公司理財(cái)價(jià)值評估(編輯修改稿)
2025-03-27 14:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 β 的估計(jì)：歷史數(shù)據(jù)法 ? ?變量：個(gè)股收益率、股票市場平均收益率，一般采用月度數(shù)據(jù) ? ?收益：來自價(jià)格變動 +來自紅利分配 ? ?直接回歸估計(jì)出 β ? 選擇： 估計(jì)期限、收益率計(jì)算期、市場指數(shù) ? 示例： BOEING公司 統(tǒng)計(jì)量 ? ?(a) Slope of the regression = β ? ?(b) Intercept of the regression = % ? ?(c) R squared of the regression = % ? ?(d) Standard Error of Beta Estimate = ? ?借用評估機(jī)構(gòu)的 β β 的估計(jì)：基本面估計(jì)法 ? ?影響因素： ? – 商業(yè)模式、所處行業(yè)特征：可觀測性，如必需品還是奢侈品？與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系？ ? – 運(yùn)營杠桿：影響與可觀測性，固定成本 /總成本 —— 勞動力談判？合資？外包？ ? – 財(cái)務(wù)杠桿：影響機(jī)理 —— 融資成本？約束性？稅收優(yōu)惠？ ? Illustration : Estimating a Bottomup Beta for Vans Shoes – January 2023 ? ?Vans Shoes is a shoe manufacturing firm with a market capitalization of $191 million. To estimate the bottom up beta for Vans Shoes, we consider the betas of all publicly traded shoe manufacturers in Table . β 的估計(jì)：會計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)法 ? ?回歸法： ? 變量 —— 評估公司的收益變化，股票指數(shù)的收益變化回歸系數(shù)即為所求 β 債務(wù)成本 ? ?債務(wù)成本的影響因素： ? – 無風(fēng)險(xiǎn)利率 ? – 償還風(fēng)險(xiǎn) —— 利差 ? – 稅率（債務(wù)的稅收抵扣） 償還風(fēng)險(xiǎn)與利差估計(jì) ? ?情景 1：企業(yè)發(fā)行長期債券，并公開交易 ? – 直接借用 ? ?情景 2：其他 ? – 最近借貸歷史 ? – “ 合成 ” 法：根據(jù)（運(yùn)營收入 /利息支出），套用信用評級：小盤股、大盤股的經(jīng)驗(yàn)值 新興市場的債務(wù)成本： ? = Rf+國家利差 +企業(yè)利差 三、代表性現(xiàn)金流的估算 ? 代表性現(xiàn)金流： 主營業(yè)務(wù)的持續(xù)經(jīng)營結(jié)果的反映，不是一次性的收入。 ? 金融性投資收入，可以單獨(dú)處理。 從盈余到現(xiàn)金流 ? 步驟： ? – 估算實(shí)際的代表性盈余 —— 在此之前的努力 ? – 估算必須納稅（公司所得稅）的盈余部分 ? – 估算再投資需要（為了維持未
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