反并購培訓講義(編輯修改稿)
2025-01-25 16:22 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 結(jié)構(gòu)，造成財務困難，令收購者，在接收后立即面臨巨額現(xiàn)金支出，直至拖累收購者自身。 (二 )事后防御策略 ? 尋求 白衣騎士 ， 指目標企業(yè)為免遭敵意收購而自己尋找善意收購者 。 ? 為了吸引 “ 白衣騎士 ” ， 目標公司常常通過 “ 鎖定選擇權 ” 或 “ 資產(chǎn)鎖定 ” 的方式給予一些優(yōu)惠條件 ， 以便于充當白衣騎士的公司購買目標公司的資產(chǎn)或股份 。 (二 )事后防御策略 股票回購 ? 指目標公司融資買回自己的股份 。 回購股份在實戰(zhàn)中往往是作為輔助戰(zhàn)術來實施的 。 ? 如果單純通過股份回購來達到反收購的效果 ， 往往會使目標公司庫存股票過多 ， 一方面不利于公司籌資 ， 另一方面也會影響公司資金的流動性 。 (二 )事后防御策略 死亡換股 ? 目標公司發(fā)行公司債券 、 特別股或組合以回收其股票 。 起到減少在外流通股份和提升股票價格的作用 。 但死亡換股對目標公司的風險很大： ? 1） 因負債比例過高 ， 財務風險增加 ， 股價不見得會隨在外流通股份的減少而升高 。 ? 2） 即便股價等比例上漲 ， 但買方收購所需要的股數(shù)也相應地減少 ， 最后收購總價款變化不大 ， 目標公司可能只是白忙一場 。 (二 )事后防御策略 焦土政策 ? （ 1） 出售 “ 冠珠 ” 。 公司將引起收購者興趣的“ 皇冠上的珍珠 ” ， 即那些經(jīng)營好的子公司或者資產(chǎn)出售 ， 使得收購者的意圖無法實現(xiàn) 。 ? （ 2） 虛胖戰(zhàn)術 。 公司購置大量與經(jīng)營無關或盈利能力差的資產(chǎn) ， 使公司資產(chǎn)質(zhì)量下降；或者是做一些長時間才能見效的投資 ， 使公司在短時間內(nèi)資產(chǎn)收益率大減 。 (二 )事后防御策略 帕克曼式防御 ? 目標企業(yè)購買收購者的普通股 ， 以達到保衛(wèi)自己的目的 。 ? 特點：以攻為守 ， 使攻守雙方角色顛倒 ， 致對方于被動局面 。 從反收購效果來看 ， 帕克曼防衛(wèi)往往能使被收購方進退自如 ， 可攻可守 。 ? 前提：被收購者與收購者的力量對比并不懸殊 ，最后的勝利者往往是實力雄厚 、 融資渠道廣泛的公司 。 (二 )事后防御策略 訴訟 ? 根據(jù)反壟斷 、 信息披露不充分 、 犯罪等理由 ， 目標公司采取法律手段提起訴訟抵抗惡意并購 。 ? 目的：一則拖延時間 ， 二則迫使收購方提高收購價或放棄收購 。 (二 )事后防
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