【文章內(nèi)容簡介】 離差較小的項(xiàng)目。 (standard deviation coefficient) 是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo) 當(dāng)兩家公司的期望報(bào)酬率相等時(shí)，直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離 差來比較風(fēng)險(xiǎn)程度 (如上例 A、 B 公司期望報(bào)酬率均為 20%可直接對比 )，但如果期望報(bào)酬率不等，則必須根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率才能對比風(fēng)險(xiǎn)程度。 10 ?? iP ???niiP11inii PKK ???? 1%20%%%1????????? ??iniiA PKK%20%%%1????????? ??inii PKBK?????ntii PKK12)(?%%)20%0(%)20%20(%)20%40()( 22212 ????????????? ??ntiiA PKK?%%)20%30(%)20%20(%)20%70()( 22212 ?????????????? ??ntiiB PKK?%100?? KV ? 因此 ,VAVB， A 風(fēng)險(xiǎn)較小 。如果當(dāng) A、 B的期望報(bào)酬率分別為 15%和 40%兩個(gè)不等的數(shù)時(shí)， 因此 ,VAVB，此時(shí) A風(fēng)險(xiǎn)反而較大 b—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) 投資的總報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是加上通貨膨脹貼水以后的貨幣時(shí)間價(jià)值，國庫券的報(bào)酬率可視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? 假設(shè) A 公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 5%,B 公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 8%,則 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) b的確定 ? 根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定，這就要求企業(yè)的歷史資料充分 ? 由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定 ? 由國家有關(guān)部門組織專家確定 三、證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn) 證券組合就是同時(shí)投資多種證券的投資方式 ? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ( 可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn) ) ——單個(gè)證券 ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ( 不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn) ) ——所有證券 投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 %%100%20 %%100 ????? KV A ?上例中%%100%20 %%100 ????? KV B ?%84%100%15 %%100 ????? KV A ?%79%100%40 %%100 ????? KV B ?bVR R ?bVRRRK FRF ????%%%5%10 ?????? bVRK FA%%%8%10 ?????? bVRK FAVRKb F?? 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來計(jì)量 : β p 證券組合的β系數(shù) xi 第 i 種股票比重 β i 第 i 種股票的β系數(shù) β =,說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn)的一半 β =1,說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn) β =2,說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn)的 2 倍 報(bào)酬 RP 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 β P 證券組合的β系數(shù) Km 所有股票的平均報(bào)酬率 RF 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 某公司持有 ABC 三種股票，β系數(shù)分別為 ， ， ，其在證券組合中比重分別為 60%， 30%和 10%，股票市場平均報(bào)酬率為 14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%,求證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ——資本資產(chǎn)定價(jià) (CAPM)模型 總風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 組合中的證券數(shù)目 組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 ??? niiip x1??)( FmPP RKR ?? ?%%%601???????? ??niiip x ??%%)10%14()( ?????? FmP RKR P?)RK(RK FmiFi ??? ?K i —— 第 i 種股票或第 i 種證券組合 的必要報(bào)酬率 RF —— 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? i —— 第 i 種股票或第 i 種證券組合的 ? 系數(shù) Km —— 所有股票的平均報(bào)酬率 例題 Q 公司β系數(shù)為 ，假設(shè)現(xiàn)行國庫券的收益率為 %，市場的平均必要報(bào)酬率為 %。那么 Q 公司的預(yù)期報(bào)酬率為： 解： =%+ (%%) =% 第三節(jié) 利息率 一、利率的種類 ? 按利率之間的變動關(guān)系 :基準(zhǔn) 利率和套算利率 ? 按債權(quán)人取得報(bào)酬情況 :實(shí)際利率和名義利率 ? 根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整 :固定利率與浮動利率 ? 根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系 :市場利率和官定利率 二、決定利率高低的基本因素 ? 資金的供應(yīng)和需求 ——影響利率的最基本因素 三、未來利率水平的測算 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ?值 0 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF=6% 證券報(bào)酬與 ?系數(shù)的關(guān)系 低 風(fēng) 險(xiǎn) 股票 的 風(fēng) 險(xiǎn)報(bào)酬率 2％ 市場股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 4％ 高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8％ SML % 6 8 10 14 資本資產(chǎn)定價(jià)模型，即證券市場線可用以 下圖示說明： (K,R) K i ＝ RF＋ ? i（ Km－ RF） 報(bào)酬率 )( FmiFi RKRK ??? ?K = Ko + IP + DP + LP + MP 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：純利率 、通貨膨脹補(bǔ)償 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 、流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 思考題 ? 資金時(shí)間價(jià)值的含義及其實(shí)質(zhì)。 ? 按風(fēng)險(xiǎn)程度可把財(cái)務(wù)決策分為哪三類？ ? 證券組合的不同風(fēng)險(xiǎn)及其具體含義。 ? 利息率的種類。 自測題 計(jì)算題： 某人每年初存入銀行 50 元，銀行存款利 息率為 9％。 要求：計(jì)算第 9年末的本利和為多少？ 自測題答案 計(jì)算題 S=50?(S/A 9%,9+11) =50?() = (元） 習(xí)題 7％，市場上所有證券的平均報(bào)酬率為 13％，現(xiàn)有 A、 B 兩種證券，相應(yīng)的 ? 系數(shù)分別為 和 。 要求：計(jì)算上述兩種證券各自的必要報(bào)酬率。 答案 16%,13% 案例分析 如果你突然收到一張事先不知道的 1255億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這件事卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。該問題源于 1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行存入 6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按 1%的周利率復(fù)利付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的 7年中，這筆存款應(yīng)按每周 1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的 21年中，每年按 %的復(fù)利計(jì)息。 思考 題： 1255 億美元如何計(jì)算出來的？ ？ 答案 參考書目 ? ⒈ Corporate Finance A Focused Approach Michael CEhrhardt Eugene FBrigham 著 北京大學(xué)出版社 2020 年 ? ⒉《公司財(cái)務(wù)學(xué)》第三版 齊寅峰 著 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 ? ⒊《財(cái)務(wù)管理與政策》 [美 ]詹姆斯 C 范霍恩 著 劉志遠(yuǎn) 主譯 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 ? 4. Financial Management :Theory and Practice Brigham Ehrhrdt 著 中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2020 年 相關(guān)網(wǎng)站 1. 今日財(cái)會在線 )( Fmii RKRK F ??? ?)/()7/( 21%,3657,%1, PSPSPS ??? ?21365 %)(%)11(6 ?????元12 ????2. 財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 3. 華爾街日報(bào) 4. 美國證券管理委員會 第三章 財(cái)務(wù)分析 教學(xué)要點(diǎn) ? 財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)與種類 ? 償債能 力、營運(yùn)能力、獲利能力主要指標(biāo)的分析方法 ? 杜邦分析法的原理及應(yīng)用 第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 一、財(cái)務(wù)分析的作用 財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會計(jì)資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析的一種方法。 財(cái)務(wù)分析所提供的信息，不僅能說明企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，更重要的是為企業(yè)未來的財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)計(jì)劃提供重要的依據(jù)。 對內(nèi)： 揭示生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題 業(yè)績評價(jià) 各職能部門和單位完成 對外：為利益相關(guān)者提供決策依據(jù) 投資者、債權(quán)人 和其他有關(guān)部門和人員 二、財(cái)務(wù)分析的目的 不同人員財(cái)務(wù)分析的目的是不一樣的 評價(jià)企業(yè)的償債能力 資產(chǎn)流動性、負(fù)債水平、償債能力 評價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、管理水平、現(xiàn)金流量等 評價(jià)企業(yè)的獲利能力 利潤 評價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢 判斷企業(yè)發(fā)展趨勢、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營前景 三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ) 會計(jì)核算資料，以財(cái)務(wù)報(bào)告為主，其包括：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、其他附表以及財(cái)務(wù)狀況說明書 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)一定日期財(cái)務(wù)狀況的會計(jì)報(bào)表。 利潤表也稱收益表或損益表，是反映企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的財(cái)務(wù)報(bào)表。 是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動表，是企業(yè)對外報(bào)送的一張重要會計(jì)報(bào)表。 四、財(cái)務(wù)分析的種類 ? 主體：內(nèi)部分析和外部分析 ? 對象：資產(chǎn)負(fù)債表分析、利潤表分析和 現(xiàn)金流量表分析 ? 方法：比率分析法和比較分析法 ? 目的：償債能力分析、獲利能力分析、 營運(yùn)能力分析、發(fā)展趨勢分析和 綜合分析 第二節(jié) 企業(yè)償債能力分析 短期償債能力是指企業(yè)償付流動負(fù)債的能力。流動負(fù)債是將在 1年內(nèi)或超過 1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)。 流動資產(chǎn)包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨、待攤費(fèi)用和 1 年內(nèi)到期的長期債券投資等 流動負(fù)債包括短期借款、應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)、各種應(yīng)交款項(xiàng)、 1年內(nèi)即將到期的長期負(fù)債等 流動比率（ Current ratio）是衡量企業(yè)短期償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)，流動比率在 2:1 左右比較合適。 流動比率可以被粉飾 速動比 率（ Quick ratio ）也稱酸性試驗(yàn)（ Acid test ratio ），克服了流動比率的局限性 保守的速動比率還應(yīng)扣除待攤費(fèi)用 速動比率在 1:1 左右比較合適 現(xiàn)金等價(jià)物是指企業(yè)持有的期限短、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動很小的短期投資（有價(jià)證券） 反映企業(yè)直接支付能力 二、長期償債能力 長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，企業(yè)的長期負(fù)債主要有長期借款、應(yīng)付長期債券、長期應(yīng)付款等。 ? 若 大于 1，說明企業(yè)資不抵債 ? 其比率沒確定的標(biāo)準(zhǔn) 股東權(quán)益比率是反映企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況的，股東權(quán)益比率越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。 流動負(fù)債流動資產(chǎn)流動比率 ?.1存貨流動資產(chǎn)速動資產(chǎn)流動負(fù)債速動資產(chǎn)速動比率???.2流動負(fù)債 現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金現(xiàn)金比率 ??.3% ?? 資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率% ?? 資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率股東權(quán)益總額 資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù) ?倒數(shù) %1 0 0?? 資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率%100?? 資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率 稅前利潤是指繳納所得稅之前的利潤總額，利息費(fèi)用不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還包括資本化的利息，利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)的經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力，其至少要大于 1 三、影響企業(yè)償債能力的 其他因素 或有負(fù)債：可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、訴訟和經(jīng)濟(jì)糾紛等 擔(dān)保責(zé) 任：以本企業(yè)資產(chǎn)為其他企業(yè)提供法律擔(dān)保 租賃活動：經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)（不含融資租賃