【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 金融資產(chǎn)和 負(fù)債形式而發(fā)生的資金活動(dòng)。 ? 金融資產(chǎn)：指一機(jī)構(gòu)部門(mén)擁有的對(duì)其它部門(mén)的債權(quán)； ? 金融負(fù)債：指一機(jī)構(gòu)部門(mén)對(duì)其它部門(mén)的債務(wù)。 ? 金融資產(chǎn)和負(fù)債的 發(fā)生、消失、轉(zhuǎn)讓 就是 金融交易 。 金融交易項(xiàng)目在我國(guó)的資金流量表中，包括 3大類 13項(xiàng)： 1. 國(guó)內(nèi)金融交易項(xiàng)目（ 10）、 2. 國(guó)際資金往來(lái)項(xiàng)目（ 2）、 3. 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)（ 1） 66 案例 1： 5部門(mén)資金流量核算 67 68 資金流量核算：通過(guò) 資金流量表 進(jìn)行： ? 將表 1－ 5五個(gè)部門(mén)賬戶放入一個(gè)矩陣式表里，便形成資金流量表（見(jiàn)下表）。 ? 資金流量表分為 兩部分： ① 實(shí)物交易（序號(hào) 1— 17） ② 金融 交易 （序號(hào) 18— 28） ? 資金流量表將各部門(mén)之間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從來(lái)源和使用兩個(gè)方面記錄下來(lái)，為我們提供了一個(gè)較為完整和準(zhǔn)確的信息體系，可以使我們比較全面了解國(guó)民收入的生產(chǎn)、分配和使用。 69 70 案例 2： 資金流量表 3種經(jīng)濟(jì)平衡關(guān)系分析 ? 資金流量核算是對(duì)全社會(huì)金融交易的核算。作為一個(gè)完整的賬戶體系，它主要的分析功能體現(xiàn)在 3方面： 一、資金流量表 3種 經(jīng)濟(jì)平衡關(guān)系分析 二、金融結(jié)構(gòu)分析（略） 三、社會(huì)融資活動(dòng)分析（略） 71 72 73 74 75 76 案例 3： 從資金流量表看美國(guó)金融危機(jī) 一、凈金融投資部門(mén)結(jié)構(gòu) 二、非金融部門(mén)的資金流動(dòng)狀況 三、金融部門(mén)的資金流動(dòng)狀況 77 1952～ 2023年各部門(mén)凈金融投資 78 非金融部門(mén)債務(wù)凈增長(zhǎng) 79 金融危機(jī)以來(lái)： （一）家庭部門(mén) 1. 凈增金融資產(chǎn)開(kāi)始呈現(xiàn)負(fù)值，說(shuō)明家庭部門(mén)持有的金融資產(chǎn)的價(jià)值萎縮得厲害， 2. 凈增金融負(fù)債也開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)值，說(shuō)明杠桿率迅速下降。 這 2個(gè)值雙雙出現(xiàn)負(fù)值，是從 1952年以來(lái)首次出現(xiàn)的狀況。 （二）聯(lián)邦政府部門(mén)：融資缺口顯著提升，債務(wù)負(fù)擔(dān)增長(zhǎng)驚人 比較本次金融危機(jī)發(fā)生前后美國(guó)聯(lián)邦政府的融資缺口， ? ＄ 2114億， ? ＄ 8304億， 增長(zhǎng)了約 3倍。 80 三、金融部門(mén)的資金流動(dòng)狀況 本次金融危機(jī)后各類金融機(jī)構(gòu)持有的金融資產(chǎn)比重分析 1. 存款類機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)占比有明顯的提升， ? 從 2023年 6月的 %提高到 2023年 12月的 %， 2. 保險(xiǎn)和養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)占比明顯下降。 ? 從 %下降到 %。 3. 其他金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)占比變化不大。 因此，本次金融危機(jī)將使美國(guó)的金融結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化。 81 簡(jiǎn)要結(jié)論 ： 第一，本次危機(jī)使美國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)的地位削弱 ； 第二， 2023年前的“麻煩”來(lái)自家庭部門(mén) ； 第三，未來(lái)的“麻煩”或許來(lái)自政府部門(mén) 。 82 簡(jiǎn)介： 現(xiàn)行金融運(yùn)行模式下 流動(dòng)性運(yùn)行與金融危機(jī) 一、現(xiàn)行金融運(yùn)行模式 二、流動(dòng)性概念 三、金融市場(chǎng)流動(dòng)性的運(yùn)行特征 四、現(xiàn)行金融運(yùn)行模式下流動(dòng)性的管理 83 一、現(xiàn)行金融運(yùn)行模式 ? 金融運(yùn)行模式的變化：從直接融資與間接融資相對(duì)分離運(yùn)行模式，發(fā)展到銀行、非銀行金機(jī)與資本市場(chǎng)交叉發(fā)展的模式。 ? 現(xiàn)行金融運(yùn)行的典型特征為： ?存款型金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化； ?非存款型金融機(jī)構(gòu)高杠桿交易。 84 二、流動(dòng)性概念 ? 流動(dòng)性 是經(jīng)濟(jì)主體用現(xiàn)有財(cái)富換取商品與服務(wù)或是其他資產(chǎn)的能力。 ? 宏觀貨幣流動(dòng)性 ：中央銀行的基礎(chǔ)貨幣及由商業(yè)銀行體系放大的廣義貨幣 . ? 金融市場(chǎng)流動(dòng)性 ：金融資產(chǎn)達(dá)成交易的能力 。 85 三、金融市場(chǎng)流動(dòng)性的運(yùn)行特征 （一）金融市場(chǎng)流動(dòng)性的擴(kuò)張對(duì)宏觀貨幣流動(dòng)性的依賴 度很低。 1. 投資銀行對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)的融資模式 2. 金融市場(chǎng)流動(dòng)性擴(kuò)張與資產(chǎn)價(jià)格上漲的關(guān)系 （二）以金融市場(chǎng)流動(dòng)性作為支付手段的交易行為，存 在內(nèi)在的不穩(wěn)定性。 86 四、現(xiàn)行金融運(yùn)行模式下流動(dòng)性的管理 （一）提高金融市場(chǎng)流動(dòng)性擴(kuò)張對(duì)宏觀貨幣流動(dòng)性的依 賴程度 。 （二）提高以金融市場(chǎng)流動(dòng)性作為支付手段的交易行為 的穩(wěn)定性。 87 專題：影子銀行 （ Shadow Bank） 目 錄 ： 一、影子銀行概念 二 、 美國(guó)的影子銀行及其發(fā)展 三 、 中國(guó)的影子銀行構(gòu)成及發(fā)展趨勢(shì) 89 一、影子銀行概念 （ 一 ） 影子銀行定義 （ 二 ） 影子銀行與傳統(tǒng)銀行的區(qū)別 （ 三 ） 各國(guó)影子銀行總資產(chǎn)比較 90 （一）影子銀行定義 影子銀行是影響很廣的概念，但至今仍缺乏全面和權(quán)威的精確定義。 較為普遍認(rèn)可的定義為： ? 影子銀行是功能與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相類似，但卻不受或幾乎不受監(jiān)管的 金融機(jī)構(gòu) （如對(duì)沖基金，貨幣市場(chǎng)基金等）、 金融業(yè)務(wù) （如回購(gòu)等）、 金融工具 （如證券化工具 CDO等）。 91 92 93 （二）影子銀行與傳統(tǒng)銀行的區(qū)別 1. 影子銀行性質(zhì)（ 從 “功能” 與 “監(jiān)管” 2角度區(qū)分 ） （ 1） 從“功能”看， 作為“銀行”，兩類銀行均具備 2大功能： ① 3種轉(zhuǎn)化 ② 信用創(chuàng)造。 94 第一，提供 3種轉(zhuǎn)化，將全社會(huì)的資金盈余者和短缺者聯(lián)系起來(lái)； ① 期限轉(zhuǎn)換： 續(xù)短為長(zhǎng) ； ② 信用轉(zhuǎn)換：增強(qiáng)信用 ； ③ 流動(dòng)性轉(zhuǎn)換：變高流動(dòng)性資金為低流動(dòng)性長(zhǎng)期資金 。 95 第二， 進(jìn)行信用創(chuàng)造，向社會(huì)提供流動(dòng)性。 ? 傳統(tǒng)的商業(yè)銀行 信用創(chuàng)造過(guò)程。 “貸款一存款”機(jī)制。 ? 影子銀行 信用創(chuàng)造過(guò)程?；A(chǔ)貨幣來(lái)源于金融市場(chǎng)（商行的基礎(chǔ)貨幣只能來(lái)源于央行）；無(wú)需繳納存款準(zhǔn)備金，不受存貸比限制，信用擴(kuò)張的乘數(shù)遠(yuǎn)大于商行。 96 （ 2）從“監(jiān)管”角度區(qū)分 ① 監(jiān)管缺失； ② 最后貸款人和處置機(jī)制缺失。 97 ① 影子銀行機(jī)構(gòu) 。這包括很多不同類型的金融機(jī)構(gòu)：投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、結(jié)構(gòu)投資載體 ， 等等。 ② 應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行 。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運(yùn)行，同時(shí)可獲得央行的支持，但 它們將影子銀行的操作方法運(yùn)用到部分業(yè)務(wù)中。 ③ 影子銀行的工具 ，主要是一些能夠讓機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的信用違約互換、資產(chǎn)支持證券、再回購(gòu)協(xié)議等金融衍生品。 ※※ 證券化 是 貫穿上述 3類影子銀行 的 最重要的部分 。 98 商業(yè)銀行體系與影子銀行體系對(duì)比 99 （三）各國(guó)影子銀行總資產(chǎn)比較 至 2023年底， ?美國(guó)影子銀行總資產(chǎn)達(dá) 23萬(wàn)億美元，占比 35%； ?歐元區(qū)影子銀行總資產(chǎn) 22萬(wàn)億美元，占比 33%； ?英國(guó)占比 13%； ?日本占比 6%。 ?新興市場(chǎng)影子銀行發(fā)展迅速，但總資產(chǎn)存量較少，韓、巴、香港、新、中國(guó)、印占比為： 2%、 2%、 2%、 1%、 1%、 1%。 100 各國(guó)影子銀行總資產(chǎn)比較 101 二、美國(guó)的影子銀行及其發(fā)展 （ 一 ） 美國(guó)影子銀行具體構(gòu)成 （ 二 ） 美國(guó)影子銀行的發(fā)展 102 （一）美國(guó)影子銀行具體構(gòu)成 美國(guó)影子銀行體系主要由 5個(gè)大類組成： 1. 市場(chǎng)型金融公司 ，如投行、貨幣市場(chǎng)基金、對(duì)沖基金等； 2. 由投行、房利美多種機(jī)構(gòu)參與的 證券化安排 ； 3. 結(jié)構(gòu)化投資工具（ SIV）、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ ABCP）； 4. 經(jīng)紀(jì)人和做市商從事的融資融券，第三方支付的隔夜回購(gòu)等； 5. 銀行之外的各類支付、結(jié)算和清算便利。 103 1. 投資銀行 投資銀行含義十分寬泛。包括： 1. 股票和債券的發(fā)行、承銷，交易經(jīng)紀(jì)， 2. 企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及融資安排，項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化，對(duì)沖工具和衍生品的發(fā)行等金融服務(wù)。 104 （ MMF） ? 貨幣市場(chǎng)基金 （ Money Market Fund） 是一種共同基金，在經(jīng)濟(jì)中的功能是接收存款，主要投資各類短期、低風(fēng)險(xiǎn)證券。 ? 貨幣市場(chǎng)基金功能相當(dāng)于銀行，但不受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管。 ? 貨幣市場(chǎng)基金在美國(guó)利率市場(chǎng)化后發(fā)展非常迅速，成為影子銀行和大型企業(yè)獲取流動(dòng)性的重要來(lái)源。 105 美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)管理規(guī)模 106 （ Hedge Fund） ? 所謂對(duì)沖指的是通過(guò)使用套利、做空和衍生品等不同的交易手段規(guī)避投資中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 喬治 索羅斯 是對(duì)沖基金的代表人物。 107 （ ABCP ） ? ABCP（ assetbacked mercial paper ）是一種具有資產(chǎn)證券化性質(zhì)的商業(yè)票據(jù)。 ? ABCP自上世紀(jì) 80年代出現(xiàn)以來(lái)，已成為私募貨幣市場(chǎng)中重要的組成部分。 108 ABCP的運(yùn)作 ABCP的發(fā)行過(guò)程與其他資產(chǎn)證券化過(guò)程類似，即： 1. 發(fā)起人（資金的需求方） 成立一家特殊目的工具（ SPV），并將資產(chǎn) （ 應(yīng)收賬款等 ） 通過(guò)真實(shí)銷售，出售給 SPV， 2. SPV以這些資產(chǎn)作為支持，發(fā)行票據(jù)（ ABCP），并在票據(jù)市場(chǎng)上公開(kāi)出售，以換取所需資金的一種結(jié)構(gòu)安排。 109