公司價(jià)值評(píng)估方法與應(yīng)用(編輯修改稿)
2025-02-25 01:08 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 平評(píng)估： 財(cái)務(wù)杠桿率分析 一、流動(dòng)負(fù)債和短期流動(dòng)性 流動(dòng)負(fù)債量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量比率流動(dòng)負(fù)債短期負(fù)債現(xiàn)金現(xiàn)金比率流動(dòng)負(fù)債應(yīng)收應(yīng)收賬款短期負(fù)債現(xiàn)金速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率???????二、債務(wù)和長(zhǎng)期償債能力 利息費(fèi)用稅收費(fèi)用利息費(fèi)用凈利潤(rùn)利息保障倍數(shù)股東權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)債務(wù)資本比股東權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)債務(wù)權(quán)益比股東權(quán)益負(fù)債負(fù)債權(quán)益比??????????綜合評(píng)估：可持續(xù)增長(zhǎng)率分析 凈利潤(rùn)現(xiàn)金股利股利支付率股利支付率）（股東權(quán)益收益率可持續(xù)增長(zhǎng)率???? 1財(cái)務(wù)比率分析的基本框架 可持續(xù)增長(zhǎng)率 股東權(quán)益收益率 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿 股利支付率 產(chǎn)品銷(xiāo)售成本／銷(xiāo)售 毛利／銷(xiāo)售 銷(xiāo)售和管理費(fèi)用／銷(xiāo)售 研發(fā)費(fèi)用／銷(xiāo)售 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)／銷(xiāo)售 非營(yíng)業(yè)盈虧／銷(xiāo)售 稅前利潤(rùn)／銷(xiāo)售 稅收費(fèi)用／銷(xiāo)售 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 財(cái)產(chǎn)、廠房和設(shè)備周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量比率 負(fù)債權(quán)益比 債務(wù)權(quán)益比 債務(wù)資本比 利息保障倍數(shù) 現(xiàn)金流量分析 ? 現(xiàn)金流量表的構(gòu)成 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量分析主要考察的問(wèn)題 ? 公司是否能夠通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生正的現(xiàn)金流量 ? 公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能否滿足短期債務(wù)的清償 ? 公司是否有足夠的現(xiàn)金為長(zhǎng)期投資提供資金 ? 公司的自由現(xiàn)金流量狀況 ? 公司是否有持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量支付股利 ? 公司的外部融資狀況 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) ? 銷(xiāo)售收入的預(yù)測(cè) ? 費(fèi)用和盈利的預(yù)測(cè) ? 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的預(yù)測(cè) ? 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 利潤(rùn)表 預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入 銷(xiāo)售收入 其它收入 預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)費(fèi)用 銷(xiāo)售成本 銷(xiāo)售和一般管理費(fèi)用 息稅前利潤(rùn) 預(yù)測(cè)利息費(fèi)用、所得稅和留存盈利的變動(dòng) 利息費(fèi)用 所得稅 凈利潤(rùn) 股利 留存盈利的變動(dòng) 資產(chǎn)負(fù)債表 ? 預(yù)測(cè)資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 其它流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期投資 固定投資 其它資產(chǎn) ? 預(yù)測(cè)負(fù)債和已繳入資本 應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 其它流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期債務(wù) 其它負(fù)債 已繳入資本 ? 預(yù)測(cè)留存收益 留存盈利 現(xiàn)金流量表 一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 凈利潤(rùn) 折舊 其它調(diào)整 應(yīng)收賬款的變動(dòng) 存貨的活動(dòng) 其它流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng) 應(yīng)付賬款的變動(dòng) 其它流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 二、投資活動(dòng) 固定資產(chǎn)的購(gòu)入 投資的出售 投資的購(gòu)入 其它投資交易 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 三、融資活動(dòng) 應(yīng)付票據(jù)的變動(dòng) 長(zhǎng)期負(fù)債的變動(dòng) 普通股的變動(dòng) 股利 其它融資交易 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 基于現(xiàn)金流量的價(jià)值評(píng)估 ? Discounted cash flow, DCF ? 步驟： 一、預(yù)測(cè)一定時(shí)期內(nèi)（通常為 510年）債務(wù)和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量，該預(yù)期期的最后一年為 “ 終年 ” 。 二、基于一定的假設(shè)，預(yù)測(cè)終年以后債務(wù)和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量。 三、以債務(wù)和權(quán)益的加權(quán)平均成本對(duì)債務(wù)和權(quán)益所有者可得的全部自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)。 四、從債務(wù)和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值中減去當(dāng)前債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值以得到權(quán)益的估計(jì)價(jià)值。 自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 自由現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 — 資本性支出 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 = 凈利潤(rùn) +折舊和攤銷(xiāo) +遞延稅款 凈營(yíng)運(yùn)資本支出 +稅后利息費(fèi)用 某一特定時(shí)期自由現(xiàn)金流量的具體預(yù)測(cè) ? 案例中的一些假設(shè)： 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率在 2023年將為 20%，以后每年下降 1%，到 2023年下降到 15%，接近行業(yè)的平均水平； 20232023年銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)保持在 15%。 銷(xiāo)售毛利率在 2023年為 40%，以后每年下降 %，到 2023年下降到 35%。 利息費(fèi)用占債務(wù)平均余額的比率為 %。 大多數(shù)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入的比率保持在以往的水平。一個(gè)例外是現(xiàn)金，假定現(xiàn)金余額與銷(xiāo)售收入的比例將下降到 %的合理水平。 假定公司的資本結(jié)構(gòu)政策不變，債務(wù)余額與資產(chǎn)總額的比率保持在 %的水平。 預(yù)期長(zhǎng)期資本支出將使固定資產(chǎn)凈值與銷(xiāo)售收入的比率保持在 23%所需的金額。 預(yù)期債券發(fā)行凈額將為使債務(wù)余額與資產(chǎn)的比率保持在 %所需的金額，沒(méi)有股票發(fā)行。 假定所有多余的現(xiàn)金都用于派發(fā)股利。 “ 終值 ” 預(yù)測(cè) 一、競(jìng)爭(zhēng)均衡假設(shè) 二、假設(shè)終年以后沒(méi)有銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)時(shí)的“ 終值 ” 假設(shè) 20232023年，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為零，銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿率保持不變。 三、假設(shè)終年以后銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)時(shí)的 “ 終值 ” 四、 “ 終年 ” 的選擇 預(yù)期自由現(xiàn)金流量折現(xiàn) ? 計(jì)算折現(xiàn)率 EEDEDEDDWA CC rVVVTrVVVr ??????
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