【文章內容簡介】 金融資產和 負債形式而發(fā)生的資金活動。 ? 金融資產：指一機構部門擁有的對其它部門的債權； ? 金融負債：指一機構部門對其它部門的債務。 ? 金融資產和負債的 發(fā)生、消失、轉讓 就是 金融交易 。 金融交易項目在我國的資金流量表中，包括 3大類 13項： 1. 國內金融交易項目（ 10）、 2. 國際資金往來項目（ 2）、 3. 國際儲備資產（ 1） 66 案例 1： 5部門資金流量核算 67 68 資金流量核算：通過 資金流量表 進行： ? 將表 1－ 5五個部門賬戶放入一個矩陣式表里，便形成資金流量表（見下表）。 ? 資金流量表分為 兩部分： ① 實物交易（序號 1— 17） ② 金融 交易 （序號 18— 28） ? 資金流量表將各部門之間的經(jīng)濟活動從來源和使用兩個方面記錄下來，為我們提供了一個較為完整和準確的信息體系，可以使我們比較全面了解國民收入的生產、分配和使用。 69 70 案例 2： 資金流量表 3種經(jīng)濟平衡關系分析 ? 資金流量核算是對全社會金融交易的核算。作為一個完整的賬戶體系，它主要的分析功能體現(xiàn)在 3方面： 一、資金流量表 3種 經(jīng)濟平衡關系分析 二、金融結構分析（略） 三、社會融資活動分析（略） 71 72 73 74 75 76 案例 3： 從資金流量表看美國金融危機 一、凈金融投資部門結構 二、非金融部門的資金流動狀況 三、金融部門的資金流動狀況 77 1952～ 2023年各部門凈金融投資 78 非金融部門債務凈增長 79 金融危機以來： （一）家庭部門 1. 凈增金融資產開始呈現(xiàn)負值，說明家庭部門持有的金融資產的價值萎縮得厲害， 2. 凈增金融負債也開始出現(xiàn)負值，說明杠桿率迅速下降。 這 2個值雙雙出現(xiàn)負值，是從 1952年以來首次出現(xiàn)的狀況。 （二）聯(lián)邦政府部門：融資缺口顯著提升，債務負擔增長驚人 比較本次金融危機發(fā)生前后美國聯(lián)邦政府的融資缺口， ? ＄ 2114億， ? ＄ 8304億， 增長了約 3倍。 80 三、金融部門的資金流動狀況 本次金融危機后各類金融機構持有的金融資產比重分析 1. 存款類機構的金融資產占比有明顯的提升， ? 從 2023年 6月的 %提高到 2023年 12月的 %， 2. 保險和養(yǎng)老金機構的金融資產占比明顯下降。 ? 從 %下降到 %。 3. 其他金融機構的金融資產占比變化不大。 因此，本次金融危機將使美國的金融結構發(fā)生深刻變化。 81 簡要結論 ： 第一，本次危機使美國非銀行金融機構的地位削弱 ； 第二， 2023年前的“麻煩”來自家庭部門 ； 第三，未來的“麻煩”或許來自政府部門 。 82 簡介： 現(xiàn)行金融運行模式下 流動性運行與金融危機 一、現(xiàn)行金融運行模式 二、流動性概念 三、金融市場流動性的運行特征 四、現(xiàn)行金融運行模式下流動性的管理 83 一、現(xiàn)行金融運行模式 ? 金融運行模式的變化：從直接融資與間接融資相對分離運行模式，發(fā)展到銀行、非銀行金機與資本市場交叉發(fā)展的模式。 ? 現(xiàn)行金融運行的典型特征為： ?存款型金融機構表內業(yè)務表外化； ?非存款型金融機構高杠桿交易。 84 二、流動性概念 ? 流動性 是經(jīng)濟主體用現(xiàn)有財富換取商品與服務或是其他資產的能力。 ? 宏觀貨幣流動性 ：中央銀行的基礎貨幣及由商業(yè)銀行體系放大的廣義貨幣 . ? 金融市場流動性 ：金融資產達成交易的能力 。 85 三、金融市場流動性的運行特征 （一）金融市場流動性的擴張對宏觀貨幣流動性的依賴 度很低。 1. 投資銀行對沖基金等金融機構的融資模式 2. 金融市場流動性擴張與資產價格上漲的關系 （二）以金融市場流動性作為支付手段的交易行為，存 在內在的不穩(wěn)定性。 86 四、現(xiàn)行金融運行模式下流動性的管理 （一）提高金融市場流動性擴張對宏觀貨幣流動性的依 賴程度 。 （二）提高以金融市場流動性作為支付手段的交易行為 的穩(wěn)定性。 87 專題：影子銀行 （ Shadow Bank） 目 錄 ： 一、影子銀行概念 二 、 美國的影子銀行及其發(fā)展 三 、 中國的影子銀行構成及發(fā)展趨勢 89 一、影子銀行概念 （ 一 ） 影子銀行定義 （ 二 ） 影子銀行與傳統(tǒng)銀行的區(qū)別 （ 三 ） 各國影子銀行總資產比較 90 （一）影子銀行定義 影子銀行是影響很廣的概念，但至今仍缺乏全面和權威的精確定義。 較為普遍認可的定義為： ? 影子銀行是功能與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相類似，但卻不受或幾乎不受監(jiān)管的 金融機構 （如對沖基金，貨幣市場基金等）、 金融業(yè)務 （如回購等）、 金融工具 （如證券化工具 CDO等）。 91 92 93 （二）影子銀行與傳統(tǒng)銀行的區(qū)別 1. 影子銀行性質（ 從 “功能” 與 “監(jiān)管” 2角度區(qū)分 ） （ 1） 從“功能”看， 作為“銀行”，兩類銀行均具備 2大功能： ① 3種轉化 ② 信用創(chuàng)造。 94 第一，提供 3種轉化，將全社會的資金盈余者和短缺者聯(lián)系起來； ① 期限轉換： 續(xù)短為長 ； ② 信用轉換：增強信用 ； ③ 流動性轉換：變高流動性資金為低流動性長期資金 。 95 第二， 進行信用創(chuàng)造，向社會提供流動性。 ? 傳統(tǒng)的商業(yè)銀行 信用創(chuàng)造過程。 “貸款一存款”機制。 ? 影子銀行 信用創(chuàng)造過程。基礎貨幣來源于金融市場（商行的基礎貨幣只能來源于央行）；無需繳納存款準備金，不受存貸比限制，信用擴張的乘數(shù)遠大于商行。 96 （ 2）從“監(jiān)管”角度區(qū)分 ① 監(jiān)管缺失； ② 最后貸款人和處置機制缺失。 97 ① 影子銀行機構 。這包括很多不同類型的金融機構：投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、結構投資載體 ， 等等。 ② 應用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行 。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運行，同時可獲得央行的支持，但 它們將影子銀行的操作方法運用到部分業(yè)務中。 ③ 影子銀行的工具 ，主要是一些能夠讓機構轉移風險，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的信用違約互換、資產支持證券、再回購協(xié)議等金融衍生品。 ※※ 證券化 是 貫穿上述 3類影子銀行 的 最重要的部分 。 98 商業(yè)銀行體系與影子銀行體系對比 99 （三）各國影子銀行總資產比較 至 2023年底， ?美國影子銀行總資產達 23萬億美元，占比 35%； ?歐元區(qū)影子銀行總資產 22萬億美元，占比 33%； ?英國占比 13%； ?日本占比 6%。 ?新興市場影子銀行發(fā)展迅速，但總資產存量較少，韓、巴、香港、新、中國、印占比為： 2%、 2%、 2%、 1%、 1%、 1%。 100 各國影子銀行總資產比較 101 二、美國的影子銀行及其發(fā)展 （ 一 ） 美國影子銀行具體構成 （ 二 ） 美國影子銀行的發(fā)展 102 （一）美國影子銀行具體構成 美國影子銀行體系主要由 5個大類組成： 1. 市場型金融公司 ，如投行、貨幣市場基金、對沖基金等； 2. 由投行、房利美多種機構參與的 證券化安排 ； 3. 結構化投資工具（ SIV）、資產支持商業(yè)票據(jù)（ ABCP）； 4. 經(jīng)紀人和做市商從事的融資融券，第三方支付的隔夜回購等； 5. 銀行之外的各類支付、結算和清算便利。 103 1. 投資銀行 投資銀行含義十分寬泛。包括： 1. 股票和債券的發(fā)行、承銷，交易經(jīng)紀， 2. 企業(yè)重組、兼并與收購的財務顧問以及融資安排，項目融資、資產證券化，對沖工具和衍生品的發(fā)行等金融服務。 104 （ MMF） ? 貨幣市場基金 （ Money Market Fund） 是一種共同基金，在經(jīng)濟中的功能是接收存款，主要投資各類短期、低風險證券。 ? 貨幣市場基金功能相當于銀行，但不受美聯(lián)儲監(jiān)管。 ? 貨幣市場基金在美國利率市場化后發(fā)展非常迅速，成為影子銀行和大型企業(yè)獲取流動性的重要來源。 105 美國貨幣市場基金的資產管理規(guī)模 106 （ Hedge Fund） ? 所謂對沖指的是通過使用套利、做空和衍生品等不同的交易手段規(guī)避投資中的相關風險。 ? 喬治 索羅斯 是對沖基金的代表人物。 107 （ ABCP ） ? ABCP（ assetbacked mercial paper ）是一種具有資產證券化性質的商業(yè)票據(jù)。 ? ABCP自上世紀 80年代出現(xiàn)以來，已成為私募貨幣市場中重要的組成部分。 108 ABCP的運作 ABCP的發(fā)行過程與其他資產證券化過程類似，即： 1. 發(fā)起人（資金的需求方） 成立一家特殊目的工具（ SPV），并將資產 （ 應收賬款等 ） 通過真實銷售，出售給 SPV， 2. SPV以這些資產作為支持，發(fā)行票據(jù)（ ABCP），并在票據(jù)市場上公開出售，以換取所需資金的一種結構安排。 109