中國上市公司管理層收購效應的實證案例研究-文庫吧資料
2025-02-24 17:02本頁面
【正文】 放，產(chǎn)生了設立公司數(shù)量突增的現(xiàn)象。顯然，在尋找管理層收購的目標企業(yè)上，中國與西方是不同的。 ? 因此，從自由控制資產(chǎn)的代理成本假說出發(fā)，中國潛在的管理層收購類上市公司，就是一些產(chǎn)權(quán)不清的、并有游離于上市公司之外但被管理層控制的創(chuàng)造利潤的現(xiàn)金奶牛類企業(yè)及潛在的明星類企業(yè)，這類企業(yè)在管理層收購后可能被管理層納入上市公司，使得上市公司財務業(yè)績有大幅度提高的潛力。 ? 在管理層收購之后，管理層從法律上獲得了對上市公司的所有權(quán)和控制權(quán)，代理成本不再存在，因此將原先游離于上市公司之外的資產(chǎn)納入了上市公司。另外對具有潛在發(fā)展前景的資產(chǎn)（空調(diào)業(yè)務）也購入上市公司，一方面減少關聯(lián)交易，一方面為未來上市公司財務狀況的提高打下基礎。 ? 在收購當年新增進入合并報表公司數(shù)目激增 。分配方案則沒有出現(xiàn)高派息的現(xiàn)象。 ? 每股凈資產(chǎn)在收購后逐年遞增率為 %、 5%、%，而收購前一年比收購前兩年的增長率為%。具體在我國就表現(xiàn)為這樣一種說法：在收購前，將公司凈資產(chǎn)人為低估，以獲取收購價格優(yōu)勢，在收購完成后，再抬高凈資產(chǎn)； 減員降薪假說； 高派息假說。 ?四、管理層收購對企業(yè)投資活動的影響效應 ? 在管理層收購后，粵美的公司的資本投資除在當年略有減少外，第 1年、 2年后呈加速增長狀態(tài)，但與同行業(yè)相比，增長速度并不明顯，在個別年份增速落后于行業(yè)增長速度，主要原因是在收購結(jié)束后沒有進行過股票發(fā)行。與收購前一年相比，收購后逐年的增長速度呈現(xiàn)出下降、恢復、加速增長的現(xiàn)象，收購后第 2年的現(xiàn)金凈流量達到了收購前的 30倍以上。而經(jīng)營利潤率在收購完成后也得到提高，但逐年經(jīng)營利潤率有下滑現(xiàn)象，不過在扣除行業(yè)因素后，經(jīng)營利潤率的提高效應則十分明顯。其定義式為：EBITDA=營業(yè)利潤 +財務費用 +折舊費用 +攤銷費用。 ?三、管理層收購的經(jīng)營利潤和現(xiàn)金流量影響效應 ? 西方財務理論中的息稅折舊攤銷前利潤（ EBITDA） 以及現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量作為兩個分析指標。 ? 選出了 7家上市公司，分別為：青島海爾、美菱電器、春蘭股份、格力電器、大冷股份、海立股份、華意壓縮。截至2023年底，美托投資共持有上市公司，持股比例為 %，成為公司第一大股東。 2023年 12月 20日，美的控股再次轉(zhuǎn)讓 。
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