【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 （ 140%） /1250000 EBIT=340 方案 2好 DOL=[280（ 160%） ]/ [280（ 160%） 32]= DFL=80/ [80200 40% 12%]= DCL= = E=（ EBITI） (1T) =（ EBIT150 60% 10%） (133%) EBIT=29 DOL= 29/()=2 DFL=29/(299)= DCL=2 = （ 1）計(jì)算籌資總額成本分界點(diǎn)： 資本種類 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 籌資規(guī)模 （萬(wàn)元） 籌資總額成本分界點(diǎn)（萬(wàn)元） 籌資總額的范圍（萬(wàn)元） 長(zhǎng)期債券 20% 6% 7% 8% 100以內(nèi) 100— 400 400以上 100/20%=500 400/20%=2020 500以內(nèi) 500— 2020 2020以上 優(yōu)先股 5% 10% 11% 12% 25以內(nèi) 25— 100 100以上 25/5%=500 100/5%=2020 500以內(nèi) 500— 2020 2020以上 普通股 75% 14% 15% 16% 225以內(nèi) 225— 750 750以上 225/75%=300 750/75%=1000 300以內(nèi) 300— 1000 1000以上 籌資總額范圍從小到大分為： 0— 300— 500— 1000— 2020— （ 2）計(jì)算邊際資本成本： 籌資總額范 圍 資本種類 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本 300以內(nèi) 長(zhǎng)期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 14% % 300— 500 長(zhǎng)期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 15% % 500— 1000 長(zhǎng)期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7% 11% 15% % 1000— 2020 長(zhǎng)期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7% 11% 16% % 2020以上 長(zhǎng)期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 8% 12% 16% % 甲方案綜合資本成本 =（ 80/500） %+（ 120/500） %+（ 300/500） %=% 乙方案綜合資本成本 =（ 110/500） %+（ 40/500） %+（ 350/500） %=% %小于 %，應(yīng)選擇甲方案。 第七章 長(zhǎng)期投資概論 一、 單項(xiàng)選擇題： A C B A 二、 多項(xiàng)選擇題： ABCD ABC ABCD ABC ABC ABCD 三、 判斷題： （ ） （ √ ） （ ） （ √ ） （ ） （ √ ） （ ） （ √ ） （ √ ） （ ） 四、名詞解釋 裝置 能力指數(shù)法：是根據(jù)有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資額的一種方法。 單位生產(chǎn)能力估算法：是根據(jù)同類項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建的生產(chǎn)能力來(lái)估算投資額的一種方法。 逐項(xiàng)測(cè)算法：對(duì)構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個(gè)項(xiàng)目先逐項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額，然后進(jìn)行匯總來(lái)預(yù)測(cè)投資額的一種方法。 五、預(yù)測(cè)企業(yè)一定時(shí)期的投資額，是財(cái)務(wù)管理工作的一項(xiàng)重要內(nèi)容。具有十分重要的意義： 進(jìn)行投資額的預(yù)測(cè)有利于企業(yè)正確合理地籌集資金。企業(yè)在籌集資金之前，必須合理預(yù)測(cè)資金需要量，一定時(shí)候的資金需要量一般包括兩部分：投資對(duì)資金的需 求和日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需求。因此，正確預(yù)測(cè)投資額有利于企業(yè)正確測(cè)算資金需要量。只有合理地預(yù)測(cè)了企業(yè)的投資數(shù)額，才能合理地籌集資金。 進(jìn)行投資額的預(yù)測(cè)有利于正確地評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果。評(píng)價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的方法有很多，但不管采取哪一種方法，都必須正確估算投資項(xiàng)目的初始投資額，因?yàn)楦鞣N投資報(bào)酬率、投資報(bào)酬額，都是以初始投資額為基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行測(cè)算的。 六、業(yè)務(wù)分析題 中華實(shí)業(yè)公司欲收購(gòu)中科電子公司，中科電子公司現(xiàn)共有發(fā)行在外有表決權(quán)股票 1000萬(wàn)股，目前每股股票市價(jià)為 12 元，經(jīng)測(cè)算，必須擁有 20%的股 權(quán)才能對(duì)中科公司進(jìn)行控制。通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)最初 5%的股票可以按每股 12 元進(jìn)行收購(gòu)，中間 10%的股標(biāo)平均價(jià)為每股 20元，最后 5%的股票平均價(jià)為每股 48元，這樣，中華實(shí)業(yè)公司為控制中科電子公司最低的投資額為多少？ 總的平均價(jià)＝（ 12*5%＋ 20*10%＋ 48*5%） /20%=25 最低的投資額＝ 1000*20%*25＝ 5000 萬(wàn)元 第八章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資 一、 單項(xiàng)選擇題： A D A B B C C C D 10B 二、 多項(xiàng)選擇題： ABCD ABCDE ABCDE ABC ABCD ABCD ABCDABC AB AD 三、 判斷題： 1.（ √ ） 2.（ ） 3.（ √ ） 4.（ √ ） 5.（ ） 6.（ ） 7.（ ） 8.（ ） 9.（ ） 10.（ √ ） 四、名詞解釋： 內(nèi)部長(zhǎng)期投資：企業(yè)把資金投放到企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資產(chǎn)上，稱為內(nèi)部長(zhǎng)期投資。可以分為固定資產(chǎn)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資兩類。 投資決策指標(biāo)：是指評(píng)價(jià)方案是否可行或者孰優(yōu)熟劣的標(biāo)準(zhǔn)。可以概括為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)兩大類。 投資回收期：是指回收初 始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位，是一種使用很久很廣的投資決策指標(biāo)。 五、簡(jiǎn)答題： 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： （ 1）購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本； （ 2）將固定資產(chǎn)的折舊計(jì)入成本時(shí)不需要付現(xiàn)； （ 3）計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時(shí)間； （ 4）只要銷售行為已經(jīng)確定，就計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入盡管有一部分并沒(méi)有在當(dāng)期收到現(xiàn)金。 可見(jiàn)，要在投資決策中考慮時(shí)間價(jià)值的因素，就不能夠用利潤(rùn)來(lái)衡量項(xiàng)目的優(yōu)劣，而必須采用現(xiàn)金流量。 獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)，是投 資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。用此來(lái)作為投資方案的評(píng)價(jià)方法，其優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度。并且由于這一方法是采用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以有利于初始投資額不同的方案之間進(jìn)行比較。缺點(diǎn)是這一概念不是太容易被理解。 六、計(jì)算與分析題： （ 1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 t 1 2 3 4 5 甲方案 銷售收入（ 1） 6000 6000 6000 6000 6000 付現(xiàn)成本（ 2） 2020 2020 2020 2020 2020 折舊（ 3） 2020 2020 2020 2020 2020 稅前凈利（ 4） 2020 2020 2020 2020 2020 ＝（ 123） 所得稅（ 5）＝（ 4） *40% 800 800 800 800 800 稅后凈利（ 6）＝（ 4）－（ 5） 1200 1200 1200 1200 1200 現(xiàn)金流量（ 7）＝（ 3）＋（ 6） 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案 銷售收入（ 1） 8000 8000 8000 8000 8000 付現(xiàn)成本（ 2） 3000 3400 3800 4200 4600 折舊（ 3） 2020 2020 2020 2020 2020 稅前凈利（ 4） 3000 2600 2200 1800 1400 ＝（ 123） 所得稅（ 5）＝（ 4） *40% 1200 1040 880 720 560 稅后凈利（ 6）＝（ 4）－（ 5） 1800 1560 1320 1080 840 現(xiàn)金流量（ 7）＝（ 3）＋（ 6） 3800 3560 3320 3080 2840 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定資產(chǎn)投資 10000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計(jì) 10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案 固定資產(chǎn)投資 12020 營(yíng)運(yùn)資金墊支 3000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產(chǎn)殘值 2020 營(yíng)運(yùn)資金回收 3000 現(xiàn)金流量合計(jì) 15000 3800 3560 3320 3080 7840 （ 2）投資回收期 甲方案的回收期＝ 10000/3200= 年 乙方案的回收期＝ 4＋ 1240/7840＝ 年 （ 3）平均報(bào)酬率 甲方案的平均報(bào)酬率＝ 3200/10000=32% 乙方案的平均報(bào)酬率＝（ 3800+3560+3320+3080+7840） /5*15000=% （ 4）內(nèi)部報(bào)酬率 甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率可以查年金現(xiàn)值表，第五期與 相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在 18%和19%之間，所以可以用插入法求得此方案的內(nèi)部報(bào)酬率為 % 乙方 案的內(nèi)部報(bào)酬率不能直接通過(guò) 查表獲得，分別用 10%.11%.12%來(lái)測(cè)算，然后可以發(fā)現(xiàn)此方案的內(nèi)部報(bào)酬率在 12%和 11%之間，這時(shí)再用插入法求得方案的內(nèi)部報(bào)酬率。其內(nèi)部報(bào)酬率為 % （ 5）獲得指數(shù) 獲得指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)，是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 甲方案的獲利指數(shù)＝ 12131/10000= 乙方案的獲利指數(shù)＝ 15861/15000= 現(xiàn)值指數(shù) = 內(nèi)含報(bào)酬率 =% 等額的現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量為 萬(wàn)元 答案：第一步：現(xiàn)金流量分 析。 每年折舊額 =（ 52020020200） /10=50000（元） 前 5 年每年支付利息 =520200*10%=52020（元） 前 5 年每年稅后利潤(rùn) =（ 30000023202050000） *（ 135%） =11700（元） 后 5 年每年稅后利潤(rùn) =（ 30000018000050000） *（ 135%） =45500（元） 前 5 年每年凈現(xiàn)金流量 =稅后利潤(rùn) +折舊 +利息費(fèi)用 =11700+50000+52020=113700（元） 后 5 年每年凈現(xiàn)金流量 =稅后利潤(rùn) +折舊 =45500+50000=95500（元） 10 年末收回殘值 20200 元。 編制如下現(xiàn)金流量表。 單位：元 年 序 0 15 69 10 凈現(xiàn)金流量 520200 113700 95500 115500 第二步：凈現(xiàn)值計(jì)算（以借款利率 10%為折現(xiàn)率）。 將各期現(xiàn)金流量全部折現(xiàn)到 0 期。 （ 1） 將 15 年現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)， 5 年的年金現(xiàn) 值系數(shù)為 。 NPV1=113700*=(元 ) （ 2） 將 69 年現(xiàn)金凈流量先按 4 年的年金現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)到第 5 年末，再按 5 年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)到 0 期。 NPV2=95500**=(元 ) （ 3） 將第十年末現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)到 0 期，按 10 年復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)。 NPV3=115500*=44583(元 ) NPV= 30t??NPVt=520200+++44583 =(元 ) 第三步：指標(biāo)評(píng)價(jià)。 NPV＞ 0，該方案可行。 其它指標(biāo)計(jì)算： 凈現(xiàn)值率 = NPV原 始 投 資 100%= =% 獲利指數(shù) =1+凈現(xiàn)值率 = 答案：第一步，現(xiàn)金流量分析，采用增量現(xiàn)金流量概念。 原始總投資 =新機(jī)器價(jià)值 舊機(jī)器變現(xiàn)價(jià)值 =34000040000=300000（元） 舊機(jī)器