8風(fēng)險分析、實物期權(quán)和資本預(yù)算(編輯修改稿)
2025-03-14 18:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 $7,000百萬， NPV為 $3,。如果年收入只有 $6,000百萬， NPV 會下降至 $1,。 第 1年 （百萬） 第 25年 （百萬） 收入 $6,000 變動成本 (3,000) 固定成本 (1,800) 折舊 (400) 稅前利潤 $800 稅收 (34%) (272) 凈利潤 $528 現(xiàn)金流量 $1,600 $928 ,1$)( 928$600,1$ 41???? ??t tNPV3/1/2023 17 Anhui University of Finance Economics School of Finance 敏感性分析：某制藥廠的例子 %,7$ 000,7$000,6$Rev% ?????? 我們可以看到 NPV對于收入的變化是非常敏感的。在某制藥廠的例子中，收入下降 14%，將導(dǎo)致 NPV下降61%。 %,3$ ,3$,1$ ????? NPV? 收入每下降 1%，我們可以預(yù)期 NPV大約下降 %。 %% ??3/1/2023 18 Anhui University of Finance Economics School of Finance 敏感性分析、場景分析和盈虧平衡分析 敏感性分析和場景分析 敏感性分析 敏感性分析的作用： 1. 可以減少 NPV分析的“安全錯覺”。 2. 可以指出對 NPV影響較大的估計因素。 敏感性分析的不足： 1. 可能會過分樂觀估計悲觀狀態(tài)值，也會造成“安全錯覺”。 2. 只在同一時間修正一個變量，而在現(xiàn)實中許多變量很有可能是一起變動的。 3/1/2023 19 Anhui University of Finance Economics School of Finance 敏感性分析、場景分析和盈虧平衡分析 敏感性分析和場景分析 場景分析 考察在不同場景下一些變量聯(lián)合變動對NPV的影響。 3/1/2023 20 Anhui University of Finance Economics School of Finance 場景分析：某制藥廠的例子 ? 場景分析是敏感性分析的變異。 ? 例如，下列三種場景可以運用于某制藥廠： 1. 接下來的年份每一年都有嚴(yán)寒季節(jié)，銷售超出預(yù)期，但勞動力成本猛漲。 2. 接下來的年份是正常的，銷售符合預(yù)期。 3. 接下來的年份每一年都比正常寒冷季節(jié)暖和，因此銷售達(dá)不到預(yù)期。 ? 計算每一種場景的 NPV。 3/1/2023 21 Anhui University of Finance Economics School of Finance 敏感性分析、場景分析和盈虧平衡分析 盈虧平衡分析 另一種考察我們預(yù)測中的可變性的方法是盈虧平衡分析（ breakeven analysis）。 盈虧平衡分析確定公司盈虧平衡時所需達(dá)到的銷售量，是敏感性分析方法的有效補(bǔ)充。 （固定成本 + 折舊）（ 1 – Tc） 會計利潤的盈虧平衡點 = —————————————————— （銷售單價 – 單位變動成本）（ 1– Tc） 固定成本 （ 1 – Tc） + EAC – 折舊 Tc 凈現(xiàn)值的盈虧平衡點 = ——————————————————— （銷售單價 – 單位變動成本）（ 1– Tc） 由于折舊忽略了初始投資的時間價值，折舊 EAC， 所以會計利潤盈虧平衡點 現(xiàn)值盈虧平衡點。 3/1/2023 22 Anhui University of Finance Economics School of Finance 盈虧平衡分析：某制藥廠的例子 ?在某制藥廠的例子中，我們可以關(guān)心盈虧平衡的收入、盈虧平衡的銷量或盈虧平衡的價格。 ?為了知道這些，我們從盈虧平衡的經(jīng)營性現(xiàn)金流量開始。 3/1/2023 23 Anhui University of Finance Economics School of Finance 盈虧平衡分析：某制藥廠的例子 ? 該項目所需投資 $1,600百萬美元。 ? 為了彌補(bǔ)我們的資本成本（盈虧平衡），該項目需要在 4年里每
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