【文章內(nèi)容簡介】 5 0 個基點） % %通過遠期利率協(xié)議得到的補償 % %總融資成本 % %第三節(jié) 金融衍生工具與風險管理 ? 外匯期權 ? 假設某英國公司１個月后支付貨款需用英鎊買入 100萬新加坡元 。 為防止新加坡元升值 ， 公司買入了執(zhí)行價 1英鎊 = 100萬新元的買方期權 ， 期權費為 5 000英鎊 。 該期權的套期保值效果如表 86。 如表所述 ， 外匯期權有效的將匯率波動 — —， 有效地降低了匯率風險 。 表 86 外匯期權套期保值 1月 后實際匯率 期權執(zhí)行與否 執(zhí)行 不執(zhí)行兌換新元支付英鎊 400 000 377 358總成本 405 000 382 358有效匯率 第三節(jié) 金融衍生工具與風險管理 ?其他 ? 在國際投資實務中 ， 除了運用上述方法規(guī)避利率 、 匯率風險外 ， 還可以通過股指期貨、 期權 、 遠期等規(guī)避產(chǎn)業(yè)風險 、 政治風險等 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 一、外匯風險及其發(fā)展變化 ? 外匯風險的含義 外匯風險 (Foreign Exchange Risk )也叫匯率風險 ， 是指在不同幣別貨幣的相互兌換或折算中 ， 因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動 ， 致使有關國際金融主體實際收益與預期收益或?qū)嶋H成本與預期成本發(fā)生背離 ， 從而蒙受損失或獲得收益的可能性 （ 1） 外匯風險因素 。 匯率風險一般包括三個因素：本幣 、外幣和時間 （ 2） 外匯風險的特點：外匯風險具有客觀性；外匯風險描述的是一種不確定狀態(tài) ， 而不是事件發(fā)生后的結果；外匯風險具有相對性 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 外匯風險的發(fā)展與變化 （ 1） 外匯風險與國際貨幣制度的變化 。 ① 從 19世紀初到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前 ， 國際貨幣制度一直實行的是國際金本位制度 ， 各國經(jīng)濟主體面臨的外匯風險較小 ， 也無須防范外匯風險 ②第二次世界大戰(zhàn)后期，在英、美兩國主導下， 1944年 7月 1日，在美國新罕布什爾州（ New Hampshire） 的布雷頓森林（ Bretton Woods） 舉行了 44國代表參加的聯(lián)合國貨幣金融會議（簡稱布雷頓森林會議，Bretton Woods Conference）。 會議簽訂了《國際貨幣基金協(xié)定》（International Moary Fund Agreement） 和《國際復興開發(fā)銀行協(xié)定》（ International Bank for Reconstruction and Development） , 總稱布雷頓森林協(xié)定（ Bretton Woods Agreement） , 確立了以美元為中心的國際貨幣體系，即布雷頓森林體系。匯率波動也是在有限的范圍內(nèi)進行，匯率風險雖然存在，卻是有限的，較小的。 ? ③ 1973年 3月，布雷頓森林體系崩潰，國際貨幣制度進入牙美加體系，浮動匯率制度取代了固定匯率制度。自此，各國匯率變動頻繁 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ?（ 2）外匯風險除受到經(jīng)濟發(fā)展的基本因素影響外，也受到投機和各種事件的影響 ? ① 各國進出口及經(jīng)常賬戶的變動很難成為判斷外匯市場變化的主要依據(jù) ， 國際市場外匯交易與國際貿(mào)易聯(lián)系越來越弱 。 ? ② 資本市場對外匯市場的沖擊作用越來越大 。 ? ③ 由于各國 20世紀 70年代后普遍放松外匯管制 ， 同時 ， 外匯市場與各國國內(nèi)貨幣市場 、 資本市場的聯(lián)動關系更加緊密 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 二 、 匯率預測的方法 預測匯率的方法主要有德爾菲專家預測法 、 基本分析法和技術分析法 。 德爾菲專家預測法 德爾菲專家預測法是由 40年代美國蘭德公司研究員赫爾默 （ ）等人設計出來的 。 它是一種以專家的知識 、 經(jīng)驗 、 判斷等為基礎的預測方法 。 采用該預測方法的程序是： （ 1） 設計問卷調(diào)查表； （ 2） 將問卷調(diào)查表和背景資料寄給專家 ， 填列后收回； (3) 對專家意見進行綜合 、 分類 ， 并反饋專家 ， 同時寄上更加明確的調(diào)查表 ， 填列后收回；(4） 重復進行 。 德爾菲專家預測法最大的優(yōu)點是集中了眾多專家的意見 ， 而且具有匿名性 、 反饋性和統(tǒng)計性的特點 ， 因而預測結果比其他定性預測方法準確度高 。 但是 ， 該方法的缺點是受專家個人預測能力的影響較大 。 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 基本分析法 ? 基本分析法是從影響匯率變動的各個因素來分析匯率趨勢的方式 ，它是用來預測匯率變動的長期變動趨勢的 。 ? 在實際預測時 ， 人們通常使用計量經(jīng)濟模型來做預測工作 ， 因而一些國際性的大銀行 、 財務管理公司以及相關的金融管理機構常常使用基本分析法來預測匯率的未來變動趨勢 。 基本分析法適用于對匯率的長期變動趨勢的預測 ， 對短期匯率變動趨勢的預測人們是使用技術分析法進行的 。 ? 技術分析法 ? 技術分析法是指通過過去市場價格的變動，預測未來市場價格變動趨勢的方法。采用該種預測方法是假設匯率會反映一切可得信息，歷史會重演以及匯率按照一定趨勢變化。技術分析法主要有圖表分析法、趨勢分析法、移動平均線分析法等。 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 三、外匯風險管理 ? 外匯風險管理是指國際投資主體在預測匯率的基礎上，通過風險識別、風險衡量、風險防范等方法，預防、規(guī)避、轉移外匯業(yè)務經(jīng)營中的風險，從而減少或避免可能的經(jīng)濟損失，實現(xiàn)在風險一定條件下收益的最大化或收益一定條件下的風險最小化 ? 外匯風險管理原則 ? （ 1）全面考慮外匯風險原則 ? （ 2）管理多樣化原則 ? （ 3）服從企業(yè)總體目標使收益最大化或損失最小化的原則 ? 外匯風險管理戰(zhàn)略 ? （ 1）完全避險管理戰(zhàn)略 ? （ 2）消極的匯率風險管理戰(zhàn)略 ? （ 3）積極的匯率風險管理戰(zhàn)略 ? 外匯風險管理的步驟。外匯風險管理包括風險的識別、風險的衡量與風險的防范、控制三個環(huán)節(jié)。 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 四、中國企業(yè)與外匯風險管理 ? 1949年到 1978年期間的前三年是國民經(jīng)濟恢復時期，實行的是嚴格的外匯管理制度。企業(yè)面臨的外匯風險極小，即使有外匯風險也由中央政府承擔了。 ? 1978年到 1993年，在對外改革開放方針政策的指導下，我國外匯管理體制有了比較大的變化。外匯管理體制進行了一系列改革，實行了外匯留成制度，在此基礎上，建立了外匯調(diào)劑市場，把市場機制引入了外匯分配領域，但人民幣對外幣的匯率基本上是固定的，再加上長期以來國家提倡 “ 出口創(chuàng)匯 ” 而對出口換匯成本不予重視，企業(yè)在其經(jīng)營過程中，匯率風險管理意識也相對薄弱。 ? 自 1994年 1月 1日起，我國實行了外匯體制改革，實現(xiàn)了匯率并軌，實行了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。匯率的形成機制市場化了。人民幣匯率也開始隨外匯供求和國內(nèi)外政治、經(jīng)濟形勢的變化而變化。 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 五、外匯風險的內(nèi)容 ? （一）交易風險 ? 交易風險（ Transaction Risk） 是指以外幣計價成交的交易活動中，由于外匯匯率發(fā)生了始料未及的變動，致使國際投資主體的實際收益與預期收益或?qū)嶋H成本與預期成本發(fā)生背離，從而蒙受實際經(jīng)濟損失的可能性。 ? 交易風險產(chǎn)生的原因。交易風險是國際經(jīng)濟交往活動中企業(yè)面臨的一種常見的外匯風險類型，以外國貨幣作為媒介或載體進行經(jīng)濟交易進而不同幣別貨幣相互兌換是產(chǎn)生交易風險的兩大原因。 ? 交易風險的特征 ? （ 1）交易風險存在于各種以外幣計價結算的交易當中 ? （ 2）交易風險承受主體相當廣泛 ? （ 3）交易風險的突發(fā)性和實在性 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ?可能產(chǎn)生交易風險的項目 ? （ 1）以外幣計價的賒購或賒銷 ? （ 2）以外幣償付的資金借貸 ? （ 3）未履行的遠期契約 ? （ 4）其他外幣資產(chǎn)或負債 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? （二）折算風險 ? 折算風險（ Translation Risk） 也稱會計風險，是指由跨國公司的母公司與海外子公司合并財務報表導致的不同幣別貨幣的相互折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動，導致跨國公司蒙受賬面經(jīng)濟損失的可能性。 ? 折算風險產(chǎn)生的原因 ? 每個經(jīng)濟主體在經(jīng)營管理活動中的一項重要內(nèi)容是進行會計核算 ，通過編制資產(chǎn)負債表來反映其經(jīng)營情況 。 為此 ， 擁有外幣資產(chǎn)負債的經(jīng)濟主體就需要將原