【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行 調(diào)節(jié) 、 有管理的 浮動(dòng)匯率制度。 ” n 【 思考 】 討論人民幣升值有哪些利弊？n 第二講 外匯市場(chǎng)n 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述n 第二節(jié) 外匯市場(chǎng)環(huán)境與結(jié)構(gòu)n 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)和交易產(chǎn)品n 第四節(jié) 中國(guó)外匯市場(chǎng)n 第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述n 一、什么是外匯市場(chǎng)n 外匯市場(chǎng) 是專門從事外匯交易的市場(chǎng)，包括：金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)外匯市場(chǎng)（或 批發(fā)市場(chǎng) ）和金融機(jī)構(gòu)與客戶之間的 外匯零售市場(chǎng) 。n 又可以分為 有形市場(chǎng) 和 無形市場(chǎng)n n 二、外匯市場(chǎng)起源n 外匯的真正起源在于 ：（ 1）主權(quán)貨幣的存在 n （ 2）非主權(quán)貨幣對(duì)境外資源的支 配權(quán)和索取權(quán)的存在。 （ 3）金融風(fēng)險(xiǎn)的存在n （ 4）投機(jī)獲利活動(dòng)的存在n 三、外匯市場(chǎng)的功能n 反映和調(diào)節(jié)外匯供求n 形成外匯價(jià)格體系n 實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的轉(zhuǎn)移n 提供外匯資金融通n 防范匯率風(fēng)險(xiǎn)n n 第二節(jié) 外匯市場(chǎng)環(huán)境與結(jié)構(gòu)n 一、外匯市場(chǎng)環(huán)境n 現(xiàn)代外匯市場(chǎng)，是一個(gè)由 經(jīng)紀(jì)商 、 交易員 、 通訊設(shè)備 、電腦終端 以及 坐落在世界各地的商業(yè)銀行 組成、 24小時(shí)不間斷交易的非主權(quán)貨幣頭寸的分散市場(chǎng)。n 全球最大的外匯市場(chǎng)： 倫敦 、 紐約 和 東京n 二、外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)n 交易者（主體） ：商業(yè)銀行、中央銀行及主管外匯的政府機(jī)構(gòu)、外匯經(jīng)紀(jì)商、外匯交易商、外匯的實(shí)際供應(yīng)者和需求者、外匯投機(jī)者n 交易對(duì)象（客體）： 外匯n 交易方式 ：即期、遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)等n 外匯市場(chǎng)的層次n ① 銀行與顧客之間n ② 銀行與銀行之間n ③ 商業(yè)銀行與中央銀行之間n n 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)與交易產(chǎn)品n 一、外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)n 為結(jié)算進(jìn)行外匯交易n 為對(duì)外投資進(jìn)行外匯交易n 為外匯保值進(jìn)行外匯交易n 為外匯借貸進(jìn)行外匯交易n 為金融投機(jī)進(jìn)行外匯交易n 為管理干預(yù)進(jìn)行外匯交易n 二、外匯市場(chǎng)的交易產(chǎn)品n 即期交易（ 匯出匯款 、 匯入?yún)R款 、 出口收匯 和 進(jìn)口付匯 ）n 是指在外匯買賣成交后，原則上在 2個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易。（ 外匯交易報(bào)價(jià)方式見書上 ）n 遠(yuǎn)期交易n 交易貨幣的交割通常是在 2個(gè)工作日以內(nèi)進(jìn)行。n 掉期交易n 是在某一日期即期 賣出 甲貨幣 、 買進(jìn) 乙貨幣 的同時(shí)，反方向地 買進(jìn) 遠(yuǎn)期甲貨幣 、 賣出遠(yuǎn)期 乙貨幣 的交易，即把原來持有的甲貨幣做一個(gè)期限上的調(diào)換。n 注意：甲貨幣數(shù)量上買賣是一致的，而乙貨幣數(shù)量由于掉期率的存在通常是不一樣的n 掉期交易資金表即期交易即期交易 金額金額 匯匯 率率 遠(yuǎn)遠(yuǎn) 期交易期交易 金金 額額 匯匯 率率瑞士法郎瑞士法郎+美元美元15020231000000 +瑞士法郎瑞士法郎美元美元1502023n 【 專題 】 掉期交易的種類n 根據(jù)交易對(duì)手的數(shù)量，掉期分為：n 純粹掉期：甲 賣給 乙 遠(yuǎn)期 甲 買入 乙n n 設(shè)計(jì)掉期：甲 賣給 乙 遠(yuǎn)期 甲 買入 丙n n 按交割期限的差異，可以分為：n 一日掉期n 即期掉期n 遠(yuǎn)期掉期n 第四節(jié) 中國(guó)外匯市場(chǎng)n 一、現(xiàn)在外匯市場(chǎng)的基本框架n n n 外匯市場(chǎng)客戶與銀行銀行與銀行n 二、外匯市場(chǎng)的指導(dǎo)思想n n 統(tǒng)一性n 漸進(jìn)性n 可控性n 有效性 n 三、中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展設(shè)想n 增加交易品種n 向電子撮合系統(tǒng)交易方式轉(zhuǎn)變n 走向市場(chǎng)的無形化n 【 專欄 】 套匯交易n 原理 :是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異通過買進(jìn)和賣出外匯賺取利潤(rùn)的行為。n 特點(diǎn) ： 先賣后買，貴賣賤買 。n 種類 ：n 1）直接套匯n 也稱兩地套匯，是 利用同一時(shí)刻 兩個(gè)外匯市場(chǎng)上 的匯率差異通過買進(jìn)和賣出外匯賺取利潤(rùn)的行為。n 【 例題 】 ：n 若倫敦市場(chǎng)上英鎊 /美元為： 1GBP=,n 同時(shí)紐約市場(chǎng)英鎊 /美元為： 1GBP=，則對(duì)紐約市場(chǎng)上持有 100萬美元閑置資金的商人 A，應(yīng)該如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？n 【 解 】n 在紐約市場(chǎng)上 賣出 美元 買入 英鎊，在倫敦市場(chǎng)上 賣出 英鎊買回 美元。 1英鎊盈利 n 2）間接套匯n 也稱多地套匯， 是 利用同一時(shí)刻 三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)上 的匯率差異通過買賣出外匯賺取利潤(rùn)的行為。n 如何判斷三個(gè)及以上市場(chǎng)是否存在套匯的機(jī)會(huì)n （ 1）將不同市場(chǎng)的匯率中的 單位貨幣統(tǒng)一為 1n （ 2）將不同市場(chǎng)的匯率用 同一標(biāo)價(jià)法表示n （ 3）將不同市場(chǎng)的匯率中的 標(biāo)價(jià)貨幣相乘n 如果乘積等于 1，說明不存在套匯機(jī)會(huì)n 如果乘積不等于 1，說明表示存在套匯機(jī)會(huì)n 【 例題 】 假設(shè)某日：n 倫敦市場(chǎng)： GBP1=n 紐約市場(chǎng)： USD1=n 多倫多市場(chǎng)： GBP100=n 試問： ① 是否存在套匯機(jī)會(huì)？n ② 如果投入 100萬英鎊或者 100萬美元套匯，利潤(rùn)各為多少？n n n n Ⅰ 、將單位貨幣化為 1n 多倫多市場(chǎng)： GBP1=n Ⅱ 、將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法n n 倫敦市場(chǎng)： GBP1=n 紐約市場(chǎng)： USD1=n 多倫多市場(chǎng)： CAD1=n Ⅲ 、將各市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣相乘n ① = ≠1n 說明存在套匯的機(jī)會(huì)n ② 投入 100萬英鎊套匯n GBP100萬 倫敦 USD142萬n USD142萬 紐約 n 多倫多 n n 投入 100萬 英鎊，最后得到 英鎊，獲利 英鎊。（ 不考慮交易成本 ）n ③ 投入 100萬美元 套匯n 紐約n USD100萬 CAD158萬n 多倫多n CAD158萬 n 倫敦n n 投入 100萬 美元，得到 美元，獲利 美元n 幾點(diǎn)說明：n ① 現(xiàn)實(shí)套匯交易中，匯率都表現(xiàn)為買入?yún)R率和賣出匯率。n ② 在當(dāng)今的世界，外匯市場(chǎng)與外匯交易已趨向全球化、同步化。對(duì)于套匯來說，其賴以生存的基礎(chǔ) — 匯率的差異在減少或者不復(fù)存在，套匯的機(jī)會(huì)也由此大大減少了。n 第三章 外匯衍生品市場(chǎng)n n 第一節(jié) 外匯衍生交易的特征n 第二節(jié) 外匯衍生品的交易機(jī)制n 第三節(jié) 外匯衍生品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展n 外匯衍生產(chǎn)品 ，屬于特殊的金融衍生產(chǎn)品，其特殊性表現(xiàn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)（或原生資產(chǎn)）就是貨幣本身或外匯本身。n 一、外匯衍生產(chǎn)品的基本特征n 未來性n 2 、桿桿效應(yīng)n 風(fēng)險(xiǎn)性n 虛擬性n 高度投機(jī)性n 設(shè)計(jì)的靈活性n 帳外性n 二、外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)n 衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)n 衍生金融交易的風(fēng)險(xiǎn)種類n （ 1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)n （ 2）信用風(fēng)險(xiǎn)n （ 3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)n （ 4）操作風(fēng)險(xiǎn)n （ 5）法律風(fēng)險(xiǎn)n （ 6）管理風(fēng)險(xiǎn)n 高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存n 一、外匯遠(yuǎn)期交易n 外匯遠(yuǎn)期 (foreign exchang forward),本質(zhì)上是預(yù)約買賣外匯的交易。即買賣雙方簽定合同，約定買賣外匯的幣種、數(shù)量、匯率和交割時(shí)間，到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照合同規(guī)定條件完成交割。n 定期外匯遠(yuǎn)期交易n 種類n 擇期外匯遠(yuǎn)期交易n 交易主體和期限n n 進(jìn)口商n n 主體（ 需求者 ） 短期外幣債務(wù)人n 對(duì)外匯遠(yuǎn)期看漲者n 出口商n 主體（ 供給者 ） 持有外幣的債權(quán)人n n 遠(yuǎn)期外匯看跌者n 業(yè)務(wù)特點(diǎn)（ 見書上 ）n 遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià)（ 前面已經(jīng)講過 ）n 了解計(jì)算公式：n 標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水 =n 擇期遠(yuǎn)期報(bào)的確定n 外匯升水，銀行的報(bào)價(jià)n t(0) n t(1)n t時(shí)間時(shí)間n 本幣本幣n 外匯升水外匯升水n 如以上圖形，銀行在 t(0)時(shí)刻買入外匯，在 t(1)時(shí)刻賣出外匯；當(dāng)外匯遠(yuǎn)期貼水時(shí)，情況相反。n 【 專題 】 利率平價(jià)n 利率平價(jià)說 (TheoryofInterestRateParity)由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱因斯 (JohnKeynes)於 1923年首先提出，解釋了利率水平的差異直接影響短期 資本 在國(guó)際間的流動(dòng)，從而引起匯率的變化。投資者為獲得較高的收益，會(huì)把資金從利率較低的國(guó)家轉(zhuǎn)向利率較高的國(guó)家，資金的流入將使利率較高國(guó)家的貨幣匯率上升凱因斯的學(xué)說解釋了貨幣市場(chǎng)上的利率差異同 即期匯率 、 遠(yuǎn)期匯率 之間的關(guān)系。 n 實(shí)際上，遠(yuǎn)期匯率的推導(dǎo)過程就是應(yīng)用了利率平價(jià)的理論。雖然該理論的前提假設(shè)上存在一定的缺陷，但是利率平價(jià)說突破了傳統(tǒng)的國(guó)際收支、物價(jià)水平的范疇，從資本流動(dòng)的角度研究匯率的變化，奠定了現(xiàn)代匯率理論的基礎(chǔ)。n 如果兩國(guó)利率存在差異，則資金會(huì)從利率低的國(guó)家流入利率高的國(guó)家，牟取利潤(rùn)，即 套利n 按套利是否與遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)聯(lián)系在一起，可以分為：n 拋補(bǔ)利率n 非拋補(bǔ)利率n n 拋補(bǔ)的利息平價(jià)n 【 例題 】 假定某美元持有者可選擇投資 1年期美元國(guó)債或英鎊國(guó)債；兩種金融工具風(fēng)險(xiǎn)特征相同，票面利率分別為 Rh和 Rf。英鎊對(duì)美元即期匯率為Sh/f,， 1年期遠(yuǎn)期匯率為 Fh/f。為防范匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果投資英鎊國(guó)債，則同時(shí)購(gòu)買 1年期美元遠(yuǎn)期和約。在此情況下兩種投資策略的收益狀況分別為：n 購(gòu)買美元國(guó)債 1年后收益 1+Rhn 購(gòu)買英鎊國(guó)債 1年后收益 （ 1/S)(1+Rf)Fn 利率平價(jià)理論，兩種策略的投資收益相等，即n 1+Rh=(1/S)(1+Rf)Fn