印刷、上網(wǎng)） 12萬元30－ 50萬港元 3050萬港元50100萬人民幣50100萬人民幣50100萬人民幣總計 約 60100萬元人民幣224389萬港元130300萬港元約 1600萬人民幣約 12301600萬人民幣 約 400－ 600萬人民幣216。中小企業(yè)板上市公司的維護費用約為 100萬元左右，約為其它市場 1/6到 1/3之間 。（ 3）上市效應優(yōu)勢216。品牌效應：資本市
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