通信行業(yè)-服務(wù)質(zhì)量監(jiān)督檢查辦-外部投訴處理標(biāo)準(zhǔn)流程(1)(編輯修改稿)
2025-03-11 14:58 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 司的成本 ? 資本成本反映市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 ? 了解資本成本有助于決定資本預(yù)算項(xiàng)目的所需收益 30 NBS Sun Qian 所需收益 ? 所需收益與適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率相同 , 且取決于現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) ? 在計(jì)算凈現(xiàn)值并作出投資決策前 , 我們必須知道該投資項(xiàng)目的所需收益 ? 我們至少應(yīng)掙回所需收益以報(bào)償投資者提供的資金 31 NBS Sun Qian 股本的成本 ? 股本成本是股東依據(jù)公司現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)所需的投資回報(bào) ? 兩種計(jì)算方法 ? 股利增長(zhǎng)模型 ? 證券市場(chǎng)線或資本資產(chǎn)定價(jià)模型 32 NBS Sun Qian 股利增長(zhǎng)模型 gPDRgRDPEE????011033 NBS Sun Qian 股利增長(zhǎng)模型范例 ? 某公司明年預(yù)計(jì)將支付每股 $ , 且股利每年增加 %. 股票現(xiàn)價(jià)為 25元 , 求股本成本 . .25 ???ER34 NBS Sun Qian 例 : 估計(jì)股利增長(zhǎng)率 ? 利用歷史平均值來(lái)估計(jì) ? 年份 股利 百分比變化 ? 1995 ? 1996 ? 1997 ? 1998 ? 1999 ( – ) / = % ( – ) / = % ( – ) / = % ( – ) / = % 平均值 = ( + + + ) / 4 = % 35 NBS Sun Qian 股利增長(zhǎng)模型的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) – 易于理解和使用 ? 缺點(diǎn) ? 僅適用于目前支付股利的公司 ? 僅適用于 股利增長(zhǎng)率相對(duì)穩(wěn)定的公司 ? 沒(méi)有直接考慮風(fēng)險(xiǎn) 36 NBS Sun Qian SML方法 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 , Rf ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)升水 (補(bǔ)償 ), E(RM) – Rf ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) , ? ))(( fMEfE RRER ??? ?37 NBS Sun Qian 例 SML ? 設(shè)某公司 ?E 為 , Rf 為 %,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為%, 求股本成本 ? RE = + .58() = % ? 由于以上兩種方法均給出相同答案 , 我們對(duì)所得估計(jì)會(huì)有充分信心 38 NBS Sun Qian SML的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) ? 直接考慮了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 適用于所有可以計(jì)算 ?E 的公司 ? 缺點(diǎn) ? 必須估計(jì)隨時(shí)間變化的預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 ? 必須估計(jì)隨時(shí)間變化的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 依據(jù)過(guò)去預(yù)測(cè)未來(lái)的估值并不一定總是可靠 39 NBS Sun Qian 債券成本 ? 債券成本是公司債券的所需收益 ? 通常用于計(jì)算的是長(zhǎng)期負(fù)債或債券的成本 ? 估算所需收益的最佳方法是計(jì)算已有負(fù)債的到期收益 ? 也可以用新債評(píng)級(jí)時(shí)所用的當(dāng)前利率來(lái)估計(jì) ? 債券成本并不是息票利率 40 NBS Sun Qian 優(yōu)先股成本 ? 優(yōu)先股每期支付固定股利并假設(shè)無(wú)限延續(xù) ? 由于優(yōu)先股是年金 , 因此可由年金公式導(dǎo)出 RP ? RP = D / P0 41 NBS Sun Qian 加權(quán)平均的資本成本 ? 公司的平均資本成本可由構(gòu)成公司資本的各部分的成本得出 ? 依據(jù)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) , 上述平均值即為公司資產(chǎn)的所需收益 ? 權(quán)重由資本的構(gòu)成比例來(lái)決定 42 NBS Sun Qian 資本結(jié)構(gòu)的權(quán)重 ? E = 股票市值 = 流通股數(shù)量 股價(jià) ? D = 債券市值 =流通債券數(shù)量 債券價(jià)格 ? V = 公司市值 = D + E ? wE = E/V = 股票融資所占百分比 ? wD = D/V = 債券融資所占百分比 43 NBS Sun Qian 例 : 資本構(gòu)成的權(quán)重 ? 設(shè)某公司股權(quán)資本市值為＄ 5千萬(wàn) , 債權(quán)資本市值為 $ , 求資本構(gòu)成的權(quán)重 . ? V = 5千萬(wàn) + = ? wE = E/D = 500 / 975 = .5128 = % ? wD = D/V = 475 / 975 = .4872 = % 44 NBS Sun Qian 部門(mén)及項(xiàng)目的資本成本 ? 將加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率僅適用于和公司目前經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)有相同風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目 ? 否則 , 我們必須為該項(xiàng)目尋找其它恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 ? 各部門(mén)應(yīng)有相應(yīng)的折現(xiàn)率 45 NBS Sun Qian 單一經(jīng)營(yíng)法 ? 尋找數(shù)家經(jīng)營(yíng)單一產(chǎn)品或服務(wù)的公司 ? 計(jì)算各公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 取平均值 ? 用 CAPM計(jì)算此項(xiàng)目的收益 ? 與所投資項(xiàng)目相同的單一經(jīng)營(yíng)的公司通常較難找到 46 NBS Sun Qian 主觀方法 ? 將項(xiàng)目與整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)做比較 ? 如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于公司風(fēng)險(xiǎn) , 即用大于加權(quán)平均資本成本的
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