【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 3 4 5 A項(xiàng)目 － 20230 6400 6400 6400 6400 6400 B項(xiàng)目 － 30000 7600 7120 6640 6160 15680 A項(xiàng)目的平均報(bào)酬率 =6400∕ 20230 100%=32% B 項(xiàng) 目 的 平 均 報(bào) 酬 率=(7600+7120+6640+6160+15680)247。 5∕ 30000 =% 3．決策規(guī)則 平均報(bào)酬率法的決策規(guī)則是建立在預(yù)定的最低報(bào)酬率的基礎(chǔ)之上的 ， 如果項(xiàng)目的平均報(bào)酬率超過(guò)企業(yè)事先規(guī)定的最低報(bào)酬率 ， 則該項(xiàng)目可行 ， 反之 ， 該項(xiàng)目不可行 。 如果假設(shè)企業(yè)預(yù)定的最低報(bào)酬率為 30%， 則 A項(xiàng)目可采納接受 ， B項(xiàng)目則應(yīng)予以拒絕 。 4．平均報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)明易懂 ， 容易計(jì)算 。 缺點(diǎn)是未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 ， 把第一年的現(xiàn)金流量看作與其他年份的現(xiàn)金流量具有相同的價(jià)值 ， 這會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策 。 三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 1． 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 （ 1） 相同之處 。 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法都是較好的投資評(píng)估方法 ， 它們都考慮到了貨幣的時(shí)間價(jià)值 ， 都比較客觀 、 準(zhǔn)確地反映了投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益 。 用這兩種方法評(píng)估現(xiàn)金流量規(guī)則變動(dòng)項(xiàng)目時(shí) ， 往往會(huì)得出一致的結(jié)論 ， 即對(duì)于好的投資項(xiàng)目 ， 不論用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法均會(huì)得出該項(xiàng)目可行的結(jié)論 ， 反之亦然 。因?yàn)?， 凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目 ， 同樣有著高于資本成本的內(nèi)含報(bào)酬率 ， 而內(nèi)含報(bào)酬率低于資本成本時(shí) ， 凈現(xiàn)值一定為負(fù) 。 （ 2） 區(qū)別 凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法在評(píng)估項(xiàng)目時(shí)有時(shí)會(huì)得出相反的結(jié)論 ， 這主要發(fā)生在以下兩種情況 。 第一種情況：初始現(xiàn)金流量不一致，一個(gè)項(xiàng)目的初始投資額大于另一項(xiàng)目的初始投資額。 第二種情況：現(xiàn)金流量的時(shí)間不一致，一個(gè)在最初幾年流入的較多；另一個(gè)在最后幾年流入的較多。 2． 凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的比較 由于凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)使用的是相同的資料 ， 在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣時(shí) ， 它們常常是一致的 。 只有當(dāng)初始投資不同時(shí) ， 凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生差異 。 凈現(xiàn)值最大符合企業(yè)的最大利益 ， 即凈現(xiàn)值越高 ， 企業(yè)收益越大 ， 即凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法 。 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)方法應(yīng)用 一、固定資產(chǎn)更新決策 二、資本限量決策 三、投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策 四、項(xiàng)目壽命不等的投資決策 一、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)更新決策 ， 實(shí)際上是對(duì)繼續(xù)使用舊設(shè)備與購(gòu)置新設(shè)備的選擇 。 〔 例 11〕 某公司打算用一臺(tái)新的 、 效率更高的設(shè)備代替舊設(shè)備 。 新 、 舊設(shè)備的有關(guān)數(shù)據(jù)資料如下： 新設(shè)備 舊設(shè)備 設(shè)備原值 60000 40000 預(yù)計(jì)使用年限 5 10 已經(jīng)使用年限 0 5 最終殘值 10000 0 已提折舊 0 20230 變現(xiàn)價(jià)值 60000 20230 年銷售收入 80000 50000 付現(xiàn)成本 40000 30000 假設(shè)該公司的資本成本為 10%， 所得稅率為 40%， 新舊設(shè)備均用直線法計(jì)提折舊 。作出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策 。 差量分析法： 以新設(shè)備為基礎(chǔ) ， 計(jì)算兩個(gè)方案的差量現(xiàn)金流量 。 第一步：計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量差量 。 Δ初始投資 =6000020230=40000（ 元 ） Δ年折舊額 = (60000－ 10000) ∕ 5 － (40000－ 0) ∕ 10=6000（ 元 ） 第二步：計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量差量 ， 見(jiàn)表 5－ 13。 表 5－ 13 單位：元 項(xiàng) 目 第 15年 Δ銷售收入 （ 1） 30000 Δ付現(xiàn)成本 （ 2） 10000 Δ折舊額 （ 3） 6000 Δ稅前凈利 （ 4） 14000 Δ所得稅 （ 5） =（ 4） 40% 5600 Δ稅后凈利 (6)=(4)－ (5) 8400 Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 （ 7） (7)=(1)－ (2)－ (5)=(6)+(3) 14400 第三步：計(jì)算兩個(gè)方案各年全部現(xiàn)金流量差量 ， 見(jiàn)表 5－ 14。 表 5－ 14 年份 0 1 2 3 4 5 Δ初始投資 － 40000 Δ營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 14400 14400 14400 14400 14400 Δ終結(jié)現(xiàn)金流量 10000 Δ現(xiàn)金流量 － 40000 14400 14400 14400 14400 24400 第四步：計(jì)算凈現(xiàn)值差量。 ΔNPV =14400 PVIFA10%4+24400 PVIF10%，5 － 40000 =14400 +24400 － 40000 =20800(元 ) 即項(xiàng)目更新后 ， 有凈現(xiàn)值 20800元 ， 故應(yīng)進(jìn)行更新 。 練習(xí)一 某公司有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于三年前，現(xiàn)在考慮是否更新。該公司所得稅率為 40%，其他有關(guān)資料見(jiàn)下表： 項(xiàng)目 舊設(shè)備 新設(shè)備 原始投資 50000 60000 稅法規(guī)定殘值（ 10%） 5000 6000 稅法規(guī)定使用年限 6 4 已使用年限 3 0 預(yù)計(jì)尚可使用年限 4 4 每年?duì)I業(yè)收入 80000 90000 每年付現(xiàn)成本 40000 30000 會(huì)計(jì)政策預(yù)計(jì)報(bào)廢殘值 3000 7000 目前變價(jià)收入 20230 年折舊 (直線法 ) 第一年 7500 13500 第二年 7500 13500 第三年 7500 13500 第四年 0 13500 更新方案流量見(jiàn)下表： 年份 繼續(xù)使用舊設(shè)備 使用新設(shè)備 差額凈流量 0 [20230(2023027500) 60000 37000 ] =23000 1 (8000040000)+7500 (9000030000)+ =27000 13500 = 41400 14400 2 27000 41400 14400 3 27000 41400 14400 4 [(8000040000)+0 41400+[7000(7000 ]+[3000(3000 5000) 6000) ]=48000 20230 ]=27800 二、資本限量決策 資本限量 ， 指企業(yè)資金有一定限度 ，不能投資所有可接受的項(xiàng)目 。 在有資本限量的情況下 ， 為使企業(yè)獲得最大的收益 ， 應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目 。 1． 凈現(xiàn)值法 2． 舉例 1．凈現(xiàn)值法 步驟 ： （ 1） 首先計(jì)算出各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ， 并列出項(xiàng)目的初始投資； （ 2） 對(duì)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合； （ 3） 選擇其凈現(xiàn)值總和最大的一組項(xiàng)目 。 2. 舉例 〔 例 12〕 某企業(yè)可用于投資的資本總額為 32萬(wàn)元 ， 有以下 5個(gè)項(xiàng)目可供選擇 ， 詳見(jiàn)表 5－ 15。 表 5－ 15 單位：元 投資項(xiàng)目 初始投資額 凈現(xiàn)值 獲利指數(shù) A 50000 30000 B 120230 90000 C 160000 100000