投資學第15章利率的期限結構(編輯修改稿)
2025-06-14 22:27 本頁面
【文章內容簡介】 n theory) ?長期債券和短期債券分別適應于不同的投資者 市場期望理論 假設條件： 1. 投資者風險中性 ? 僅僅考慮（到期）收益率而不管風險 。 2. 所有市場參與者都有相同的預期，金融市場是完全競爭的； 3. 在投資人的資產組合中，期限不同的債券是完全替代的。 ? 在上述的假定下，投資于兩年到期的債券的總報酬率，應等于首先投資于 1年到期的債券，隨后再轉投資于另一個 1年到期的債券所獲得的總報酬率，即 22 1 222( 1 ) ( 1 ) ( 1 )()y y fE r f? ? ? ??根 據 遠 期 利 率 公 式 有， 則22 1 2( 1 ) ( 1 ) ( 1 ( ) )y y E r? ? ? ?第 1年投資（已知） 第 2年投資（預期） 3 2 23 2 3 2 33322 1 233 1 2 333 1 2 312( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ( ) )()( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) 1( ) 2 , 3 , ....,( 1 ) ( 1 ) , ...., ( 1 ) 1 , 2 , 3 , ....,ttnnty y f y E rf E ry y fy y f fy y f ff E r t ny y f f t n? ? ? ? ? ? ??? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ? ? ? ?且 由 于 ， 所 以即同 理 可 證 ： ，且先投資兩年期債券，再投資 1年期債券 利率期望理論的結論 1. 若遠期利率（ f2,f3,… .,fn）上升，則長期債券的到期收益率 yn上升，即上升式利率期限結構，反之則反。 ? 有沒有可能是水平式的結構？有沒有可能是駝峰式？ ? 若從實際來看，長期投資更具有風險，那么這意味著風險溢價為 0 2. 長期投資與短期投資完全可替代： ? 投資于長期債券的報酬率也可由重復轉投資（ rollover)于短期債券獲得。 12( 1 ) ( 1 ) , . . . . , ( 1 ) 12 , 3 , . . . . ,nnty y f ftn? ? ? ? ??其 中 ，()ttf E r?n yn n yn n yn n yn 市場期望理論理論下的利率期限結構（曲線） ? Longterm bonds are more risky. ? Investors will demand a premium for the risk associated with long
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