內部長期投資管理ppt課件(編輯修改稿)
2024-11-30 17:48 本頁面
【文章內容簡介】 % 而應該否決（ Reject） 該項目 ?實際上， IRR的求解過程涉及解高次方程，因此存在著多重根在所難免。 ?因此，在 IRR和 NPV兩者存在沖突時，主要應該根據 NPV決策。 案例 2：互斥項目的的決策 時期 項目 A 項目 B 0 500 400 1 325 325 2 325 200 IRR % % NPV 兩個項目的必要報酬率都是 10%. 我們應該采納哪一個項目呢 ? A 項目的 IRR = % B項目的 IRR = % 在交點處 %， A、 B項目的 NPV相同 ($4 0)($2 0)$0. 00$20 .00$40 .00$60 .00$80 .00$10 0$12 0$14 0$16 00 5 5 5 貼現率NPVA B注意：貼現率的改變會導致各個項目NPV的選擇順序發(fā)生變化 決策規(guī)則的總結 2： ? 對于互斥項目，也就是兩者只能夠選擇其一的投資決策， ? 應該始終根據 NPV決策比較適當 ? 換言之， IRR不適合： 1. 互斥項目（ Mutually Exclusive Projects） 2. 非尋?，F金流量的項目（ Nonconventional Cash Flows） 三、現金流量的估算 ? 現金流量 是指與公司投資決策有關的、在未來不同時點所發(fā)生的現金流入與流出的數量。 ? 包括： 1. 初始 現金流量 2. 營業(yè) 現金流量 3. 終結 現金流量 ? 凈現金流量＝現金流入量－現金流出量 資本預算分析的關鍵 現金流量的估算 營業(yè)現金流量的確定 ? 營業(yè)現金流量 ＝營業(yè)現金收入－付現成本－所得稅 ＝營業(yè)現金收入－（營業(yè)成本－折舊）－所得稅 ＝營業(yè)利潤＋折舊－所得稅 ＝稅后利潤＋折舊 因此：折舊屬于營業(yè)現金流量的增加因素 附：構成營業(yè)現金流量增加因素的 常見非付現成本 1. 固定資產折舊 ? 機器設備、房屋建筑物和管理工具等固定資產都要通過計提折舊以回收其成本 ? 其中： ① 生產用的計入 制造費用 ，通過增加生產成本，然后計入銷售成本，最終減少稅前利潤； ② 管理用的計入 管理費用 ，最終也減少稅前利潤； 2. 計提的各種資產減值準備 3. 待攤費用攤銷 4. 無形資產攤銷 折舊對現金流量的影響分析 ? 營業(yè)現金流量 ＝稅后利潤＋折舊 ＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本） （ 1－所得稅率）＋折舊 ＝（營業(yè)收入－付現成本－折舊） （ 1－所得稅率）＋折舊 ＝營業(yè)收入 （ 1－所得稅率）－付現成本 （ 1－所得稅率）＋折舊 所得稅率 案例分析：固定資產是否更新？ 繼續(xù)使用舊設備： ? 原值 2200萬元 ? 預計使用年限 10年 ? 已經使用年限 4年 ? 最終殘值 200萬元 ? 變現價值 600萬元 ? 年運行成本 700萬元 更新購入新設備 ? 原值 2400萬元 ? 預計使用年限 10年 ? 已經使用年限 0年 ? 最終殘值 300萬元 ? 變現價值 2400萬元 ? 年運行成本 400萬元 在生活當中： 手機、汽車、家電、甚至住房都會面臨是否更新問題的困擾！ 600 700 700 700 700 700 700 繼續(xù)使用舊設備 n＝ 6 200 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 300 更換新設備 n＝ 10 （ 1）新舊設備現金流量分析 （ 2） NPV和 IRR的困境 ? 由于沒有適當的現金流入，無論那個方案都不能計算其凈現值和內含報酬率。 ? 通常，在收入相同時，我們認為成本較低的方案是好方案。 ? 那么，我們可否通過比較兩個方案的總成本來判斷方案的優(yōu)劣呢？ ? 仍然不妥。 ? 因為舊設備尚可使用 6年，而新設備可使用 10年，兩個方案取得的“產出”并不相同。 ? 因此，我們應當比較其 1年的成本，即獲得 1年的生產能力所付出的代價，據以判斷方案的優(yōu)劣。 ? 家庭財產決策與此非常類似 差額分析法只適用于新舊設備使用年限相同的情況 ? 我們是否可以使用差額分析法，根據實際的現金流量進行分析呢？仍然有問題。 ? 兩個方案投資相差 1800元（ 24 00－ 600），作為更新的現金流出；每年運行成本相差 300元（ 700－ 400），是更新帶來的成本節(jié)約額，視同現金流入。 ? 問題在于舊設備第六年報廢，新設備第 7年至第 10年仍可使用，后 4年無法確定成本節(jié)約額。 ? 因此，這種辦法仍然不妥。除非新、舊設備未來使用年限相同（這種情況十分罕見），或者能確定繼續(xù)使用舊設備時第7年選擇何種設備（這也是相當困難的），根據實際現金流動進行分析會碰到困難。 （ 3）固定資產的平均年成本分析 ? 固定資產的平均年成本，是指資產引起的現金流出的年平均值。 ? 如果不考慮
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