4論行為金融學(xué)視角觀(編輯修改稿)
2025-09-06 19:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 第 4 頁 共 8 頁 的研究（王寧， 2024）。而且，絕大多數(shù)的研究都是基于股票市場(chǎng)對(duì)非有效市場(chǎng)均衡和投資者行為偏差所進(jìn)行的研究，對(duì)于其他的市場(chǎng)則僅有少量的研究，對(duì)于基金市場(chǎng)的研究?jī)H集中于基金折價(jià)方面，對(duì)于期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、固定收益市場(chǎng)等的研究則更不多見，目前在行為金融學(xué)領(lǐng)域除了股票市場(chǎng)，對(duì)于其他資本子市場(chǎng)還有待深入研究。不同的資本子市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和交易規(guī)則不僅相同，因此需要結(jié)合市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論對(duì)行為金融學(xué)進(jìn)行中觀研究。 二、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的研究現(xiàn)狀 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的概念有廣義和狹義之分。廣義的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)是各種交易制度的總稱，包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制、清算機(jī)制、信息傳播機(jī)制等諸方面，狹義的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)僅指價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。 從廣義上來看，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)由 5 個(gè)關(guān)鍵部分組成，即：法規(guī)或規(guī)則、市場(chǎng)參與方、信息、技術(shù)和金融工具。市場(chǎng)通常采用流動(dòng)性、波動(dòng)性、交易成本和透明度四個(gè)指標(biāo)來反映市場(chǎng)質(zhì)量或者市場(chǎng)效率。從狹義的交易機(jī)制角度看，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)主要包括以下六方面內(nèi)容：（ 1）價(jià)格形成機(jī)制；（ 2）指令形式；（ 3）交易離散構(gòu)件；（ 4）價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制；（ 5）信息披露方 式；（ 6）交易支付機(jī)制。 最早進(jìn)行市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究的是 working（ 1953）和houthakker（ 1957），而 demsetz（ 1968）的《交易成本》一文 第 5 頁 共 8 頁 則奠定了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的研究主要包括兩方面內(nèi)容：一是關(guān)于價(jià)格發(fā)現(xiàn)的模型及其實(shí)證研究；二是關(guān)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與設(shè)計(jì)方面的理論、實(shí)證和實(shí)驗(yàn)研究。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的早期文獻(xiàn)側(cè)重于研究?jī)r(jià)格確定模型和對(duì)價(jià)格形成過程進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，包括交易成本的確定和交易價(jià)格對(duì)信息的動(dòng)態(tài)調(diào)整等問題，如存貨模型和信息模型。 20 世紀(jì) 90 年代以后，市場(chǎng)微 觀結(jié)構(gòu)理論開始關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與設(shè)計(jì)問題，即研究不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制安排對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量和價(jià)格的影響，如流動(dòng)性、存活性、穩(wěn)健性和市場(chǎng)設(shè)計(jì)等一系列問題。 相比于傳統(tǒng)金融學(xué)理論，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的研究已經(jīng)逐漸打開資產(chǎn)交易過程的黑箱，研究不同的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格和市場(chǎng)效率的影響。但是，資產(chǎn)的市場(chǎng)出清價(jià)格
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