【文章內(nèi)容簡介】 是指在公司有著良好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。 ? 決策程序： ? （ 1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本最低；（ 2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；（ 3）用保留盈余滿足資金需要；（ 4）剩余部分發(fā)放股利。 ? 【 例 112】 某公司上年稅后利潤 600萬元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。預(yù)計今年需要增加投資資本800萬元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占 60%，債務(wù)資本占 40%，今年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策。籌資的優(yōu)先順序是留存利潤、借款和增發(fā)股份。 ? 問：公司應(yīng)分配多少股利？ ? 利潤留存 =800 60%=480（萬元） ? 股利分配 =600480=120（萬元） ? 應(yīng)注意的問題： ? （ 1）關(guān)于公司的 財務(wù)限制 。在股利分配中，公司財務(wù)限制主要是指 資本結(jié)構(gòu)限制 。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率，是長期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率。無息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。 ? 需要資金 800萬元的含義？ ? 如果以分配前的資金存量為基礎(chǔ)，那么分配股利將減少資金存量，就要再補(bǔ)充資金，將陷入數(shù)字循環(huán)。 ? 投資需要 800萬元是指需要 800萬元長期投資資本，不是指資產(chǎn)總額增加 800萬元，是要按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)分別靠長期有息負(fù)債和權(quán)益資金（包括留存和增發(fā)股份）籌集。 ? （ 2）關(guān)于 股東限制 。出于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，籌集資金要在確定目標(biāo)結(jié)構(gòu)的前提下，首先使用留存利潤補(bǔ)充資金，其次的來源是長期借款，最后的選擇是增發(fā)股份。 ? （ 3）關(guān)于 法律限制 。法律規(guī)定必須提取 10%的公積金，如果公司出于經(jīng)濟(jì)原因決定留存更多利潤，這條法規(guī)并沒有構(gòu)成實際限制。 ? 法律的這條規(guī)定，實際上只是對本年利潤“留存”數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。 ? 本例中限制動用以前年度未分配利潤分配現(xiàn)金股利的真正原因，來自 財務(wù)限制和采用的股利分配政策。 ? 只有在資金有剩余的情況下，才會超過本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則。所以，該公司不會動用以前年度的未分配利潤，只能分配本年利潤的剩余部分給股東。 ? 優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： 保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。 ? 缺點(diǎn)： 股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出。 ? 【 單選題 】 某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂 2023年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是 ( )。（ 2023年） ? ? ? 【 答案 】 B ? 【 解析 】 分配股利的現(xiàn)金問題 ,是營運(yùn)資金管理問題 ,如果現(xiàn)金存量不足 ,可以通過短期借款解決 ,與籌集長期資本無直接關(guān)系。 ? （二）固定或持續(xù)增長股利政策 ? 分配方案的確定 ? 將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。 0 1 2 3 4 5 6 7 時間：年 金額：元 4 3 2 1 ? 采用本政策的理由 ? 主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。 ? 優(yōu)點(diǎn)： ? （ 1）穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格； ? （ 2）有利于投資者安排股利收入和支出。 ? （ 3）穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到資本市場會受到多種因素的影響，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利支付增長率更為有利。 ? 缺點(diǎn)： ? （ 1）股利支付與盈余脫節(jié)； ? （ 2）不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。 ? （三）固定股利支付率政策 ? 分配方案的確定 ? 該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。 ? 采用本政策的理由 ? 優(yōu)點(diǎn)： 使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn) 多盈多分，少盈少分，無盈不分 的原則。 ? 缺點(diǎn)： 各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利，使用并不廣泛。 ? （四）正常股利加額外股利政策 ? 分配方案的確定 ? 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。 ? 采用本政策的理由 ? （ 1）具有較大靈活性； ? （ 2）使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。 ? 【 單選題 】 以下股利分配政策中，最有利于股價穩(wěn)定的是（ ）。 （ 2023年） ? ? ? 【 答案 】 B ? 【 解析 】 本題的主要考核點(diǎn)是固定或持續(xù)增長的股利政策的特點(diǎn)。雖然固定或持續(xù)增長的股利政策和低正常股利加額外股利政策均有利于保持股價穩(wěn)定，但最有利于股價穩(wěn)定的應(yīng)該是固定或持續(xù)增長的股利政策。 第四節(jié) 股票股利和股票分割、股票回購 ? 一、股票股利 ? 股票股利是公司以發(fā)放股票作為股利的支付方式，股票股利不直接增加股東的財富，不導(dǎo)致公司財產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，但會 影響所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化 。 ? 發(fā)放股票股利后，若盈利總額和市盈率不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起 每股盈余和每股市價下降 ；但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的 市場價值總額仍保持不變 。 有影響的項目 無影響的項目 （ 1） 所有者權(quán)益的 內(nèi)部結(jié)構(gòu) （ 2） 股數(shù) （ 增加 ） （ 3） 每股收益 (下降 ) （ 4） 每股市價 (下降 ) （ 1） 每股面值 ； （ 2） 資本結(jié)構(gòu) （ 資產(chǎn)總額 、 負(fù)債總額 、 所有者權(quán)益總額均不變 ） ； （ 3） 股東 持股比例 ； （ 4） 若盈利總額和市盈率不變 ， 股票股利發(fā)放不會改變股東持股的 市場價值總額 ， 股票股利不涉及公司的現(xiàn)金流 ； ? （一）股票股利的影響 ? （二）股票股利與資本公積轉(zhuǎn)增股本的比較 ? 相同點(diǎn) ： ? （ 1）會使股東具有相同的股份增持效果，但并未增加股東持有股份的價值； ? （ 2）由于股票股利與轉(zhuǎn)增都會增加股本數(shù)量，但每個股東持有股份的比例并未改變，結(jié)果導(dǎo)致每股價值被稀釋，從而使股票交易價格下