投資決策方法與現金流及風險分析課件(編輯修改稿)
2025-03-18 04:38 本頁面
【文章內容簡介】 收益率法和凈現值法的比較 現金流量 IRR個數 IRR法則 NPV法則 首期為負，其余為正 1 若 IRR＞ r，則接受； 若 IRR＜ r，則放棄 若 NPV ＞ 0，則接受； 若 NPV＜ 0，則放棄 首期為正，其余為負 1 若 IRR ＜ r，則接受； 若 IRR ＞ r ，則放棄 若 NPV ＞ 0，則接受； 若 NPV＜ 0，則放棄 首期之后，部分為正，部分為負 可能大于 1 IRR無效 若 NPV ＞ 0，則接受； 若 NPV＜ 0，則放棄 現值指數法 （ PI） ? 最低可接受標準（獨立項目）： ? 如果 PI 1，則投資該項目。 ? 排序標準（互斥項目）： ? 在同等投資規(guī)模下，選擇 PI最高的項目。 初始投資額未來現金流的現值之和?PI某公司有以下兩個投資機會，貼現率設定為 12%。 現金流量 貼現率為 12%時 初始投資產生的 后續(xù)現金流量的現值 現值指數 凈現值 （折現率為12%） 項目 1 20 70 10 2 10 15 40 0C12C，只要現值指數大于 1，也就表明 NPV大于 0。兩個都可接受。 ，兩種方法的結果不一致，可能會對決策產生誤導。 可用增量現金流量法進行調整。用項目 1減去項目 2，得下表。從表中可見，應該選擇項目 1。 現金流量 貼現率為 12%時 初始投資產生的 后續(xù)現金流量的現值 現值指數 凈現值 （折現率為 12%） 項目 12 10 55 30 0C12C投資決策方法小結 模型 接受標準 優(yōu)點 缺點 NPV NPV=0 ?考慮現金流量的時間價值 ?為項目決策提供客觀、基于收益的標準 ?理論上最合理 ?較難計算貨幣收益的價值 IRR IRR=資本成本 ?與 NPV法相同 ?易于解釋 IRR的含義 ?多解或無解 ?假設不合理 ?沒考慮規(guī)模因素等 PI PI=1 ?與 NPV法相同 ?易于解決有關資本配置問題 ?經常與 NPV法相矛盾 PP 管理層設定 ?便捷 ?可以解決項目的流動性問題 ?非客觀決策標準 ?沒有考慮現金流的時間價值 資本預算技術：一項調查研究 項目相關（增量）現金流 ? 相關（增量）現金流。 因為接受該項目才會導致的公司未來現金流量的變化量。 ? 沉沒成本。 已付出的成本，與當前決策和未來現金流無關。 ? 機會成本。 由于選擇當前方案而放棄次優(yōu)方案所可能獲得的收益。 ? 附帶效應。 接受該項目給其他現金流帶來的影響。包括互補效應和侵蝕效應。 ? 凈營運資本（ NWC）的變動。 ? 不考慮融資成本，如利息和股利等。 ? 稅后現金流量。 預計 財務報表與項目現金流量 ? 資本預算決策非常依賴于預計財務報表，尤其是利潤表 ? 復習：經營現金流量的計算 ? 經營現金流量 = EBIT +折舊 –所得稅 ? 無利息費用時，也可，經營現金流量 = 凈利潤 + 折舊 ? 來自資產 的凈現金 流量 (CFFA) = 經營現金流量 – 資本支出凈值 – 凈營運資本變動 例 1： 預計利潤表 銷售收入 (50,000$) $200,000 變動成本 (50,000$) 125,000 毛利 $ 75,000 固定成本 12,000 折舊費用 ($90,000 / 3) 30,000 息稅前利潤（ EBIT） $ 33,000 所得稅 (34%) 11,220 凈利潤 $ 21,780 預計 項目資金需求表 年份 0 1 2 3 凈營運 資本 NWC $20,000 $20,000 $20,000 $20,000 固定資 產凈值 90,000 60,000 30,000 0 投資 合計 $110,000 $8
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