【文章內(nèi)容簡介】 ? (一 )可持續(xù)增長率 —— 統(tǒng)一財務比率 從長遠看企業(yè)的價值取決于企業(yè)的盈利和增長能力。這兩項能力又取決于其產(chǎn)品市場戰(zhàn)略和資本市場戰(zhàn)略；而產(chǎn)品市場戰(zhàn)略包括企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，資本市場戰(zhàn)略又包括融資戰(zhàn)略和股利政策。財務分析的目的就是評價企業(yè)在經(jīng)營管理、投資管理、融資戰(zhàn)略和股利政策四個領域的管理效果。可持續(xù)增長率是企業(yè)在保持利潤能力和財務政策不變的情況下能夠達到的增長比率，它取決于凈資產(chǎn)收益率和股利政策。因此，可持續(xù)增長率將企業(yè)的各種財務比率統(tǒng)一起來，以評估企業(yè)的增長戰(zhàn)略是否可持續(xù)。 可持續(xù)增長率 =凈資產(chǎn)收益率 (1股利支付比率 ) 凈資產(chǎn)收益率 (ROE)=凈利潤 /所有者權益平均余額 七、帕利普財務分析體系的理論分析 ? (二 )分析利潤動因 ——分解凈資產(chǎn)收益率 企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率受兩個因素的影響：企業(yè)利用資產(chǎn)的有效性、與股東的投資相比企業(yè)的資產(chǎn)基礎有多大。 凈資產(chǎn)收益率 =資產(chǎn)收益率財務杠桿 為了更直觀地了解利潤的動因，我們將凈資產(chǎn)收益率進一步分解為： 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務杠桿 此分解后的公式表明：影響企業(yè)凈利潤的動因是凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務杠桿作用。 七、帕利普財務分析體系的理論分析 ? (三 )評估經(jīng)營管理 —— 分解凈利潤率 凈利潤率表明企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力，因此，對凈利潤率進行分解能夠評估企業(yè)的經(jīng)營管理效率。常用的分析工具是共同尺度損益表，即該表中的所有項目都用一個銷售收入比率表示。共同尺度損益表可用于企業(yè)一段時間損益表各項目的縱向比較，也可用于行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的橫向比較。通過分析共同尺度損益表，我們可以了解企業(yè)的毛利率與其競爭戰(zhàn)略的關系、變動的主要原因、期間費用率與其競爭關系、變動的原因、企業(yè)的經(jīng)營管理的效率等。 七、帕利普財務分析體系的理論分析 ? (四 )評估投資管理 —— 分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的詳細分析可評估企業(yè)投資管理的效率。資產(chǎn)管理分為：流動資金管理和長期資產(chǎn)管理。流動資金管理分析的重點在應收賬款、存貨和應付賬款。評估資產(chǎn)管理效率的主要財務指標有：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、應付賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營運資金周轉(zhuǎn)率。通過分析這些財務指標可評估企業(yè)的投資管理效果。 七、帕利普財務分析體系的理論分析 ? (五 )評估財務管理 —— 檢驗財務杠桿的作用 財務杠桿使企業(yè)擁有大于其產(chǎn)權的資產(chǎn)基礎，即企業(yè)通過借款和一些不計息債務等來增加資本。只要債務的成本低于資產(chǎn)收益率，財務杠桿就可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，但同時財務杠桿也加大了企業(yè)的風險。評估企業(yè)財務杠桿風險程度的財務指標有：流動比率、速動比率、超速動比率和營業(yè)現(xiàn)金流動比率等流動性比率以及資產(chǎn)負債比可持續(xù)增長率統(tǒng)一財務比率框架率、有形凈值負債率和利息保障倍數(shù)等長期償債比率。 第五節(jié) 沃爾比重評分法 —基于多種財務指標的績效考核與評價體系 ? 一、沃爾比重評分法的概念 將流動比率等多項財務比率指標用線性關系結(jié)合起來，并分別給定各自的比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價。 沃爾比重評分法采用的評價指標 ? 沃爾比重評分法所選用的七項指標，可分為兩大類，即償債能力（包括流動比率和負債資本比率）和營運能力（包括固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主權資本周轉(zhuǎn)率），顯然已遠遠不能適應評價現(xiàn)代企業(yè)財務狀況的需要了 ,無法全面、客觀評價一個企業(yè)的財務狀況，其指標設置和計算方法均存在較大缺陷。 二、沃爾比重評分法的基本步驟 ? 沃爾比重評分法的基本步驟包括： （ 1）選擇評價指標并分配指標權重； （ 2）根據(jù)各項財務比率的重要程度，確定其標準評分值； （ 3）確定各項評價指標的標準值； （ 4）對各項評價指標計分并計算綜合分數(shù)； （ 5）形成評價結(jié)果。 若能客觀分配指標的權重，該方法可以應用于高校分類與排名問題。 二、沃爾比重評分法的基本步驟 ? 其中在選擇代表性的指標中，要求注意的問題有：選擇指標的類型要全面，不能只集中在一類指標上；最好選擇以高值表示財務狀況好的指標；剔除非財務方面的指標如職工平均年齡等。標準平分值也需根據(jù)重要性程度來確定，越重要的指標，分越多，反之越少，但左右指標分數(shù)合計應等于100。 某公司財務狀況綜合評分 三、沃爾比重評分法的優(yōu)缺點 ? 由于沃爾比重評分法將彼此孤立的償債能力和營運能力指標，進行了組合 ,作出了較為系統(tǒng)的評價。因此，對評價企業(yè)財務狀況，具有一定的積極意義。但是由于現(xiàn)代企業(yè)與沃爾時代的企業(yè)相比，已發(fā)生了根本的變化，無論是指標體系的構成內(nèi)容，還是指標的計算方法和評分標準，都有必要進行改進和完善。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 一個科學、合理的財務評價指標體系，除上述獲利能力指標、償債能力指標和營運能力指標以外，成長能力指標也是評價一個企業(yè)財務狀況優(yōu)劣的重要指標，尤其是在市場競爭日趨激烈的現(xiàn)代社會，更是如此。相反，社會貢獻指標，可不必納入財務狀況評價指標體系，因為，無論是投資者，還是債權人，關心的并非社會貢獻能力，而只有政府在評價企業(yè)經(jīng)濟效益時，對此比較重視。因此，整個指標體系應由獲利能力、償債能力、營運能力和成長能力四個方面組成。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 獲利能力指標獲利能力指標應包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、銷售收益率和凈利潤現(xiàn)金含量四項，如果是股份制企業(yè)，則還應包括每股凈收益。銷售收益率、資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股凈收益，均是從數(shù)量上反映企業(yè)的獲利能力，凈利潤現(xiàn)金含量（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 /凈利潤），則是從質(zhì)量上評價企業(yè)的獲利能力，它反映了當期實現(xiàn)的凈利潤中有多少是有現(xiàn)金保證的。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 償債能力指標償債能力指標應包括流動比率、負債資本比率和經(jīng)營凈現(xiàn)金比率三項。流動比率是評價企業(yè)短期償債能力的常用指標，負債資本比率（凈資產(chǎn) /負債總額）是現(xiàn)行產(chǎn)權比率的倒數(shù)，是評價企業(yè)長期償債能力的重要指標。經(jīng)營凈現(xiàn)金比率（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 /負債總額）是衡量企業(yè)承擔全部債務的能力。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 營運能力指標營運能力指標應包括資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，取消原沃爾比重分析法中的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 成長能力指標成長能力指標應包括銷售增長率、人均凈利增長率和資本保值增值率，其中資本保值增值指標在財政部 1995年頒布的經(jīng)濟效益指標體系中是被列入獲利能力指標范圍的，但根據(jù)該指標本身的特點，列入成長能力更為合適。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 根據(jù)我國企業(yè)的實際情況，目前四類指標的標準評分可按 4 2 1 15分配。 ? 標準比率的確定 ,一般以行業(yè)平均數(shù)為基礎，進行適當?shù)睦碚撔拮C。在對每項指標進行評分時 ,必須規(guī)定上限和下限 ,以減少個別指標的異常變動對總分造成不合理的影響 ,通常上限定為正常評分值的 ，下限定為正常評分值的 1/2。同時，計算得分時不宜采用 “乘 ”的方法，而應采用 “加 ”或 “減 ”的方法，以避免沃爾比重評分法中因相 “乘 ”而產(chǎn)生的不合邏輯的影響。上表即為改進后的沃爾比重評分法對某公司財務狀況所作的綜合評分。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 采用綜合評分發(fā)的程序： ? 選定評價企業(yè)財務狀況的財務比率。 ? 在選擇財務比率時，一要具有全面性，要求反映企業(yè)的償債能力、營運能力、獲利能力、成長能力四大類財務比率都應包括在內(nèi)；二要具有代表性，即要選擇能夠說明問題的重要財務比率；三要具有變化方向的一致性，即當財務比率增大時，表示財務狀況的改善，反之，財務比率減少時，表示財務狀況惡化。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 根據(jù)各項指標的重要程度，確定其標準評分值即重要性系數(shù)。 ? 各項財務比率的標準評分值之和等于 100。各項財務比率評分值的確定是財務比率綜合評分法的一個重要問題，它直接影響到對企業(yè)財務狀況的評分多少。對各項財務比率的重要程度，不同的分析者會有截然不同的態(tài)度，但是，一般來說，應根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營活動性質(zhì)、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、市場形象和分析者的目的等因素來確定。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 規(guī)定各項財務比率評分值的上限和下限。 ? 即規(guī)定財務比率最高評分值和最低評分值，這主要是為了避免個別財務比率的異常給總分造成不合理的影響。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 確定各項財務比率的標準值。 ? 財務比率的標準值是指各項財務比率在本企業(yè)現(xiàn)時條件下最想的數(shù)值，亦即最優(yōu)值。財務比率的標準值，通常可以參照行業(yè)的平均水平，并經(jīng)過調(diào)整后確定。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 計算企業(yè)在一定時期各項財務比率的實際值。 ? 計算出各項財務比率實際值與標準值的比率，即關系比率。關系比率等于財務比率的實際值除以標志值。 ? 計算出各項財務比率的實際得分。 ? 甲公司 2023年財務比率綜合評分表 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 各項財務比率的實際得分是關系比率和標準評分值的乘積，每項財務比率的得分都不得超過上限或下限，所有各項財務比率實際得分合計數(shù)就是企業(yè)財務狀況的綜合得分。如果綜合得分等于或接近 100分，說明企業(yè)的財務狀況是良好的，達到了預先確定的目標；如果綜合得分低于 100分很多，就說明企業(yè)的財務狀況較差，應當采取適當?shù)拇胧┘右愿纳疲蝗绻C合得分超過了 100分很多，就證明企業(yè)財務狀況非行理想。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 根據(jù)上表的財務比率綜合評分，甲公司的財務狀況的綜合得分為 ，非常接近 100分，說明該公司的財務狀況是優(yōu)良的，與選定的標準基本一致的。 四、沃爾比重評分法的改進 ——綜合評分法 ? 綜合評分法的缺點： ? 提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務比率用線性關系結(jié)合起來，以評價企業(yè)的信用水平。他選取了流動比率、凈資產(chǎn) /負債、資產(chǎn) /固定資產(chǎn)、銷售成本 /存貨、銷售額 /應收賬款、銷售額 /固定資產(chǎn)、銷售額 /凈資產(chǎn)等七種財務比率，確定其比重和標準比率，按照實際比率相比較，求出總評分。這種方法，就是沒能證明為什么要選擇這 7個指標，而不是更多或者更少些，或者選擇別的財務比率；同時，在權數(shù)的選擇方面，未能證明每個指標所占比重的合理性。 營運資產(chǎn)分析 ? 所謂綜合財務分析，就是將企業(yè)營運能力、償債能力和盈利能力等方面的分析納入到一個有機的分析系統(tǒng)中，全面地對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營狀況進行解剖和分析，從而對企業(yè)經(jīng)濟效益做出較為準確的評價與判斷。 一般認為，財務綜合分析方法主要有兩種 —— 杜邦財務分析體系法和沃爾比重評分法（除開此兩種主要的，另有公式分析法、因素分析連環(huán)替代法）。 營運資產(chǎn)分析 ? 一、營運資產(chǎn)分析的概念 營運資產(chǎn)分析法比較科學。主要是用來衡量公司信用額度，以保證公司有充足的資金和資產(chǎn)保證，資金流健康，能夠為公司的客戶提供應支付的款項和商業(yè)代價，評估值綜合考慮了資產(chǎn)流動性和負債水平兩個最能反映企業(yè)償債能力的因素（注意：是反映企業(yè)的償還債務能力）。 該方法主