【文章內容簡介】 （ 140%） /1250000 EBIT=340 方案 2好 DOL=[280（ 160%） ]/ [280（ 160%） 32]= DFL=80/ [80200 40% 12%]= DCL= = E=（ EBITI） (1T) =（ EBIT150 60% 10%） (133%) EBIT=29 DOL= 29/()=2 DFL=29/(299)= DCL=2 = （ 1）計算籌資總額成本分界點： 資本種類 資本結構 資本成本 籌資規(guī)模 （萬元） 籌資總額成本分界點（萬元） 籌資總額的范圍（萬元） 長期債券 20% 6% 7% 8% 100以內 100— 400 400以上 100/20%=500 400/20%=2020 500以內 500— 2020 2020以上 優(yōu)先股 5% 10% 11% 12% 25以內 25— 100 100以上 25/5%=500 100/5%=2020 500以內 500— 2020 2020以上 普通股 75% 14% 15% 16% 225以內 225— 750 750以上 225/75%=300 750/75%=1000 300以內 300— 1000 1000以上 籌資總額范圍從小到大分為： 0— 300— 500— 1000— 2020— （ 2）計算邊際資本成本： 籌資總額范 圍 資本種類 資本結構 資本成本 邊際資本成本 300以內 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 14% % 300— 500 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 15% % 500— 1000 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7% 11% 15% % 1000— 2020 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7% 11% 16% % 2020以上 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 8% 12% 16% % 甲方案綜合資本成本 =（ 80/500） %+（ 120/500） %+（ 300/500） %=% 乙方案綜合資本成本 =（ 110/500） %+（ 40/500） %+（ 350/500） %=% %小于 %，應選擇甲方案。 第七章 長期投資概論 一、 單項選擇題： A C B A 二、 多項選擇題： ABCD ABC ABCD ABC ABC ABCD 三、 判斷題： （ ） （ √ ） （ ） （ √ ） （ ） （ √ ） （ ） （ √ ） （ √ ） （ ） 四、名詞解釋 裝置 能力指數(shù)法：是根據(jù)有關項目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來預測項目投資額的一種方法。 單位生產能力估算法：是根據(jù)同類項目的單位生產能力投資額和擬建的生產能力來估算投資額的一種方法。 逐項測算法：對構成投資額基本內容的各個項目先逐項測算其數(shù)額，然后進行匯總來預測投資額的一種方法。 五、預測企業(yè)一定時期的投資額，是財務管理工作的一項重要內容。具有十分重要的意義： 進行投資額的預測有利于企業(yè)正確合理地籌集資金。企業(yè)在籌集資金之前，必須合理預測資金需要量，一定時候的資金需要量一般包括兩部分：投資對資金的需 求和日常生產經營對資金的需求。因此，正確預測投資額有利于企業(yè)正確測算資金需要量。只有合理地預測了企業(yè)的投資數(shù)額，才能合理地籌集資金。 進行投資額的預測有利于正確地評價投資方案的經濟效果。評價投資方案經濟效果的方法有很多，但不管采取哪一種方法，都必須正確估算投資項目的初始投資額，因為各種投資報酬率、投資報酬額，都是以初始投資額為基礎來進行測算的。 六、業(yè)務分析題 中華實業(yè)公司欲收購中科電子公司，中科電子公司現(xiàn)共有發(fā)行在外有表決權股票 1000萬股，目前每股股票市價為 12 元，經測算，必須擁有 20%的股 權才能對中科公司進行控制。通過對股票市場進行分析，預測最初 5%的股票可以按每股 12 元進行收購，中間 10%的股標平均價為每股 20元，最后 5%的股票平均價為每股 48元，這樣，中華實業(yè)公司為控制中科電子公司最低的投資額為多少？ 總的平均價＝（ 12*5%＋ 20*10%＋ 48*5%） /20%=25 最低的投資額＝ 1000*20%*25＝ 5000 萬元 第八章 內部長期投資 一、 單項選擇題： A D A B B C C C D 10B 二、 多項選擇題： ABCD ABCDE ABCDE ABC ABCD ABCD ABCDABC AB AD 三、 判斷題： 1.（ √ ） 2.（ ） 3.（ √ ） 4.（ √ ） 5.（ ） 6.（ ） 7.（ ） 8.（ ） 9.（ ） 10.（ √ ） 四、名詞解釋： 內部長期投資：企業(yè)把資金投放到企業(yè)內部生產經營所需的長期資產上，稱為內部長期投資?？梢苑譃楣潭ㄙY產投資和無形資產投資兩類。 投資決策指標：是指評價方案是否可行或者孰優(yōu)熟劣的標準?？梢愿爬橘N現(xiàn)現(xiàn)金流量指標和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標兩大類。 投資回收期：是指回收初 始投資所需要的時間，一般以年為單位，是一種使用很久很廣的投資決策指標。 五、簡答題： 利潤與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在以下幾個方面： （ 1）購置固定資產付出大量現(xiàn)金時不計入成本； （ 2）將固定資產的折舊計入成本時不需要付現(xiàn)； （ 3）計算利潤時不考慮墊支的流動資產的數(shù)量和回收的時間； （ 4）只要銷售行為已經確定，就計算為當期的銷售收入盡管有一部分并沒有在當期收到現(xiàn)金。 可見，要在投資決策中考慮時間價值的因素，就不能夠用利潤來衡量項目的優(yōu)劣，而必須采用現(xiàn)金流量。 獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)，是投 資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。用此來作為投資方案的評價方法，其優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度。并且由于這一方法是采用相對數(shù)來表示，所以有利于初始投資額不同的方案之間進行比較。缺點是這一概念不是太容易被理解。 六、計算與分析題： （ 1）計算兩個方案的現(xiàn)金流量 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 t 1 2 3 4 5 甲方案 銷售收入（ 1） 6000 6000 6000 6000 6000 付現(xiàn)成本（ 2） 2020 2020 2020 2020 2020 折舊（ 3） 2020 2020 2020 2020 2020 稅前凈利（ 4） 2020 2020 2020 2020 2020 ＝（ 123） 所得稅（ 5）＝（ 4） *40% 800 800 800 800 800 稅后凈利（ 6）＝（ 4）－（ 5） 1200 1200 1200 1200 1200 現(xiàn)金流量（ 7）＝（ 3）＋（ 6） 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案 銷售收入（ 1） 8000 8000 8000 8000 8000 付現(xiàn)成本（ 2） 3000 3400 3800 4200 4600 折舊（ 3） 2020 2020 2020 2020 2020 稅前凈利（ 4） 3000 2600 2200 1800 1400 ＝（ 123） 所得稅（ 5）＝（ 4） *40% 1200 1040 880 720 560 稅后凈利（ 6）＝（ 4）－（ 5） 1800 1560 1320 1080 840 現(xiàn)金流量（ 7）＝（ 3）＋（ 6） 3800 3560 3320 3080 2840 投資項目現(xiàn)金流量計算表 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定資產投資 10000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計 10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案 固定資產投資 12020 營運資金墊支 3000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產殘值 2020 營運資金回收 3000 現(xiàn)金流量合計 15000 3800 3560 3320 3080 7840 （ 2）投資回收期 甲方案的回收期＝ 10000/3200= 年 乙方案的回收期＝ 4＋ 1240/7840＝ 年 （ 3）平均報酬率 甲方案的平均報酬率＝ 3200/10000=32% 乙方案的平均報酬率＝（ 3800+3560+3320+3080+7840） /5*15000=% （ 4）內部報酬率 甲方案的內部報酬率可以查年金現(xiàn)值表，第五期與 相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在 18%和19%之間，所以可以用插入法求得此方案的內部報酬率為 % 乙方 案的內部報酬率不能直接通過 查表獲得，分別用 10%.11%.12%來測算，然后可以發(fā)現(xiàn)此方案的內部報酬率在 12%和 11%之間，這時再用插入法求得方案的內部報酬率。其內部報酬率為 % （ 5）獲得指數(shù) 獲得指數(shù)又稱利潤指數(shù)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 甲方案的獲利指數(shù)＝ 12131/10000= 乙方案的獲利指數(shù)＝ 15861/15000= 現(xiàn)值指數(shù) = 內含報酬率 =% 等額的現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量為 萬元 答案：第一步：現(xiàn)金流量分 析。 每年折舊額 =（ 52020020200） /10=50000（元） 前 5 年每年支付利息 =520200*10%=52020（元） 前 5 年每年稅后利潤 =（ 30000023202050000） *（ 135%） =11700（元） 后 5 年每年稅后利潤 =（ 30000018000050000） *（ 135%） =45500（元） 前 5 年每年凈現(xiàn)金流量 =稅后利潤 +折舊 +利息費用 =11700+50000+52020=113700（元） 后 5 年每年凈現(xiàn)金流量 =稅后利潤 +折舊 =45500+50000=95500（元） 10 年末收回殘值 20200 元。 編制如下現(xiàn)金流量表。 單位：元 年 序 0 15 69 10 凈現(xiàn)金流量 520200 113700 95500 115500 第二步：凈現(xiàn)值計算（以借款利率 10%為折現(xiàn)率）。 將各期現(xiàn)金流量全部折現(xiàn)到 0 期。 （ 1） 將 15 年現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)， 5 年的年金現(xiàn) 值系數(shù)為 。 NPV1=113700*=(元 ) （ 2） 將 69 年現(xiàn)金凈流量先按 4 年的年金現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)到第 5 年末，再按 5 年的復利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)到 0 期。 NPV2=95500**=(元 ) （ 3） 將第十年末現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)到 0 期，按 10 年復利現(xiàn)值折現(xiàn)。 NPV3=115500*=44583(元 ) NPV= 30t??NPVt=520200+++44583 =(元 ) 第三步：指標評價。 NPV＞ 0，該方案可行。 其它指標計算： 凈現(xiàn)值率 = NPV原 始 投 資 100%= =% 獲利指數(shù) =1+凈現(xiàn)值率 = 答案：第一步，現(xiàn)金流量分析，采用增量現(xiàn)金流量概念。 原始總投資 =新機器價值 舊機器變現(xiàn)價值 =34000040000=300000（元） 舊機器