利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)分析(參考版)
2025-01-21 00:30本頁面
【正文】 51 。 50 第六節(jié) 我國(guó)的利率管理體制 （四）我國(guó)今后的利率市場(chǎng)化改革 ? 目前，我國(guó)金融界對(duì)利率市場(chǎng)化改革達(dá)成的共識(shí)是：放開利率先從貨幣市場(chǎng)開始；存貸款利率改革的思路是先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長(zhǎng)期、后短期，其中貸款利率先擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，再全面放開，存款利率先放開大額長(zhǎng)期存款利率，再放開小額和活期存款利率。 (8)中央銀行靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作，調(diào)控貨幣市場(chǎng)利率。 (6)2023年，人民銀行開始對(duì)縣市級(jí)農(nóng)村信用聯(lián)社進(jìn)行浮動(dòng)利率試點(diǎn)，存款利率最大幅度限制是 30%，貸款利率最大幅度限制是 100%。 (4)2023年 9月 21日 ，實(shí)行外幣利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率，簡(jiǎn)化貸款利率種類，探索貸款利率改革的途徑。 (2)1998年 3月改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，放開了貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)利率； 9月 放開了政策性銀行發(fā)行金融債券的利率。 2. 目標(biāo) ? 建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為市場(chǎng)中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系和形成機(jī)制。 ? 金融宏觀調(diào)控需要進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。 ? 二是中央銀行通過間接調(diào)控方式影響市場(chǎng)利率。一種常用方法是根據(jù)利率管理權(quán)力的分散程度劃分為集中管理型、分散管理型和綜合型三種。 ? 利率管理權(quán)限的劃分，主要指利率制定權(quán)、執(zhí)行權(quán)、管理權(quán)和浮動(dòng)權(quán)在各級(jí)利率管理組織之間的劃分。因此，我們可以在貨幣供求平衡條件下由一系列不同收入出發(fā)得到一條收入 — 利率的組合曲線，即 LM曲線。 ? 收入決定利率的情況。只有當(dāng)投資等于儲(chǔ)蓄時(shí)，收入水平才是確定的。 ? 利率決定收入的情況?？少J資金的需求主要也有兩個(gè)方面：一是當(dāng)前的投資需求；二是貨幣貯藏的需求。該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供給和需求的均衡點(diǎn)所決定的。 41 第五節(jié) 利率的決定理論 （三）可貸資金理論 ? 可貸資金理論是由英國(guó)的羅伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理論的基礎(chǔ)上，對(duì)凱恩斯流動(dòng)偏好理論修正而提出的。利息就是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣流動(dòng)性的報(bào)酬。儲(chǔ)蓄與投資兩者之間只要有一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)，收入必定會(huì)發(fā)生變動(dòng)。 40 第五節(jié) 利率的決定理論 （二）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 ? 凱恩斯認(rèn)為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象，古典利率理論將儲(chǔ)蓄與投資看作是兩個(gè)對(duì)立的因素，并由這兩個(gè)因素相互作用而決定利率的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。當(dāng)上述因素既定時(shí)，利率越高，儲(chǔ)蓄的報(bào)酬就越多，儲(chǔ)蓄就會(huì)增加；反之則減少。 ? 基本內(nèi)容是：利率決定于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡決定了利率水平。 39 第五節(jié) 利率的決定理論 三、西方主要學(xué)派的利率決定理論 （一）古典學(xué)派的利率決定理論 ? 代表人物有亞當(dāng) ? 因此，利率的變化范圍是介于零與平均利潤(rùn)率之間，利息率的高低取決于兩類資本家對(duì)利潤(rùn)分割的結(jié)果。 ? 馬克思認(rèn)為，貨幣的資本性是利息產(chǎn)生的直接原因，資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離是利息產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，因而利息是貨幣資本家從產(chǎn)業(yè)資本家那里分割出來的一部分剩余價(jià)值。 此外，銀行的貸款利率還受到其資金成本、借貸期限、借貸風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響。 ? 利率管制。 37 第五節(jié) 利率的決定理論 ? 國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策。 ?國(guó)際利率水平。 36 第五節(jié) 利率的決定理論 ? 匯率水平。 l物價(jià)水平。 l平均利潤(rùn)率。 35 第五節(jié) 利率的決定理論 一、利率的決定因素 l資金供求狀況。 ? 對(duì)流動(dòng)性要求高的投資者偏好短期債券，而長(zhǎng)期性資金的使用者為防范再投資風(fēng)險(xiǎn)和降低交易成本，更偏好于長(zhǎng)期持有。 34 第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) （三）市場(chǎng)分割理論 ? 市場(chǎng)分割理論又稱期限偏好理論，即長(zhǎng)期債券的投資者在不久的將來需要資金時(shí)，由于證券只能在二級(jí)市場(chǎng)上變賣，因而要承擔(dān)交易成本。 ? 長(zhǎng)期債券的收益率是包含了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益率，并且隨著期限的延長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)隨之增大。 ? 根據(jù)預(yù)期理論，投資者持有不同期限的債券，對(duì)其收益率沒有影響。 ? 收益率曲線的形狀取決于投資者對(duì)未來短期利率變動(dòng)的預(yù)期。由各種不同期限債券的到期收益率所構(gòu)成的曲線稱為到期收益率曲線。不同的稅收待遇，不同的收入所得，稅收風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。 ? 原因在于二者的稅收待遇不同。 30 第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) （二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因資產(chǎn)不能及時(shí)兌現(xiàn)而可能遭受的損失，也就是指證券出售的交易成本的高低。 ? 政府債券或政府貸款的本息償還能力高，違約風(fēng)險(xiǎn)低。 29 第四節(jié) 利率的風(fēng)
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