4論行為金融學視角觀(編輯修改稿)
2025-09-06 19:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 第 4 頁 共 8 頁 的研究（王寧， 2024）。而且，絕大多數(shù)的研究都是基于股票市場對非有效市場均衡和投資者行為偏差所進行的研究，對于其他的市場則僅有少量的研究，對于基金市場的研究僅集中于基金折價方面，對于期貨市場、外匯市場、固定收益市場等的研究則更不多見，目前在行為金融學領(lǐng)域除了股票市場，對于其他資本子市場還有待深入研究。不同的資本子市場的市場結(jié)構(gòu)和交易規(guī)則不僅相同，因此需要結(jié)合市場微觀結(jié)構(gòu)理論對行為金融學進行中觀研究。 二、市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究現(xiàn)狀 市場微觀結(jié)構(gòu)的概念有廣義和狹義之分。廣義的市場微觀結(jié)構(gòu)是各種交易制度的總稱，包括價格發(fā)現(xiàn)機制、清算機制、信息傳播機制等諸方面，狹義的市場微觀結(jié)構(gòu)僅指價格發(fā)現(xiàn)機制。 從廣義上來看，市場微觀結(jié)構(gòu)由 5 個關(guān)鍵部分組成，即：法規(guī)或規(guī)則、市場參與方、信息、技術(shù)和金融工具。市場通常采用流動性、波動性、交易成本和透明度四個指標來反映市場質(zhì)量或者市場效率。從狹義的交易機制角度看，市場微觀結(jié)構(gòu)主要包括以下六方面內(nèi)容：（ 1）價格形成機制；（ 2）指令形式；（ 3）交易離散構(gòu)件；（ 4）價格穩(wěn)定機制；（ 5）信息披露方 式；（ 6）交易支付機制。 最早進行市場微觀結(jié)構(gòu)研究的是 working（ 1953）和houthakker（ 1957），而 demsetz（ 1968）的《交易成本》一文 第 5 頁 共 8 頁 則奠定了市場微觀結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究主要包括兩方面內(nèi)容：一是關(guān)于價格發(fā)現(xiàn)的模型及其實證研究；二是關(guān)于市場結(jié)構(gòu)與設(shè)計方面的理論、實證和實驗研究。市場微觀結(jié)構(gòu)理論的早期文獻側(cè)重于研究價格確定模型和對價格形成過程進行實證檢驗，包括交易成本的確定和交易價格對信息的動態(tài)調(diào)整等問題，如存貨模型和信息模型。 20 世紀 90 年代以后，市場微 觀結(jié)構(gòu)理論開始關(guān)注市場結(jié)構(gòu)與設(shè)計問題，即研究不同的市場結(jié)構(gòu)和交易機制安排對市場質(zhì)量和價格的影響，如流動性、存活性、穩(wěn)健性和市場設(shè)計等一系列問題。 相比于傳統(tǒng)金融學理論，市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究已經(jīng)逐漸打開資產(chǎn)交易過程的黑箱，研究不同的市場微觀結(jié)構(gòu)對于資產(chǎn)價格和市場效率的影響。但是，資產(chǎn)的市場出清價格
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