4-投資決策與風(fēng)險分析(編輯修改稿)
2025-02-25 02:07 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 PI≥1 時 ，項目可行； PI＜ 1時 ，項目不可行。 （四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評價 ◆ 優(yōu)點 ：獲利指數(shù)以相對數(shù)表示，可以在不同投資額的獨立方案之間進行比較。 ◆ 缺點 ：忽略了互斥項目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會對決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。 四、投資回收期準(zhǔn)則 （ 一 ） 投資回收期 ( PP payback period )的含義 通過項目的現(xiàn)金凈流量來回收初始投資所需要的時間 。 （二）投資回收期的計算 年凈現(xiàn)金流量初始投資額投資回收期 ? 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對值上年累計凈現(xiàn)金流量絕份年的值正量第一次出現(xiàn)累計凈現(xiàn)金流投資回收期 ??? 1根據(jù)表 41的數(shù)據(jù)，該項目投資回收期計算如下 : 表 45 項目 A累計現(xiàn)金凈流量 單位：萬元 解析： )( 0002)12( 年投資回收期 ????表 4— 6 投資項目凈現(xiàn)值與回收期 金額單位：萬元 （三） 項目決策標(biāo)準(zhǔn) ● 如果 PP＜基準(zhǔn)回收期 ，可接受該項目；反之則應(yīng)放棄。 ● 在實務(wù)分析中： PP≤n/2，投資項目可行； PP＞ n/2，投資項目不可行。 ● 在互斥項目比較分析時，應(yīng)以 靜態(tài)投資回收期最短 的方案作為中選方案。 （四）投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的評價 ◆ 優(yōu)點 ：方法簡單，反映直觀，應(yīng)用廣泛 ◆ 缺點 ： ① 沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值； ② 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。 ◆ 以按投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的折現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量補償原始投資所需要的全部時間 。 ★ 折現(xiàn)投資回收期 （ PP′— discounted payback period ) ◆ 折現(xiàn) 投資回收期滿足一下關(guān)系： 0)1(39。0????PPtttrNCF ◆ 評價 優(yōu)點 ： ① 考慮了貨幣的時間價值 ②直接利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息 ③ 正確反映投資方式的不同對項目的影響 缺點 ：① 計算比較復(fù)雜 ② 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量 （ 一 ） 會計收益率 (ARRaccounting rate of return )的含義 %100?? 年平均投資總額 年平均凈收益會計收益率項目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡單平均計算 固定資產(chǎn)投資賬面價值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營運資本投資額） 五、會計收益率準(zhǔn)則 投資項目年平均凈收益與該項目年平均投資額的比率。 （ 二 ） 會計收益率的計算 基準(zhǔn)會計收益率通常由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定 ● 如果 ARR ＞基準(zhǔn)會計收益率 ，應(yīng)接受該方案； 如果 ARR ＜基準(zhǔn)會計收益率 ，應(yīng)放棄該方案。 ● 多個互斥方案的選擇中，應(yīng)選擇 會計收益率最高 的項目。 （三） 項目決策標(biāo)準(zhǔn) （四） 會計收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價 ◆ 優(yōu)點 ：簡明、易懂、易算。 ◆ 缺點 ： ① 沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值； ② 按投資項目賬面價值計算，當(dāng)投資項目存在機會成本時，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時甚至得出相反結(jié)論。 【 例 】 ABC公司正在對某一投資項目做投資決策分析，目前公司研究開發(fā)出一種保健產(chǎn)品，其銷售市場前景看好。為了解保健產(chǎn)品的潛在市場，公司支付了 50 000元，聘請咨詢機構(gòu)進行市場調(diào)查，調(diào)查結(jié)果表明這一產(chǎn)品市場大約有 10%～ 15%的市場份額有待開發(fā)。公司決定對該保健產(chǎn)品投資進行成本效益分析。其有關(guān)預(yù)測資料如下： （ 1）市場調(diào)研費 50 000元為沉沒成本，屬于項目投資決策的無關(guān)成本。 （ 2）保健品生產(chǎn)車間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市場價格為 50 000元。 （ 3）保健品生產(chǎn)設(shè)備購置費（原始價值加運費、安裝費等）為 110 000元，使用年限 5年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值 10 000元，按直線法計提折舊，每年折舊費 20 000元；預(yù)計 5 年后不再生產(chǎn)該產(chǎn)品后可將設(shè)備出售，其售價為 30 000元。 第三節(jié) 投資項目評價：一個示例 （ 4）預(yù)計保健品各年的銷售量 (件 )依次為： 500、 800、 1 200、 1 000、 600；保健品市場銷售價格，第一年為每件 200元，由于通貨膨脹和競爭因素，售價每年將以 2%的幅度增長；保健品單位付現(xiàn)成本第一年 100元，以后隨著原材料價格的大幅度上升，單位成本每年將以 10%的比率增長。 （ 5）生產(chǎn)保健品需要墊支的營運資本，假設(shè)按下期銷售收入 10%估計本期營運資本需要量。第一年初投資 10 000元，第 5年末營運資本需要量為零。 （ 6）公司所得稅率為 34%，在整個經(jīng)營期保持不變。 案例分析 表 4 7 經(jīng)營收入與付現(xiàn)成本預(yù)測 金額單位：元 某年的單價 =上年的單價 （ 1+2%） 某年的單位成本 =上年的單位成本 （ 1+10%） 表 48 現(xiàn)金流量預(yù)測表 單位：元 設(shè)備處置現(xiàn)金流入：收入 30 000元，應(yīng)繳納所得稅（ 30 000－ 10 000） ＝ 6800，抵減了現(xiàn)金流入 年末營運資本 =下年預(yù)計銷售收入 10% 某年營運資本追加支出＝該年末營運資本－上年營運資本 第四節(jié) 投資項目風(fēng)險分析 項目風(fēng)險來源 一 敏感性分析 二 情景分析 三 項目風(fēng)險調(diào)整 四 一、投資項目風(fēng)險來源 ? 項目風(fēng)險 1
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