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正文內(nèi)容

公司價(jià)值評(píng)估方法與應(yīng)用(編輯修改稿)

2025-02-25 01:08 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 平評(píng)估: 財(cái)務(wù)杠桿率分析 一、流動(dòng)負(fù)債和短期流動(dòng)性 流動(dòng)負(fù)債量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量比率流動(dòng)負(fù)債短期負(fù)債現(xiàn)金現(xiàn)金比率流動(dòng)負(fù)債應(yīng)收應(yīng)收賬款短期負(fù)債現(xiàn)金速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率???????二、債務(wù)和長(zhǎng)期償債能力 利息費(fèi)用稅收費(fèi)用利息費(fèi)用凈利潤(rùn)利息保障倍數(shù)股東權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)債務(wù)資本比股東權(quán)益長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)債務(wù)權(quán)益比股東權(quán)益負(fù)債負(fù)債權(quán)益比??????????綜合評(píng)估:可持續(xù)增長(zhǎng)率分析 凈利潤(rùn)現(xiàn)金股利股利支付率股利支付率)(股東權(quán)益收益率可持續(xù)增長(zhǎng)率???? 1財(cái)務(wù)比率分析的基本框架 可持續(xù)增長(zhǎng)率 股東權(quán)益收益率 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿 股利支付率 產(chǎn)品銷(xiāo)售成本/銷(xiāo)售 毛利/銷(xiāo)售 銷(xiāo)售和管理費(fèi)用/銷(xiāo)售 研發(fā)費(fèi)用/銷(xiāo)售 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷(xiāo)售 非營(yíng)業(yè)盈虧/銷(xiāo)售 稅前利潤(rùn)/銷(xiāo)售 稅收費(fèi)用/銷(xiāo)售 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 財(cái)產(chǎn)、廠房和設(shè)備周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量比率 負(fù)債權(quán)益比 債務(wù)權(quán)益比 債務(wù)資本比 利息保障倍數(shù) 現(xiàn)金流量分析 ? 現(xiàn)金流量表的構(gòu)成 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量分析主要考察的問(wèn)題 ? 公司是否能夠通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生正的現(xiàn)金流量 ? 公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能否滿足短期債務(wù)的清償 ? 公司是否有足夠的現(xiàn)金為長(zhǎng)期投資提供資金 ? 公司的自由現(xiàn)金流量狀況 ? 公司是否有持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量支付股利 ? 公司的外部融資狀況 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) ? 銷(xiāo)售收入的預(yù)測(cè) ? 費(fèi)用和盈利的預(yù)測(cè) ? 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的預(yù)測(cè) ? 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 利潤(rùn)表 預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入 銷(xiāo)售收入 其它收入 預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)費(fèi)用 銷(xiāo)售成本 銷(xiāo)售和一般管理費(fèi)用 息稅前利潤(rùn) 預(yù)測(cè)利息費(fèi)用、所得稅和留存盈利的變動(dòng) 利息費(fèi)用 所得稅 凈利潤(rùn) 股利 留存盈利的變動(dòng) 資產(chǎn)負(fù)債表 ? 預(yù)測(cè)資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 其它流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期投資 固定投資 其它資產(chǎn) ? 預(yù)測(cè)負(fù)債和已繳入資本 應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 其它流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期債務(wù) 其它負(fù)債 已繳入資本 ? 預(yù)測(cè)留存收益 留存盈利 現(xiàn)金流量表 一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 凈利潤(rùn) 折舊 其它調(diào)整 應(yīng)收賬款的變動(dòng) 存貨的活動(dòng) 其它流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng) 應(yīng)付賬款的變動(dòng) 其它流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 二、投資活動(dòng) 固定資產(chǎn)的購(gòu)入 投資的出售 投資的購(gòu)入 其它投資交易 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 三、融資活動(dòng) 應(yīng)付票據(jù)的變動(dòng) 長(zhǎng)期負(fù)債的變動(dòng) 普通股的變動(dòng) 股利 其它融資交易 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 基于現(xiàn)金流量的價(jià)值評(píng)估 ? Discounted cash flow, DCF ? 步驟: 一、預(yù)測(cè)一定時(shí)期內(nèi)(通常為 510年)債務(wù)和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量,該預(yù)期期的最后一年為 “ 終年 ” 。 二、基于一定的假設(shè),預(yù)測(cè)終年以后債務(wù)和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量。 三、以債務(wù)和權(quán)益的加權(quán)平均成本對(duì)債務(wù)和權(quán)益所有者可得的全部自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)。 四、從債務(wù)和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值中減去當(dāng)前債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值以得到權(quán)益的估計(jì)價(jià)值。 自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 自由現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 — 資本性支出 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 = 凈利潤(rùn) +折舊和攤銷(xiāo) +遞延稅款 凈營(yíng)運(yùn)資本支出 +稅后利息費(fèi)用 某一特定時(shí)期自由現(xiàn)金流量的具體預(yù)測(cè) ? 案例中的一些假設(shè): 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率在 2023年將為 20%,以后每年下降 1%,到 2023年下降到 15%,接近行業(yè)的平均水平; 20232023年銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)保持在 15%。 銷(xiāo)售毛利率在 2023年為 40%,以后每年下降 %,到 2023年下降到 35%。 利息費(fèi)用占債務(wù)平均余額的比率為 %。 大多數(shù)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入的比率保持在以往的水平。一個(gè)例外是現(xiàn)金,假定現(xiàn)金余額與銷(xiāo)售收入的比例將下降到 %的合理水平。 假定公司的資本結(jié)構(gòu)政策不變,債務(wù)余額與資產(chǎn)總額的比率保持在 %的水平。 預(yù)期長(zhǎng)期資本支出將使固定資產(chǎn)凈值與銷(xiāo)售收入的比率保持在 23%所需的金額。 預(yù)期債券發(fā)行凈額將為使債務(wù)余額與資產(chǎn)的比率保持在 %所需的金額,沒(méi)有股票發(fā)行。 假定所有多余的現(xiàn)金都用于派發(fā)股利。 “ 終值 ” 預(yù)測(cè) 一、競(jìng)爭(zhēng)均衡假設(shè) 二、假設(shè)終年以后沒(méi)有銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)時(shí)的“ 終值 ” 假設(shè) 20232023年,銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為零,銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿率保持不變。 三、假設(shè)終年以后銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)時(shí)的 “ 終值 ” 四、 “ 終年 ” 的選擇 預(yù)期自由現(xiàn)金流量折現(xiàn) ? 計(jì)算折現(xiàn)率 EEDEDEDDWA CC rVVVTrVVVr ??????
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