改公司理財課件(編輯修改稿)
2025-01-16 05:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 整個行業(yè)的數(shù)據(jù)來估算公司的貝塔系數(shù)會更好 ? 如果你相信公司的經(jīng)營模式與同行業(yè)其他公司是類似的，那么確實應(yīng)當使用行業(yè)貝塔系數(shù)是合適的。 ? 如果你感覺公司的經(jīng)營與同行業(yè)的其他公司有著本質(zhì)的不同，那么就不應(yīng)當使用行業(yè)貝塔系數(shù)。 ? 而且，別忘了還應(yīng)當根據(jù)財務(wù)杠桿水平對行業(yè)貝塔系數(shù)進行調(diào)整。 1315 貝塔系數(shù)、協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) ? 貝塔系數(shù)在本質(zhì)上與協(xié)方差十分類似，因為它們的分母（市場收益的方差）都是常數(shù)。 ? 貝塔系數(shù)與相關(guān)系數(shù)是相關(guān)的，但卻是不同的。一只股票可能與市場表現(xiàn)高度民主相關(guān)，但如果這只股票收益分布的離差非常小的話，它的貝塔系數(shù)也可能是非常低的。 )()()()(2,MiMMii RRRRRCov????b ??1316 貝塔系數(shù)的確定 ? 經(jīng)營風險 ? 收入的周期性 ? 經(jīng)營杠桿 ? 財務(wù)風險 ? 財務(wù)杠桿 1317 收入的周期性 ? 周期性強的股票具有較高的貝塔值。 ? 實證研究數(shù)據(jù)表明，零售業(yè)和汽車業(yè)隨商業(yè)周期而波動。 ? 交通運輸業(yè)和公用事業(yè)則受商業(yè)周期影響比較小 ? 注意，周期性并不等同于波動性 —標準離差大的股票并不一定具有更高的貝塔系數(shù)。 ? 電影制片業(yè)的收入由于受是否受市場歡迎的影響而波動很大，但它們的收入并不一定要受商業(yè)周期的影響。 1318 經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營杠桿計量了一家公司（或一個項目）的效益相對其固定成本的敏感程度。 ? 經(jīng)營杠桿的大小與固定成本成正比，與變動成本成反比。 ? 經(jīng)營杠桿能放大商業(yè)周期對貝塔系數(shù)的影響。 ? 經(jīng)營杠桿的程度可由下式計算得到： DOL = EBIT D Sales Sales D EBIT 1319 經(jīng)營杠桿 Sales $ 固定成本 總成本 D EBIT D Sales 經(jīng)營杠桿隨固定成本的增加而加大，隨變動成本的下降而減小。 固定成本 總成本 1320 財務(wù)杠桿與貝塔系數(shù) ? 經(jīng)營杠桿 與企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營 的固定成本有關(guān)。 ? 財務(wù)杠桿 則反映企業(yè)對 債務(wù)融資 的依賴程度。 ? 公司債務(wù)貝塔、權(quán)益貝塔和資產(chǎn)貝塔之間的關(guān)系是： ? 在有財務(wù)杠桿的情況下，權(quán)益貝塔一定大于資產(chǎn)貝塔。 B資產(chǎn) = 負債 +權(quán)益 負債 b負債 + 負債 +權(quán)益 權(quán)益 b權(quán)益 1321 例 假定古蘭德體育用品公司目前全部使用的是權(quán)益資金，其貝塔系數(shù)為 。 該公司打算調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，使負債與權(quán)益資金的比值為 1： 1
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