【文章內(nèi)容簡介】 ，出于進退兩難的境地。他的情報員說：除非他帶領(lǐng)士兵們沿兩條可行的路線之一撤退，否則，他們會遭到伏擊，使 600名士兵全部被殲滅。如果走第一條路線， 200名士兵可以獲救 ；如果走第二條路線， 1/3的可能全部獲救，但有 2/3的可能全部遇難。假設(shè)你是這位將軍，你應(yīng)該選哪條路線呢？ ? 假設(shè)情況改變一下，他的情報員告訴他，他還得在兩條撤退路線中進行選擇。如果選擇第一條路線，將有 400名士兵遇難 ；如果選擇第二條路線， 1/3的可能無一遇難，有 2/3的可能全部遇難。假設(shè)你是這位將軍，你應(yīng)該選哪條路線呢？ ?解釋： 第一問中絕大多數(shù)會選擇第一條路線，因為保全能保全的生命要比冒更大損失的風(fēng)險更合適。第二問中絕大多數(shù)會選擇第二條路線，因為選第一條路線終歸要有 400人死亡，選第二條路線還有 1/3的可能全部保全。 實際上，這兩個問題本質(zhì)上是一樣的，只是改變了一下背景說法，但對人們的心理影響截然不同，選擇的結(jié)果也截然不同，可見框定的作用。 (有時我們購買股票時也會出現(xiàn)同樣的偏差 ) （二）心理偏差 ? 心理偏差： 指市場中的有限理性投資者對外部信息進行識別、編輯、評價等認知活動中系統(tǒng)產(chǎn)生的、有偏于標準金融理論的心理現(xiàn)象。 ?過度自信 ? 心理學(xué)家通過實驗觀察和實證研究發(fā)現(xiàn)，人們往往過于相信自己的判斷能力，高估自己成功的概率，把成功歸功于自己的能力 ,而低估運氣、機遇和外部力量在其中的作用 ,這種認知偏差稱為“過度自信”。 ? 過度自信是典型而普遍存在的一種心理偏差，并在投資決策過程中發(fā)揮重要的作用。投資者由于過度自信，堅信他們掌握了有必要進行投機性交易的信息，并過分相信自己能獲得高于平均水平的投資回報率，因此可能導(dǎo)致大量盲目性交易的產(chǎn)生。 心理帳戶 案例：看電影 ? 你已經(jīng)決定去看一場電影了，每張票的價格是 30 元。當你進入電影院驗票時，你發(fā)現(xiàn)你的票丟了?，F(xiàn)在你還愿意花 30元錢重買一張票嗎？ ? 再想象一下，你已經(jīng)決定去看一場電影了，每張票的價格是 30 元。當你進入電影院買票時，你發(fā)現(xiàn)不知什么時候你丟了 30 元?，F(xiàn)在你還愿意花 30元錢去買票嗎？ 人們根據(jù)資金的來源、資金的所在、和資金的用途等因素對資金在心理上進行歸類，形成 “ 心理賬戶 ” 。心理賬戶影響人的決策行為，不同的心理賬戶，人們的重視程度有所不同，從而在決策時會產(chǎn)生不同的結(jié)果。 ?解釋： 第一問中，我們很容易感到是花了 60元看一場電影，會覺得太貴不去看了。而第二問中，丟掉的 30元我們常常不會看成是電影花的，會另外心理單獨做賬，只會感覺到是倒霉罷了，它不會增加看電影的成本，因此我們會繼續(xù)選擇去看。這就是心理賬戶的作用。 ? 證實偏差 ? 一旦形成一個信念較強的假設(shè)或設(shè)想，人們有時會把一些附加證據(jù)錯誤地解釋為對他們有利，不再關(guān)注那些否定該設(shè)想的新信息。人們有一種尋找支持某個假設(shè)證據(jù)的傾向，這種證實而不是證偽的傾向叫“證實偏差”。 ? 證實偏差在投資決策上常常表現(xiàn)為過度交易或盲目堅持，造成投資失敗。 ? 損失厭惡 ? 人們在面對收益和損失的決策時表現(xiàn)出不對稱性。人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時，損失會使他們產(chǎn)生更大的情緒波動，這就是損失厭惡。損失厭惡易于導(dǎo)致 稟賦效應(yīng) 和 短視行為。 ? 后悔厭惡 ? “后悔”是沒有做出正確決策時的情緒體驗，是認識到一個人本該做得更好而感到痛苦。 后悔比受到損失更加痛苦 ，因為這種痛苦讓人覺得要為損失承擔(dān)責(zé)任?！昂蠡趨拹骸笔侵府斎藗冏龀鲥e誤的決策時，對自己的行為感到痛苦。為了避免后悔，人們常常做出一些非理性行為。 如投資者趨向于獲得一定的信息后，才能做出決策，即便是這些信息對決策來講并不重要，這主要是減少后悔對自身的精神損失。 ? 模糊厭惡 ? “模糊”指信息能得知卻不被得知的狀態(tài)。模糊厭惡是指人們在熟悉的事情和不熟悉的事情之間更喜歡選擇熟悉的那個，而回避選擇不熟悉的事情去做。模糊厭惡易于造成本土效應(yīng)。 三、金融市場中的個體心理與行為偏差 （一）處臵效應(yīng) ? 處臵效應(yīng)是指投資人在處臵股票時，傾向賣出賺錢的股票、繼續(xù)持有賠錢的股票，也就是所謂的“出贏保虧”效應(yīng)。 其表現(xiàn)為： 投資者盈利時，面對確定的收益和不確定的未來走勢，為了避免價格下跌而帶來的后悔，傾向于風(fēng)險回避而做出獲利了結(jié)的行為；當投資者出現(xiàn)虧損時，面對確定的損失和不確定的未來走勢，為避免立即兌現(xiàn)虧損而帶來的后悔，傾向于風(fēng)險尋求而繼續(xù)持有股票。這主要是 損失厭惡 、 后悔厭惡 造成的 。 （二）過度交易 ? 金融產(chǎn)品交易的換手率過高，可稱為過度交易。無論是成熟的證券市場還是新興的證券市場，股票交易的年 換手率 （當天股票成交數(shù)量與流通股總數(shù)的比值）都相當高。也就是說，投資者在證券交易過程中，出現(xiàn)了過度交易。一般來說，男性通常比女性在投資活動中更趨向于“過度交易”。行為金融學(xué)認為，過度交易即便忽視交易成本，也會降低投資者的收益。 過度自信往往容易產(chǎn)生過度交易，如中航油的期貨投資案例。 案例：中航油的期貨投資 ? 中國航油公司的總裁陳久霖曾經(jīng)是企業(yè)界的一顆明星，他帶領(lǐng)中航油走出困境，走向世界，創(chuàng)造了嬌人的業(yè)績。然而， 2023年 12月，中國航油因從事投機性石油衍生品交易，導(dǎo)致虧損 ，向新加坡證券交易所申請停牌，并宣布向當?shù)胤ㄔ荷暾埰飘a(chǎn)保護，成為繼巴林銀行破產(chǎn)以來最大的投機丑聞之一。 ? 中國航油公司成立于 1993年，由中央直屬大型國企中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于新加坡。公司成立之初一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，并于 2023年在新加坡交易所主板上市。短短幾年間，公司凈資產(chǎn)增長了 700多倍，市值增長了 4倍，一時成為資本市場的明星。 2023年，中航油被評為新加坡最具透明度的上市公司。 ? 然而，從 2023年下半年開始，公司進行石油期權(quán)交易，最初涉及 200萬桶石油，由于中航油對國際石油市場判斷準確，及時購買“看漲期權(quán)”，出售“看跌期權(quán)”，獲得了豐厚的利潤。 ? 2023年 1月，陳久霖看跌石油價格，拋售石油看漲期權(quán)，并買入看跌期權(quán)。但世界石油價格反轉(zhuǎn)上揚，使公司賬面出現(xiàn)浮動虧損 580萬美元，公司期望油價能回跌，決定延期交割合同?？墒怯蛢r持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到 3000萬美元。到 2023年 10月，面對嚴重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報交易和賬面虧損。為了追加保證金，公司已耗盡近 2600萬美元的營運資本、 6800萬元應(yīng)收賬款資金。最終虧損 ，中航油不得不宣布向法庭申請破產(chǎn)保護令。 ?事件發(fā)生后，陳久霖仍然堅持自己的信念，并認為自己的決策最終將是正確的，只是因為行動實施不到位，才沒有出現(xiàn)預(yù)想的結(jié)果。他對中航油落敗的耿耿于懷之情仍大于深刻自責(zé)和反思，他一再表示 “假如再給我 5000萬美元，我就翻身了” ?案例思考 ：陳久霖的期權(quán)投資失敗是由什么心理偏差導(dǎo)致的？ （過于自信、證實偏差、損失厭惡、后悔壓惡） （三）注意力驅(qū)動交易 ? 注意是心理活動對一定對象的指向和集中，指向性和集中性是注意的兩個基本特征。然而，人類在不確定性決策中，存在有限注意力偏差，人難以同時處理多項信息， 有限注意力使得人對一事物的注意必然犧牲以另一事物的注意為代價 。 ? 在“信息泛濫”的條件下，人傾向于關(guān)注顯著刺激而忽視模糊刺激。有限注意力會影響投資者對信息的反應(yīng)，進而影響股票價格。如有限注意的投資者會把更多的注意力放在處理宏觀經(jīng)濟面和行業(yè)水平面的信息上，而忽視對特定公司的信息的注意。 （四）羊群效應(yīng) ? 就是金融市場中的“羊群行為”，是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受