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正文內(nèi)容

[財會金融考試]財務(wù)管理課后練習(xí)參考答案(編輯修改稿)

2024-12-22 16:59 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 的標(biāo)準(zhǔn),填寫下表并作出決策, 項 目 追加新產(chǎn)品前追加新產(chǎn)品后(方案1)追加新產(chǎn)品后(方案2) 每股收益 總杠桿【解析】(1)增加新產(chǎn)品生產(chǎn)前的每年的息稅前營業(yè)利潤 1000100040%100=500(萬元) (2)確定增加新產(chǎn)品生產(chǎn)后的每年的息稅前營業(yè)利潤 新設(shè)備折舊=80(110%)/10=(萬元) 新設(shè)備投產(chǎn)后的固定成本=100+16+=(萬元) 1200120040%=(萬元) (3)確定追加股票籌資和追加負(fù)債籌資的每股收益相等的銷售額 =S=(萬元)(4) 項 目. 追加新產(chǎn)品前 追加新產(chǎn)品后(方案1) 追加新產(chǎn)品后(方案2) 每股收益 總杠桿 投產(chǎn)前的總杠桿系數(shù)=(1000100040%)/(1000100040%10080010%)=投產(chǎn)前的每股收益==投產(chǎn)后采用負(fù)債籌資的總杠桿系數(shù)=(1200120040%)/(1200120040%10%)=投產(chǎn)后采用負(fù)債籌資的每股收益==(元/股)投產(chǎn)后采用股票籌資的總杠桿系數(shù)=(1200120040%)/(1200120040%10%)=投產(chǎn)后采用股票籌資的每股收益==(元/股) 兩種方案均比原有的總杠桿系數(shù)降低了,且采用負(fù)債籌資可以使公司的每股收益較高,所以應(yīng)采用方案1。第五章思考題1. 試述長期投資決策的基本程序。答:根據(jù)項目周期,長期投資的程序主要包括以下環(huán)節(jié):(一)投資項目的提出(二)投資項目的可行性分析(三)投資項目的決策(四)投資項目的執(zhí)行(五)投資項目的跟蹤評價2. 現(xiàn)金流量的內(nèi)客包括哪些?答:長期投資中的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量。(一)現(xiàn)金流出量:一個長期投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量。(二)現(xiàn)金流入量:一個項目投資的現(xiàn)金流入量是指該項目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。(三)凈現(xiàn)金流量:項目投資的現(xiàn)金凈流量又稱為現(xiàn)金凈流量,是指在項目壽命期內(nèi)各年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。3. 為什么采用現(xiàn)金流量作為評價投資效益的基礎(chǔ)?答:之所以采用現(xiàn)金流量作為評價投資效益的基礎(chǔ)數(shù)據(jù),而不是凈利潤或者項目收入,其主要原因如下:(一)采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素(二)采用現(xiàn)金流量使項目投資決策更符合客觀實(shí)際(三)采用現(xiàn)金流量考慮了項目投資的逐步回收問題(四)在投資分析中,現(xiàn)金流動比盈虧更重要。4. 長期投資決策的方法主要有哪些?各有何優(yōu)缺點(diǎn)?答:長期投資決策的方法主要有:投資回收期法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法、內(nèi)部收益率法。投資回收期法優(yōu)點(diǎn):主要表現(xiàn)為計算方便且容易了解。缺點(diǎn):首先,沒有考慮資金的時間價值,只是將現(xiàn)金流量簡單的相加,而沒有考慮現(xiàn)金流量發(fā)生的時間;其次,它只注重執(zhí)行投資計劃后需要多少時間才能收回投資,導(dǎo)致不能完整評估計劃執(zhí)行期間各期的現(xiàn)金流量,偏向于現(xiàn)金流“前重后輕”的投資,因而不能充分說明問題。凈現(xiàn)值法優(yōu)點(diǎn):(1) 考慮了資金的時間價值,增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價;(2) 考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量,體現(xiàn)了流動性和收益性的統(tǒng)一;(3) 考慮了投資風(fēng)險性,主要體現(xiàn)在折現(xiàn)率的水平上。風(fēng)險越大的投資項目,選擇的折現(xiàn)率就越高。缺點(diǎn)::(1) 凈現(xiàn)值的結(jié)果是一個絕對數(shù),不能從動態(tài)的角度反映投資項目的實(shí)際收益率水平,當(dāng)各項目投資額不等時,僅用凈現(xiàn)值無法確定方案的優(yōu)劣;(2) 計算凈現(xiàn)值時必須知道資金成本率,但凈現(xiàn)金流量的測量和資金成本率的確定比較困難,而它們的正確性對計算凈現(xiàn)值有重要影響;(3) 凈現(xiàn)值計算相對較為復(fù)雜。獲利指數(shù)法優(yōu)點(diǎn):跟凈現(xiàn)值一樣,也考慮了資金時間價值,可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系,有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行比較。缺點(diǎn):無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率,也像凈現(xiàn)值一樣,必須先預(yù)設(shè)一個貼現(xiàn)率,主觀性較大。內(nèi)部收益率法:優(yōu)點(diǎn):考慮了貨幣時間價值,能直接反映投資項目的實(shí)際投資報酬水平,而且不受貼現(xiàn)率高低的影響,比較客觀。能夠?qū)ν顿Y不同的項目進(jìn)行優(yōu)先排序,概念也易于理解。缺點(diǎn):指標(biāo)的計算過程比較復(fù)雜,特別是每年NCF不相等的投資項目,一般要經(jīng)過多次測算才能求得,有時可能出現(xiàn)多個IRR,難以進(jìn)行決策。5. 怎樣運(yùn)用非貼現(xiàn)法和貼現(xiàn)法進(jìn)行長期投資決策?答:(1)獨(dú)立方案的決策:如果項目是獨(dú)立的且沒有投資限額,可以用任何一種貼現(xiàn)方法來進(jìn)行評價,從而選擇能為公司帶來最大收益的項目。當(dāng)不同的指標(biāo)計算得到的評價結(jié)果矛盾時,則優(yōu)先考慮獲利指數(shù)或內(nèi)含報酬率得到的評價結(jié)果。(2)互斥方案的決策:如果項目是互斥的,投資規(guī)模和風(fēng)險也相同,可以使用凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率法來確定;如果互斥項目的投資規(guī)模和風(fēng)險都不相同,則使用凈現(xiàn)值法的效果要比現(xiàn)值指數(shù)法或內(nèi)含報酬率法要更好;如果項目有資本限額,可以使用凈現(xiàn)值法或現(xiàn)值指數(shù)法。在互斥方案的選擇中,當(dāng)不同的指標(biāo)計算得到的評價結(jié)果矛盾時,一般優(yōu)先考慮凈現(xiàn)值的評價結(jié)果。計算分析題1. E公司某項目投資期為兩年,每年投資200萬元。第三年開始投產(chǎn),投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元,項目結(jié)束時收回。項目有效期6年,凈殘值40萬元,按直線法折舊。每年營業(yè)收入400萬元,付現(xiàn)成本280萬元。公司所得稅稅率25%,資金成本10%。要求:(1)計算每年的營業(yè)現(xiàn)金流量; (2)列出項目的現(xiàn)金流量計算表; (3)計算項目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率,并判斷項目是否可行。 解:(1)每年折舊=(200+20040)184。6=60(萬元) 每年營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入180。(1稅率)付現(xiàn)成本180。(1稅率)+折舊180。稅率 =400180。(125%)280180。(125%)+60180。25% =105(萬元) (2)投資項目的現(xiàn)金流量為: 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 初始投資 墊支流動資金 營業(yè)現(xiàn)金流量 收回流動資金 凈殘值 合計 200 200 200 200 50 50 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 50 40 195 (3)凈現(xiàn)值=192180。PVIF10%,8+102180。PVIFA10%,5180。PVIF10%,250180。PVIF10%,2200180。PVIF10%,1200 =195180。+105180。180。180。180。 =+=(萬元) r=10%,NPV= r=9%,NPV=195180。PVIF9%,8+105180。PVIFA9%,2180。PVIF9%,250180。PVIF9%,2200180。PVIF9%,1 200 = 內(nèi)部報酬率=9%+(+)1%=% ,小于公司資金成本率10%,故項目不可行。 2. 某企業(yè)計劃進(jìn)行一項投資活動,現(xiàn)有A、B兩個方案可以選擇,有關(guān)資料如下:(1)A方案:固定資產(chǎn)原始投資200萬元,全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,籌建期為1年。固定資產(chǎn)投資資金來源為銀行借款,年利率為8%,利息按年支付,項目結(jié)束時一次還本。該項目運(yùn)營期10年,到期殘值收入8萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年增加營業(yè)收入170萬元,每年增加付現(xiàn)營業(yè)成本60萬元。(2)B方案:固定資產(chǎn)原始投資120萬元,無形資產(chǎn)投資25萬元,流動資金投資65萬元。全部固定資產(chǎn)原始投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。籌建期2年,運(yùn)營期5年,到期殘值收入8萬元。無形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分5年平均攤銷,無形資產(chǎn)和流動資金投資于籌建期期末投入。該項目投產(chǎn)后預(yù)計年增加營業(yè)收入170萬元,年增加付現(xiàn)營業(yè)成本80萬元。(3)該企業(yè)按直線法提折舊,所得稅稅率為25%,該企業(yè)要求的最低投資回報率為10%。要求:(1) 計算A方案籌建期資本化利息、運(yùn)營期每年支付的利息;(2) 計算A方案固定資產(chǎn)原值、運(yùn)營期每年營業(yè)成本、息前稅后利潤;(3) 計算B方案經(jīng)營期的息前稅后的利潤;(4) 計算A、B方案各年的凈現(xiàn)金流量;(5) 計算A、B方案的投資回收期和凈現(xiàn)值。解:(1)A方案建設(shè)期資本化利息=2008%=16(萬元)A方案運(yùn)營期每年支付的利息=2008%=16(萬元)(2)A方案固定資產(chǎn)原值=200+16=216(萬元)A方案運(yùn)營期每年折舊=(2168)/10=(萬元) A方案運(yùn)營期每年營業(yè)成本=60+=(萬元) A方案運(yùn)營期每年息稅前利潤==(萬元) A方案運(yùn)營期每年息前稅后利潤=(125%)= (萬元)(3)B方案運(yùn)營期每年折舊=(1208)/5=(萬元) B方案運(yùn)營期每年無形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5(萬元) B方案每年營業(yè)成本=80++5=(萬元) B方案運(yùn)營期每年息前稅后利潤=(170-)(1-25%)=(萬元)(4)A方案的凈現(xiàn)金流量:NCF0=200萬元,NCF1=0萬元,NCF210=+=(萬元), NCF11=+8=(萬元) B方案的凈現(xiàn)金流量:NCF0=120萬元,NCF1=0萬元,NCF2=90萬元,NCF36=++5=(萬元),NCF7=+(65+8)=(萬元)(5)A方案的投資回收期=1+200/=(年) A方案的凈現(xiàn)值= 200+[(P/A,10%,10)(P/S,10%,1)]+ (P/S,10%,11) =200+()+=(萬元) B方案的投資回收期=2+210/=(年) B方案的凈現(xiàn)值= 12090(P/S,10%,2)+[(P/A,10%,6) (P/A,10%,2)]+ (P/S,10%,7)=12090+()+ =(萬元),擬有甲、乙兩個方案,有關(guān)資料為:甲方案原始投資為150萬元。其中,固定資產(chǎn)投資100萬元,流動資金投資50萬元,全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,該項目經(jīng)營期5年,到期殘值收入5萬元,預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬元,年總成本60萬元。乙方案原始投資為210萬元,其中,固定資產(chǎn)投資120萬元,無形資產(chǎn)投資25萬元,流動資產(chǎn)投資65萬元,固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入,流動資金投資于完工時投入,固定資產(chǎn)投資所需資金從銀行借款取得,年利率為8%,期限為7年。該項目經(jīng)營期5年,建設(shè)期2年,到期殘值收入8萬元,無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完華。該項目投產(chǎn)后,預(yù)計年營業(yè)收入170萬元,年經(jīng)營性付現(xiàn)成本80萬元。該企業(yè)按直線法折舊,全部流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收,所得稅稅率25%,該企業(yè)要求的最低投資報酬率為10%.要求:確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。 (1)甲方案年折舊額=(1005)247。5=19(萬元) NCF0=150(萬元) NCF14=(9060)(125%)+19=(萬元) NCF5=+5+50=(萬元)NPV=150+(P/A,10%,4)+(p/s,10%,5)=150++ = (萬元) 乙方案年折舊額=[120(1+28%)8]247。5=(萬元) 無形資產(chǎn)攤銷額=25247。5=5(萬元) NCF0=145(萬元) NCF1=0 NCF2=65(萬元) NCF36=(8%)(125%)++5+1208%=(萬元)NCF7=+65+8=(萬元)NPV=14565(P/S,10%,2)+(P/A,10%,4)(P/S,10%,2)+(P/S,10%,7)  =14565++ =(萬元)甲方案PI=乙方案PI=甲方案IRR=%,乙方案IRR=%甲、乙方案均為可行方案,但甲方案的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)均小于乙方案,所以應(yīng)選擇乙方案投資。3.資料:某公司正考慮用一臺效率更高的新機(jī)器取代現(xiàn)有的舊機(jī)器。舊機(jī)器的賬面折余價值為12萬元,在二手市場上賣掉可以得到7萬元;預(yù)計尚可使用5年,預(yù)計5年后清理的凈殘值為零;稅法規(guī)定的折舊年限尚有5年,稅法規(guī)定的殘值可以忽略,折舊方法為直線法。購買和安裝新機(jī)器需要48萬元,預(yù)計可以使用5年,預(yù)計清理凈殘值為1.2萬元。新機(jī)器屬于新型環(huán)保設(shè)備,按稅法規(guī)定可分4年折舊并采用雙倍余額遞減法計算應(yīng)納稅所得額,法定殘值為原值的1/12。由于該機(jī)器效率很高,可以節(jié)約付現(xiàn)成本每年14萬元。公司的所得稅稅率25%。如果該項目在任何一年出現(xiàn)虧損,公司將會得到按虧損額的25%計算的所得稅額抵免。要求:假設(shè)公司投資本項目的必要報酬率為10%,計算上述機(jī)器更新方案的凈現(xiàn)值。解:使用差額分析法,尋找差額現(xiàn)金流量并計算凈現(xiàn)值的方法。 年份 0 1 2 3
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