利率的風險結構與期限結構分析(編輯修改稿)
2025-02-06 00:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 率的計量 二、零存整取與整存零取 (一 ) 零存整取 ? 零存整取是每月 (每周或每年 )存入相同的金額，到約定的期限本息一次取出。 (二 ) 整存零取 ? 整存零取是一次存入若干金額的貨幣，而在以后的預定期限內(nèi)，每月 (每周或每年 )提取相等的貨幣，并在最后一次提取中，本利全部取清。 24 第二節(jié) 利率的計量 三、現(xiàn)值與終值 ? 現(xiàn)值是指未來金額的現(xiàn)在價值，把未來價值折算成現(xiàn)值的過程稱為貼現(xiàn)。 ? 終值反映了按復利計息的資金的未來價值，即本利和。 ? 通常，用現(xiàn)值去推導終值的過程叫復利過程，把終值換算成現(xiàn)值的過程叫做折現(xiàn)過程。 25 現(xiàn)值與終值 進行一筆投資， 10%利率下，預計 2年后可以取得收益 10 000元，為了獲取這 10 000元，必須進行初始投資。 考慮：投入多少才是合理的？ 思路：一筆資金可以存入銀行，可以收取利息。那么，存入多少錢，經(jīng)過兩年后可以得到本利和 10 000元呢？ X（ 1+） 2=10 000 2)(10000??X這種逆算出來的本金稱為“現(xiàn)值” 26 第二節(jié) 利率的計量 四、連續(xù)復利 ? 連續(xù)復利是指在按單利方法計算的年利率不變的條件下，不斷縮短計算復利的時間間隔，所得到的按復利方法計算的利率。 27 第三節(jié) 各種證券的收益率 一、債券的收益率 ? 債券通常具有票面利率，但債券的票面利率和實際收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。 ? 直接收益率。直接收益率完全是根據(jù)利息率（票面收益率）和債券的市場價格計算的。 ? 到期收益率。計算債券持有期的收益率有復利和單利兩種方式。到期收益率是用復利方法計算從買入債券開始至債券償還這段時間的收益率。 ? 即期收益率，是用單利方法計算的在債券持有期間的收益率。 28 第三節(jié) 各種證券的收益率 二、股票的收益率 ? 股票的收益來源有二，其一是公司派發(fā)的股息；其二是股價變動給投資者帶來的回報。股票收益率計算通常分為兩種情況：一是計算本期股利收益率；二是計算持有期收益率。 （一）本期股利收益率 ? 如果投資者一直持有某種股票，則股票收益只有每年正常的現(xiàn)金股利收入。 （二）持有期收益率 ? 持有期收益率是投資者投資于股票的綜合收益率，它除了獲得的現(xiàn)金股利收入外，還應包括資本的損益。 29 第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構 一、利率的風險結構 ? 相同期限的金融資產(chǎn)因風險差異而產(chǎn)生的不同利率，被稱為利率的風險結構。 （一）償還風險 ? 償還風險是指由于債券發(fā)行者或借款者的收入狀況改變等使其不能按期償還本息的不確定性。 ? 政府債券或政府貸款的本息償還能力高，違約風險低。 ? 公司債券或公司貸款的不確定性高，償還風險大。 30 第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構 （二）流動性風險 ? 流動性風險是指因資產(chǎn)不能及時兌現(xiàn)而可能遭受的損失，也就是指證券出售的交易成本的高低。 （三）稅收風險 ? 一般的，地方政府債券的償還風險比中央政府債券要高，并且地方政府債券的流動性也較差，但地方政府債券的利率卻是低的。 ? 原因在于二者的稅收待遇不同。地方政府債券的利息一般是免繳所得稅的。不同的稅收待遇，不同的收入所得，稅收風險就會產(chǎn)生。 31 第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構 二、利率的期限結構 ? 利率的期限結構反映了債券的到期期限與債券收益率之間的關系。由各種不同期限債券的到期收益率所構成的曲線稱為到期收益率曲線。 32 第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構 （一）預期理論 ? 預期理論的出發(fā)點是，長期債券的收益率等于現(xiàn)行短期利率和未來預期短期利率的幾何平均值。 ? 收益率曲線的形狀取決于投資者對未來短期利率變動的預期。如果預期未來短期利率上升，收益率曲線將呈上升的走勢；如果預期未來短期利率下降，則收益率曲線也下降；如果預期未來短期利率不變，則收益率曲線呈水平狀。 ? 根據(jù)預期理論，投資者持有不同期限的債券，對其收益率沒有影響。 33 第四節(jié) 利率的風險結構與期限結構 （二）風險溢價理論 ? 從風險角度看，短期債券的利率風險較低，長期債券的利率風險較高，為鼓勵投資者購買長期債券，必須給投資者以貼水。 ? 長期債券的收益率是包含了風險溢價的收益率，并且隨著期限的延長，風險溢價也會隨之增大。 ? 風險溢價理論認為，風險溢價在收益率曲線形成過程中起著非常關鍵的作用。 34 第四
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