中國上市公司管理層收購效應(yīng)的實證案例研究(編輯修改稿)
2025-03-10 17:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 除了行業(yè)因素影響的，也就是粵美的公司獨有的。而經(jīng)營利潤率在收購?fù)瓿珊笠驳玫教岣?，但逐年?jīng)營利潤率有下滑現(xiàn)象，不過在扣除行業(yè)因素后，經(jīng)營利潤率的提高效應(yīng)則十分明顯。 ? 管理層收購?fù)瓿珊?，粵美的公司的?jīng)營活動現(xiàn)金凈流量逐年遞增，且增長十分驚人。與收購前一年相比，收購后逐年的增長速度呈現(xiàn)出下降、恢復(fù)、加速增長的現(xiàn)象，收購后第 2年的現(xiàn)金凈流量達到了收購前的 30倍以上。 ? 兩個分析指標在扣除行業(yè)因素前后的數(shù)據(jù)變化與數(shù)據(jù)本身相比均極小，說明經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的快速增長現(xiàn)象是粵美的公司獨有的。 ?四、管理層收購對企業(yè)投資活動的影響效應(yīng) ? 在管理層收購后，粵美的公司的資本投資除在當年略有減少外，第 1年、 2年后呈加速增長狀態(tài)，但與同行業(yè)相比，增長速度并不明顯，在個別年份增速落后于行業(yè)增長速度，主要原因是在收購結(jié)束后沒有進行過股票發(fā)行。 ? 我國資本市場中近來出現(xiàn)的一些觀點，主要有：內(nèi)幕信息優(yōu)勢假說。具體在我國就表現(xiàn)為這樣一種說法：在收購前，將公司凈資產(chǎn)人為低估，以獲取收購價格優(yōu)勢，在收購?fù)瓿珊?，再抬高凈資產(chǎn)； 減員降薪假說； 高派息假說。認為管理層收購的公司將在收購結(jié)束后，進行高現(xiàn)金派息，以償還收購債務(wù)。 ? 每股凈資產(chǎn)在收購后逐年遞增率為 %、 5%、%，而收購前一年比收購前兩年的增長率為%。所以，收購前凈資產(chǎn)低估、收購后凈資產(chǎn)快速增長的現(xiàn)象并沒有出現(xiàn)。分配方案則沒有出現(xiàn)高派息的現(xiàn)象。 五、管理層收購后企業(yè)效應(yīng)的 解釋假說驗證 六、管理層收購的自由控制資產(chǎn)假說 ? 在 2023年，粵美的公司的資產(chǎn)規(guī)模突然大幅度上升 。 ? 在收購當年新增進入合并報表公司數(shù)目激增 。 ? 粵美的在管理層收購?fù)瓿僧斈辏催M行了公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將產(chǎn)生業(yè)務(wù)利潤多、現(xiàn)金流量多的資產(chǎn)購置進入上市公司，提高上市公司的財務(wù)業(yè)績。另外對具有潛在發(fā)展前景的資產(chǎn)（空調(diào)業(yè)務(wù)）也購入上市公司，一方面減少關(guān)聯(lián)交易，一方面為未來上市公司財務(wù)狀況的提高打下基礎(chǔ)。 ? 筆者進一步猜想，在管理層收購之前，管理層將一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放在上市公司以外，不愿投入上市公司或者通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)控利潤，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是屬于管理層自由控制的，這種現(xiàn)象造成了企業(yè)價值和股東價值的損失，它
高考資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1