第7講期權(quán)、期權(quán)定價及應(yīng)用(補(bǔ)充資料)(編輯修改稿)
2025-01-31 08:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? Tt＝剩余到期時間 ? r＝連續(xù)無風(fēng)險收益率 ? e≈ ? ＝相關(guān)資產(chǎn)或股票連續(xù)復(fù)利報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差（即波動） ? N(y) ＝均值為 0、方差為 1的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布 ? 隨機(jī)變量小于 y的概率 衍生產(chǎn)品與風(fēng)險管理 – 中航油（新加坡）案例 內(nèi)容提要 ? 中航油（新加坡）事件簡介 ? 前車之鑒 問題 ? 什么是衍生產(chǎn)品 ? ? 如何應(yīng)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險管理？ ? 為什么衍生產(chǎn)品如此危險 ? ? 應(yīng)該禁止使用衍生產(chǎn)品嗎 ? ? 西方企業(yè)成功控制衍生產(chǎn)品風(fēng)險經(jīng)驗(yàn)何在 ? ? 我國企業(yè)衍生產(chǎn)品風(fēng)險控制 挑戰(zhàn)與建議 中航油（新加坡）重組 ? 2023年 11月 30日，中航油（新加坡）披露，由于在石油衍生產(chǎn)品貿(mào)易中蒙受了重大損失，該公司已申請重組。 ? 截至 2023年 11月 29日，該公司預(yù)期累計損失已達(dá) 。而之前其凈資產(chǎn)只有 。 ? 在 2023年 10月，中航油石油期權(quán)總（賣空）交易量為 5200萬桶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其年進(jìn)口量（約1500萬桶） 中航油（新加坡）簡介 ? 中航油（新加坡）是中國航空油料集團(tuán)公司的海外控股公司。公司于 1993年在新加坡成立，先后經(jīng)歷了兩年的虧損和兩年的休眠期 ? 1997年，亞洲金融危機(jī)之際， 陳久霖 接手管理公司。公司一舉扭虧為盈，并于 2023年 12月 6日在新加坡交易所主板掛牌上市，是新加坡“全球貿(mào)易商計劃”成員。中航油的凈資產(chǎn)由 1997年的 2023年的 1 28億美元增幅高達(dá) 761倍。公司也曾獲頒新加坡上市公司“最具透明度”企業(yè)。 ? 中航油（新加坡）的迅速發(fā)展的主要原因之一在于它是具有壟斷地位的母公司中航油集團(tuán)伸向海外市場的唯一通道。（其采購量占到中航油總公司系統(tǒng)全部用油量的98%） 數(shù)據(jù)來自 《 財經(jīng) 》 雜志 ? 2023年 6月 9日，陳久霖等五名中國航油公司的高官被正式提起控告，陳久霖面臨包括未如實(shí)發(fā)布消息、涉嫌內(nèi)幕交易等多項(xiàng)指控，最高將可處以 94年監(jiān)禁以及 25萬新元的罰款。幾天之后，陳久霖在籌措到了200萬新元（約合 120萬美元）的保釋金后保外候?qū)彙? ? 2023年 3月 21日，新加坡初等法院對陳久霖做出判決，陳久霖必須服刑四年零三個月，同時遭罰款 。 自從從新加坡出獄歸國后，“陳久霖”就變成了“陳九霖” 前車之鑒 (外國企業(yè) ) ? 1994年： Metallgesellshaft損失 15億美元 ? 1995年：巴林銀行（ Barings Bank)破產(chǎn) – 因?yàn)樗谛录悠碌慕?jīng)紀(jì)人 Nick Leeson在日本 Nikkei225指數(shù)期貨交易中虧損 14億美元 – 1995年 1月 17日神戶地震導(dǎo)致的巨額損失 ? 1994年：寶潔 (PG)損失 – 因復(fù)雜的匯率與利率互換交易 – 成功訴訟信孚銀行（ Bankers Trust）導(dǎo)致其衰落 ? 1996年 ,住友 (Sumitomo)損失 18億美元 – 由其駐倫敦的交易員 Yasuo Hamanaka在金融衍生品市場的交易所引起 關(guān)鍵在于正確使用衍生產(chǎn)品 ?1996年后衍生工具所導(dǎo)致的金融災(zāi)難急劇減少 –企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理系統(tǒng) –投資銀行的聲譽(yù)風(fēng)險管理 ? Bankers Trust的教訓(xùn) ? 贏利限額 前車之鑒 (中資企業(yè) ) ? 中資企業(yè)在海外衍生產(chǎn)品市場損失 –1994年 :雷曼兄弟起訴中聯(lián)石化 ,要求償還 4400美元 –1994年 :雷曼兄弟向中國五礦公司索賠 5300萬美元 –1994年 :上海中信在倫敦金屬交易所從事銅交易損失4000萬美元 –1998年 :株洲冶煉廠在倫敦金屬交易所從事期貨交易損失 ? 國務(wù)院于 19931994年禁止國有企業(yè)從事境外期貨交易 可從事境外期貨交易企業(yè)名單 NoImag e國企境外期貨交易政策與條例 ? 《 國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法 》 中 《 期貨交易暫行管理?xiàng)l例 》 : ? 第四十八條 ? 第四十九條 國資委 《 關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知 》 （ 2023－ 3－ 24） ? 嚴(yán)禁金融衍生品投機(jī)交易 ? 對套期保值的各種限制 ? 禁止“復(fù)雜”產(chǎn)品，謹(jǐn)防誘惑與誤導(dǎo) ? 定期及時向國資委披露 ? 專家顧問審核 ? 追究個人責(zé)任 衍生產(chǎn)品 ? 衍生產(chǎn)品（或證券）是一種金融資產(chǎn)，其未來收入或價值取決于（或“衍生”于）其他“相關(guān)”資產(chǎn)的未來價值 －“實(shí)物衍生產(chǎn)品”的相關(guān)資產(chǎn)是實(shí)物（如鋁，小麥等） －“金融衍生產(chǎn)品”的相關(guān)資產(chǎn)是證券（如股票，債券等） ? 衍生產(chǎn)品具有多種形式 －遠(yuǎn)期，期貨合同 －期權(quán) －柜臺市場交易（互換等） 衍生產(chǎn)品應(yīng)用廣泛 ? 美國大約一半的上市公司都用衍生產(chǎn)品 管理盈余風(fēng)險 （根據(jù)“ 1998 wharton Survey of Financial Risk Management of . NonFinancial Firms,” Financial Management, Winter 1998） ? 少數(shù)的公司也用衍生產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)。 衍生產(chǎn)品應(yīng)用程度 （根據(jù)已采用衍生產(chǎn)品的公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計） NoImag e衍生產(chǎn)品在我國的應(yīng)用案例 53 保底型 理財產(chǎn)品 ? 例如，金融機(jī)構(gòu)推出的 分紅保底基金 是針對愿意承擔(dān)一定風(fēng)險而搏取高額回報的客戶而設(shè)計的，
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