【文章內(nèi)容簡介】 介紹 結(jié)構(gòu) 主要內(nèi)容 要點 條目 通知 開辦條件、監(jiān)管要求 總則 立法目的、機(jī)構(gòu)范圍、并購與并購貸款定義、業(yè)務(wù)原則、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、高管理強(qiáng)度 規(guī)范、公平競爭；并購定義與類型（間接收購 /并購方與借款人）； 17 風(fēng)險評估 總綱 并購交易風(fēng)險分析 貸款風(fēng)險分析 商業(yè)銀行應(yīng)在全面分析戰(zhàn)略風(fēng)險、法律與合規(guī)風(fēng)險、整合風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險等與并購有關(guān)的各項風(fēng)險的基礎(chǔ)上評估并購貸款的風(fēng)險。 8 91 114 1315 風(fēng)險管理 4個硬性要求 1個人員要求 按業(yè)務(wù)流程的指引規(guī)定 商業(yè)銀行應(yīng)在并購貸款業(yè)務(wù)受理、盡職調(diào)查、風(fēng)險評估、合同簽訂、貸款發(fā)放、貸后管理等主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)以及內(nèi)部控制體系中加強(qiáng)專業(yè)化的管理與控制 1619 20 2136 附則 并購雙方、并購交易各方 3739 指引結(jié)構(gòu)概覽 35 中國信貸分析師培訓(xùn)班 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 ? 重要條款： ? 第三條 本指引所稱并購，是指境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)，或收購資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)企業(yè)的交易行為。 ? 第四條 本指引所稱并購貸款，是指商業(yè)銀行向并購方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購交易價款的貸款。 ? 第十八條 并購的資金來源中并購貸款所占比例不應(yīng)高于 50%。 ? 第十九條 并購貸款期限一般不超過 5年。 ? 第二十五條 商業(yè)銀行應(yīng)要求借款人提供充足的能夠覆蓋并購貸款風(fēng)險的擔(dān)保，包括但不限于資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、第三方保證，以及符合法律規(guī)定的其他形式的擔(dān)保。 ? 原則上，商業(yè)銀行對并購貸款所要求的擔(dān)保條件應(yīng)高于其他貸款種類。以目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押時，商業(yè)銀行應(yīng)采用更為審慎的方法評估其股權(quán)價值和確定質(zhì)押率。 36 中國信貸分析師培訓(xùn)班 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 ? 一般概念 ? 兼并與收購（ MA）。兼并，是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司；收購，是指并購企業(yè)購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、營業(yè)部門或股權(quán)。 ? 兼并與收購的根本區(qū)別在于實施兼并后只有一個企業(yè)，而實施收購后收購企業(yè)及被收購企業(yè)仍然保留各自的法人地位。 ? 兼并分為吸收兼并及新設(shè)兼并。收購分為股權(quán)收購及資產(chǎn)收購，股權(quán)收購又分為非控股收購、控股收購及全面收購。 ? 按照并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系分類，并購分為橫向并購、縱向并購及混合并購。 《 指引 》 規(guī)定： ? 第三條 本指引所稱并購，是指境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)，或收購資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制 已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)企業(yè) 的交易行為。 ? 并購可由并購方通過其專門設(shè)立的無其他業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的全資或控股子公司（以下稱子公司）進(jìn)行。 ? 并購類型 ? 受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)、收購資產(chǎn)、受讓現(xiàn)有股權(quán) +承接債務(wù)收購、 認(rèn)購新增股權(quán) +承接債務(wù)收購、收購資產(chǎn) +承接債務(wù) ? 直接收購和間接收購 指引中定義的“并購” 37 中國信貸分析師培訓(xùn)班 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 第四條 本指引所稱并購貸款，是指商業(yè)銀行向并購方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購交易價款的貸款。 ? 基于用途來定義的貸款種類 ? 用于并購的貸款類型 ? 過橋貸款 ? 中長期貸款 ? 銀團(tuán)貸款 ? “支付”的理解 ? 并購交易價款 ? 并購交易與相關(guān)費(fèi)用 ? 并購交易導(dǎo)致收購方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)貸款 ? 股權(quán)支付、現(xiàn)金支付 ? 分階段收購過程中的并購交易價款 指引中規(guī)定的“并購貸款” 38 中國信貸分析師培訓(xùn)班 并購類型 1：直接收購和間接收購 ? 《 指引 》 的定義（第 3條）：并購可由并購方通過其專門設(shè)立的無其他業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的全資或控股子公司 (以下稱子公司 )進(jìn)行。 ? 直接收購：并購方直接收購目標(biāo)公司 ? 間接收購：并購方通過無其他業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的全資或控股子公司間接收購目標(biāo)公司 ? 上市公司收購管理辦法： ? 直接收購 ? 間接收購 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 39 中國信貸分析師培訓(xùn)班 直接收購：有追索權(quán) 間接收購：無 /有追索權(quán) 并購方 目標(biāo)企業(yè) 并購方 子公司 目標(biāo)企業(yè) 銀行貸款 并購 銀行貸款 并購 并購方 子公司 目標(biāo)企業(yè) 銀行貸款 并購 擔(dān)保 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 并購類型 1：直接收購和間接收購（續(xù)） —— 有無追索權(quán) 40 中國信貸分析師培訓(xùn)班 對收購 方 擁有追索權(quán) 對收購 方 不擁有追索權(quán) ? 適合財務(wù)表現(xiàn)差的目標(biāo)企業(yè)或者負(fù)債較少的收購方企業(yè) ? 結(jié)構(gòu)較簡單 ? 融資成本較低 ? 實施時間較快 ? 限制較少 ? 收購 方 債務(wù)負(fù)擔(dān)較重 ? 有可能不能達(dá)到最優(yōu)化資本 回報率 ? 收購 方 須承擔(dān)并購目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)問題 ? 適合財務(wù)表現(xiàn)好的目標(biāo)企業(yè)或者負(fù)債較多的收購方企業(yè)或者不愿意承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)企業(yè)未來收購方企業(yè)帶來的負(fù)面影響 ? 資本結(jié)構(gòu)能達(dá)到最優(yōu)化、 最高回報 ? 充分利用目標(biāo)公司的現(xiàn)金流 ? 鎖定風(fēng)險下限 ? 由于保護(hù)投資的業(yè)績要求而導(dǎo)致嚴(yán)格的監(jiān)控 ? 結(jié)構(gòu)較清晰 ? 結(jié)構(gòu)較復(fù)雜 ? 融資成本較高 ? 實施時間較長 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 并購類型 1：直接收購和間接收購（續(xù)） —— 有無追索權(quán) 41 中國信貸分析師培訓(xùn)班 并購類型 2：合并與收購 ? 收購：收購目標(biāo)企業(yè)一定比例的股權(quán) ? 新設(shè)合并和吸收合并：目標(biāo)企業(yè)主體消失 ? 對銀行來講，合并使目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流可合法使用 A B A B A B 吸收合并 收購 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 42 中國信貸分析師培訓(xùn)班 并購類型 3：股權(quán)并購和資產(chǎn)并購 1. 資產(chǎn)并購： 并購目標(biāo)公司所有或個別資產(chǎn) / 業(yè)務(wù) 2. 股權(quán)并購： 并購目標(biāo)公司股權(quán) (包括有形及無形資產(chǎn) 、 牌照及債務(wù)等 ) 3. 資產(chǎn)并購與股權(quán)并購比較： 1. 股權(quán)并購稅費(fèi)較小 ， 資產(chǎn)并購稅費(fèi)較大 2. 股權(quán)并購或有負(fù)債和潛在法律問題不能完全規(guī)避 ， 資產(chǎn)并購可以很好的規(guī)避或有負(fù)債和潛在法律問題 。 盡職調(diào)查并不能完全發(fā)現(xiàn)問題：古井貢并購失敗的教訓(xùn) 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 43 中國信貸分析師培訓(xùn)班 股權(quán)并購 商 業(yè)銀行貸款 股份交易 收購前 新公司 (SPV) 目標(biāo)公司 子公司 1 子公司 2 目標(biāo)公司 子公司 1 子公司 2 股息收入用作償還貸款利息（亦可公司間貸款取得現(xiàn)金流） 控股公司 收購后 控股公司 商業(yè)銀行貸款 收購公司的股本 目標(biāo)公司賣方 新公司 (SPV) 收購公司的股本 100% 100% *貸款擔(dān)保（國家法律） 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 44 中國信貸分析師培訓(xùn)班 資產(chǎn)并購 商 業(yè)銀行貸款 資產(chǎn)交易 收購前 控股公司 新公司 (SPV) 目標(biāo)公司 子公司 1 子公司 2 經(jīng)營公司 (主要營運(yùn)公司 ) 子公司 1 子公司 2 新經(jīng)營公司現(xiàn)金直接償還債務(wù) 收購后 控股公司 商 業(yè)銀行貸款 收購方的股本 收購方的股本 100% 100% 貸 款 擔(dān) 保 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 45 中國信貸分析師培訓(xùn)班 股權(quán)并購和資產(chǎn)并購比較 ?耗時較少 ?耗時相對較多 ?時間考慮 ?一般沒有營業(yè)稅，不可享受新外資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠 ?5%營業(yè)稅，但新外資企業(yè)可能會獲得所得稅優(yōu)惠 ?稅收上的考慮 ?如屬國有企業(yè)，需經(jīng)過工會或職工代表大會通過確認(rèn) ?無需經(jīng)過工會或職工代表大會通過確認(rèn) ?批準(zhǔn)程序 ?屬 《 公司法 》 調(diào)整范疇，投資行為 ?屬 《 合同法 》 調(diào)整范疇，購買貿(mào)易行為 ?法律適用 ?目標(biāo)企業(yè)的股東或其授權(quán)代表 ?一般是目標(biāo)企業(yè)；購買全部資產(chǎn)時，為目標(biāo)企業(yè)股東或其授權(quán)代表 ?簽訂合同的主體 ?一般需要繼續(xù)承擔(dān) ?無需承擔(dān) ?原有債務(wù)、應(yīng)付稅金、或有負(fù)債等 權(quán)益收購 資產(chǎn)收購 ? 一些并購出于對目標(biāo)企業(yè)“隱性”債務(wù)的擔(dān)憂和稅收考慮，往往傾向選擇資產(chǎn)購買方式進(jìn)行并購 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 46 中國信貸分析師培訓(xùn)班 并購類型 4：控制型并購和非控制型并購 ? 并購可以依據(jù)是否發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移劃分為控制型并購和非控制型并購 ? 控制權(quán)并購談判難度大 ， 周期長 ? 控制權(quán)并購能控制目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流 ， 有利于償還債務(wù) ? 案例：香江控股 —— 股權(quán)收購與 MBO的有機(jī)結(jié)合 ? 第一步：山東臨工集團(tuán)將山東臨工 %股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給南方香江集團(tuán)公司（ 2023年 12月 27日公告） – 2023年 12月 25日，山東臨工控股股東山東工程機(jī)械集團(tuán)有限公司 (以下簡稱 ″ 山工集團(tuán) ″) 和深圳市南方香江實業(yè)有限公司 (以下簡稱 ″ 南方香江 ″) 日簽署了 《 國有股轉(zhuǎn)讓協(xié)議 》 ,山工集團(tuán)擬將持有的本公司國有股 6595萬股 (占總股本的 %)中的 5095萬股 (占總股本的 %)轉(zhuǎn)讓給南方香江 ,每股轉(zhuǎn)讓價格 ,轉(zhuǎn)讓總價款為 23000萬元人民幣。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后 ,南方香江持有 5095萬股 ,占本公司總股本的 %,成為第一大股東；山工集團(tuán)持有 1500萬股 ,占本公司總股本的 %,成為第二大股東。 ? 第二步：南方香江集團(tuán)全面要約收購，最終持股比例達(dá)到 %（ 2023年 2月 24日） – 深圳市南方香江集團(tuán)有限公司于 2023年 2月 18日召開股東會通過決議：同意深圳市南方香江集團(tuán)有限公司以要約收購的方式 ,繼續(xù)增持山東臨沂工程機(jī)械股份有限公司的股份 ,預(yù)計要約收購?fù)瓿珊?,南方香江的持股比例將超過該公司總股本的 30%,因此 ,深圳市南方香江集團(tuán)有限公司將按照 《 證券法 》 和 《 上市公司收購管理辦法 》 的有關(guān)規(guī)定 ,向山東臨沂工程機(jī)械股份有限公司除深圳市南方香江集團(tuán)有限公司外的所有股東發(fā)出全面收購要約。 ? 第三步：資產(chǎn)置換，工程機(jī)械業(yè)務(wù)置出，商貿(mào)物流置進(jìn)；（ 2023年 3月） ? 第四步：工程機(jī)械業(yè)務(wù)出售給原山東臨工管理層， MBO完成 ？ （） ? 第五步：沃爾沃收購山東臨工 () 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 47 中國信貸分析師培訓(xùn)班 何謂“實際控制” 法規(guī)名稱 類型 情形 《 公司法 》 控股股東 實際控制人 持股比例 50%以上的控股股東 持股不足 50%，但是享有的表決權(quán)已足以對股東會、股東大會的決議產(chǎn)生重大影響的股東 通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的非股東 《 上市公司收購管理辦法 》 控制人 持股比例 50%以上的控股股東 實際支配上市公司股權(quán)表決權(quán)超過 30%； 通過實際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任； 依其可實際支配的上市公司股份表決權(quán)，足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響； 中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形 ? 實際控制指的是自然人、法人或其他組織，通過股權(quán)控制關(guān)系、協(xié)議或者其他安排實現(xiàn)的，對另外一方的能夠決定公司的人事、財務(wù)和經(jīng)營管理政策的一種權(quán)利。根據(jù)對 《 指引 》 的解讀，僅有獲得實際控制權(quán)的并購方可申請并購貸款。 ? 實際控制要考慮是否控制目標(biāo)企業(yè)的公司治理關(guān)鍵要素，如：股東會、董事會、高管層、表決權(quán)、財務(wù)、人事、重大投資和經(jīng)營決策等，能夠?qū)嶋H支配目標(biāo)企業(yè)重大商業(yè)行為。 《 商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引 》 介紹 48 中國信貸分析師培訓(xùn)班 控制權(quán)與一票否決權(quán) ? 一票否決權(quán)多為小股東、財務(wù)投資者使用 ? 案例：一家 PE投資一個成長型企業(yè) 15%的股權(quán)；大股東擁有一個買殼上市的機(jī)會，僅將自己的 85%的股權(quán)裝入上市公司； PE失去了上市流通的機(jī)會。 ? 小股東為了保護(hù)自己，往往提出一票否決權(quán)的條款，來保護(hù)自己。適用范圍：員工激勵機(jī)制、對外投資擔(dān)保、重大資產(chǎn)購買、增資擴(kuò)股、股權(quán)出售、董事會席位變化等等。 ? 存在一票否決權(quán)的股東結(jié)構(gòu)，即使收購大股東的股權(quán)，控制權(quán)也存在瑕疵。 ? 比如：一家公司收購上述企業(yè)的 85%的股權(quán)，銀行提供了 5年期的 50%的貸款 ? 貸款償還來源： 30%來自收購方自己的資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生的現(xiàn)金流、 30%來自目標(biāo)公司 85%股權(quán)的 5年分紅、 30%來自第五年出售 10%的股權(quán) ? 但是，由于存在一票否決權(quán)，未來 5年的分紅存在風(fēng)險、第五年出售 10%的股權(quán)存在風(fēng)險