期權(quán)定價及其策略教材(編輯修改稿)
2025-01-25 09:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 K是執(zhí)行價格 , Ct和 Pt分別是 t時刻看漲 期權(quán) 和看跌期權(quán)的期權(quán)費。 看跌期權(quán)多頭的收益 K － ST － Pt ，若 ST ≤ K － Pt，若 ST ≥ K 總結(jié) ? 看漲期權(quán)的損益 ?買方（多頭方）： Rcl＝ max(0,STK)Ct ?賣方（空頭方）： Rcs＝ Ct max(0,STK) ? 看跌期權(quán)的損益 ?多頭方： Rpl＝ max(0, K ST)Pt ?空頭方： Rps＝ Pt max(0, K ST) ?保護性看跌期權(quán)（ Protective put） ? 同等數(shù)量 的標(biāo)的資產(chǎn) 多頭 與看跌期權(quán) 多頭 構(gòu)成的組合。 ? 組合價值至少是 KPt，最大是 STPt ST≤K STK 股票多頭 ST ST 看跌期權(quán)多頭 KSTPt Pt 總計 KPt STPt ? 保護性看跌期權(quán)的特征 ? 對于該組合的多方而言，其損失是有限的，而理論收益無限 ? 雙重目的 ? 在標(biāo)的資產(chǎn)下跌時減少損失 ? 不影響標(biāo)的資產(chǎn)上升時的獲利機會 ? 該組合對資產(chǎn)具有保護作用，但要付出保護費！ ?拋補的看漲期權(quán)（ Covered call） ? 標(biāo)的資產(chǎn)多頭＋看漲期權(quán)空頭。 ? 拋補 —— 期權(quán)空頭方將來交割標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)正好被手中的資產(chǎn)抵消。 ST≤K STK 股票多頭 ST ST 看漲期權(quán)空頭 Ct (STK)＋ Ct 總計 ST ＋ Ct K＋ Ct 組合的最大價值是 K＋ Ct，最小為 Ct。 ? 拋補看漲期權(quán)的收益特征 ?在獲得期權(quán)費的同時，放棄了標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲可能帶來的獲利機會。 問題：投資者希望到期日標(biāo)的資產(chǎn)市價超過 K，還是低于 K？（基于 “ 機會（沉沒）成本” 的分析） 若投資者手中擁有股票 100元，則他可以設(shè)置一個執(zhí)行價格為 110元的看漲期權(quán)空頭，期權(quán)費 3元。若價格為到期日資產(chǎn)價格為 105元，則投資者獲利 8元。反之，若股票價格低于 100元呢？ ? 投資策略：盡可能設(shè)置高的執(zhí)行價格 K。 ?對敲（ Straddle），又稱騎墻或者跨坐組合： ? 對敲多頭組合：同時 買進 具有相同執(zhí)行價格與到期時間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。（期權(quán)費可能不等？） ST≤K STK 看漲期權(quán)多頭 Ct STKCt 看跌期權(quán)多頭 KST – Pt – Pt 總計 KST CtPt ST KCt Pt R ST R X ST 0 0 R X ST 0 m a x( 0 , ) m a x( 0 , )T T t tR S K K S p c? ? ? ? ? ?T t t Tt t TT t t TS K p c S KR p c S KK S p c S K? ? ? ???? ? ? ???? ? ? ?? 若 若 若對敲組合多頭的收益特征 ? 損失有限：若標(biāo)的資產(chǎn)價格 =執(zhí)行價格，則損失最大 ? （理論）收益無限：收益隨
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