可轉(zhuǎn)換債券的概念與定價(jià)(編輯修改稿)
2025-01-31 10:31 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ）；而 A股上市后市盈率在 25~30（ ）倍之間，因此上市價(jià)格為（ ）。根據(jù)茂煉轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股定價(jià)條款，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為 A股發(fā)行價(jià)格的一定折扣： 2023年 7月 28日到 2023年 7月 27日這段期間內(nèi)折扣率為94%； 2023年 7月 28日到 2023年 7月 27日之內(nèi)折扣率為 93%；2023年 7月 28日到 2023年 7月 27日最后一年的折扣額為 92%?，F(xiàn)在種種跡象表明，不可能期望在 2023年 7月 28日之前發(fā)行 A股，因此可以確定 92%是轉(zhuǎn)股價(jià)格折扣率。投資者可以通過(guò)轉(zhuǎn)股獲得超額收益。轉(zhuǎn)股后每股收益率為，債券轉(zhuǎn)股數(shù)量為，因此，假設(shè)投資者投資 I元，買(mǎi)入茂煉轉(zhuǎn)債價(jià)格為 p元，則投資者收益情況為：綜上分析，可以將茂煉轉(zhuǎn)債分成 3個(gè)部分：第一個(gè)為不含權(quán)的普通債券；第二部分為第一種情況下，債券回售權(quán)的價(jià)值，這是一個(gè)確定的歐式賣(mài)權(quán)，標(biāo)的物為債券，執(zhí)行價(jià)為 ，到期日為 2023年 7月27日。第三部分為一個(gè)不確定的歐式賣(mài)權(quán)。由于股票的發(fā)行市盈率和上市市盈率還不確定，因此執(zhí)行價(jià)未定（但可以根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況作一定的假設(shè)），到期日為 2023年 7月 27日。最后，給出公司在 2023年 7月 27日前發(fā)行股票概率的具體假設(shè)數(shù)據(jù) p， 匯總上述三部分的價(jià)值，就可以計(jì)算茂煉轉(zhuǎn)債的總市場(chǎng)價(jià)值，總市場(chǎng)價(jià)值 =工具一的價(jià)格 +（ 1p） *工具二的價(jià)格 + p*工具三的價(jià)格。計(jì)算步驟?將煉轉(zhuǎn)債拆分為三個(gè)金融工具：?工具一，一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的債券，今年收益為 ％，下一年收益為 ％；?工具二，一個(gè)確定的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為 ，到期日為 2023年 7月 27日；?工具三，一個(gè)不確定的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)待定，到期日為 2023年 7月 27日。?假設(shè)條件 ：?公司在 2023年 7月 27日前發(fā)行股票的概率為 p=。?如果公司上市，則上市的發(fā)行市盈率為 X1=15, 公司的上市市盈率為 X2=25。?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 2％；?當(dāng)前茂煉轉(zhuǎn)債價(jià)格為 。工具一，不含權(quán)普通債券的價(jià)格（即回售價(jià)格）=100*(1+)^ +100*(1+)/(1+)^ 。 =(元 )data a。w=yrdif(39。13jun202339。d, 39。27jul202339。d,39。30/36039。) 。w1=yrdif(39。13jun202339。d, 39。27jul202339。d,39。30/36039。)。 。 put w= w1=。run。w= w1=工具二，一個(gè)確定歐式賣(mài)權(quán)的價(jià)格(1) 使用 BlackScholes期權(quán)定價(jià)模型其中，已知，當(dāng)前日期為 2023年 6月 13日；(1) 期權(quán)執(zhí)行價(jià) X=；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 r=；標(biāo)的物當(dāng)前價(jià)格 S=；還需計(jì)算波動(dòng)率和距離到期日的時(shí)間 T。首先計(jì)算茂煉轉(zhuǎn)債的波動(dòng)率。用到交易所債券行情數(shù)據(jù)集： 。數(shù)據(jù)從 1999年 5月到 2023年 6月，茂煉轉(zhuǎn)債代碼為 125302。data mlret。set 。if Cldirpr=0 then delete。where bdcd=39。12530239。 and ‘01may1999’d=date=’13jun2023’d。ln_r=log(Cldirpr)log(lag(Cldirpr))。 /* Cldirpr為收盤(pán)全價(jià) */run。/*去掉明顯異常數(shù)值 */data mlret。set mlret。if ln_r or ln_r then delete。run。/*計(jì)算茂煉轉(zhuǎn)債的日波動(dòng)率 */proc means data= mlret。var ln_r。output out=a stddev=stddev。run。/*日波動(dòng)率轉(zhuǎn)換為年波動(dòng)率 */data a。set a。stdy
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