投資銀行業(yè)務(wù)中成本的計算與分析(編輯修改稿)
2025-03-01 16:38 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 僅憑發(fā)行人的全部信譽和信用，而無任何特定資產(chǎn)作擔(dān)保的無擔(dān)保公司債券 ? 高信用等級的公司常發(fā)行這種債券 ? 是債券市場上最廣泛使用的工具 ? 從屬信用債券（ Subordinated debenture ） ? 證券化債券（ Securitized bond）或資產(chǎn)依托債券（ Assetbacked bond） ? 借款公司將其不可變現(xiàn)的資產(chǎn)做為債券的特殊質(zhì)押品 ? 金融機構(gòu)使用的質(zhì)押品包括：房屋質(zhì)押品、汽車貸款、信用卡應(yīng)收賬款以及國庫券和機構(gòu)證券的組合。 ? 債券的類別不同 、期限不同，給投資者的回報率也不同。 ? 債券應(yīng)該指期限大于一年的證券，但實際上債券一詞常被人們用來指期限大于 10年的證券。在這種意義上，期限較短的證券有時被稱作票據(jù)（ Note) ? 附加早贖條款（ call feature)公司債券 ? 公司債券最常見的一個屬性就是早贖條款，這個條款使公司可以在票面最后到期日之前贖回其債券，然后如果需要那么可以按照新的息票利率再次發(fā)行債券。 ? 這種情況一般發(fā)生在利率下降時 ? 贖回價格是在平價的基礎(chǔ)上增加溢價，從而給投資者以補償 ? 早贖條款的贖回價格和生效日期著名在發(fā)行新債券必備的募股說明書上 ? 附有償債基金 (sinking fund)的債券 ? 另一種提早贖回的方法示給債券附加一個償債基金 ? 償債基金每年動用一次，從而在票面到期日真正到來時，極少還有未清償?shù)膫? ? 附有償債基金的債券每年按照約定的數(shù)量強制抽出并清償部分債券，清償?shù)臅r間安排在融資說明書上有說明 ? 迎清償?shù)膫捎嬎銠C按照債券的序列號碼隨即成批抽出，并通常按票面平價贖回。無論債券的現(xiàn)行市價如何，贖回必須執(zhí)行。 ? 通常借款人的信用級別較低時才使用這種附有償債基金條款，從而使投資者相信，資金正被用于清償他們的債權(quán)，消除了他們對違約風(fēng)險的擔(dān)心。 ? 大多數(shù)借款人不愿意 使用償債基金，除非嚴格的合同或其他硬性條款強制要求這么做 ? 附有購買基金（ purchase fund)的債券 ? 這種技巧允許借款人在公開市場上購買債券以滿足償債基金地功能 ? 如果債券在市場上以低于平價的貼現(xiàn)價格交易，借款人則可以省下一大筆費用。如果市場交易價格溢于平價，借款人則寧愿執(zhí)行償債基金條款，強制按票面價值回購債券。 ? 附加早兌條款（ put feature)債券 ? 在新發(fā)行債券中非常罕見 ? 這一條款允許投資者可以在特定的時間按照票面價值將債券還給發(fā)行人。 ? 如果利率上漲，投資者可提早兌現(xiàn)債券，而不是在市場上以虧損的價格出售 ? 早兌條款對借款人是一件麻煩事，因為借款人從來無法預(yù)計投資者何時會執(zhí)行這種權(quán)利， ? 一般在新債券滯銷時，才會附加早兌條款。以吸引那些對新債券投資欲望淡薄的人 ? 附加延期期權(quán)（ extendable option)債券 ? 該技巧可以幫助公司操縱債券息票利率 ? 舉例說明 ? 沒有提前贖回性質(zhì)的債券叫做一次還本債券或直接債券（ straight issue) ? 擁有可變或可調(diào)整息票的債券稱作浮動利率票具(floatingrate note) ? 永久債券（ perpetual bond),它沒有固定的贖回日期 ? 可轉(zhuǎn)換債券（ convertible issue)這種債券在一定的寬限期后可以有定息債券轉(zhuǎn)換成公司普通股，轉(zhuǎn)換價格比發(fā)行債券時的股票價格高，被稱作轉(zhuǎn)換溢價（ conversion premium) ? 零息債券（ zerocoupon bond) ? 大多數(shù)零息票債券不是新發(fā)行的原始零息債券，他們常常是息票與本金拆分的息票債券 ? 流動收益期權(quán)票據(jù)（ liquid yield option note 或 LYON)這種債券沒有息票，但附加可轉(zhuǎn)換屬性，允許投資者將其轉(zhuǎn)換成公司普通股，他也允許投資者在特定時期執(zhí)行早兌條款，以特定價格反售給公司。 ? 原始發(fā)行貼現(xiàn)債券 (originalissue discount bond)包括以低于平價的貼現(xiàn)價格發(fā)行的零息債券和息票債券 ? 垃圾債券（ junk bond) 新發(fā)行市場 ? 415條款（ SEC rule 415) ? 暫擱注冊 (shelf registration) ? 牽頭經(jīng)理人（ lead manager) ? 包銷 (bought deal,or firm mitment) ? 債券定價 ? 認購收益率（ offering yield) ? 固定價格再認購 (fixedprice reoffering) ? 即在國債基礎(chǔ)上上浮固定利差，這種定價方式最常見 ? 交易越搶手，承銷商得到全額債券的可能性就越小 —— 債券空頭 —— 到市場上購買 ——價格上升 ? 發(fā)行風(fēng)險案例（ IBM) 二、歐洲債券 ? 國際債券包括國內(nèi)市場的國外債券和歐洲債券 ? 國內(nèi)市場的國外債券 ? 美國的揚基債券（ yankee bond) ? 英國的猛犬債券（ bulldog bond) ? 日本的武士債券（ samurai bond) ? 西班牙的斗牛士債券（ toreador bond) ? 這些債券都是為國外公司或政府籌措國內(nèi)資金，必須遵守各自國家的管制 ? 例如揚基債券，除了借款人地性質(zhì)和對國外持有人免征證券持有稅外，揚基債券與國內(nèi)公司債券沒有什么不同。 歐洲債券 ? 歐洲債券是一個無國籍市場，而沒有任何借款人和標(biāo)值貨幣的本土聯(lián)系 ? 因為歐洲債券市場不需要任何注冊或排隊程序，所以這一市場是借款人相對迅捷的資金來源 ? 就同種債券而言，歐洲債券地費用結(jié)構(gòu)低于國內(nèi)市場 ? 80年代中期，中期歐洲票據(jù)市場蓬勃發(fā)展起來 ? 包銷 ? 固定價格再認購 ? 歐洲債券地借款人包括公司、政府、國際機構(gòu)、各國市政部門和政府擔(dān)保企業(yè)
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