公司價值評估方法與應用(編輯修改稿)
2025-02-25 01:08 本頁面
【文章內容簡介】 平評估： 財務杠桿率分析 一、流動負債和短期流動性 流動負債量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流經(jīng)營性現(xiàn)金流量比率流動負債短期負債現(xiàn)金現(xiàn)金比率流動負債應收應收賬款短期負債現(xiàn)金速動比率流動負債流動資產(chǎn)流動比率???????二、債務和長期償債能力 利息費用稅收費用利息費用凈利潤利息保障倍數(shù)股東權益長期債務短期債務長期債務短期債務債務資本比股東權益長期債務短期債務債務權益比股東權益負債負債權益比??????????綜合評估：可持續(xù)增長率分析 凈利潤現(xiàn)金股利股利支付率股利支付率）（股東權益收益率可持續(xù)增長率???? 1財務比率分析的基本框架 可持續(xù)增長率 股東權益收益率 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉率 財務杠桿 股利支付率 產(chǎn)品銷售成本／銷售 毛利／銷售 銷售和管理費用／銷售 研發(fā)費用／銷售 營業(yè)利潤／銷售 非營業(yè)盈虧／銷售 稅前利潤／銷售 稅收費用／銷售 流動資產(chǎn)周轉率 營運資本周轉率 應收賬款周轉率 存貨周轉率 應付賬款周轉率 應收賬款周轉天數(shù) 存貨周轉天數(shù) 應付賬款周轉天數(shù) 存貨周轉天數(shù) 應付賬款周轉天數(shù) 財產(chǎn)、廠房和設備周轉率 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率 經(jīng)營性現(xiàn)金流量比率 負債權益比 債務權益比 債務資本比 利息保障倍數(shù) 現(xiàn)金流量分析 ? 現(xiàn)金流量表的構成 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量分析主要考察的問題 ? 公司是否能夠通過經(jīng)營活動產(chǎn)生正的現(xiàn)金流量 ? 公司通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能否滿足短期債務的清償 ? 公司是否有足夠的現(xiàn)金為長期投資提供資金 ? 公司的自由現(xiàn)金流量狀況 ? 公司是否有持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量支付股利 ? 公司的外部融資狀況 業(yè)績預測 ? 銷售收入的預測 ? 費用和盈利的預測 ? 資產(chǎn)負債表項目的預測 ? 現(xiàn)金流量預測 利潤表 預測營業(yè)收入 銷售收入 其它收入 預測營業(yè)費用 銷售成本 銷售和一般管理費用 息稅前利潤 預測利息費用、所得稅和留存盈利的變動 利息費用 所得稅 凈利潤 股利 留存盈利的變動 資產(chǎn)負債表 ? 預測資產(chǎn) 現(xiàn)金 應收賬款 存貨 其它流動資產(chǎn) 長期投資 固定投資 其它資產(chǎn) ? 預測負債和已繳入資本 應付賬款 應付票據(jù) 其它流動負債 長期債務 其它負債 已繳入資本 ? 預測留存收益 留存盈利 現(xiàn)金流量表 一、經(jīng)營活動 凈利潤 折舊 其它調整 應收賬款的變動 存貨的活動 其它流動資產(chǎn)的變動 應付賬款的變動 其它流動負債的變動 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 二、投資活動 固定資產(chǎn)的購入 投資的出售 投資的購入 其它投資交易 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 三、融資活動 應付票據(jù)的變動 長期負債的變動 普通股的變動 股利 其它融資交易 融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 基于現(xiàn)金流量的價值評估 ? Discounted cash flow, DCF ? 步驟： 一、預測一定時期內（通常為 510年）債務和權益所有者可得的自由現(xiàn)金流量，該預期期的最后一年為 “ 終年 ” 。 二、基于一定的假設，預測終年以后債務和權益所有者可得的自由現(xiàn)金流量。 三、以債務和權益的加權平均成本對債務和權益所有者可得的全部自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)。 四、從債務和權益所有者可得的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值中減去當前債務的市場價值以得到權益的估計價值。 自由現(xiàn)金流量預測 自由現(xiàn)金流量 =經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 — 資本性支出 經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 = 凈利潤 +折舊和攤銷 +遞延稅款 凈營運資本支出 +稅后利息費用 某一特定時期自由現(xiàn)金流量的具體預測 ? 案例中的一些假設： 銷售收入增長率在 2023年將為 20%，以后每年下降 1%，到 2023年下降到 15%，接近行業(yè)的平均水平； 20232023年銷售收入每年增長保持在 15%。 銷售毛利率在 2023年為 40%，以后每年下降 %，到 2023年下降到 35%。 利息費用占債務平均余額的比率為 %。 大多數(shù)資產(chǎn)負債表項目與銷售收入的比率保持在以往的水平。一個例外是現(xiàn)金，假定現(xiàn)金余額與銷售收入的比例將下降到 %的合理水平。 假定公司的資本結構政策不變，債務余額與資產(chǎn)總額的比率保持在 %的水平。 預期長期資本支出將使固定資產(chǎn)凈值與銷售收入的比率保持在 23%所需的金額。 預期債券發(fā)行凈額將為使債務余額與資產(chǎn)的比率保持在 %所需的金額，沒有股票發(fā)行。 假定所有多余的現(xiàn)金都用于派發(fā)股利。 “ 終值 ” 預測 一、競爭均衡假設 二、假設終年以后沒有銷售收入增長時的“ 終值 ” 假設 20232023年，銷售收入增長率為零，銷售利潤率、資產(chǎn)周轉率和財務杠桿率保持不變。 三、假設終年以后銷售收入增長時的 “ 終值 ” 四、 “ 終年 ” 的選擇 預期自由現(xiàn)金流量折現(xiàn) ? 計算折現(xiàn)率 EEDEDEDDWA CC rVVVTrVVVr ??????
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