【正文】 發(fā)性和實在性 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ?可能產(chǎn)生交易風險的項目 ? （ 1）以外幣計價的賒購或賒銷 ? （ 2）以外幣償付的資金借貸 ? （ 3）未履行的遠期契約 ? （ 4）其他外幣資產(chǎn)或負債 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? （二）折算風險 ? 折算風險（ Translation Risk） 也稱會計風險，是指由跨國公司的母公司與海外子公司合并財務報表導致的不同幣別貨幣的相互折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動，導致跨國公司蒙受賬面經(jīng)濟損失的可能性。 ? 交易風險產(chǎn)生的原因。人民幣匯率也開始隨外匯供求和國內(nèi)外政治、經(jīng)濟形勢的變化而變化。 ? 自 1994年 1月 1日起，我國實行了外匯體制改革，實現(xiàn)了匯率并軌，實行了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。 ? 1978年到 1993年，在對外改革開放方針政策的指導下，我國外匯管理體制有了比較大的變化。 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 四、中國企業(yè)與外匯風險管理 ? 1949年到 1978年期間的前三年是國民經(jīng)濟恢復時期，實行的是嚴格的外匯管理制度。 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 三、外匯風險管理 ? 外匯風險管理是指國際投資主體在預測匯率的基礎上，通過風險識別、風險衡量、風險防范等方法，預防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移外匯業(yè)務經(jīng)營中的風險，從而減少或避免可能的經(jīng)濟損失，實現(xiàn)在風險一定條件下收益的最大化或收益一定條件下的風險最小化 ? 外匯風險管理原則 ? （ 1）全面考慮外匯風險原則 ? （ 2）管理多樣化原則 ? （ 3）服從企業(yè)總體目標使收益最大化或損失最小化的原則 ? 外匯風險管理戰(zhàn)略 ? （ 1）完全避險管理戰(zhàn)略 ? （ 2）消極的匯率風險管理戰(zhàn)略 ? （ 3）積極的匯率風險管理戰(zhàn)略 ? 外匯風險管理的步驟。采用該種預測方法是假設匯率會反映一切可得信息，歷史會重演以及匯率按照一定趨勢變化。 基本分析法適用于對匯率的長期變動趨勢的預測 ， 對短期匯率變動趨勢的預測人們是使用技術(shù)分析法進行的 。 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 基本分析法 ? 基本分析法是從影響匯率變動的各個因素來分析匯率趨勢的方式 ，它是用來預測匯率變動的長期變動趨勢的 。 德爾菲專家預測法最大的優(yōu)點是集中了眾多專家的意見 ， 而且具有匿名性 、 反饋性和統(tǒng)計性的特點 ， 因而預測結(jié)果比其他定性預測方法準確度高 。 它是一種以專家的知識 、 經(jīng)驗 、 判斷等為基礎的預測方法 。 ? ③ 由于各國 20世紀 70年代后普遍放松外匯管制 ， 同時 ， 外匯市場與各國國內(nèi)貨幣市場 、 資本市場的聯(lián)動關系更加緊密 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 二 、 匯率預測的方法 預測匯率的方法主要有德爾菲專家預測法 、 基本分析法和技術(shù)分析法 。自此，各國匯率變動頻繁 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ?（ 2）外匯風險除受到經(jīng)濟發(fā)展的基本因素影響外，也受到投機和各種事件的影響 ? ① 各國進出口及經(jīng)常賬戶的變動很難成為判斷外匯市場變化的主要依據(jù) ， 國際市場外匯交易與國際貿(mào)易聯(lián)系越來越弱 。匯率波動也是在有限的范圍內(nèi)進行，匯率風險雖然存在，卻是有限的，較小的。 ① 從 19世紀初到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前 ， 國際貨幣制度一直實行的是國際金本位制度 ， 各國經(jīng)濟主體面臨的外匯風險較小 ， 也無須防范外匯風險 ②第二次世界大戰(zhàn)后期，在英、美兩國主導下， 1944年 7月 1日，在美國新罕布什爾州（ New Hampshire） 的布雷頓森林（ Bretton Woods） 舉行了 44國代表參加的聯(lián)合國貨幣金融會議（簡稱布雷頓森林會議，Bretton Woods Conference）。 表 86 外匯期權(quán)套期保值 1月 后實際匯率 期權(quán)執(zhí)行與否 執(zhí)行 不執(zhí)行兌換新元支付英鎊 400 000 377 358總成本 405 000 382 358有效匯率 第三節(jié) 金融衍生工具與風險管理 ?其他 ? 在國際投資實務中 ， 除了運用上述方法規(guī)避利率 、 匯率風險外 ， 還可以通過股指期貨、 期權(quán) 、 遠期等規(guī)避產(chǎn)業(yè)風險 、 政治風險等 第四節(jié) 國際投資外匯風險管理 ? 一、外匯風險及其發(fā)展變化 ? 外匯風險的含義 外匯風險 (Foreign Exchange Risk )也叫匯率風險 ， 是指在不同幣別貨幣的相互兌換或折算中 ， 因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動 ， 致使有關國際金融主體實際收益與預期收益或?qū)嶋H成本與預期成本發(fā)生背離 ， 從而蒙受損失或獲得收益的可能性 （ 1） 外匯風險因素 。 該期權(quán)的套期保值效果如表 86。 表 85 遠期互換的套期保值效果 情形 1 2LIBOR % %公司借款利率（L I B O R + 5 0 個基點） % %通過遠期利率協(xié)議得到的補償 % %總?cè)谫Y成本 % %第三節(jié) 金融衍生工具與風險管理 ? 外匯期權(quán) ? 假設某英國公司１個月后支付貨款需用英鎊買入 100萬新加坡元 。公司可按 LIBOR+50個基本點的利率水平借入資金 。Nikel欲鎖定其借款成本 ， 購買一份 3： 9的遠期利率協(xié)議 （ 指名義貸款期限始于第 3個月 ， 終于第 9個月 ） ， 名義本金 1500萬 歐元 。在第一種情況下，總?cè)谫Y成本為 15 000美元，在第二種情況下，總?cè)谫Y成本為 14 950美元 ，計劃的按 6%利率支付的利息成本為 100萬美元 ?6%?3/12=15 000美元，因此此利率期貨有效的控制了利息風險。 （ 假設利率有兩種變動結(jié)果：利率上漲 1%， 期貨價格下跌 1%；利率下跌 %， 期貨價格上漲 %） ? 則公司財務部門可以在市場按 100/50=2份短期美元 6月合同來實現(xiàn)保值。 目前 ， 短期美元 6月合同的當前交易價格是 。 表 83 場內(nèi)交易市場與場外交易市場的區(qū)別 名稱 場內(nèi)交易市場 場外交易市場交易對手 交易所 交易所之外，交易者之間主要交易品種 期權(quán)，期貨等 遠期、互換、期權(quán)及復合金融衍生工具交易規(guī)則 交易所統(tǒng)一制定規(guī)則 不定型，自由商定保證金 有 一般無，以信用為保證原生性產(chǎn)品 只限于某些上市的證券和通行的貨物 不限定價方法 公開競價 雙方議價合同文件 按當?shù)胤ㄒ蠛徒灰姿?guī)定的統(tǒng)一格式 參照有關國際性條約，由雙方自由商定第三節(jié) 金融衍生工具與風險管理 ? 三、金融衍生工具在國際投資風險管理中的應用 ? 利率期貨 ? 假設 3個月后美國 Altek公司要借入 100萬美元 ， 期限為 3個月 ， 公司當前可按年率 6%借入資金 ， 財務部門擔心利率會在 3月后上漲 。 對象 原生資產(chǎn) 金融衍生工具短期國庫券 利率期貨、利率遠期、利率期權(quán)、利率互換等長期債券 債券期貨、債券期權(quán)合約等企業(yè)股票 股票期貨、股票期權(quán)等股票指數(shù) 股指期貨、股指期權(quán)等貨幣 各類現(xiàn)匯 匯率遠期、匯率期貨、匯率期權(quán)、外匯互換等商品 實物商品 商品遠期、商品期貨、商品期權(quán)、商品互換等利率股票表 82 按原生資產(chǎn)分類 ?按交易場所分 從交易場所分，可將衍生金融工具分為場外交易金融衍生工具和場內(nèi)交易金融工具。 第三節(jié) 金融衍生工具與風險管理 ?根據(jù)原生資產(chǎn)分 ? 原生金融資產(chǎn)一般可分為四類，即股票（股指），利率，匯率和商品。互換主要有貨幣互換和利率互換。如果期權(quán)的執(zhí)行是賣出標的物，則稱為賣出期權(quán)（ Put Option）； 若為買進，則為買入期權(quán)（ Call Option）。其區(qū)別如表 81。第四，買賣期貨合約時，交易所為控制風險，交易雙方都必須交納交易保證金（ Margin） 以此來保證到期合約得到順利履行；遠期則沒有此制度，全靠雙方的信用。主要的期貨有貨幣期貨、利率期貨和指數(shù)期貨。遠期由于契約是同特定交易對手達成的，因此存在交易對手風險（ Counterpart Risk）。遠期契約不是標準化的契約，一般在柜臺市場（ OTC） 或交易雙方私下協(xié)議交易。 第三節(jié) 金融衍生工具與風險管理 ?金融衍生工具的特點 ? （ 1）金融衍生工具價格由其所依附的原生性資產(chǎn)價格波動確定 ? （ 2）金融衍生工具的交易有杠桿效應，一方面提高了資金的運用效率，同時增加了交易風險 ? （ 3）金融衍生工具設計靈活，變化無窮，種類繁多 第三節(jié) 金融衍生工具與風險管理 ? 二、金融衍生工具的分類 ? 根