【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 該公司產(chǎn)品市場(chǎng)相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無(wú)增長(zhǎng)，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值相等。 要求： （ 1）計(jì)算該公司每股盈余及股票價(jià)格； （ 2）計(jì)算該公司的加權(quán)平均資本成本。 （ 3）該公司可以增加 400 萬(wàn)元的負(fù)債，使負(fù)債總額為 600 萬(wàn)元，以便在現(xiàn)行價(jià)格下購(gòu)回股票（購(gòu)回股票數(shù)四舍五入取整）。假定此項(xiàng)舉措將使負(fù)債平均利息率上升至 12%，普通股權(quán)益成本由 15%提高到 16%，稅息前利潤(rùn)保持不變。試問該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)（提示：以股票價(jià)格高低判別）？ （ 4）計(jì)算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的已獲利息倍數(shù)。 某公司目前的資本來(lái)源包括每股面值 1 元的普通股 800 萬(wàn)股和平均利率為 10％的 3000 萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資 4,000 萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余） 400 萬(wàn)元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)： （ 1）按 11％的利率發(fā)行債券； （ 2）按面值發(fā)行股利率為 12％的優(yōu)先股； （ 3）按 20 元／股的價(jià)格增發(fā)普通股。 該公司目前的息稅前盈余為 1,600 萬(wàn)元；公司適用的所得稅率為40％；證券發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)。 要求： （ 1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通 股每股收益。 （ 2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)。 （ 3）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。 （ 4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？ （ 5）如果新產(chǎn)品可提供 1,000萬(wàn)元或 4000萬(wàn)元的新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？ 第四章 投資管理 一、 判斷題 股票的市盈率越高，表明投資者對(duì)公司的未來(lái)越有信心，風(fēng)險(xiǎn)越小。（ ） 現(xiàn)值指數(shù) 大于 1，說(shuō)明投資方案的內(nèi)部收益率高于資金成本率。（ ） 某個(gè)投資方案其內(nèi)部收益率大于資金成本率，則其凈現(xiàn)值必然大于零。（ ） 每年的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額稱為凈現(xiàn)金流量，它是項(xiàng)目投資決策的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)。（ ） 股票和債券均為長(zhǎng)期證券，不能用于短期投資。（ ） 契約型基金的基金發(fā)起人必然是法人，公司型基金的發(fā)起人不是法人。（ ） 某貼現(xiàn)率可以使某投資方案的凈現(xiàn)值為零，則該貼現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率。（ ） 投資回收期既考慮了資金時(shí)間價(jià)值，又考慮了回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。（ ） 確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)并反映現(xiàn)實(shí)貨幣資本在項(xiàng)目各年的收支情況。（ ） 企業(yè)外部投資只能以購(gòu)買有價(jià)證券方式進(jìn)行。（ ） 1長(zhǎng)期的證券投資因需要可以變?yōu)槎唐谕顿Y。（ ） 1一定投資方案項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)任何一年的凈現(xiàn)金流量等于該年的利潤(rùn)、折舊、攤銷、借款利息和回收額之和。（ ） 1如果一項(xiàng)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，則其靜態(tài)回收期一定小于基準(zhǔn)回收期。（ ） 1在長(zhǎng)期投資決策中，內(nèi)部收益率的計(jì)算本身與項(xiàng)目的設(shè)定折現(xiàn)率高低無(wú)關(guān)。（ ） 1在考慮所得稅因素時(shí)，計(jì)算經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流 量的利潤(rùn)是指凈利潤(rùn)。（ ） 1當(dāng)靜態(tài)投資回收期或投資利潤(rùn)率的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。（ ） 1企業(yè)對(duì)外投資安全性的衡量指標(biāo)是資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱。（ ） 1一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行股票投資的風(fēng)險(xiǎn)要小于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)。（ ） 1如果物價(jià)水平高，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，市場(chǎng)利率較高，企業(yè)一般選擇投資于固定收益?zhèn)＃? ） 在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣時(shí)，如果貼現(xiàn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果與非貼現(xiàn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生矛盾，應(yīng)以貼現(xiàn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)分析為準(zhǔn)。（ ） 2如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就小，風(fēng)險(xiǎn)報(bào) 酬率也越低。（ ） 2設(shè)備更新決策中，若新、舊設(shè)備未來(lái)使用年限不同，則不宜采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行決策。（ ） 2風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法與肯定當(dāng)量法一樣，均對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量予以較大的調(diào)整，二者的區(qū)別僅在于前者調(diào)整凈現(xiàn)值公式的分母，后者調(diào)整凈現(xiàn)值的分子。（ ） 2對(duì)于投資方案來(lái)說(shuō)，只有增量現(xiàn)金流量才是相關(guān)現(xiàn)金流量。（ ） 2肯定當(dāng)量系數(shù)是指不肯定的 1 元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù)。（ ） 2在進(jìn)行單一的獨(dú)立投資方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，使用回收期指標(biāo)和凈現(xiàn)值指標(biāo)會(huì)得到完全相 同的評(píng)價(jià)結(jié)論。（ ） 2債券的票面利率是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)今后向投資者支付的利息與債券票面金額之比。（ ） 2浮動(dòng)利率債券一般不規(guī)定最低利率水平，所以無(wú)法保護(hù)投資人的利益。（ ） 2如果證券投資組合中包括證券市場(chǎng)的全部股票，則投資者只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不承擔(dān)公司特有風(fēng)險(xiǎn)。（ ） 無(wú)論是短期債券還是長(zhǎng)期債券都有到期日，到期后都可能再投資，所以投資于長(zhǎng)短期債券均需承擔(dān)再投資風(fēng)險(xiǎn)。（ ） 3證券市場(chǎng)中的投資項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬率，有的成正比，有的成反比。（ ） 3一般來(lái)說(shuō)，政府證券的風(fēng)險(xiǎn)較 小，金融證券次之，公司證券的風(fēng)險(xiǎn)則視企業(yè)的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況和其他情況而定。（ ） 3一般來(lái)說(shuō)，固定收益證券風(fēng)險(xiǎn)較小，但報(bào)酬不高；而變動(dòng)收益證券風(fēng)險(xiǎn)大，但報(bào)酬較高。（ ） 3企業(yè)投資于股票，尤其是投資于普通股，要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但在通常情況下，也會(huì)取得較高收益。（ ） 3一般來(lái)說(shuō)，銀行利率下降，則證券價(jià)格上升；銀行利率上升，則證券價(jià)格下跌。（ ） 3通貨膨脹會(huì)降低投資者的實(shí)際收益水平。（ ） 3系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)不同企業(yè)的影響是相同的。（ ） 3通過(guò)證券組合可以消除所有風(fēng) 險(xiǎn)。（ ） 3證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。（ ） β 值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率也就越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率不變的情況下，必要收益率也就越高。（ ） 4證券組合風(fēng)險(xiǎn)的大小，等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均。（ ） 4任何證券都可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)。（ ） 4從財(cái)務(wù)管理的角度看，顧客是否按期付款，并不構(gòu)成應(yīng)收賬款的一項(xiàng)成本。（ ） 4存貨的經(jīng)濟(jì)批量，即達(dá)到最低的訂貨成本的訂貨批量。（ ） 4在資產(chǎn)總額和籌資組和都保持不變的情況下，如果固定資產(chǎn)減少而流動(dòng)資產(chǎn)增加，就會(huì)減少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)減少企業(yè)盈利。（ ） 4適中的資產(chǎn)組合策略就是在保證正常需要的情況下，再適當(dāng)?shù)亓粲幸欢ǖ谋ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備，一防不測(cè)。（ ） 4一般說(shuō)來(lái)資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，其獲利能力越強(qiáng)。（ ） 4缺貨成本也就是缺少的存貨的采購(gòu)成本。（ ） 4存貨周轉(zhuǎn)率越高，則可以肯定存貨控制越佳。（ ） 50、在有關(guān)現(xiàn)金折扣業(yè)務(wù)中，“ 2/10,n/30”表示；若付款方在 2 天內(nèi)付款，可以享受 10%的價(jià)格優(yōu)惠， 30 天內(nèi)付款 按全額付款。（ ） 二、復(fù)習(xí)思考題 1. 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量對(duì)項(xiàng)目決策的不同影響。 2. 項(xiàng)目投資決策各項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)劣比較。 3. 項(xiàng)目投資決策中以各項(xiàng)貼現(xiàn)指標(biāo)的決策結(jié)果為準(zhǔn)的原因。 4. 證券投資在企業(yè)投資中的作用。 5. 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分類及其對(duì)投資的影響。 6. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理。 7. 營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)及管理要求。 8. 應(yīng)收賬款的功能與成本。 9. 不同的籌資組合對(duì)企業(yè)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的影響。 三、計(jì)算與分析題 航遠(yuǎn)公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資 20210 元，使用壽命為五年，采用直線法折舊，五年后無(wú)殘值。五年中每年?duì)I業(yè)收入 為 8000 元，每年經(jīng)營(yíng)成本為 3000 元。乙方案需投資 24000 元，采用直線法折舊，使用壽命也為五年，五年后有殘值 4000 元，五年中每年?duì)I業(yè)收入為 10000 元，經(jīng)營(yíng)成本第一年為 4000 元，以后每年增加修理費(fèi) 200 元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金 3000元。假設(shè)所得稅率為 40%。要求：試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 環(huán)球鏈條廠兩年前購(gòu)入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià) 42021 元，期末預(yù)計(jì)殘值為 2021 元，估計(jì)仍可使用 8 年。最近企業(yè)考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床來(lái)替代原設(shè)備。新機(jī)床售價(jià)為 52021 元，使用壽命為 8 年，期末殘值為 2021 元。若購(gòu) 入新機(jī)床，可使該廠每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的 36000 元增加到 47000 元。目前該廠原機(jī)床賬面價(jià)值為32021 元，如果現(xiàn)在立即出售可獲價(jià)款 12021 元。該廠資本成本為16%。要求：采用凈現(xiàn)值法對(duì)該項(xiàng)售舊購(gòu)新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。 大華公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3 年，每年投資 300萬(wàn)元， 3 年共需投資 900 萬(wàn)元。第 4— 13 年每年有現(xiàn)金凈流量為 350萬(wàn)元。如果把投資期縮短為 2 年，每年需投資 500 萬(wàn)元 ， 2 年共投資 1000 萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為 20%，假設(shè)項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí) 無(wú)殘值，不需墊支營(yíng)運(yùn)資金。要求：分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。 假設(shè)某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，其各年的現(xiàn)金凈流量和分析人員確定的約當(dāng)系數(shù)如下表： t 0 1 2 3 4 5 NCF 30000 10000 10000 10000 10000 10000 d 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率 10%。要求：試分析此項(xiàng)目應(yīng)否進(jìn)行投資。 某開發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)， 5 年后價(jià)格將上升 40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是5 年后開發(fā)的問題。 不論現(xiàn)在開發(fā)還是 5 年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期為 1 年，從第 2 年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后 5 年就把礦藏全部開采完。有關(guān)資料如下： 投資與回收 收入與成本 固定資產(chǎn)投資 90 萬(wàn)元 年產(chǎn)銷量 20210 噸 營(yíng)運(yùn)資金墊支 10 萬(wàn)元 現(xiàn)在開發(fā)單價(jià) 萬(wàn)元 /噸 固定資產(chǎn)殘值 0 5 年后開發(fā)單價(jià) 萬(wàn)元 /噸 資本成本 20% 付現(xiàn)成本 50 萬(wàn)元 所得稅率 40% 要求：根據(jù)上述資料作出投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策。 某企業(yè)投資 15500 元購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)殘值為 500元，可使用 3 年，折舊按直線法計(jì)算（ 會(huì)計(jì)政策與稅法一致）。設(shè)備投產(chǎn)后，每年?duì)I業(yè)收入增加額分別為 10000 元、 20210 元和 15000 元，除折舊以外的費(fèi)用增加額分別為 4000 元、 12021 元和 5000 元。企業(yè)適用的所得稅率為 40%，要求的最低投資報(bào)酬率為 10%，目前年稅后利潤(rùn)為 20210 元。 要求：（ 1）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)其他變化，預(yù)測(cè)未來(lái) 3 年每年的稅后利潤(rùn)；（ 2）計(jì)算該投資方案的凈現(xiàn)值。 某投資項(xiàng)目需一次投入固定資產(chǎn) 200 萬(wàn)元，資金來(lái)源系銀行借款。該項(xiàng)目建設(shè)期 2 年，資本化利息 40 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期 5 年，固定資產(chǎn)期滿殘值收入 20 萬(wàn)元。項(xiàng)目完工時(shí)（第二 年年末）還需投入流動(dòng)資金 30 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入 140 萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本 50 萬(wàn)元。該企業(yè)采用直線法折舊，所得稅率 33%，設(shè)定折現(xiàn)率 10%。 要求根據(jù)以上資料計(jì)算：（ 1）該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量；（ 2）該項(xiàng)目的投資回收期和凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。 企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選方案。有關(guān)資料為：甲方案需原始投資 150 萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資 100 萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資 50 萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期 5 年，到期殘值收入 5 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入 90 萬(wàn)元，年總成本 60 萬(wàn)元。 乙方案需要原始投資 210 萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資 120 萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資 25 萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資 65 萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該項(xiàng)目建設(shè)期 2 年，經(jīng)營(yíng)期 5 年，到期殘值收入 8 萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分 5 年攤銷完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入 170 萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本 80 萬(wàn)元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回，所得稅率為 33%，折現(xiàn)率為 10%。 要求根據(jù)以上資料：（ 1）用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙兩方案是否可行； （ 2） 年等額凈回收額法確定該企業(yè)究竟應(yīng)選哪一方案。 假設(shè)某公司有 5 個(gè)可供選擇的項(xiàng)目 A B B C1 和 C2，其中 B1 和 B C1 和 C2 是互斥選擇項(xiàng)目，該公司資本的最大限量為 500000 元。 投資項(xiàng)目 初始投資 PI NPV A1 202100 75000 B1 180000 84000 B2 400000 100000 C1 110000