【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 市公司購(gòu)買資產(chǎn)的增值率顯著高于出售資產(chǎn)的增值率 n 資產(chǎn)評(píng)估在 2023年度重大資產(chǎn)重組交易定價(jià)n 49例重大資產(chǎn)重組案例是通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果直接定價(jià)n 4例重大資產(chǎn)重組案例是以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)經(jīng)調(diào)整后定價(jià) n 4家案例因重組方式或?yàn)閾Q股合并或?yàn)閾Q股收購(gòu)股權(quán)而未涉及資產(chǎn)評(píng)估n 資產(chǎn)評(píng)估已經(jīng)成為上市公司重大資產(chǎn)重組定價(jià)的核心 n 資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果在會(huì)計(jì)處理中的作用n 評(píng)估結(jié)果是否調(diào)賬？n 評(píng)估結(jié)果在企業(yè)合并中的作用n 同一控制下的企業(yè)合并對(duì)評(píng)估結(jié)果的運(yùn)用n 非同一控制下的企業(yè)合并對(duì)評(píng)估結(jié)果的作用n 反向購(gòu)買中對(duì)評(píng)估結(jié)果的運(yùn)用n 評(píng)估結(jié)果在資產(chǎn)減值中的作用n 評(píng)估在商譽(yù)減值中的作用并購(gòu)重組中關(guān)注的評(píng)估問(wèn)題n n n n n n n n n n 、交易估值、定價(jià)和會(huì)計(jì)處理的關(guān)系n 評(píng)估增值過(guò)大問(wèn)題n 評(píng)估增值的影響因素n 賬面成本低，會(huì)計(jì)政策影響，如加速折舊、資產(chǎn)減值、長(zhǎng)期投資的成本法與權(quán)益法n 資產(chǎn)升值快，如房地產(chǎn)、礦業(yè)權(quán)n 輕資產(chǎn)公司，如銷售公司、高科技公司，品牌價(jià)值高的公司n 評(píng)估方法的影響 n 評(píng)估增值過(guò)大問(wèn)題n IPO審核中對(duì)評(píng)估增值的關(guān)注n 并購(gòu)重組中對(duì)評(píng)估增值的關(guān)注n 大股東以商標(biāo)抵債的案例n 上交所《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄 第六號(hào) 資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)信息披露》，評(píng)估報(bào)告顯示標(biāo)的資產(chǎn)凈額或標(biāo)的資產(chǎn)中占比較大的某一類（項(xiàng)）資產(chǎn)的評(píng)估值與賬面值存在較大增值或減值（超過(guò) 50%），或標(biāo)的資產(chǎn)整體評(píng)估值與其過(guò)去三年內(nèi)歷史交易價(jià)格存在較大差異（超過(guò) 50%）的，上市公司應(yīng)詳細(xì)披露其原因及評(píng)估結(jié)果的推算過(guò)程。上市公司董事會(huì)或本所認(rèn)為必要的，財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)采用同行業(yè)市盈率法、市凈率法等其他估值方法對(duì)評(píng)估結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證，出具核查意見，并予以披露。 n 評(píng)估價(jià)值類型選擇問(wèn)題n 市場(chǎng)價(jià)值：自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。n 市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型n 投資價(jià)值n 在用價(jià)值n 清算價(jià)值n 殘余價(jià)值n 評(píng)估價(jià)值類型的選擇問(wèn)題n 特定評(píng)估業(yè)務(wù)的價(jià)值類型n 以抵（質(zhì)）押為目的的評(píng)估價(jià)值類型n 以稅收為目的的評(píng)估價(jià)值類型n 以保險(xiǎn)為目的的評(píng)估價(jià)值類型n 以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估價(jià)值類型n 公允價(jià)值 vs市場(chǎng)價(jià)值n 現(xiàn)值n 可變現(xiàn)凈值n 重置成本n 跨國(guó)并購(gòu)中價(jià)值類型選擇：為誰(shuí)評(píng)估？n 市場(chǎng)價(jià)值：公平對(duì)待交易各方，提供并購(gòu)底價(jià)n 投資價(jià)值：為委托方服務(wù)n 考慮并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)n 考慮并購(gòu)后的再投資計(jì)劃n 吉利收購(gòu)沃爾沃案例n 跨國(guó)并購(gòu)的價(jià)值構(gòu)成n 經(jīng)濟(jì)價(jià)值與戰(zhàn)略價(jià)值（市場(chǎng)價(jià)值與投資價(jià)值）n 清華大學(xué)課題組分類n 獨(dú)立實(shí)體的內(nèi)在價(jià)值： DCF評(píng)估n 目標(biāo)企業(yè)協(xié)同價(jià)值n 目標(biāo)企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值n 對(duì)協(xié)同價(jià)值的評(píng)估n 協(xié)同效應(yīng)：兩個(gè)公司合并后能產(chǎn)生有潛在的附加價(jià)值。這種附加價(jià)值可能是經(jīng)營(yíng)資源整合的結(jié)果，也可能是金融資源整合的結(jié)果，經(jīng)營(yíng)性協(xié)同效應(yīng)一般多來(lái)源于合并公司更高的增長(zhǎng)率和更低的成本，財(cái)務(wù)性協(xié)同效應(yīng)則多半是來(lái)源于避稅、借債能力加強(qiáng)等等。那么，如果是考慮財(cái)務(wù)性協(xié)同效應(yīng)，這樣的目標(biāo)公司應(yīng)該是能給買家提供合理避稅的利益。 n 并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)還包括：管理、技術(shù)、文化和品牌等n 對(duì)成本降低和抵減稅收的考慮n 對(duì)目標(biāo)企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值的評(píng)估n 并購(gòu)后的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)n 更廣闊的投資機(jī)會(huì)n 市場(chǎng)占有率的持續(xù)增長(zhǎng)n 對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新能力n 研發(fā)資金的再投入n 兩種以上評(píng)估方法及評(píng)估結(jié)果選取問(wèn)題n 評(píng)估基本方法：市場(chǎng)法、收益法和成本法n 評(píng)估方法的選擇：應(yīng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析三種基本方法的適用性，科學(xué)合理使用評(píng)估假設(shè)，最終形成合理的評(píng)估結(jié)論。n 《重組辦法》規(guī)定：重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估n 兩種以上評(píng)估方法及評(píng)估結(jié)果選取問(wèn)題n 兩種以上評(píng)估方法的組合n 成本法與收益法n 成本法與市場(chǎng)法n 收益法與市場(chǎng)法n 特定資產(chǎn)的兩種方法：房地產(chǎn)n 相關(guān)準(zhǔn)則要求的一種方法：礦業(yè)權(quán)n 礦業(yè)權(quán)價(jià)值與礦山企業(yè)整體價(jià)值的關(guān)系n 收益法 :將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值n 收益法的三要素n 收益口徑（現(xiàn)金流量、利潤(rùn)或紅利等）及預(yù)測(cè)n 收益期間n 折現(xiàn)率n 折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑應(yīng)保持一致n 收益法的公式 ∑n t1 P =SI（ 1+r ） in 收益口徑與折現(xiàn)率的關(guān)系收益口徑 折現(xiàn)率凈利潤(rùn)、凈現(xiàn)金流量 股權(quán)投資回報(bào)率息前凈利潤(rùn)、息前凈現(xiàn)金流量 加權(quán)平均資金成本n 收益法中折現(xiàn)率的選取方法n 風(fēng)險(xiǎn)累加法n 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 R=Rf+β{RmRf}n 加權(quán)平均資本成本模型WACC =ED+EKe+DD+E（ 1t） Kdn 市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值 n 參考企業(yè)比較法：通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)上與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。 n 并購(gòu)案例比較法：通過(guò)分析與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的買賣、收購(gòu)及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。 n 恰當(dāng)選擇與被評(píng)估企業(yè)進(jìn)行比較分析的參考企業(yè)n 所選擇的參考企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)具有可比性。參考企業(yè)通常應(yīng)當(dāng)與被評(píng)估企業(yè)屬于同一行業(yè)，或受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響 。n 對(duì)參考企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析調(diào)整，使其與被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表具有可比性。n 對(duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)之間的相似性和差異性進(jìn)行比較分析。n 選擇、計(jì)算、使用價(jià)值比率時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮：n 選擇的價(jià)值比率應(yīng)當(dāng)有利于合理確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值；n 用于計(jì)算價(jià)值比率的參考企業(yè)或交易案例數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)和可靠；n 用于價(jià)值比率計(jì)算的相關(guān)數(shù)據(jù)口徑和計(jì)算方式應(yīng)當(dāng)一致；n 被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)或交易案例相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算方式應(yīng)當(dāng)一致；n 合理將參考企業(yè)或交易案例的價(jià)值比率應(yīng)用于被評(píng)估企業(yè)；n 根據(jù)被評(píng)估企業(yè)特點(diǎn)，對(duì)不同價(jià)值比率得出的數(shù)值予以分析，形成合理評(píng)估結(jié)論。n 成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。 n 以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法。 n 各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)根據(jù)其具體情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評(píng)估方法得出。n 對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的具體資產(chǎn)、盈利狀況及其對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響程度等因素，合理確定是否將其單獨(dú)評(píng)估。n 主要單項(xiàng)資產(chǎn)的成本法評(píng)估n 存貨評(píng)估方法n 應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)評(píng)估方法n 遞延所得稅資產(chǎn)的評(píng)估方法n 機(jī)器設(shè)備的評(píng)估方法n 房地產(chǎn)評(píng)估方法n 無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法n 評(píng)估結(jié)果的選用n 不同評(píng)估方法會(huì)得出不同的評(píng)估結(jié)果n 不同評(píng)估結(jié)果的差異分析n 評(píng)估結(jié)果的選用n 評(píng)估假設(shè)合理性問(wèn)題n 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則 —基本準(zhǔn)則》資產(chǎn)評(píng)估：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過(guò)程。n 資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則：基本準(zhǔn)則、具體準(zhǔn)則、指南、指導(dǎo)意見四個(gè)層次n 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則－基本準(zhǔn)則》第十七條：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理地使用評(píng)估假設(shè)，并在評(píng)估報(bào)告中披露評(píng)估假設(shè)及其對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。n 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則－評(píng)估報(bào)告》第二十四條：評(píng)估報(bào)告應(yīng)當(dāng)披露評(píng)估假設(shè)及其對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。n 評(píng)估的假設(shè)應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理，不得隨意設(shè)定沒(méi)有依據(jù)、不合情理的評(píng)估假設(shè)。防止通過(guò)濫用評(píng)估假設(shè)，虛高估值，損害上市公司利益。重點(diǎn)關(guān)注評(píng)估是否在合法、合規(guī)的前提下全面體現(xiàn)市場(chǎng)公平交易的基本原則。n 主要評(píng)估假設(shè)：前提、基本假設(shè)和具體假設(shè)、特別假設(shè)和非真實(shí)性假設(shè)等n 前提：持續(xù)經(jīng)營(yíng)（企業(yè)）、原地續(xù)用或異地續(xù)用（單項(xiàng)資產(chǎn)）n 基本