【文章內(nèi)容簡介】 應(yīng)？ ④如何解決問題？ ③如何解釋順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機制？ 1 3 4 52 公允價值不是金融危機的直接誘因 公允價值不是金融危機的罪魁禍?zhǔn)? （一） 公允價值是否是導(dǎo)致金融危機的元兇？ 會計界共識 順周期效應(yīng) (procyclicality )和反周期效應(yīng)(countercyclicality)是經(jīng)濟學(xué)用于描述經(jīng)濟數(shù)量與經(jīng)濟波動相互關(guān)系的術(shù)語。如果經(jīng)濟數(shù)量與經(jīng)濟波動保持正相關(guān)關(guān)系，則說明存在順周期效應(yīng)，反之則存在反周期效應(yīng)。 （二）公允價值是否有順周期效應(yīng)？ 具體到公允價值會計所產(chǎn)生的順周期效應(yīng)，可分為兩種不同情況 : 一是指在經(jīng)濟蕭條時期，公允價值會計的運用將迫使金融機構(gòu)確認大量的投資損失和貸款減值損失，從而降低其資本充足率、信貸和投資能力，使本已惡化的經(jīng)濟狀況雪上加霜 。 二是指在經(jīng)濟繁榮時期，公允價值會計的運用將導(dǎo)致金融機構(gòu)確認更多的投資收益和計提較少的貸款減值損失，從而提高其資本充足率、信貸和投資能力，使本已過熱的經(jīng)濟環(huán)境火上澆油。 54 55 國外 研究 歐洲央行 （ ECB ） 金融穩(wěn)定理事會 ( FSB) 巴斯 （ Barth ） 馬斯拉特 （ Matherat） 國際貨幣基金組織 （ IMF） 帕蘭登 （ Plantin） 還有： 勞克斯和盧茲（ Laux and leuz） 阿蘭和卡理蒂（ Allen and Carletti ) …… 在經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)中，關(guān)于順周期效應(yīng)的研究可謂汗牛沖棟，但在會計學(xué)中，關(guān)于公允價值會計順周期效應(yīng)的研究實屬鳳毛麟角。 次貸危機爆發(fā)前，有關(guān)公允價值會計順周期效應(yīng)的代表性研究主要包括巴斯 ( Barth , 2023)和歐洲央行 (ECB, 2023)。 56 巴斯的研究指出，公允價值的運用加劇了財務(wù)報表的波動性，這種波動性有三種來源 : 估計誤差波動性 源自公允價值 (特別是占主導(dǎo)地位的第二和第三層次公允價值 )計量需要大量的估計和判斷 。 固有波動性 源自內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境對報告主體業(yè)務(wù)活動產(chǎn)生的影響 。 混合計量波動性 源自現(xiàn)行會計準(zhǔn)則要求對一些資產(chǎn)和負債采用公允價值計量，而對其他資產(chǎn)和負債則采用歷史成本計量。 57 巴斯認為，固有波動屬于真實的經(jīng)濟波動，財務(wù)報表應(yīng)予客觀反映，而估計誤差波動和混合計量波動則屬于虛假的人為波動，準(zhǔn)則制定機構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過提供計量指引或擴大公允價值運用范圍等方式，盡可能降低財務(wù)報表這兩種不可取的波動。 58 與巴斯的主張相反，歐洲央行則對擴大公允價值的運用范圍持懷疑態(tài)度。 《 公允價值會計與金融穩(wěn)定 》 的研究報告中指出，擴大公允價值的運用范圍將不恰當(dāng)?shù)丶觿°y行資產(chǎn)負債表的波動，可能降低銀行應(yīng)對不利經(jīng)濟環(huán)境的能力。 擴大公允價值的運用和巴塞爾新資本協(xié)議的實施，將加劇銀行信貸政策的順周期效應(yīng)，因為該協(xié)議要求銀行在經(jīng)濟不景氣從而面臨更大的信用風(fēng)險時，計提更多的減值貸款撥備，從而弱化銀行的信貸投放能力，信貸的減少無疑將使宏觀經(jīng)濟進一步惡化 這次金融危機和隨之而來的信貸萎縮，表明了歐洲央行這份研究報告對公允價值會計順周期效應(yīng)的先見之明。 59 次貸危機爆發(fā)以來，直接觸及公允價值會計順周期效應(yīng)的研究日益增多。 帕蘭登等人 (Plantin et al,2023)的研究分析了歷史成本和盯市會計 (mark一 to一market)的優(yōu)劣，他們認為，歷史成本由于忽視了價格信號因而在信息反映上是無效的，雖然盯市會計在信息反映上是有效的，但在發(fā)掘現(xiàn)行市價的信息含量時，卻增加了額外的與基本面無關(guān)的干擾因素從而加劇了價格波動。 60 國際貨幣基金組織 2023年 10月發(fā)布的 《 全球金融穩(wěn)定報告 》 (IMF, 2023) 第三章題為“公允價值會計與順周期效應(yīng)”，采用真實數(shù)據(jù)，通過模擬法，對五家美國和歐洲大型銀行集團采用公允價值會計在正常、低谷和高峰等三種不同經(jīng)濟周期中是否會產(chǎn)生順周期效應(yīng)進行系統(tǒng)研究。 模擬結(jié)果顯示，不論這些銀行采用公允價值對全部金融資產(chǎn)和金融負債進行計量，還是對部分金融資產(chǎn)和金融負債進行計量，都會在正常、低估和高峰這三種不同經(jīng)濟周期引起銀行凈資產(chǎn)的大幅波動。差別在于，正常周期的波幅明顯小于低谷周期和高峰周期。 61 62 公允價值會計主要通過以下三個機制傳導(dǎo)順周期效應(yīng) ： ——資本監(jiān)管 ——風(fēng)險管理 ——心理反應(yīng) ——黃世忠（ ） （三）如何解釋順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機制？ 公允價值順周期效應(yīng)的傳導(dǎo)機制： ——銀行業(yè)的特點是風(fēng)險產(chǎn)生的根源 ——信息不對稱使得投資者未能有效識別和抵制風(fēng)險 ——公允價值的固有特性使得金融監(jiān)管失效 ——張先敏、王竹泉 63 對處于 穩(wěn)定經(jīng)營環(huán)境 下的個別銀行而言，現(xiàn)行會計準(zhǔn)則對交易賬戶和銀行賬戶確立不同的計量目標(biāo)、提出不同的計量要求合乎邏輯，與銀行的商業(yè)模式保持一致。 交易賬戶是銀行為了獲取短期盈利或保持流動性而持有的金融資產(chǎn)和金融負債，因而市價的變動與之是密切相關(guān)的，而銀行賬戶則是銀行基于長遠的獲利性而長期持有的金融資產(chǎn)和金融負債，因而市價的變動與之通常是不相關(guān)的。 64 會計準(zhǔn)則的這種制度設(shè)計在 不穩(wěn)定經(jīng)營環(huán)境 下卻存在重大的缺陷，可能導(dǎo)致交易賬戶和銀行賬戶產(chǎn)生預(yù)想不到的順周期效應(yīng)。 （ 1）在交易賬戶方面，當(dāng)宏觀經(jīng)濟處于高速發(fā)展時期，包括證券在內(nèi)的資產(chǎn)價格往往出現(xiàn)非理性上漲甚至形成資產(chǎn)泡沫，此時，采用盯市會計對交易賬戶中的交易性和可供出售金融資產(chǎn)進行計量，將導(dǎo)致銀行在其利潤表確認可觀的利潤或在資產(chǎn)負債表中確認估值利得。增加了的賬面利潤，無疑提高了銀行的資本基礎(chǔ)，為銀行管理層帶來更豐厚的獎金或期權(quán)。資本基礎(chǔ)的增強和財務(wù)報酬的提升，反過來又刺激銀行管理層購買更多的金融資產(chǎn)，促使資產(chǎn)泡沫化日趨嚴重。 65 而當(dāng)宏觀經(jīng)濟處于低迷發(fā)展時期，資產(chǎn)泡沫開始破裂，甚至出現(xiàn)非理性暴跌。此時，采用盯市會計對交易賬戶中的交易性和可供出售金融資產(chǎn)進行計量，將迫使銀行在其利潤表中確認大量的賬面損失或在資產(chǎn)負債表中確認估值損失。 按照現(xiàn)行 資本監(jiān)管 要求，這些賬面損失和估值損失將會侵蝕銀行的資本基礎(chǔ)，導(dǎo)致銀行管理層的獎金和期權(quán)大幅縮水。 資本基礎(chǔ)的弱化和財務(wù)報酬的萎縮，反過來向管理層發(fā)出拋售金融資產(chǎn)的信號，導(dǎo)致資產(chǎn)價格進一步下跌。 66 按照現(xiàn)行會計準(zhǔn)則的規(guī)定，下跌后的資產(chǎn)價格又成為新的公允價值確定基礎(chǔ)。如此往復(fù)，將誘發(fā)金融資產(chǎn)價格形成螺旋式下跌的惡性循環(huán)。螺旋式的價格下跌可能造成市場恐慌，在 投資者心理中滋生“羊群效應(yīng)”，促使他們不惜代價拋售金融資產(chǎn)，導(dǎo)致證券市場流動性枯竭。流動性缺失進一步加劇金融資產(chǎn)的價格下跌，使金融危機愈演愈烈。 67 （ 2）在銀行賬戶方面，當(dāng)經(jīng)濟處于銀根寬松、信貸投放充足的繁榮時期，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好，現(xiàn)金流量充裕，還本付息無憂，違約概率低下，銀行按單獨評估法和組合評估法確認的貸款減值撥備極少。 信貸成本的大幅下降增加了銀行的利潤，從而提升銀行的資本充足率，銀行管理層與經(jīng)營業(yè)績掛鉤的獎金和期權(quán)也水漲船高。 信貸成本下降、資本充足率提升、財務(wù)報酬增加，加上優(yōu)異的外部經(jīng)營環(huán)境，必定弱化銀行管理層的 風(fēng)險防范 意識，刺激銀行進一步擴大信貸投放，從而在非理性繁榮和資產(chǎn)泡沫制造中起到推波助瀾的作用。 68 過熱的經(jīng)濟必定帶來市場的自我修正并引發(fā)監(jiān)管部門的干預(yù)，經(jīng)濟發(fā)展逐步由繁榮轉(zhuǎn)向蕭條時期 當(dāng)經(jīng)濟處于銀根緊縮、信貸投放趨緊的蕭條時期，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績開始惡化，現(xiàn)金流量人不敷出，還本付息壓力沉重，違約概率飄升，銀行按單獨評估法和組合評估法確認的貸款減值撥備大幅增加。 信貸成本的攀升將嚴重擠壓銀行的盈利空間，降低銀行的資本充足率，銀行管理層的獎金和期權(quán)也相應(yīng)縮水。 69 這些反過來將增強銀行管理層的 風(fēng)險防范 意識，促使銀行采取更加穩(wěn)健和嚴厲的信貸政策，大幅減少信貸投放。 信貸投放的萎縮，迫使企業(yè)壓縮經(jīng)營規(guī)模，控制資本支出，裁減多余人員，消費者也隨之抑制消費沖動。 所有這些無疑將放大經(jīng)濟惡化的程度，使本已脆弱的經(jīng)濟狀況不堪重負。 日益惡化的經(jīng)濟環(huán)境，反過來又迫使銀行計提更多的貸款減值撥備，形成極具破壞性的連鎖反應(yīng) 70 資產(chǎn)價格下跌 → 計提跌價準(zhǔn)備 → 資本監(jiān)管要求更多的保證金 → 資產(chǎn)大量拋售 → 資產(chǎn)價格進一步下跌。這就是所謂的順周期效應(yīng)。 71 2023 72 （ 四） 如何解決問題 ？ 應(yīng)深入研究新的資本監(jiān)管要求與公允價值 計量兩者之間的相互作用，從而找出應(yīng)對之策。 ——羅勝強（ ） 會計準(zhǔn)則制定機構(gòu)和金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該合作，在現(xiàn)行 金融監(jiān)管制度中加入 逆周期因素，設(shè)計及時有效的 “斷路器”機制，校正金融市場和金融機構(gòu)的 順周期 行為， …… 。 ——陳旭東、逯東 （ ） 原則：會計與金融監(jiān)管協(xié)調(diào) ?2023年 9月美國證券交易委員會發(fā)表聲明中承認在極端情況下公允價值的決定需要相當(dāng)?shù)闹饔^判斷； ?2023年 10月 3日，美國總統(tǒng)布什簽署 《 2023年緊急穩(wěn)定經(jīng)濟法案 》 ，授權(quán)美國政府采取購買金融機構(gòu)不良資產(chǎn)、實施減稅計劃、提高聯(lián)邦存款保險上限等措施的同時，也明確美國證交會 可以根據(jù)需要決定 暫停采用 財務(wù)會計準(zhǔn)則第 157號。 《 緊急穩(wěn)定經(jīng)濟法案 》 第 133條 ：要求美國證交會會商美聯(lián)儲和財政部，對財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會第 157號準(zhǔn)則進行研究，并自本法案生效起 90天內(nèi)，美國