【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 介紹 結(jié)構(gòu) 主要內(nèi)容 要點(diǎn) 條目 通知 開(kāi)辦條件、監(jiān)管要求 總則 立法目的、機(jī)構(gòu)范圍、并購(gòu)與并購(gòu)貸款定義、業(yè)務(wù)原則、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、高管理強(qiáng)度 規(guī)范、公平競(jìng)爭(zhēng)；并購(gòu)定義與類(lèi)型（間接收購(gòu) /并購(gòu)方與借款人）； 17 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 總綱 并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)分析 貸款風(fēng)險(xiǎn)分析 商業(yè)銀行應(yīng)在全面分析戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、法律與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等與并購(gòu)有關(guān)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上評(píng)估并購(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。 8 91 114 1315 風(fēng)險(xiǎn)管理 4個(gè)硬性要求 1個(gè)人員要求 按業(yè)務(wù)流程的指引規(guī)定 商業(yè)銀行應(yīng)在并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)受理、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、合同簽訂、貸款發(fā)放、貸后管理等主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)以及內(nèi)部控制體系中加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)化的管理與控制 1619 20 2136 附則 并購(gòu)雙方、并購(gòu)交易各方 3739 指引結(jié)構(gòu)概覽 35 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 ? 重要條款： ? 第三條 本指引所稱(chēng)并購(gòu)，是指境內(nèi)并購(gòu)方企業(yè)通過(guò)受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)，或收購(gòu)資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)的交易行為。 ? 第四條 本指引所稱(chēng)并購(gòu)貸款，是指商業(yè)銀行向并購(gòu)方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)交易價(jià)款的貸款。 ? 第十八條 并購(gòu)的資金來(lái)源中并購(gòu)貸款所占比例不應(yīng)高于 50%。 ? 第十九條 并購(gòu)貸款期限一般不超過(guò) 5年。 ? 第二十五條 商業(yè)銀行應(yīng)要求借款人提供充足的能夠覆蓋并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保，包括但不限于資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、第三方保證，以及符合法律規(guī)定的其他形式的擔(dān)保。 ? 原則上，商業(yè)銀行對(duì)并購(gòu)貸款所要求的擔(dān)保條件應(yīng)高于其他貸款種類(lèi)。以目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)采用更為審慎的方法評(píng)估其股權(quán)價(jià)值和確定質(zhì)押率。 36 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 ? 一般概念 ? 兼并與收購(gòu)（ MA）。兼并，是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司；收購(gòu)，是指并購(gòu)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)部門(mén)或股權(quán)。 ? 兼并與收購(gòu)的根本區(qū)別在于實(shí)施兼并后只有一個(gè)企業(yè)，而實(shí)施收購(gòu)后收購(gòu)企業(yè)及被收購(gòu)企業(yè)仍然保留各自的法人地位。 ? 兼并分為吸收兼并及新設(shè)兼并。收購(gòu)分為股權(quán)收購(gòu)及資產(chǎn)收購(gòu)，股權(quán)收購(gòu)又分為非控股收購(gòu)、控股收購(gòu)及全面收購(gòu)。 ? 按照并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系分類(lèi)，并購(gòu)分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)及混合并購(gòu)。 《 指引 》 規(guī)定： ? 第三條 本指引所稱(chēng)并購(gòu)，是指境內(nèi)并購(gòu)方企業(yè)通過(guò)受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)，或收購(gòu)資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制 已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè) 的交易行為。 ? 并購(gòu)可由并購(gòu)方通過(guò)其專(zhuān)門(mén)設(shè)立的無(wú)其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全資或控股子公司（以下稱(chēng)子公司）進(jìn)行。 ? 并購(gòu)類(lèi)型 ? 受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)、收購(gòu)資產(chǎn)、受讓現(xiàn)有股權(quán) +承接債務(wù)收購(gòu)、 認(rèn)購(gòu)新增股權(quán) +承接債務(wù)收購(gòu)、收購(gòu)資產(chǎn) +承接債務(wù) ? 直接收購(gòu)和間接收購(gòu) 指引中定義的“并購(gòu)” 37 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 第四條 本指引所稱(chēng)并購(gòu)貸款，是指商業(yè)銀行向并購(gòu)方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)交易價(jià)款的貸款。 ? 基于用途來(lái)定義的貸款種類(lèi) ? 用于并購(gòu)的貸款類(lèi)型 ? 過(guò)橋貸款 ? 中長(zhǎng)期貸款 ? 銀團(tuán)貸款 ? “支付”的理解 ? 并購(gòu)交易價(jià)款 ? 并購(gòu)交易與相關(guān)費(fèi)用 ? 并購(gòu)交易導(dǎo)致收購(gòu)方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)貸款 ? 股權(quán)支付、現(xiàn)金支付 ? 分階段收購(gòu)過(guò)程中的并購(gòu)交易價(jià)款 指引中規(guī)定的“并購(gòu)貸款” 38 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 并購(gòu)類(lèi)型 1：直接收購(gòu)和間接收購(gòu) ? 《 指引 》 的定義（第 3條）：并購(gòu)可由并購(gòu)方通過(guò)其專(zhuān)門(mén)設(shè)立的無(wú)其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全資或控股子公司 (以下稱(chēng)子公司 )進(jìn)行。 ? 直接收購(gòu)：并購(gòu)方直接收購(gòu)目標(biāo)公司 ? 間接收購(gòu)：并購(gòu)方通過(guò)無(wú)其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全資或控股子公司間接收購(gòu)目標(biāo)公司 ? 上市公司收購(gòu)管理辦法： ? 直接收購(gòu) ? 間接收購(gòu) 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 39 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 直接收購(gòu)：有追索權(quán) 間接收購(gòu)：無(wú) /有追索權(quán) 并購(gòu)方 目標(biāo)企業(yè) 并購(gòu)方 子公司 目標(biāo)企業(yè) 銀行貸款 并購(gòu) 銀行貸款 并購(gòu) 并購(gòu)方 子公司 目標(biāo)企業(yè) 銀行貸款 并購(gòu) 擔(dān)保 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 并購(gòu)類(lèi)型 1：直接收購(gòu)和間接收購(gòu)（續(xù)） —— 有無(wú)追索權(quán) 40 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 對(duì)收購(gòu) 方 擁有追索權(quán) 對(duì)收購(gòu) 方 不擁有追索權(quán) ? 適合財(cái)務(wù)表現(xiàn)差的目標(biāo)企業(yè)或者負(fù)債較少的收購(gòu)方企業(yè) ? 結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單 ? 融資成本較低 ? 實(shí)施時(shí)間較快 ? 限制較少 ? 收購(gòu) 方 債務(wù)負(fù)擔(dān)較重 ? 有可能不能達(dá)到最優(yōu)化資本 回報(bào)率 ? 收購(gòu) 方 須承擔(dān)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題 ? 適合財(cái)務(wù)表現(xiàn)好的目標(biāo)企業(yè)或者負(fù)債較多的收購(gòu)方企業(yè)或者不愿意承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)企業(yè)未來(lái)收購(gòu)方企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響 ? 資本結(jié)構(gòu)能達(dá)到最優(yōu)化、 最高回報(bào) ? 充分利用目標(biāo)公司的現(xiàn)金流 ? 鎖定風(fēng)險(xiǎn)下限 ? 由于保護(hù)投資的業(yè)績(jī)要求而導(dǎo)致嚴(yán)格的監(jiān)控 ? 結(jié)構(gòu)較清晰 ? 結(jié)構(gòu)較復(fù)雜 ? 融資成本較高 ? 實(shí)施時(shí)間較長(zhǎng) 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 并購(gòu)類(lèi)型 1：直接收購(gòu)和間接收購(gòu)（續(xù)） —— 有無(wú)追索權(quán) 41 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 并購(gòu)類(lèi)型 2：合并與收購(gòu) ? 收購(gòu)：收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)一定比例的股權(quán) ? 新設(shè)合并和吸收合并：目標(biāo)企業(yè)主體消失 ? 對(duì)銀行來(lái)講，合并使目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流可合法使用 A B A B A B 吸收合并 收購(gòu) 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 42 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 并購(gòu)類(lèi)型 3：股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu) 1. 資產(chǎn)并購(gòu)： 并購(gòu)目標(biāo)公司所有或個(gè)別資產(chǎn) / 業(yè)務(wù) 2. 股權(quán)并購(gòu)： 并購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán) (包括有形及無(wú)形資產(chǎn) 、 牌照及債務(wù)等 ) 3. 資產(chǎn)并購(gòu)與股權(quán)并購(gòu)比較： 1. 股權(quán)并購(gòu)稅費(fèi)較小 ， 資產(chǎn)并購(gòu)稅費(fèi)較大 2. 股權(quán)并購(gòu)或有負(fù)債和潛在法律問(wèn)題不能完全規(guī)避 ， 資產(chǎn)并購(gòu)可以很好的規(guī)避或有負(fù)債和潛在法律問(wèn)題 。 盡職調(diào)查并不能完全發(fā)現(xiàn)問(wèn)題：古井貢并購(gòu)失敗的教訓(xùn) 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 43 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 股權(quán)并購(gòu) 商 業(yè)銀行貸款 股份交易 收購(gòu)前 新公司 (SPV) 目標(biāo)公司 子公司 1 子公司 2 目標(biāo)公司 子公司 1 子公司 2 股息收入用作償還貸款利息（亦可公司間貸款取得現(xiàn)金流） 控股公司 收購(gòu)后 控股公司 商業(yè)銀行貸款 收購(gòu)公司的股本 目標(biāo)公司賣(mài)方 新公司 (SPV) 收購(gòu)公司的股本 100% 100% *貸款擔(dān)保（國(guó)家法律） 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 44 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 資產(chǎn)并購(gòu) 商 業(yè)銀行貸款 資產(chǎn)交易 收購(gòu)前 控股公司 新公司 (SPV) 目標(biāo)公司 子公司 1 子公司 2 經(jīng)營(yíng)公司 (主要營(yíng)運(yùn)公司 ) 子公司 1 子公司 2 新經(jīng)營(yíng)公司現(xiàn)金直接償還債務(wù) 收購(gòu)后 控股公司 商 業(yè)銀行貸款 收購(gòu)方的股本 收購(gòu)方的股本 100% 100% 貸 款 擔(dān) 保 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 45 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)比較 ?耗時(shí)較少 ?耗時(shí)相對(duì)較多 ?時(shí)間考慮 ?一般沒(méi)有營(yíng)業(yè)稅，不可享受新外資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠 ?5%營(yíng)業(yè)稅，但新外資企業(yè)可能會(huì)獲得所得稅優(yōu)惠 ?稅收上的考慮 ?如屬?lài)?guó)有企業(yè)，需經(jīng)過(guò)工會(huì)或職工代表大會(huì)通過(guò)確認(rèn) ?無(wú)需經(jīng)過(guò)工會(huì)或職工代表大會(huì)通過(guò)確認(rèn) ?批準(zhǔn)程序 ?屬 《 公司法 》 調(diào)整范疇，投資行為 ?屬 《 合同法 》 調(diào)整范疇，購(gòu)買(mǎi)貿(mào)易行為 ?法律適用 ?目標(biāo)企業(yè)的股東或其授權(quán)代表 ?一般是目標(biāo)企業(yè)；購(gòu)買(mǎi)全部資產(chǎn)時(shí)，為目標(biāo)企業(yè)股東或其授權(quán)代表 ?簽訂合同的主體 ?一般需要繼續(xù)承擔(dān) ?無(wú)需承擔(dān) ?原有債務(wù)、應(yīng)付稅金、或有負(fù)債等 權(quán)益收購(gòu) 資產(chǎn)收購(gòu) ? 一些并購(gòu)出于對(duì)目標(biāo)企業(yè)“隱性”債務(wù)的擔(dān)憂(yōu)和稅收考慮，往往傾向選擇資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方式進(jìn)行并購(gòu) 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 46 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 并購(gòu)類(lèi)型 4：控制型并購(gòu)和非控制型并購(gòu) ? 并購(gòu)可以依據(jù)是否發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移劃分為控制型并購(gòu)和非控制型并購(gòu) ? 控制權(quán)并購(gòu)談判難度大 ， 周期長(zhǎng) ? 控制權(quán)并購(gòu)能控制目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流 ， 有利于償還債務(wù) ? 案例：香江控股 —— 股權(quán)收購(gòu)與 MBO的有機(jī)結(jié)合 ? 第一步：山東臨工集團(tuán)將山東臨工 %股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給南方香江集團(tuán)公司（ 2023年 12月 27日公告） – 2023年 12月 25日，山東臨工控股股東山東工程機(jī)械集團(tuán)有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng) ″ 山工集團(tuán) ″) 和深圳市南方香江實(shí)業(yè)有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng) ″ 南方香江 ″) 日簽署了 《 國(guó)有股轉(zhuǎn)讓協(xié)議 》 ,山工集團(tuán)擬將持有的本公司國(guó)有股 6595萬(wàn)股 (占總股本的 %)中的 5095萬(wàn)股 (占總股本的 %)轉(zhuǎn)讓給南方香江 ,每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格 ,轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為 23000萬(wàn)元人民幣。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后 ,南方香江持有 5095萬(wàn)股 ,占本公司總股本的 %,成為第一大股東；山工集團(tuán)持有 1500萬(wàn)股 ,占本公司總股本的 %,成為第二大股東。 ? 第二步：南方香江集團(tuán)全面要約收購(gòu)，最終持股比例達(dá)到 %（ 2023年 2月 24日） – 深圳市南方香江集團(tuán)有限公司于 2023年 2月 18日召開(kāi)股東會(huì)通過(guò)決議：同意深圳市南方香江集團(tuán)有限公司以要約收購(gòu)的方式 ,繼續(xù)增持山東臨沂工程機(jī)械股份有限公司的股份 ,預(yù)計(jì)要約收購(gòu)?fù)瓿珊?,南方香江的持股比例將超過(guò)該公司總股本的 30%,因此 ,深圳市南方香江集團(tuán)有限公司將按照 《 證券法 》 和 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》 的有關(guān)規(guī)定 ,向山東臨沂工程機(jī)械股份有限公司除深圳市南方香江集團(tuán)有限公司外的所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約。 ? 第三步：資產(chǎn)置換，工程機(jī)械業(yè)務(wù)置出，商貿(mào)物流置進(jìn)；（ 2023年 3月） ? 第四步：工程機(jī)械業(yè)務(wù)出售給原山東臨工管理層， MBO完成 ？ （） ? 第五步：沃爾沃收購(gòu)山東臨工 () 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 47 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 何謂“實(shí)際控制” 法規(guī)名稱(chēng) 類(lèi)型 情形 《 公司法 》 控股股東 實(shí)際控制人 持股比例 50%以上的控股股東 持股不足 50%，但是享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東會(huì)、股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東 通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的非股東 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》 控制人 持股比例 50%以上的控股股東 實(shí)際支配上市公司股權(quán)表決權(quán)超過(guò) 30%； 通過(guò)實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任； 依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)，足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響； 中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形 ? 實(shí)際控制指的是自然人、法人或其他組織，通過(guò)股權(quán)控制關(guān)系、協(xié)議或者其他安排實(shí)現(xiàn)的，對(duì)另外一方的能夠決定公司的人事、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理政策的一種權(quán)利。根據(jù)對(duì) 《 指引 》 的解讀，僅有獲得實(shí)際控制權(quán)的并購(gòu)方可申請(qǐng)并購(gòu)貸款。 ? 實(shí)際控制要考慮是否控制目標(biāo)企業(yè)的公司治理關(guān)鍵要素，如：股東會(huì)、董事會(huì)、高管層、表決權(quán)、財(cái)務(wù)、人事、重大投資和經(jīng)營(yíng)決策等，能夠?qū)嶋H支配目標(biāo)企業(yè)重大商業(yè)行為。 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 48 中國(guó)信貸分析師培訓(xùn)班 控制權(quán)與一票否決權(quán) ? 一票否決權(quán)多為小股東、財(cái)務(wù)投資者使用 ? 案例：一家 PE投資一個(gè)成長(zhǎng)型企業(yè) 15%的股權(quán)；大股東擁有一個(gè)買(mǎi)殼上市的機(jī)會(huì)，僅將自己的 85%的股權(quán)裝入上市公司； PE失去了上市流通的機(jī)會(huì)。 ? 小股東為了保護(hù)自己，往往提出一票否決權(quán)的條款，來(lái)保護(hù)自己。適用范圍：?jiǎn)T工激勵(lì)機(jī)制、對(duì)外投資擔(dān)保、重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)、增資擴(kuò)股、股權(quán)出售、董事會(huì)席位變化等等。 ? 存在一票否決權(quán)的股東結(jié)構(gòu)，即使收購(gòu)大股東的股權(quán)，控制權(quán)也存在瑕疵。 ? 比如：一家公司收購(gòu)上述企業(yè)的 85%的股權(quán)，銀行提供了 5年期的 50%的貸款 ? 貸款償還來(lái)源： 30%來(lái)自收購(gòu)方自己的資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生的現(xiàn)金流、 30%來(lái)自目標(biāo)公司 85%股權(quán)的 5年分紅、 30%來(lái)自第五年出售 10%的股權(quán) ? 但是，由于存在一票否決權(quán)，未來(lái) 5年的分紅存在風(fēng)險(xiǎn)、第五年出售 10%的股權(quán)存在風(fēng)險(xiǎn)