【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 技能上做好準(zhǔn)備 ?！?當(dāng)你真正覺(jué)得你在這行業(yè)比其他任何人做得都好時(shí)，機(jī)會(huì)就有了。” 在中國(guó)的兩年中，梁建章就一直在努力熟悉中國(guó)市場(chǎng)的狀況，并做好了創(chuàng)業(yè)的充分準(zhǔn)備。 52 攜程 ? 美國(guó)時(shí)間 2023年 12月 9日 ，中國(guó)旅游入門(mén)網(wǎng)站攜程旅游網(wǎng) ()(NASDAQ： CTRP)在美國(guó)納斯達(dá)克初始股上市交易。 ? 攜程旅游網(wǎng) (NASDAQ： CTRP)在納斯達(dá)克市場(chǎng)初始發(fā)行價(jià)為 18美元，開(kāi)盤(pán)價(jià)為 ；截至收盤(pán)，該只股票成交量達(dá) 5,602,472股；其股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲 ，漲幅 %；較開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲 ， 漲幅 %，至 。 53 攜程 ? 攜程當(dāng)時(shí)成立正逢互聯(lián)網(wǎng)高潮，不費(fèi)多大力氣，攜程就迅速?gòu)?IDG、軟銀、晨興等私募股權(quán)投資商中融到了 500多萬(wàn)美元的資金 。自此后，攜程一路走來(lái)風(fēng)調(diào)雨順。 ? 機(jī)會(huì)給了有激情的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)。 ? 他們有效利用了私募這種稀缺的金融產(chǎn)品，他們獲得了成功。 ? 我國(guó)金融市場(chǎng)正處在社會(huì)主義和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的初級(jí)階段。 54 我國(guó)金融市場(chǎng)的特點(diǎn) 山、廬山、泰山、黃山、普陀山 ? 金融是一種資源。 ? 一種稀缺的資源。 ? 金融如水，可滋潤(rùn)每一家企業(yè)。 ? 水少了 金融危機(jī)，讓企業(yè)融資難。 ? 水多了 通貨膨脹。 ? 白開(kāi)水 礦泉水 綠茶 紅茶 牛奶 可口可樂(lè) 百事可樂(lè)。 55 金融 是調(diào)整資源、整合資源的工具 ? 金融產(chǎn)品是調(diào)整資源、整合資源，資源再分配的工具。 ? 財(cái)富的集聚是資源的集聚。 ? 集聚智慧 集聚財(cái)富 找到一個(gè)釋放點(diǎn)釋放到社會(huì)上創(chuàng)造想要的價(jià)值，這是企業(yè)家的目的。 56 資源的稀缺性 讓壟斷比較容易創(chuàng)造財(cái)富 ? 政策、法律導(dǎo)致的行業(yè)市場(chǎng)壟斷 ? 金融、石油、鐵路、通訊 ? 技術(shù)的壟斷 ? 專(zhuān)利 、商業(yè)秘密 世界工廠 從中國(guó)制造到中國(guó)創(chuàng)造 ? 自然的壟斷 ? 姚明、青島奧帆賽、美女廣告。 57 金融改革 與中國(guó)的漸進(jìn)式改革 ? 中國(guó)的金融市場(chǎng)改革是 漸進(jìn)式改革 ，符合社會(huì)需求的金融投融資工具會(huì)逐漸誕生。我國(guó)金融產(chǎn)品是稀缺的。 ? 摸著石頭過(guò)河 。 ? 波浪中的財(cái)富，要跟著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波浪前進(jìn)。 ? 改革開(kāi)放、下海、 研究原子彈的不如賣(mài)茶葉蛋的 。倒?fàn)?、官倒。股市、跑部前進(jìn)、原始股。企業(yè)改制、下崗、管理層收購(gòu)、郎咸平炮轟德隆、海爾。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、暴力拆遷、暴利?；?、私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)板。 ? 私募，讓成熟的投資人面對(duì)成熟的企業(yè)，優(yōu)勝劣汰機(jī)制、讓投機(jī)變成投資，讓金融家與企業(yè)家共同負(fù)起社會(huì)責(zé)任、創(chuàng)建和諧社會(huì)。 58 我國(guó) 金融 改革的過(guò)程 ? 1991年 1月，鄧小平同志在視察上海時(shí)指出：“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤(pán)皆活。” ? 2023年 1月 24日，中共中央政治局常委溫家寶強(qiáng)調(diào)提出金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心作用，強(qiáng)調(diào)了金融在資源配置、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)上發(fā)揮杠桿作用的重要性。 59 國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn) ? 國(guó)辦發(fā) 〔 2023〕 126號(hào) ? 三、 加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系 ，發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置功能 ? (十一 )采取有效措施，穩(wěn)定股票市場(chǎng)運(yùn)行，發(fā)揮資源配置功能。完善 中小企業(yè)板 市場(chǎng)各項(xiàng)制度，適時(shí)推出 創(chuàng)業(yè)板 ， 逐步完善有機(jī)聯(lián)系的多層次資本市場(chǎng)體系 。支持有條件的企業(yè)利用資本市場(chǎng)開(kāi)展兼并重組，促進(jìn)上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，減少審批環(huán)節(jié)，提升市場(chǎng)效率，不斷提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力。 ? 五、創(chuàng)新融資方式，拓寬企業(yè)融資渠道 ? (十七 )允許商業(yè)銀行對(duì)境內(nèi)外企業(yè)發(fā)放并購(gòu)貸款 。研究完善企業(yè)并購(gòu)稅收政策，積極推動(dòng)企業(yè)兼并重組。 60 國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn) ? (十八 )開(kāi)展房地產(chǎn)信托投資基金 試點(diǎn)，拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道。發(fā)揮債券市場(chǎng)避險(xiǎn)功能 ，穩(wěn)步推進(jìn)債券市場(chǎng)交易工具和相關(guān) 金融產(chǎn)品創(chuàng)新 。開(kāi)展項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)。 ? (十九 )加強(qiáng)對(duì)社會(huì)資金的鼓勵(lì)和引導(dǎo) 。 拓寬民間投資領(lǐng)域 ，吸引更多社會(huì)資金參與政府鼓勵(lì)項(xiàng)目，特別是災(zāi)后基礎(chǔ)設(shè)施重建項(xiàng)目。 出臺(tái)股權(quán)投資基金管理辦法 ，完善工商登記、機(jī)構(gòu)投資者投資、證券登記和稅收等相關(guān)政策， 促進(jìn)股權(quán)投資基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展 。按照中小企業(yè)促進(jìn)法關(guān)于鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)增加對(duì)中小企業(yè)投資的規(guī)定，落實(shí)和完善促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。 ? (二十 )充分發(fā)揮農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)主力軍作用 ， 擴(kuò)大村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)試點(diǎn) ， 擴(kuò)大小額貸款公司試點(diǎn) ，規(guī)范發(fā)展民間融資，建立多層次信貸供給市場(chǎng)。 ? 國(guó)務(wù)院辦公廳 ? 二○○八年十二月八日 61 金融體系的結(jié)構(gòu) 商業(yè)銀行 貸款 資金供給方 資金需求方 中介機(jī)構(gòu) 有價(jià)證券 投資銀行 存款 投資 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 間接融資 直接融資 62 ? 美國(guó)直接融資 /企業(yè)融資總額比例在 50%以上，英國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)等該比例在 2030%之間。 ? 現(xiàn)階段，我國(guó)金融體系 主要特征是以銀行間接融資為主的金融體系。 ? 我國(guó)金融 體系結(jié)構(gòu)性缺陷 的核心是直接 /間接融資嚴(yán)重失衡。 ? 2023年，全部企業(yè)（包括金融企業(yè)）在股票市場(chǎng)籌資 7728億元，達(dá)到歷史同期最高水平。 ? 截至 2023年 12月底，滬深兩市 A股總市值達(dá) ，成為繼美、日、英之后全球第四大證券市場(chǎng)。 2023年我國(guó)證券化率 130%。 ? 我國(guó)直接融資和間接融資的情況 我國(guó)金融產(chǎn)品市場(chǎng)狀況 63 金融學(xué)與資本運(yùn)營(yíng) 國(guó)外金融學(xué)與資本運(yùn)營(yíng)的研究 主要包括四個(gè)層面： 一是公司財(cái)務(wù)和公司治理 ， 從想開(kāi)公司的第一天起就已開(kāi)始資本運(yùn)營(yíng) 。 二是投資者行為 ， 從想投資的第一天起就已開(kāi)始資本運(yùn)營(yíng) 。 三是金融資產(chǎn)的價(jià)格行為和金融市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 四是商業(yè)銀行 、 投資銀行及投資基金等金融中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作 。 64 金融資本運(yùn)營(yíng) 體系中的投資銀行 ? 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心部門(mén) ? 金融的核心業(yè)務(wù)是資本市場(chǎng)的運(yùn)作 ? 投資銀行是資本市場(chǎng)運(yùn)作的核心當(dāng)事人 ? 投資銀行的核心工作是對(duì)資產(chǎn)和企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行分析的理論和技術(shù)，即投入和產(chǎn)出用現(xiàn)金來(lái)量化。 ? 私募屬于投資銀行業(yè)務(wù) 65 投資銀行和商業(yè)銀行的比較 ? 投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資金短缺者之間的中介 ? 投資銀行是 直接融資 的中介，貨幣處分權(quán)收益權(quán)直接屬于投資人。 ? 商業(yè)銀行是 間接融資 的中介，存款人將貨幣貨幣存入銀行取得利息，然后貨幣的處分權(quán)收益權(quán)屬于銀行。 66 股權(quán)融資與債權(quán)融資 ? 股權(quán)融資 是指公司通過(guò)出售或以其他方式交易公司股權(quán)等權(quán)益獲得資金的融資方式。資金提供者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的方式成為公司股東，享有股東權(quán)利，承擔(dān)股東義務(wù)。 ? 天使基金、風(fēng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金、成長(zhǎng)基金、并購(gòu)基金等投資基金一般為股權(quán)投資。 67 股權(quán)融資與債權(quán)融資 ? 債權(quán)融資 是指公司不發(fā)生股權(quán)變化，而通過(guò)舉債籌措資金的融資方式，資金提供者作為債權(quán)人享有到期收回本息的權(quán)利。比如銀行抵押貸款、債券發(fā)行、民間借貸等融資渠道都是債權(quán)融資。 68 企業(yè)生存與發(fā)展的三大資本 ? 貨 幣 資 本 ? 人 才 資 本 ? 技 術(shù) 資 本 69 資產(chǎn)、資本、資糧，企業(yè)運(yùn)營(yíng) ? 資產(chǎn)、資本、資糧，人或企業(yè)安身立命之本。 ? 有形資本加無(wú)形資本等于一個(gè)人或一個(gè)企業(yè)的資糧。 ? 資金不等于資本與資產(chǎn)，資產(chǎn)不等于資糧。 ? 蒙牛 牛根生 食品工業(yè)是道德產(chǎn)業(yè)、裸捐、美譽(yù)度。曾經(jīng)的企業(yè)楷模和大學(xué)標(biāo)準(zhǔn)案例。資糧到底如何？心不可欺。 ? 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的目的是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值的最大化。 ? 企業(yè)運(yùn)營(yíng)應(yīng)當(dāng)是在提供符合社會(huì)真正需求下的商品（服務(wù)）運(yùn)營(yíng)加資本運(yùn)營(yíng)的雙輪驅(qū)動(dòng)。 70 資產(chǎn)的重新分類(lèi) ? 現(xiàn)金資產(chǎn) ： 手持現(xiàn)金和活期存款 ? 實(shí)體資產(chǎn) ：房產(chǎn)、土地，機(jī)械設(shè)備。未上市 的股權(quán)。包括有形資產(chǎn)與直接依附其上的無(wú)形資產(chǎn)。 ? 信貸資產(chǎn) ：銀行貸款和企業(yè)應(yīng)收款，負(fù)債。 ? 證券資產(chǎn) ：各種證券，包括權(quán)益類(lèi)證券和 債務(wù)類(lèi)證券。 71 現(xiàn)金化 實(shí)體化 信貸化 證券化 現(xiàn)金 資產(chǎn) 外匯交易 貨幣掉期 購(gòu)買(mǎi)實(shí)物資產(chǎn)；投資實(shí)業(yè) 取得債權(quán)；銀行放貸 投資證券 實(shí)體 資產(chǎn) 出售資產(chǎn)和股權(quán)套現(xiàn)；典當(dāng) 資產(chǎn)、股權(quán)的互換 經(jīng)營(yíng)租賃 企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金、投資受益憑證上市 信貸 資產(chǎn) 收回債權(quán)取得現(xiàn)金；商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)； 取得抵押物；債轉(zhuǎn)股；贖回典當(dāng)物 債權(quán)掉期 MBS ABS 證券 資產(chǎn) 證券發(fā)行出售；開(kāi)放式基金贖回 下市；證券換資產(chǎn)或股權(quán) 證券質(zhì)押貸款、融券 債券、股票、基金互換，證券投資基金管理過(guò)程，認(rèn)股權(quán)證，可轉(zhuǎn)換債等 72 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“八卦圖” ： 現(xiàn)金 資產(chǎn) 實(shí)體 資產(chǎn) 信貸 資產(chǎn) 證券 資產(chǎn) 73 資產(chǎn)證券化 ? 資產(chǎn)證券化是投資銀行學(xué)的一條主線，它與另一條主線企業(yè)運(yùn)營(yíng)有很大的重疊部分。這些重疊部分構(gòu)成了投資銀行學(xué)中私募股權(quán)投資的主要內(nèi)容。 ? 資產(chǎn)證券化 ? 現(xiàn)金資產(chǎn)的證券化 股票回購(gòu) ? 實(shí)體資產(chǎn)的證券化 企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓 發(fā)行股票 ? 信貸資產(chǎn)的證券化 把債權(quán)做成債券發(fā)售 美國(guó)次級(jí)債 ? 證券資產(chǎn)的證券化 私募證券基金 ? 私募股權(quán)投資基金利用資產(chǎn)證券化與企業(yè)一起放大財(cái)富效應(yīng) 74 私募的資本運(yùn)營(yíng) 讓智慧與資本不斷發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) ? 所謂優(yōu)良資產(chǎn)或優(yōu)秀企業(yè) ， 就是能夠產(chǎn)生可預(yù)期的 、 不斷增值的現(xiàn)金流的資產(chǎn)或企業(yè) 。 ? 由此可重新定義 “ 企業(yè)家 ” ：企業(yè)家是從事優(yōu)良資產(chǎn)生產(chǎn)的專(zhuān)家 ? 私募基金像一個(gè)豪門(mén)千金 ， 尋找一個(gè)有潛質(zhì)的能干的小伙子當(dāng)伙伴 。 訂一個(gè)婚前協(xié)議 ， 讓資本與企業(yè)家 不斷發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) ， 創(chuàng)造出財(cái)富 ， 再分割財(cái)富 。 75 協(xié)同效應(yīng) 春晚 小沈陽(yáng) 與趙本山、央視協(xié)同， 讓小沈陽(yáng)一夜成名。 姚明與教練、隊(duì)友、 NBA的贊助商、媒體協(xié)同， 讓姚明成為億萬(wàn)富翁 毛澤東 、黨、群眾、與馬克思主義協(xié)同，讓中國(guó)站起來(lái)。 鄧小平 、黨、群眾 與中國(guó)特設(shè)的社會(huì)主義協(xié)同，讓中國(guó)富起來(lái)。 達(dá)摩 從印度來(lái)到中國(guó)，佛家文化與中國(guó)的道家文化、儒家文化協(xié)同，產(chǎn)生了中國(guó)獨(dú)一無(wú)二的儒釋道三家并存又相融的燦爛中華文明。 如家與紅杉 資本協(xié)同，創(chuàng)造出一個(gè)又一個(gè)的如家。 ? 1+1+19。 ? 協(xié)同效應(yīng) 產(chǎn)生協(xié)同價(jià)值。 ? 私募基金 找到有高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)讓資本最快的發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造財(cái)富。 76 創(chuàng)業(yè)者的米有多少？ ? 一：自有資金籌集。 ? 二：銀行貸款或民間資本。 ? 三：股權(quán)融資加增值服務(wù)，協(xié)同效應(yīng)大。 ? 四：發(fā)行股票上市融資。 ? 五：其他融資方式。 ? 巧婦難為無(wú)米之炊。 77 第一類(lèi)：債權(quán)融資模式 第一種模式：國(guó)內(nèi)銀行貸款 第二種模式：國(guó)外銀行貸款 第三種模式：發(fā)行債券融資 第四種模式：民間借貸融資 第五種模式：信用擔(dān)保融資 第六種模式：金融租賃融資 企業(yè)融資工具種模式 78 第二類(lèi)：股權(quán)融資模式 第 七 種 模 式：親友增資擴(kuò)股融資 第 八 種 模 式：私募股權(quán)基金融資 第 九種 模 式： 杠桿收購(gòu) 第十種模式：國(guó)內(nèi)上市融資 第十一種模式：境外上市融資 79 第三類(lèi)：內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式 第 十 二種 模式：留存盈余融資 第 十 三 種 模式：資產(chǎn)管理融資 第 十 四 種 模式：票據(jù)貼現(xiàn)融資 第 十 五 種 模式：資產(chǎn)典當(dāng)融資 第 二十六 種 模式：商業(yè)信用融資 第十七種模式：國(guó)際貿(mào)易融資 第十八種模式：補(bǔ)償貿(mào)易融資 80 第四類(lèi)：項(xiàng)目融資和政策融資模式 第十九種模式：項(xiàng)目包裝融資 第二十種模式：高新技術(shù)融資 第二十一種模式： BOT項(xiàng)目融資 第二十二種模式： IFC國(guó)際融資 第二十三種模式：專(zhuān)項(xiàng)資金融資 第二十四模式：產(chǎn)業(yè)政策融資 81 中國(guó) 中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀 銀行貸款38. 89%發(fā)行股票和債券融資 2. 38%其它形式籌資10. 32%企業(yè)積累和自有資金