改公司理財課件(存儲版)
【正文】 為 。 17% = 4% + 10% 以下是公司所投資項目的分布情況： 1/3 資金投資于汽車零售， b = 1/3 資金投資于計算機硬件生產(chǎn)， b = 1/3 資金投資于電力業(yè)， b = 平均資產(chǎn)貝塔系數(shù) = 現(xiàn)在，要評價一個新的電力投資，應(yīng)使用什么樣的資本成本率來作為貼現(xiàn)率呢？ 資本預(yù)算與項目風(fēng)險 1325 資本預(yù)算與項目風(fēng)險 項目的IRR 項目的風(fēng)險 (b) 17% R = 4% + (14% – 4% ) = 10% 10% 反映的是假定項目風(fēng)險保持不變的前提下，投資于電力業(yè)項目的資金的機會成本。 1330 例：國際紙業(yè)公司 ? 行業(yè)平均貝塔值為 ，無風(fēng)險利率為 3%，市場風(fēng)險溢酬為 %。 實際籌得資金 = 籌資總額 / (1發(fā)行費用 %) ? 發(fā)行費用 %是以每種來源資金的平均成本和公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)所計算出來的加權(quán)平均值： fA = (E/V)* fE + (D/V)* fD 1333 快速測試 ? 怎樣計算權(quán)益資本成本？ ? 怎樣才能估算一家公司或某個項目的貝塔值？ ? 杠桿水平是怎樣影響貝塔值的？ ? 怎樣可以得到加權(quán)平均資本成本？ ? 發(fā)行費用是如何影響資本預(yù)算過程的？ 1334 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 ? 我們總是可以通過觀察公司負(fù)債的 YTM來估算負(fù)債的資本成本 。 gPR D ?? 11323 資本預(yù)算與項目風(fēng)險 如果公司長期使用一個單一的貼現(xiàn)率來對所有的項目進(jìn)行貼現(xiàn)，必然不能增大其公司價值，從而會加大公司的風(fēng)險。 ? 財務(wù)杠桿 則反映企業(yè)對 債務(wù)融資 的依賴程度。 ? 實證研究數(shù)據(jù)表明，零售業(yè)和汽車業(yè)隨商業(yè)周期而波動。 1312 貝塔系數(shù)的估計 )(),(MMiRVarRRCovβ ?? 存在問題 1. 貝塔系數(shù)可能隨時間推移而發(fā)生變化 2. 樣本容量可能會不夠充分 3. 貝塔系數(shù)受財務(wù)杠桿和經(jīng)營風(fēng)險變化的影響 ? 解決辦法 – 第 1個和第 2個問題可通過采用更復(fù)雜的統(tǒng)計技術(shù)加以緩解 – 根據(jù)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的變化對貝塔系數(shù)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整有助于解決第 3個問題。 項目的IR
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