090853_集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)某咨詢(編輯修改稿)
2025-02-26 14:01 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 司A子公司B子公司C子公司D關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)控股參股ABCDE在既定的股權(quán)運(yùn)營(yíng)模式下，集團(tuán)還可選擇不同的操作手段：167。 合資、聯(lián)營(yíng)？167。 兼并收購(gòu)、買(mǎi)殼？戰(zhàn)略聯(lián)盟？n 企業(yè)法人之間相互持股n 形成利益相關(guān)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的龐大網(wǎng)絡(luò)n 一般出現(xiàn)在大型集團(tuán)公司的核心層n 以集團(tuán)母公司為核心組成的金字塔型結(jié)構(gòu)n 促進(jìn)核心企業(yè)資本的快速擴(kuò)張n 增強(qiáng)集團(tuán)公司的控制力 第 26頁(yè)以兼并收購(gòu)為例，集團(tuán)可選擇不同的操作手段，各種操作方法具有各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)標(biāo)購(gòu)模式社會(huì)公眾股收購(gòu)模式法人股股權(quán)轉(zhuǎn)讓國(guó)有股股權(quán)轉(zhuǎn)移間接控股模式整體資產(chǎn)置換模式委托書(shū)收購(gòu)n “ 標(biāo)購(gòu) ” 的重點(diǎn)不是流通股（否則炒作上市公司股票，抬升股價(jià)），而是分散的法人股和價(jià)值被嚴(yán)重低估的 B股n 收購(gòu)須在證券二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)股票達(dá)到控股比例n 通過(guò)上市公司法人股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，獲得被并購(gòu)公司的控股權(quán)n 最快捷、交易成本較低的重組方式。原因在于我國(guó)上市公司中不能流通的國(guó)有股和法人股占了 62％左右n 通過(guò)對(duì)上市公司控股股東的控股權(quán)收購(gòu)、或?qū)毓蓹?quán)股東進(jìn)行重組，而間接獲得上市公司控股權(quán)，在操作上更具技巧性n 對(duì)被收購(gòu)公司進(jìn)行整體資產(chǎn)置換，在資產(chǎn)置換過(guò)程中完成 “ 殼 ” 的純粹出讓n 取得相當(dāng)一部分股權(quán)后發(fā)出征集授權(quán)委托書(shū)，代理股東出席股東大會(huì)并行使優(yōu)勢(shì)表決權(quán)n 如北大方正入主延中；萬(wàn)科進(jìn)入申化、君安入主申化、華晨入主申化n 如寶安通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)控股延中；以及圍繞愛(ài)使、飛樂(lè)音響、申化的股權(quán)之爭(zhēng)n 如中遠(yuǎn)集團(tuán)入主眾城實(shí)業(yè)n 如四川托普控股川長(zhǎng)征；天津泰達(dá)控股美綸股份n 創(chuàng)智控股五一文；北大明天科技間接控股黃河化工n 蘭陵重組環(huán)宇n 通百惠－勝利股份時(shí)間n 較少n 很少成功，受法規(guī)嚴(yán)格限制且操作難度高n 較普遍n 較普遍。最快捷、交易成本較低n 日益盛行。成本低且兼顧雙方利益n 無(wú)需使用現(xiàn)金且注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)n 減輕巨額資金壓力，但容易干擾公司正常運(yùn)作模式 特點(diǎn) 運(yùn)作方法 案例 第 27頁(yè)資本投資的最佳實(shí)踐167。 采取股東增加值 (SVA)方法評(píng)估資本的投資和配置，作為決策的依據(jù)167。 使用 Real Option分析法對(duì)潛在的投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，改善投資決策167。 設(shè)計(jì)可以影響競(jìng)爭(zhēng)者資本規(guī)劃的投資戰(zhàn)略167。 在投資規(guī)劃過(guò)程中戰(zhàn)略性地利用財(cái)務(wù)能力167。 把投資規(guī)劃過(guò)程當(dāng)作知識(shí)共享和建立經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會(huì)167。 緊密結(jié)合投資戰(zhàn)略和績(jī)效激勵(lì) 第 28頁(yè)目錄資本運(yùn)營(yíng)綜述對(duì)外投資長(zhǎng)期融資存量資產(chǎn)整合 第 29頁(yè)集團(tuán)長(zhǎng)期融資需要回答的關(guān)鍵問(wèn)題融資規(guī)劃167。 集團(tuán)未來(lái)的融資規(guī)模有多大？167。 集團(tuán)的融資結(jié)構(gòu)如何？167。 時(shí)間進(jìn)度如何安排？資本結(jié)構(gòu)對(duì)子公司的融資管理融資方式和渠道167。 有哪些備選的融資方式？167。 各種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)如何？167。 集團(tuán)將采取哪些融資方式和渠道？167。 集團(tuán)目前的財(cái)務(wù)杠桿比例是否合理？167。 集團(tuán)的最佳資本結(jié)構(gòu)是多少？167。 集團(tuán)的融資決策制度怎樣？167。 集團(tuán)怎樣實(shí)施對(duì)子公司的融資監(jiān)控？167。 集團(tuán)可采取哪些方式幫助子公司融資？ 第 30頁(yè)融資規(guī)劃應(yīng)對(duì)集團(tuán)整體及子公司的融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時(shí)間進(jìn)度統(tǒng)籌安排，并對(duì)融資的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)做出恰當(dāng)?shù)囊?guī)定融資時(shí)間進(jìn)度融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模167。 集團(tuán)有哪些融資動(dòng)因167。 不同的融資動(dòng)因?qū)θ谫Y有哪些需求？如何預(yù)測(cè)167。 集團(tuán)總的融資規(guī)模有多大167。 債務(wù)性融資和權(quán)益性融資的比例是多少167。 在債務(wù)和權(quán)益融資中，集團(tuán)選擇哪些融資方式167。 集團(tuán)各種融資方式的比例是多少167。 各種融資方式的期限結(jié)構(gòu)如何167。 未來(lái)融資分幾個(gè)主要的階段，還是一次到位167。 每個(gè)階段需的融資內(nèi)容和規(guī)模有多大融資的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)167。 成本167。 風(fēng)險(xiǎn)167。 期限167。 取得的便利性和穩(wěn)定性167。 轉(zhuǎn)換彈性167。 約束性條款 第 31頁(yè)制訂融資規(guī)劃首先需要明確集團(tuán)未來(lái)的融資需求并科學(xué)地預(yù)測(cè)融資規(guī)模融資需求現(xiàn)有業(yè)務(wù)增量投資167。 經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大追加投資167。 現(xiàn)有設(shè)備的更新新的領(lǐng)域投資167。 進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域167。 并購(gòu)融資償還債務(wù)167。 調(diào)整性償債167。 惡化性償債資本結(jié)構(gòu)調(diào)整167。 資本重組167。 債務(wù)重組167。 債務(wù)與資本轉(zhuǎn)換融資規(guī)模預(yù)測(cè)正常的經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大：?jiǎn)雾?xiàng)評(píng)價(jià)法、財(cái)務(wù)比率分析法、趨勢(shì)分析法等新的投資項(xiàng)目：投資規(guī)模－自有資金償還債務(wù)和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整：根據(jù)需償還的債務(wù)額和調(diào)整的數(shù)量比例確定 第 32頁(yè)對(duì)需要的融資規(guī)模確定融資結(jié)構(gòu)，明確融資的方式、比例、期限和渠道西方管理層收購(gòu)典型的融資結(jié)構(gòu)舉例融資層次 融資方式 特點(diǎn) 債權(quán)人 /投資人優(yōu)先債務(wù)占 50~60% 優(yōu)先周轉(zhuǎn)信貸（ 13年）優(yōu)先定期信貸（ 510年）優(yōu)先票據(jù) 一般以庫(kù)存、應(yīng)收款、固定資產(chǎn)、股票為抵押擔(dān)保，也可無(wú)擔(dān)保利率：基率加 1%~2% 商業(yè)銀行商業(yè)融資公司保險(xiǎn)公司被收購(gòu)公司 從屬債務(wù)占 10~20%，與優(yōu)先債之和約 70% 優(yōu)先從屬債券優(yōu)先從屬票據(jù)次級(jí)從屬債券（垃圾債券）次級(jí)從屬票據(jù) 通常不設(shè)擔(dān)保利率：基率加 3%~7%期限： 5~10年有時(shí)可以轉(zhuǎn)換成股票 保險(xiǎn)公司養(yǎng)老基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金被收購(gòu)公司 權(quán)益約占 30% 優(yōu)先股 約占 20% 保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)投資基金私人投資者被收購(gòu)公司 普通股 約占 10% 管理層收購(gòu)基金 第 33頁(yè)最后對(duì)融資的時(shí)間進(jìn)度進(jìn)行合理的安排 第 34頁(yè)從長(zhǎng)期看，集團(tuán)應(yīng)不斷尋找最佳資本結(jié)構(gòu)，力求股東價(jià)值最大，資本成本最低純權(quán)益公司價(jià)值利息避稅現(xiàn)值財(cái)務(wù)危機(jī)成本舉債公司價(jià)值權(quán)益成本債務(wù)成本W(wǎng)ACCr公司市價(jià)融資成本D/ED/E設(shè)計(jì)資本結(jié)構(gòu)的考慮因素167。 市場(chǎng)氣候167。 行業(yè)資本密集度、周期性等特征167。 行業(yè)平均負(fù)債水平167。 稅收等條款變動(dòng)167。 公司自由現(xiàn)金流狀況167。 公司未來(lái)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)167。 公司是否有好的投資項(xiàng)目167。 公司信用等級(jí)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 第 35頁(yè)資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)源于對(duì)負(fù)債好處和成本的深刻認(rèn)識(shí)舉債的好處舉債的成本167。 避稅167。 降低資本成本167。 景氣時(shí)提高資本回報(bào)率167。 不稀釋股權(quán)167。 不分配額外
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