普通股價值分析教材(編輯修改稿)
2025-02-12 15:39 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 之后股息增長率為一常數(shù) g，但是在這之前股息增長率是可變的。 ?多元增長模型的內(nèi)在價值計算公式： ? ? ? ? ? ?11 ( 13)11Tt TtTtD DVy y g y????? ? ?? 制作：張彬 第二節(jié) 市盈率模型 ?股票的市盈率 =股票價格 /每股收益 ?一般地， 市盈率高的股票，其價格與價值的背離程度就越高。即市盈率越低，其股票越具有投資價值。 ? 市盈率指在一個考察期（通常為 12個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比例。 ? 投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或用該指標(biāo)在 不同公司的股票 之間進(jìn)行比較。“ P/E Ratio”表示市盈率；“ Price per Share”表示每股的股價；“ Earnings per Share”表示每股收益。即股票的價格與該股上一年度每股稅后利潤之（ P/E），該指標(biāo)為衡量股票投資價值的一種動態(tài)指標(biāo)。 制作：張彬 ? 優(yōu)點： ? (1) 可直接應(yīng)用于 收益水平不同的股票價格 之間的比較。 ? (2) 對于 在某段時間內(nèi)沒有支付股息的股票， 只要股票每股收益大于零就可以使用市盈率模型，而股息貼現(xiàn)模型卻不能使用（一般應(yīng)有現(xiàn)金流動）。 ? (3) 雖然市盈率模型同樣需要對有關(guān)變量進(jìn)行預(yù)測，但是所涉及的變量預(yù)測比股息貼現(xiàn)模型要簡單。 只要股票每股收益大于零，就可以使用市盈率模型 。 市盈率模型的特征 制作：張彬 ? 缺點： ? (1) 市盈率模型的 理論基礎(chǔ)較為薄弱 ，而股息貼現(xiàn)模型的邏輯性較為嚴(yán)密。 ? (2) 在進(jìn)行股票之間的比較時， 市盈率模型只能決定不同股票市盈率的相對大小，卻不能決定股票絕對的市盈率水平。 制作：張彬 不變增長模型 假定：市場達(dá)到均衡時，股票價格應(yīng)該等于其內(nèi)在價值，由式（ 8）得： 每期的股息 (D)等于當(dāng)期的每股收益 (E)乘派息比率 (b)，即： 代入式 (14)，得到 1 ( 14)DPVyg?? ?1 1 1D E bPy g y g?????bED ?? ( 15)PbE y g? ?不變增長的市盈率模型的 一般表達(dá)式 ? 市盈率與派息比率 b成正比，與股息增長率 g正相關(guān)，與貼現(xiàn)率 y負(fù)相關(guān)。 制作：張彬 市盈率決定因素 ?第一個層次的市盈率決定因素 ，由式（ 15）可得，市盈率 (P/E) 取決于三個變量： ?派息比率 b，市盈率與股票的派息比率成正相關(guān)。 ?貼現(xiàn)率 y，與貼現(xiàn)率負(fù)相關(guān)。 ?股息增長率 g，與股息增長率正相關(guān)。 ?第二層次的市盈率決定因素 ? 股息增長率 g的決定因素分析 ? 貼現(xiàn)率 y的決定因素分析 制作：張彬 股息增長率 g的決定因素分析 ?三個假定： ? (1) 派息比率固定不變，恒等于 b； ? (2) 股東權(quán)益收益率 (return on equity， ROE) 固定不變，等于一個常數(shù)； ? (3) 沒有外部融資。（每股凈資產(chǎn)即賬面價值的變動等于每股收益扣除支付股息后的余額） 制作：張彬 ? 股東權(quán)益收益率是公司的利潤與其股東權(quán)益的比率，以百分比表示。該比率是最常用于衡量公司管理層運用股東資金狀況的指標(biāo)。 ? ROE是反映凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）的盈利能力。 ? 所有者權(quán)益又稱為股東權(quán)益 ? 股東權(quán)益收益率 = 每股收益 /每股凈資產(chǎn)（每股股東權(quán)益） 制作：張彬 推導(dǎo)過程與結(jié)論 ?股息增長率 g與股東權(quán)益收益率 ROE成正比，
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