【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 杜邦財(cái)務(wù)分析體系是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。 主要反映的財(cái)務(wù)比率關(guān)系 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 －資產(chǎn)負(fù)債率＝ 11 資產(chǎn)管理 （ 1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理 （ 2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況 銷售管理 （ 1）增加銷售收入 （ 2）減少成本費(fèi)用 ? 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算沒有扣除公司股本資本的成本，對(duì)公司資本和利潤(rùn)的反映也存在部分失真。 針對(duì)這些缺陷，斯騰思特咨詢公司于1991年正式提出了 EVA績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)。 EVA ( Economic Value Added)即經(jīng)濟(jì)增加值，是在利潤(rùn)在基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮資本成本，經(jīng)過(guò)一系列調(diào)整后的財(cái)務(wù)指標(biāo)，用于衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的增加價(jià)值，其目的在于促使公司經(jīng)營(yíng)者以股東價(jià)值最大化作為行為準(zhǔn)則，謀求企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 ? 經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)等于公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去全部資本成本后的凈值。這里所指的資本成本不僅包括債務(wù)資本的成本，而且包括股本資本的成本。當(dāng)公司的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)資本成本時(shí)，經(jīng)濟(jì)附加值為正，表明公司的經(jīng)營(yíng)收入在扣除所有成本和費(fèi)用后仍然有剩余，這部分剩余收入的所有權(quán)是屬于股東的，因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)附加值為正時(shí)，股東價(jià)值增加，公司的價(jià)值上升；反之，如果經(jīng)濟(jì)附加值為負(fù)，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)所得不足以彌補(bǔ)包括股本資本成本在內(nèi)的全部成本和費(fèi)用，從而使股東價(jià)值減少。這樣，某些在會(huì)計(jì)報(bào)表上體現(xiàn)為盈利的公司的經(jīng)濟(jì)附加值也可能為負(fù)。 ? 經(jīng)濟(jì)附加值的計(jì)算方法： ? 經(jīng)濟(jì)附加值＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本 ? ＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－加權(quán)平均資本成本資本總額 ? 由上可知，經(jīng)濟(jì)附加值的計(jì)算結(jié)果取決于三個(gè)基本變量：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額和加權(quán)平均資本成本。 ? 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ? 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等于稅后凈利潤(rùn)加上利息支出部分（如果稅后凈利潤(rùn)的計(jì)算中已扣除少數(shù)股東損益，則應(yīng)加回），亦即公司的銷售收入減去除利息支出以外的全部經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用（包括所得稅費(fèi)用）后的凈值。因此，它實(shí)際上是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)，也即全部資本的稅后投資收益，反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。除此之外還需要對(duì)部分會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，以糾正會(huì)計(jì)報(bào)表信息對(duì)真實(shí)業(yè)績(jī)的扭曲。 ? 資本總額 ? 資本總額是指所有投資者投入公司經(jīng)營(yíng)的全部資金的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股本資本。其中債務(wù)資本是指?jìng)鶛?quán)人提供的短期和長(zhǎng)期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款等商業(yè)信用負(fù)債。股本資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益。因此資本總額還可以理解為公司的全部資產(chǎn)減去商業(yè)信用負(fù)債后的凈值。同樣，計(jì)算資本總額時(shí)也需要對(duì)部分會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，以糾正對(duì)公司真實(shí)投入資本的扭曲。在實(shí)務(wù)中既可以采用年初的資本總額，也可以采用年初與年末資本總額的平均值。 ? 加權(quán)平均資本成本 ? 加權(quán)平均資本成本是指?jìng)鶆?wù)資本的單位成本和股本資本的單位成本根據(jù)債務(wù)和股本在資本結(jié)構(gòu)中各自所占的權(quán)重計(jì)算的平均單位成本。 ? 用 EVA方法對(duì)具體的會(huì)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行的調(diào)整有 160多項(xiàng)，最重要的有： ? 研發(fā)費(fèi)用 ? 市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用 ? 員工的教育與培訓(xùn)費(fèi)用 ? 在建工程項(xiàng)目 ? 商譽(yù)項(xiàng)目 ? 折舊項(xiàng)目 ? 遞延稅款 ? 八項(xiàng)準(zhǔn)備賬戶 ? 貨幣資金 ? 非經(jīng)常項(xiàng)目 ? 1補(bǔ)貼收入 ? 除經(jīng)濟(jì)附加值外，實(shí)踐中經(jīng)常使用的概念還有單位資本經(jīng)濟(jì)附加值和每股經(jīng)濟(jì)附加值，這3個(gè)指標(biāo)組成了經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)體系。 ? 單位資本經(jīng)濟(jì)附加值＝經(jīng)濟(jì)附加值／資本總額 ? ＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)／資本總額－加權(quán)平均資本成本 ? 其中稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)／資本總額稱為投入資本收益率。 ? 每股經(jīng)濟(jì)附加值＝經(jīng)濟(jì)附加值／普通股股數(shù) ? 與傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)相比， EVA評(píng)價(jià)系統(tǒng)在以下幾個(gè)方面表現(xiàn)出相對(duì)的優(yōu)越性： (1) EVA是在會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行相關(guān)調(diào)整后的結(jié)果，一定程度上降低了由于會(huì)計(jì)操縱引起的經(jīng)營(yíng)績(jī)效扭曲現(xiàn)象，是一種比會(huì)計(jì)利潤(rùn)更準(zhǔn)確地測(cè)定管理者經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)和方法； (2) EVA將股東利益和經(jīng)理業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系在一起，避免了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的討價(jià)還價(jià)，克服了經(jīng)營(yíng)者的利潤(rùn)粉飾行為；（ 3） EVA綜合考慮了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的制造成本和資本成本，對(duì)企業(yè)增值的反映更加徹底。 ? 但是 EVA仍然存在較大的缺陷，主要表現(xiàn)在： ? (1) EVA是總量指標(biāo)，只能反映企業(yè)的創(chuàng)值規(guī)模，無(wú)法衡量企業(yè)的創(chuàng)值水平； ? (2)與其他利潤(rùn)指標(biāo)一樣， EVA也是事后核算的靜態(tài)指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)短期成果，容易產(chǎn)短期行為，不利于科技創(chuàng)新和長(zhǎng)期發(fā)展； ? ( 3 ) EVA仍然是會(huì)計(jì)估計(jì)值，它的準(zhǔn)確性依賴于會(huì)計(jì)信息披露的一整套制度； ? (4)在計(jì)算 EVA的過(guò)程中，斯特斯特公司對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了多達(dá) 160多項(xiàng)的調(diào)整，一方面導(dǎo)致了 EVA計(jì)算的復(fù)雜性，另一方面也容易產(chǎn)生 EVA計(jì)算的隨意性 。 ? (5) EVA的計(jì)算是以有效市場(chǎng)假設(shè)為基礎(chǔ)的，而事實(shí)并非如此。資本市場(chǎng)的有效性會(huì)極大地影響 EVA計(jì)算的。美國(guó) 2023年度上市公司的經(jīng)濟(jì)增加值與市場(chǎng)增加值相關(guān)性為 ；日本的這一數(shù)字為 ；中國(guó)僅為 ； ? (6)資本成本的計(jì)算缺乏準(zhǔn)確性。目前并沒有一種能夠準(zhǔn)確計(jì)算資本成本的成熟方法，人們更多地使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM)來(lái)計(jì)算資本成本，但是， CAPM模型也是以有效資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的。 ? (7) EVA系統(tǒng)仍然是以投資者為核心利益主體的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，不利于保護(hù)其他利益相關(guān)者的利益，調(diào)動(dòng)其他利益相關(guān)者的積極性。 ? 三、績(jī)效評(píng)價(jià)的平衡模式 ? （一）背景：公司帶來(lái)的社會(huì)問(wèn)題 ? ? 1911年 3月 25日位于美國(guó)紐約市埃斯克大樓的三角女工襯衣公司發(fā)生大火，那是一個(gè)周六下午 4點(diǎn)左右，“最荒唐的是那個(gè)死人最多的的 9樓，兩個(gè)通向樓板的門其中居然有一個(gè)是鎖著的，據(jù)說(shuō)是為了防止工人偸東西，所以這樣以來(lái)的話，大火一起，整個(gè)工廠陷入一片混亂”，這場(chǎng)無(wú)情的大火和 146個(gè)消失的生命，撼動(dòng)了素來(lái)人情冷漠的金錢之都。那一刻，人們重新發(fā)現(xiàn)，還有比金錢更寶貴的價(jià)值。有人將它稱為改變美國(guó)的一場(chǎng)世紀(jì)大火，它實(shí)質(zhì)性推動(dòng)了一系列保護(hù)性法律的制定，也讓人們想起了一些似乎已被遺忘了很久的事情，辦公司掙錢的初衷究竟是什么？究竟什么才是真正的進(jìn)步？ ? ? 芝加哥的肉類托拉斯一直是美國(guó)餐桌上各類肉食的提供者，但 1906年 2月一本名為《叢林》的小說(shuō)讓整個(gè)美國(guó)都惡心得翻腸倒肚。作者辛克萊在小說(shuō)里描述了芝加哥肉品廠的生產(chǎn)場(chǎng)面，“病死的動(dòng)物被用作肉制品加工原料，毒死的老鼠也和肉一起來(lái)制作香腸，腐臭發(fā)酸的肉也被利用作為原料來(lái)制造正品，有的工人失足落進(jìn)高溫的大肉桶，除了骨頭以外整個(gè)人也就熔化了，他們被送到消費(fèi)者的手中，就成了高級(jí)食用豬油”，因?yàn)檫@幾頁(yè)紀(jì)實(shí)性的文字，辛克萊先后被 5家出版公司拒絕，有的提出條件，只要?jiǎng)h掉那幾頁(yè)就可以出版，但辛克萊不為所動(dòng)，結(jié)果小說(shuō)一面市，就引起了巨大轟動(dòng)， 25000冊(cè)書在首發(fā) 45天后就被搶購(gòu)一空，白宮也收到了一本，覺得難以置信的總統(tǒng)派出勞工部長(zhǎng)，去工廠進(jìn)行突擊調(diào)查。 ? ? 《寂靜的春天》 1962年在美國(guó)問(wèn)世，作者蕾切爾 卡遜 ? 1958年 1月，卡遜接到她的一位朋友，原《波士頓郵報(bào)》的作家奧爾加 歐文斯 哈金斯寄自馬薩諸塞州的一封信。奧爾加在信中寫到， 1957年夏，州政府租用的一架飛機(jī)為消滅蚊子噴灑了 DDT歸來(lái)，飛過(guò)她和她丈夫在達(dá)克斯伯里的兩英畝私人禽鳥保護(hù)區(qū)上空。第二天，她的許多鳥兒都死了。 ? ? 《寂靜的春天》以一個(gè)“一年的大部分時(shí)間里都使旅行者感到目悅神怡”的虛設(shè)城鎮(zhèn)突然被“奇怪的寂靜所籠罩”開始，通過(guò)充分的科學(xué)論證，表明這種由殺蟲劑所引發(fā)的情況實(shí)際上就正在美國(guó)的全國(guó)各地發(fā)生，破壞了從浮游生物到魚類到鳥類直至人類的生物鏈，使人患上慢性白血球增多癥和各種癌癥。所以像 DDT這種“給所有生物帶來(lái)危害”的殺蟲劑，“它們不應(yīng)該叫做殺蟲劑，而應(yīng)稱為殺生劑”；作者認(rèn)為，所謂的“控制自然”，乃是一個(gè)愚蠢的提法，那是生物學(xué)和哲學(xué)尚處于幼稚階段的產(chǎn)物。她呼吁，如通過(guò)引進(jìn)昆蟲的天敵等等，“需要有十分多種多樣的變通辦法來(lái)代替化學(xué)物質(zhì)對(duì)昆蟲的控制” 。 ? ? 1970年以后，美國(guó)上市公司公告虛假盈利，管理人侵吞公司利益和非法政治獻(xiàn)金等丑聞?lì)l頻爆出，不到10年， 400多家上市公司涉嫌財(cái)務(wù)犯罪。 90年代初出現(xiàn)了解雇經(jīng)理人的高潮， 1992年到 1993年的 18個(gè)月中，13們財(cái)富 500強(qiáng)公司的 CEO被董事會(huì)驅(qū)逐。 ? 誰(shuí)來(lái)執(zhí)掌公司？誰(shuí)對(duì)公司負(fù)責(zé)？這不禁令人想起了一個(gè)古老有難題。早在 1776年，亞當(dāng) .斯密就在《國(guó)富論》中對(duì)經(jīng)理人能否用意周全提出質(zhì)疑 ——他認(rèn)為，讓經(jīng)理管理股東的財(cái)產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生疏忽、偷懶、為自己利益而不是股東利益考慮的弊端，很難期望人們帶著同樣焦慮的警惕性來(lái)關(guān)心他人的資金，后人將此稱為斯密的難題，它拷問(wèn)著此后 200多年中的每一個(gè)經(jīng)理人。 ? 三鹿奶粉 ? 石家莊三鹿集團(tuán)是集奶牛飼養(yǎng)、乳品加工、科研開發(fā)為一體的大型企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，連續(xù) 6年入選中國(guó)企業(yè) 500強(qiáng)。獲得中國(guó)食品工業(yè)優(yōu)秀企業(yè)、中國(guó)優(yōu)秀誠(chéng)信企業(yè)等省以上榮譽(yù)稱號(hào)二百余項(xiàng)，其產(chǎn)品長(zhǎng)期具有免檢資格。 從 2023年 3月起，全國(guó)發(fā)生多起哺乳期因嬰兒患有“雙腎多發(fā)性結(jié)石”和“輸尿管結(jié)石”的病例，直接導(dǎo)致企業(yè)的最后倒閉以及被收購(gòu)。據(jù)最新報(bào)道，此次事件至今一共牽涉到 26萬(wàn)嬰兒。 ? 富士康十二跳 ? 2023年 1月 23日，凌晨 4時(shí)許，富士康 19歲員工馬向前死亡。警方調(diào)查，馬向前系“生前高墜死亡”。 ? 2023年 3月 11日，晚 9時(shí) 30分，富士康龍華基地一名 20多歲的李姓男工在生活區(qū) C2宿舍樓 5樓墜亡。 ? 2023年 3月 17日，富士康龍華園區(qū)，新進(jìn)女員工從 3樓宿舍跳下，跌落在一樓受傷。 ? 2023年 3月 29日，龍華廠區(qū)，一男性員工從宿舍樓上墜下，當(dāng)場(chǎng)死亡， 23歲。 2023年 4月 6日，觀瀾 C8棟宿舍饒姓女工墜樓， 18歲。 ? 2023年 4月 7日，觀瀾廠區(qū)外宿舍，寧姓女員工墜樓身亡， 18歲。同時(shí)當(dāng)天租住在觀瀾樟閣村的一位富士康男員工身亡， 22歲。 ? 2023年 5月 6日，富士康龍華廠區(qū)男工盧新從陽(yáng)臺(tái)縱身跳下身亡 24歲。 ? 2023年 5月 11日， 24歲的河南許昌姑娘祝晨明在寶安區(qū)龍華街道水斗富豪新村 11巷某棟住宅樓 9樓樓頂跳樓自殺身亡。 ? 2023年 5月 14日，在深圳富士康龍華廠區(qū)北大門附近的福華宿舍，晚間富士康一名梁姓員工墜樓身亡，安徽籍， 21歲。 ? 2023年 5月 21日，早晨 5時(shí)許，深圳龍華富士康員工宿舍發(fā)生一名男子墜樓事件，該員工 21歲，姓南。 ? 2023年 5月 25日，在華南富士康觀蘭分廠 ,觀蘭鎮(zhèn)樟坑徑村一男子墜樓，當(dāng)場(chǎng)死亡，據(jù)悉死者叫李海 ,精加廠員工。 ? 2023年 5月 26日，晚 11點(diǎn)富士康深圳龍華廠區(qū)大潤(rùn)發(fā)商場(chǎng)前發(fā)生第 12起員工跳樓事件，現(xiàn)場(chǎng)尚存血跡。死者是 C2宿舍一位男性。 ? （二）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的展望：利益相關(guān)者利益最大化 ? 直到 20世紀(jì) 80年代，股東價(jià)值取向一直占據(jù)著企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的主導(dǎo)地位。但是，隨著股東價(jià)值最大化目標(biāo)所引致的環(huán)境污染、資源浪費(fèi)、社會(huì)責(zé)任缺失等一系列外部性問(wèn)題的日益嚴(yán)重，人們不得不重新審視“股東價(jià)值取向”的合理性。 ? 20世紀(jì) 60年代出現(xiàn)的利益相關(guān)者理論認(rèn)為，企業(yè)影響著比股東范圍更大的一大批群體，反過(guò)來(lái)又受他們的影響，企業(yè)的核心不僅僅是股東，而是更廣泛的利益相關(guān)者。股東取向的企業(yè)價(jià)值觀把股東以外的利益相關(guān)者排斥在企業(yè)目標(biāo)之外，強(qiáng)調(diào)企業(yè)對(duì)股東的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，忽視了其他利益相關(guān)者的利益，因而容易產(chǎn)生局部經(jīng)濟(jì)利益傾向和短期經(jīng)濟(jì)利益傾向，不利于企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 ? ? （ 1）股東 ? 股東是企業(yè)自有資金的主要提供者。企業(yè)的創(chuàng)建、發(fā)展和壯大，都離不開股東的資金投入，股東投入的資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、償債能力的保障。股東向企業(yè)投入資金的目的是為了得到更多的投資收益，包括資本利得和紅利，但也承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致虧損或破產(chǎn)，也可能連股本都收不回來(lái)。因此，股東為了減少風(fēng)險(xiǎn)，不僅對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果有所要求，對(duì)管理過(guò)程也有要求，如希望企業(yè)提供長(zhǎng)