【文章內容簡介】 該公司產品市場相當穩(wěn)定，預期無增長，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價格與其內在價值相等。 要求： （ 1）計算該公司每股盈余及股票價格； （ 2）計算該公司的加權平均資本成本。 （ 3）該公司可以增加 400 萬元的負債，使負債總額為 600 萬元，以便在現行價格下購回股票（購回股票數四舍五入取整）。假定此項舉措將使負債平均利息率上升至 12%，普通股權益成本由 15%提高到 16%，稅息前利潤保持不變。試問該公司應否改變其資本結構（提示：以股票價格高低判別）？ （ 4）計算該公司資本結構改變前后的已獲利息倍數。 某公司目前的資本來源包括每股面值 1 元的普通股 800 萬股和平均利率為 10％的 3000 萬元債務。該公司現在擬投產一個新產品，該項目需要投資 4,000 萬元，預期投產后每年可增加營業(yè)利潤（息稅前盈余） 400 萬元。該項目備選的籌資方案有三個： （ 1）按 11％的利率發(fā)行債券； （ 2）按面值發(fā)行股利率為 12％的優(yōu)先股； （ 3）按 20 元／股的價格增發(fā)普通股。 該公司目前的息稅前盈余為 1,600 萬元；公司適用的所得稅率為40％；證券發(fā)行費用可忽略不計。 要求： （ 1）計算按不同方案籌資后的普通 股每股收益。 （ 2）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點。 （ 3）計算籌資前的財務杠桿和按三個方案籌資后的財務杠桿。 （ 4）根據以上計算結果分析，該公司應當選擇哪一種籌資方式？理由是什么？ （ 5）如果新產品可提供 1,000萬元或 4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財務風險的情況下，公司應選擇哪一種籌資方式？ 第四章 投資管理 一、 判斷題 股票的市盈率越高，表明投資者對公司的未來越有信心，風險越小。（ ） 現值指數 大于 1，說明投資方案的內部收益率高于資金成本率。（ ） 某個投資方案其內部收益率大于資金成本率，則其凈現值必然大于零。（ ） 每年的現金流入量與現金流出量之間的差額稱為凈現金流量，它是項目投資決策的重要評價指標。（ ） 股票和債券均為長期證券，不能用于短期投資。（ ） 契約型基金的基金發(fā)起人必然是法人，公司型基金的發(fā)起人不是法人。（ ） 某貼現率可以使某投資方案的凈現值為零，則該貼現率稱為內部收益率。（ ） 投資回收期既考慮了資金時間價值，又考慮了回收期滿后的現金流量狀況。（ ） 確定項目的現金流量是在權責發(fā)生制的基礎上，預計并反映現實貨幣資本在項目各年的收支情況。（ ） 企業(yè)外部投資只能以購買有價證券方式進行。（ ） 1長期的證券投資因需要可以變?yōu)槎唐谕顿Y。（ ） 1一定投資方案項目計算期內任何一年的凈現金流量等于該年的利潤、折舊、攤銷、借款利息和回收額之和。（ ） 1如果一項投資方案的凈現值大于零，則其靜態(tài)回收期一定小于基準回收期。（ ） 1在長期投資決策中，內部收益率的計算本身與項目的設定折現率高低無關。（ ） 1在考慮所得稅因素時，計算經營凈現金流 量的利潤是指凈利潤。（ ） 1當靜態(tài)投資回收期或投資利潤率的評價結論與凈現值指標發(fā)生矛盾時，應以凈現值為準。（ ） 1企業(yè)對外投資安全性的衡量指標是資產流動性的強弱。（ ） 1一般來說，企業(yè)進行股票投資的風險要小于債券投資的風險。（ ） 1如果物價水平高，經濟形勢不穩(wěn)定，市場利率較高，企業(yè)一般選擇投資于固定收益?zhèn)?。? ） 在評價投資項目優(yōu)劣時，如果貼現指標的評價結果與非貼現指標的評價結果產生矛盾，應以貼現指標的評價分析為準。（ ） 2如果大家都不愿意冒險，風險報酬斜率就小，風險報 酬率也越低。（ ） 2設備更新決策中，若新、舊設備未來使用年限不同，則不宜采用凈現值法和內含報酬率法進行決策。（ ） 2風險調整貼現率法與肯定當量法一樣，均對遠期現金流量予以較大的調整，二者的區(qū)別僅在于前者調整凈現值公式的分母，后者調整凈現值的分子。（ ） 2對于投資方案來說，只有增量現金流量才是相關現金流量。（ ） 2肯定當量系數是指不肯定的 1 元現金流量期望值相當于使投資者滿意的肯定金額的系數。（ ） 2在進行單一的獨立投資方案的財務可行性評價時，使用回收期指標和凈現值指標會得到完全相 同的評價結論。（ ） 2債券的票面利率是指債券發(fā)行者預計今后向投資者支付的利息與債券票面金額之比。（ ） 2浮動利率債券一般不規(guī)定最低利率水平，所以無法保護投資人的利益。（ ） 2如果證券投資組合中包括證券市場的全部股票，則投資者只承擔市場風險，而不承擔公司特有風險。（ ） 無論是短期債券還是長期債券都有到期日，到期后都可能再投資，所以投資于長短期債券均需承擔再投資風險。（ ） 3證券市場中的投資項目，其風險與預期報酬率，有的成正比，有的成反比。（ ） 3一般來說，政府證券的風險較 小，金融證券次之，公司證券的風險則視企業(yè)的規(guī)模、財務狀況和其他情況而定。（ ） 3一般來說，固定收益證券風險較小，但報酬不高；而變動收益證券風險大，但報酬較高。（ ） 3企業(yè)投資于股票，尤其是投資于普通股，要承擔較大風險，但在通常情況下，也會取得較高收益。（ ） 3一般來說，銀行利率下降，則證券價格上升；銀行利率上升，則證券價格下跌。（ ） 3通貨膨脹會降低投資者的實際收益水平。（ ） 3系統性風險，又稱為不可分散風險，它對不同企業(yè)的影響是相同的。（ ） 3通過證券組合可以消除所有風 險。（ ） 3證券組合投資要求補償的風險只是不可分散風險，而不要求對可分散風險進行補償。（ ） β 值越高，要求的風險收益率也就越高，在無風險收益率不變的情況下，必要收益率也就越高。（ ） 4證券組合風險的大小，等于組合中各個證券風險的加權平均。（ ） 4任何證券都可能存在違約風險。（ ） 4從財務管理的角度看，顧客是否按期付款，并不構成應收賬款的一項成本。（ ） 4存貨的經濟批量，即達到最低的訂貨成本的訂貨批量。（ ） 4在資產總額和籌資組和都保持不變的情況下，如果固定資產減少而流動資產增加，就會減少企業(yè)的風險，也會減少企業(yè)盈利。（ ） 4適中的資產組合策略就是在保證正常需要的情況下，再適當地留有一定的保險儲備，一防不測。（ ） 4一般說來資產的流動性越高，其獲利能力越強。（ ） 4缺貨成本也就是缺少的存貨的采購成本。（ ） 4存貨周轉率越高，則可以肯定存貨控制越佳。（ ） 50、在有關現金折扣業(yè)務中，“ 2/10,n/30”表示；若付款方在 2 天內付款，可以享受 10%的價格優(yōu)惠， 30 天內付款 按全額付款。（ ） 二、復習思考題 1. 利潤與現金流量對項目決策的不同影響。 2. 項目投資決策各項指標的優(yōu)劣比較。 3. 項目投資決策中以各項貼現指標的決策結果為準的原因。 4. 證券投資在企業(yè)投資中的作用。 5. 證券組合的風險分類及其對投資的影響。 6. 資本資產定價模型的原理。 7. 營運資金的特點及管理要求。 8. 應收賬款的功能與成本。 9. 不同的籌資組合對企業(yè)報酬和風險的影響。 三、計算與分析題 航遠公司準備購入一臺設備，有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資 20210 元，使用壽命為五年，采用直線法折舊，五年后無殘值。五年中每年營業(yè)收入 為 8000 元，每年經營成本為 3000 元。乙方案需投資 24000 元，采用直線法折舊，使用壽命也為五年，五年后有殘值 4000 元，五年中每年營業(yè)收入為 10000 元，經營成本第一年為 4000 元，以后每年增加修理費 200 元，另需墊支營運資金 3000元。假設所得稅率為 40%。要求：試計算兩個方案的現金流量。 環(huán)球鏈條廠兩年前購入一臺機床，原價 42021 元，期末預計殘值為 2021 元，估計仍可使用 8 年。最近企業(yè)考慮是否用一種新型的數控機床來替代原設備。新機床售價為 52021 元，使用壽命為 8 年，期末殘值為 2021 元。若購 入新機床，可使該廠每年的營業(yè)現金凈流量由目前的 36000 元增加到 47000 元。目前該廠原機床賬面價值為32021 元，如果現在立即出售可獲價款 12021 元。該廠資本成本為16%。要求：采用凈現值法對該項售舊購新方案的可行性作出評價。 大華公司進行一項投資，正常投資期為 3 年，每年投資 300萬元， 3 年共需投資 900 萬元。第 4— 13 年每年有現金凈流量為 350萬元。如果把投資期縮短為 2 年，每年需投資 500 萬元 ， 2 年共投資 1000 萬元，竣工投產后的項目壽命和每年現金凈流量不變。資本成本為 20%，假設項目壽命終結時 無殘值，不需墊支營運資金。要求：分析判斷是否應縮短投資期。 假設某公司準備進行一項投資，其各年的現金凈流量和分析人員確定的約當系數如下表： t 0 1 2 3 4 5 NCF 30000 10000 10000 10000 10000 10000 d 無風險貼現率 10%。要求：試分析此項目應否進行投資。 某開發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產品的價格在不斷上升。根據預測， 5 年后價格將上升 40%。因此，公司要研究現在開發(fā)還是5 年后開發(fā)的問題。 不論現在開發(fā)還是 5 年后開發(fā)，初始投資均相同，建設期為 1 年，從第 2 年開始投產，投產后 5 年就把礦藏全部開采完。有關資料如下： 投資與回收 收入與成本 固定資產投資 90 萬元 年產銷量 20210 噸 營運資金墊支 10 萬元 現在開發(fā)單價 萬元 /噸 固定資產殘值 0 5 年后開發(fā)單價 萬元 /噸 資本成本 20% 付現成本 50 萬元 所得稅率 40% 要求：根據上述資料作出投資開發(fā)時機決策。 某企業(yè)投資 15500 元購入一臺設備，該設備預計殘值為 500元，可使用 3 年，折舊按直線法計算（ 會計政策與稅法一致）。設備投產后，每年營業(yè)收入增加額分別為 10000 元、 20210 元和 15000 元，除折舊以外的費用增加額分別為 4000 元、 12021 元和 5000 元。企業(yè)適用的所得稅率為 40%，要求的最低投資報酬率為 10%，目前年稅后利潤為 20210 元。 要求：（ 1）假設企業(yè)經營無其他變化，預測未來 3 年每年的稅后利潤；（ 2）計算該投資方案的凈現值。 某投資項目需一次投入固定資產 200 萬元，資金來源系銀行借款。該項目建設期 2 年，資本化利息 40 萬元，經營期 5 年，固定資產期滿殘值收入 20 萬元。項目完工時（第二 年年末）還需投入流動資金 30 萬元。預計該項目年營業(yè)收入 140 萬元，年經營成本 50 萬元。該企業(yè)采用直線法折舊，所得稅率 33%，設定折現率 10%。 要求根據以上資料計算：（ 1）該項目年營業(yè)現金凈流量；（ 2）該項目的投資回收期和凈現值，并評價該項目是否可行。 企業(yè)計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個備選方案。有關資料為：甲方案需原始投資 150 萬元，其中固定資產投資 100 萬元，流動資產投資 50 萬元，全部資金于建設起點一次投入。該項目經營期 5 年，到期殘值收入 5 萬元。預計投產后年營業(yè)收入 90 萬元，年總成本 60 萬元。 乙方案需要原始投資 210 萬元，其中固定資產投資 120 萬元，無形資產投資 25 萬元，流動資產投資 65 萬元，全部資金于建設起點一次投入。該項目建設期 2 年，經營期 5 年，到期殘值收入 8 萬元，無形資產自投產年份起分 5 年攤銷完畢。該項目投產后，預計年營業(yè)收入 170 萬元，年經營成本 80 萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結點一次收回，所得稅率為 33%，折現率為 10%。 要求根據以上資料：（ 1）用凈現值法評價甲、乙兩方案是否可行； （ 2） 年等額凈回收額法確定該企業(yè)究竟應選哪一方案。 假設某公司有 5 個可供選擇的項目 A B B C1 和 C2，其中 B1 和 B C1 和 C2 是互斥選擇項目，該公司資本的最大限量為 500000 元。 投資項目 初始投資 PI NPV A1 202100 75000 B1 180000 84000 B2 400000 100000 C1 110000