【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 要包括風(fēng)險(xiǎn)資本限額的確定、分配和調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績(jī)效評(píng)估，基于風(fēng)險(xiǎn)的投資決策。因此，后臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要技術(shù)核心仍然與 VaR密切相關(guān)，包括基于 VaR的風(fēng)險(xiǎn)資本確定、基于 VaR的績(jī)效評(píng)估，基于 VaR的投資決策等。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法 ?敏感性方法 ?波動(dòng)性方法 ?VAR ?壓力試驗(yàn)（ stress testing） ?極值方法 (EVT) 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 敏感性方法 ?利用金融資產(chǎn)價(jià)值對(duì)其市場(chǎng)因子（ market factors）的敏感性來測(cè)量金融資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法。 ?標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)因子包括利率、匯率、股票指數(shù)和商品價(jià)格等。 ?靈敏度表示當(dāng)市場(chǎng)因子變化一個(gè)百分?jǐn)?shù)單位時(shí)金融資產(chǎn)價(jià)值變化的百分?jǐn)?shù)。它描述了金融資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：靈敏度越大的金融資產(chǎn)，受市場(chǎng)因子變化的影響越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?假定金融資產(chǎn)的價(jià)值為 P，其市場(chǎng)因子為為 ，價(jià)值 P為市場(chǎng)因子的函數(shù)，因此市場(chǎng)因子的變化將導(dǎo)致證券價(jià)值的變化，即： ? ?其中， Di 為資產(chǎn)價(jià)值對(duì)相應(yīng)市場(chǎng)因子的敏感性，稱為靈敏度。 ????? niii xDPP1nxxx , 21 ?商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?針對(duì)不同的金融資產(chǎn)、不同的市場(chǎng)因子，存在不同類型的靈敏度。 ?實(shí)際中常用的靈敏度包括：針對(duì)債券（或利率性金融工具體）的久期（ duration）和凸性（ convexity），針對(duì)股票的 ，針對(duì)衍生工具的 Delta、Gamma、 Theta、 Vega、 Rho等。 ?商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 實(shí)例： Delta ?期權(quán)的 Delta反映了標(biāo)的資產(chǎn)變化一個(gè)百分點(diǎn)所導(dǎo)致的期權(quán)價(jià)值變化的百分點(diǎn)。如某一期權(quán)的 Delta為 ,反映了標(biāo)的資產(chǎn)變化 1％會(huì)導(dǎo)致期權(quán)價(jià)值變化 ％。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 優(yōu)缺點(diǎn) ? 靈敏度方法的優(yōu)點(diǎn)在于概念上的簡(jiǎn)明和直觀性，使用上的簡(jiǎn)單性。 ? 靈敏度方法在測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在以下主要問題：①近似性。只有在市場(chǎng)因子的變化范圍很小時(shí)，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實(shí)相符，因此它只是一種局部性測(cè)量方法。②對(duì)產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用于某一類資產(chǎn)、針對(duì)某一類市場(chǎng)因子，如 Beta只適用于股票類資產(chǎn)，久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測(cè)量包含不同市場(chǎng)因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?③對(duì)于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對(duì)于衍生證券， Gamma, Vega等概念很難理解。④相對(duì)性。靈敏度只是一個(gè)相對(duì)的比例概念，并沒有回答某一證券組合的風(fēng)險(xiǎn) — 損失到底是多大。要得到損失的大小，必須知道市場(chǎng)因子的變化量是多大，但這幾乎不可能 — 市場(chǎng)因子的變化是隨機(jī)的。因此利用靈敏度測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須掌握市場(chǎng)因子這一隨機(jī)變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 使用中存在的局限 ?靈敏度方法主要適用于簡(jiǎn)單金融市場(chǎng)環(huán)境下（單一產(chǎn)品、單一風(fēng)險(xiǎn)）的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量，或復(fù)雜金融環(huán)境下的前臺(tái)業(yè)務(wù)。 ?隨著金融市場(chǎng)的規(guī)模增大、交易方式的動(dòng)態(tài)性和復(fù)雜性的增加，靈敏度方法存在的主要缺陷在于其測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的單一性 —— 不同的風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)應(yīng)不同的靈敏度。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?這就導(dǎo)致以下幾個(gè)問題：① 無法測(cè)量交易中極為普遍的、由類型不同的證券構(gòu)成的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)；② 由于不能匯總不同市場(chǎng)因子、不同金融工具的風(fēng)險(xiǎn)暴露，靈敏度方法無法滿足市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的中臺(tái)、后臺(tái)全面了解業(yè)務(wù)部門和機(jī)構(gòu)面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)的需要，以致無法展開有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)定；③ 靈敏度方法在測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，沒有考慮證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)；④ 機(jī)構(gòu)高層無法比較各種不同類型的交易頭寸間的風(fēng)險(xiǎn)大小，并依此作出績(jī)效評(píng)估和資本分配。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 波動(dòng)性方法 ?波動(dòng)性：實(shí)際結(jié)果偏離期望結(jié)果的程度 ?波動(dòng)性可以通過規(guī)范的統(tǒng)計(jì)方法量化，其中，方差或標(biāo)準(zhǔn)差是最為常用的方法，它估計(jì)了實(shí)際回報(bào)與預(yù)期回報(bào)之間可能的偏離。 ?實(shí)際上，人們?cè)谑褂弥型ǔ０巡▌?dòng)性與標(biāo)準(zhǔn)差等同起來。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 實(shí)例：?jiǎn)我毁Y產(chǎn)的波動(dòng)性 ?假設(shè)銀行持有某類債券， 11月 7日到 11月11日的價(jià)格分別為 ?11月 7日 99 （元人民幣） ?11月 8日 103 （元人民幣） ?11月 9日 106 （元人民幣） ?11月 10日 102 （元人民幣） ?11月 11日 100 （元人民幣） 試計(jì)算 11月 7日到 11月 11日該債券價(jià)格波動(dòng)性。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 實(shí)例：資產(chǎn)組合的波動(dòng)性 ? 資產(chǎn) A和資產(chǎn) B的有關(guān)概率分布如下： 狀態(tài) 概率 資產(chǎn) A的收益率（％） 資產(chǎn) B的收益率（％） 1 10 8 2 13 7 3 12 6 4 14 9 5 15 8 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 計(jì)算 （ 1）資產(chǎn) A和資產(chǎn) B的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？ （ 2）資產(chǎn) A和資產(chǎn) B的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)為多少？ （ 3）若用投資的 40％購買資產(chǎn) A，用投資的60％購買資產(chǎn) B，求投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 (1)資產(chǎn) A的期望收益率為 ％，標(biāo)準(zhǔn)差為 ％；資產(chǎn) B的期望收益率為 ％，標(biāo)準(zhǔn)差為％； (2)資產(chǎn) A和資產(chǎn) B的協(xié)方差為 ；相關(guān)系數(shù)為 ； (3) 投資組合的期望收益率為 ％，標(biāo)準(zhǔn)差為。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 優(yōu)缺點(diǎn) ?波動(dòng)性描述了收益益偏離其平均值的程度，在一定程度上測(cè)量了金融資產(chǎn)價(jià)格的變化程度。 ?但波動(dòng)性方法主要存在兩個(gè)缺點(diǎn)：① 只描述了收益的偏離程度，卻沒有描述偏離的方向，而實(shí)際中最為關(guān)心的是負(fù)偏離（損失）；② 波動(dòng)性并沒有反映證券組合的損失到底是多大，對(duì)于隨機(jī)變量統(tǒng)計(jì)特性的完整描述需要引入概率分布，而不僅僅是方差。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 VaR ?VaR方法是由 JP Man公司率先提出的。當(dāng)時(shí) JP Man總裁 Weatherstone要求下屬在當(dāng)天交易結(jié)束后的 4： 15分，給他一份一頁的報(bào)告（著名的 ），說明公司在未來24小時(shí)總體上的潛在損失是多大。為了滿足這一要求， JP Man的風(fēng)險(xiǎn)管理人員開發(fā)了一種能夠測(cè)量不同交易、不同業(yè)務(wù)部門市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并將這些風(fēng)險(xiǎn)集成為一個(gè)數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法 —— VaR。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 VaR概念 ? VaR的含義是“處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”，是指市場(chǎng)正常波動(dòng)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在一定的概念水平下（置信度），某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來特定的一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失。 ? 可表示為： Prob(△ P VaR)=1－ c 其中，△ P為證券組合在持有期△ t內(nèi)的損失；VaR為置信水平 c下處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?假定 JP Man公司 1994年置信度為95%的日 VaR值為 960萬美元，根據(jù) VaR的定義，其含義是指，該公司可以以95%的可能性保證， 1994年每一特定時(shí)點(diǎn)上的證券組合在未來 24小時(shí)之內(nèi)，由于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而帶來的損失不會(huì)超過960萬美元。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 ?VaR主要基于證券組合價(jià)值變化的統(tǒng)計(jì)分布圖（直方圖），如果給出某一證券組合價(jià)值變化的統(tǒng)計(jì)分布圖，根據(jù) VaR的定義就可直觀地找到與置信度相對(duì)應(yīng)的分位數(shù)，即 VaR值。 ?仍以 JP Man公司為例。根據(jù)該公司1994年（ 254個(gè)交易日）的日損益情況，如果損益分布為獨(dú)立同分布，可將日損益按大小進(jìn)行排序，并計(jì)算出每個(gè)損益發(fā)生的頻數(shù)。這樣就得到其日損益分布的直方圖，如圖所示。 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與計(jì)量方法 商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)