【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 應(yīng)？ ④如何解決問題？ ③如何解釋順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制？ 1 3 4 52 公允價(jià)值不是金融危機(jī)的直接誘因 公允價(jià)值不是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)? （一） 公允價(jià)值是否是導(dǎo)致金融危機(jī)的元兇？ 會(huì)計(jì)界共識(shí) 順周期效應(yīng) (procyclicality )和反周期效應(yīng)(countercyclicality)是經(jīng)濟(jì)學(xué)用于描述經(jīng)濟(jì)數(shù)量與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相互關(guān)系的術(shù)語。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)量與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)保持正相關(guān)關(guān)系，則說明存在順周期效應(yīng)，反之則存在反周期效應(yīng)。 （二）公允價(jià)值是否有順周期效應(yīng)？ 具體到公允價(jià)值會(huì)計(jì)所產(chǎn)生的順周期效應(yīng)，可分為兩種不同情況 : 一是指在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，公允價(jià)值會(huì)計(jì)的運(yùn)用將迫使金融機(jī)構(gòu)確認(rèn)大量的投資損失和貸款減值損失，從而降低其資本充足率、信貸和投資能力，使本已惡化的經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜 。 二是指在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，公允價(jià)值會(huì)計(jì)的運(yùn)用將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)確認(rèn)更多的投資收益和計(jì)提較少的貸款減值損失，從而提高其資本充足率、信貸和投資能力，使本已過熱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境火上澆油。 54 55 國外 研究 歐洲央行 （ ECB ） 金融穩(wěn)定理事會(huì) ( FSB) 巴斯 （ Barth ） 馬斯拉特 （ Matherat） 國際貨幣基金組織 （ IMF） 帕蘭登 （ Plantin） 還有： 勞克斯和盧茲（ Laux and leuz） 阿蘭和卡理蒂（ Allen and Carletti ) …… 在經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)中，關(guān)于順周期效應(yīng)的研究可謂汗牛沖棟，但在會(huì)計(jì)學(xué)中，關(guān)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的研究實(shí)屬鳳毛麟角。 次貸危機(jī)爆發(fā)前，有關(guān)公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的代表性研究主要包括巴斯 ( Barth , 2023)和歐洲央行 (ECB, 2023)。 56 巴斯的研究指出，公允價(jià)值的運(yùn)用加劇了財(cái)務(wù)報(bào)表的波動(dòng)性，這種波動(dòng)性有三種來源 : 估計(jì)誤差波動(dòng)性 源自公允價(jià)值 (特別是占主導(dǎo)地位的第二和第三層次公允價(jià)值 )計(jì)量需要大量的估計(jì)和判斷 。 固有波動(dòng)性 源自內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境對(duì)報(bào)告主體業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的影響 。 混合計(jì)量波動(dòng)性 源自現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)一些資產(chǎn)和負(fù)債采用公允價(jià)值計(jì)量，而對(duì)其他資產(chǎn)和負(fù)債則采用歷史成本計(jì)量。 57 巴斯認(rèn)為，固有波動(dòng)屬于真實(shí)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)予客觀反映，而估計(jì)誤差波動(dòng)和混合計(jì)量波動(dòng)則屬于虛假的人為波動(dòng)，準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過提供計(jì)量指引或擴(kuò)大公允價(jià)值運(yùn)用范圍等方式，盡可能降低財(cái)務(wù)報(bào)表這兩種不可取的波動(dòng)。 58 與巴斯的主張相反，歐洲央行則對(duì)擴(kuò)大公允價(jià)值的運(yùn)用范圍持懷疑態(tài)度。 《 公允價(jià)值會(huì)計(jì)與金融穩(wěn)定 》 的研究報(bào)告中指出，擴(kuò)大公允價(jià)值的運(yùn)用范圍將不恰當(dāng)?shù)丶觿°y行資產(chǎn)負(fù)債表的波動(dòng)，可能降低銀行應(yīng)對(duì)不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的能力。 擴(kuò)大公允價(jià)值的運(yùn)用和巴塞爾新資本協(xié)議的實(shí)施，將加劇銀行信貸政策的順周期效應(yīng)，因?yàn)樵搮f(xié)議要求銀行在經(jīng)濟(jì)不景氣從而面臨更大的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，計(jì)提更多的減值貸款撥備，從而弱化銀行的信貸投放能力，信貸的減少無疑將使宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化 這次金融危機(jī)和隨之而來的信貸萎縮，表明了歐洲央行這份研究報(bào)告對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的先見之明。 59 次貸危機(jī)爆發(fā)以來，直接觸及公允價(jià)值會(huì)計(jì)順周期效應(yīng)的研究日益增多。 帕蘭登等人 (Plantin et al,2023)的研究分析了歷史成本和盯市會(huì)計(jì) (mark一 to一market)的優(yōu)劣，他們認(rèn)為，歷史成本由于忽視了價(jià)格信號(hào)因而在信息反映上是無效的，雖然盯市會(huì)計(jì)在信息反映上是有效的，但在發(fā)掘現(xiàn)行市價(jià)的信息含量時(shí)，卻增加了額外的與基本面無關(guān)的干擾因素從而加劇了價(jià)格波動(dòng)。 60 國際貨幣基金組織 2023年 10月發(fā)布的 《 全球金融穩(wěn)定報(bào)告 》 (IMF, 2023) 第三章題為“公允價(jià)值會(huì)計(jì)與順周期效應(yīng)”，采用真實(shí)數(shù)據(jù)，通過模擬法，對(duì)五家美國和歐洲大型銀行集團(tuán)采用公允價(jià)值會(huì)計(jì)在正常、低谷和高峰等三種不同經(jīng)濟(jì)周期中是否會(huì)產(chǎn)生順周期效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)研究。 模擬結(jié)果顯示，不論這些銀行采用公允價(jià)值對(duì)全部金融資產(chǎn)和金融負(fù)債進(jìn)行計(jì)量，還是對(duì)部分金融資產(chǎn)和金融負(fù)債進(jìn)行計(jì)量，都會(huì)在正常、低估和高峰這三種不同經(jīng)濟(jì)周期引起銀行凈資產(chǎn)的大幅波動(dòng)。差別在于，正常周期的波幅明顯小于低谷周期和高峰周期。 61 62 公允價(jià)值會(huì)計(jì)主要通過以下三個(gè)機(jī)制傳導(dǎo)順周期效應(yīng) ： ——資本監(jiān)管 ——風(fēng)險(xiǎn)管理 ——心理反應(yīng) ——黃世忠（ ） （三）如何解釋順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制？ 公允價(jià)值順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制： ——銀行業(yè)的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源 ——信息不對(duì)稱使得投資者未能有效識(shí)別和抵制風(fēng)險(xiǎn) ——公允價(jià)值的固有特性使得金融監(jiān)管失效 ——張先敏、王竹泉 63 對(duì)處于 穩(wěn)定經(jīng)營環(huán)境 下的個(gè)別銀行而言，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)交易賬戶和銀行賬戶確立不同的計(jì)量目標(biāo)、提出不同的計(jì)量要求合乎邏輯，與銀行的商業(yè)模式保持一致。 交易賬戶是銀行為了獲取短期盈利或保持流動(dòng)性而持有的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，因而市價(jià)的變動(dòng)與之是密切相關(guān)的，而銀行賬戶則是銀行基于長(zhǎng)遠(yuǎn)的獲利性而長(zhǎng)期持有的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，因而市價(jià)的變動(dòng)與之通常是不相關(guān)的。 64 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的這種制度設(shè)計(jì)在 不穩(wěn)定經(jīng)營環(huán)境 下卻存在重大的缺陷，可能導(dǎo)致交易賬戶和銀行賬戶產(chǎn)生預(yù)想不到的順周期效應(yīng)。 （ 1）在交易賬戶方面，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展時(shí)期，包括證券在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格往往出現(xiàn)非理性上漲甚至形成資產(chǎn)泡沫，此時(shí)，采用盯市會(huì)計(jì)對(duì)交易賬戶中的交易性和可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，將導(dǎo)致銀行在其利潤表確認(rèn)可觀的利潤或在資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)估值利得。增加了的賬面利潤，無疑提高了銀行的資本基礎(chǔ)，為銀行管理層帶來更豐厚的獎(jiǎng)金或期權(quán)。資本基礎(chǔ)的增強(qiáng)和財(cái)務(wù)報(bào)酬的提升，反過來又刺激銀行管理層購買更多的金融資產(chǎn)，促使資產(chǎn)泡沫化日趨嚴(yán)重。 65 而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于低迷發(fā)展時(shí)期，資產(chǎn)泡沫開始破裂，甚至出現(xiàn)非理性暴跌。此時(shí)，采用盯市會(huì)計(jì)對(duì)交易賬戶中的交易性和可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，將迫使銀行在其利潤表中確認(rèn)大量的賬面損失或在資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)估值損失。 按照現(xiàn)行 資本監(jiān)管 要求，這些賬面損失和估值損失將會(huì)侵蝕銀行的資本基礎(chǔ)，導(dǎo)致銀行管理層的獎(jiǎng)金和期權(quán)大幅縮水。 資本基礎(chǔ)的弱化和財(cái)務(wù)報(bào)酬的萎縮，反過來向管理層發(fā)出拋售金融資產(chǎn)的信號(hào)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌。 66 按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，下跌后的資產(chǎn)價(jià)格又成為新的公允價(jià)值確定基礎(chǔ)。如此往復(fù)，將誘發(fā)金融資產(chǎn)價(jià)格形成螺旋式下跌的惡性循環(huán)。螺旋式的價(jià)格下跌可能造成市場(chǎng)恐慌，在 投資者心理中滋生“羊群效應(yīng)”，促使他們不惜代價(jià)拋售金融資產(chǎn)，導(dǎo)致證券市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭。流動(dòng)性缺失進(jìn)一步加劇金融資產(chǎn)的價(jià)格下跌，使金融危機(jī)愈演愈烈。 67 （ 2）在銀行賬戶方面，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于銀根寬松、信貸投放充足的繁榮時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)良好，現(xiàn)金流量充裕，還本付息無憂，違約概率低下，銀行按單獨(dú)評(píng)估法和組合評(píng)估法確認(rèn)的貸款減值撥備極少。 信貸成本的大幅下降增加了銀行的利潤，從而提升銀行的資本充足率，銀行管理層與經(jīng)營業(yè)績(jī)掛鉤的獎(jiǎng)金和期權(quán)也水漲船高。 信貸成本下降、資本充足率提升、財(cái)務(wù)報(bào)酬增加，加上優(yōu)異的外部經(jīng)營環(huán)境，必定弱化銀行管理層的 風(fēng)險(xiǎn)防范 意識(shí)，刺激銀行進(jìn)一步擴(kuò)大信貸投放，從而在非理性繁榮和資產(chǎn)泡沫制造中起到推波助瀾的作用。 68 過熱的經(jīng)濟(jì)必定帶來市場(chǎng)的自我修正并引發(fā)監(jiān)管部門的干預(yù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步由繁榮轉(zhuǎn)向蕭條時(shí)期 當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于銀根緊縮、信貸投放趨緊的蕭條時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)開始惡化，現(xiàn)金流量人不敷出，還本付息壓力沉重，違約概率飄升，銀行按單獨(dú)評(píng)估法和組合評(píng)估法確認(rèn)的貸款減值撥備大幅增加。 信貸成本的攀升將嚴(yán)重?cái)D壓銀行的盈利空間，降低銀行的資本充足率，銀行管理層的獎(jiǎng)金和期權(quán)也相應(yīng)縮水。 69 這些反過來將增強(qiáng)銀行管理層的 風(fēng)險(xiǎn)防范 意識(shí)，促使銀行采取更加穩(wěn)健和嚴(yán)厲的信貸政策，大幅減少信貸投放。 信貸投放的萎縮，迫使企業(yè)壓縮經(jīng)營規(guī)模，控制資本支出，裁減多余人員，消費(fèi)者也隨之抑制消費(fèi)沖動(dòng)。 所有這些無疑將放大經(jīng)濟(jì)惡化的程度，使本已脆弱的經(jīng)濟(jì)狀況不堪重負(fù)。 日益惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，反過來又迫使銀行計(jì)提更多的貸款減值撥備，形成極具破壞性的連鎖反應(yīng) 70 資產(chǎn)價(jià)格下跌 → 計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備 → 資本監(jiān)管要求更多的保證金 → 資產(chǎn)大量拋售 → 資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌。這就是所謂的順周期效應(yīng)。 71 2023 72 （ 四） 如何解決問題 ？ 應(yīng)深入研究新的資本監(jiān)管要求與公允價(jià)值 計(jì)量?jī)烧咧g的相互作用，從而找出應(yīng)對(duì)之策。 ——羅勝強(qiáng)（ ） 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該合作，在現(xiàn)行 金融監(jiān)管制度中加入 逆周期因素，設(shè)計(jì)及時(shí)有效的 “斷路器”機(jī)制，校正金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的 順周期 行為， …… 。 ——陳旭東、逯東 （ ） 原則：會(huì)計(jì)與金融監(jiān)管協(xié)調(diào) ?2023年 9月美國證券交易委員會(huì)發(fā)表聲明中承認(rèn)在極端情況下公允價(jià)值的決定需要相當(dāng)?shù)闹饔^判斷； ?2023年 10月 3日，美國總統(tǒng)布什簽署 《 2023年緊急穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)法案 》 ，授權(quán)美國政府采取購買金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)、實(shí)施減稅計(jì)劃、提高聯(lián)邦存款保險(xiǎn)上限等措施的同時(shí)，也明確美國證交會(huì) 可以根據(jù)需要決定 暫停采用 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 157號(hào)。 《 緊急穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)法案 》 第 133條 ：要求美國證交會(huì)會(huì)商美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部，對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第 157號(hào)準(zhǔn)則進(jìn)行研究，并自本法案生效起 90天內(nèi)，美國